阳光私募基金经理聂雄（阳光私募基金经理聂雄简介）

诺贝尔经济学奖得主怎么把百亿资产破产

在普通人的概念里，新疆商机网诺贝尔经济学奖得主应该属于*专家，怎么可能会破产呢？但历史上还真有过新疆商机网诺贝尔经济学奖得主卷入破产案的先例。1998年，世界上*的对冲基金之一长期资本基金濒临破产。如果不是美联储介入干预，这家资产超过1000亿美元的对冲基金将提前十年引发美国金融危机。长期资本基金的创始人中，便有所有金融专业的学生所熟知的两位诺奖得主，即期权定价理论的提出者迈农．斯科尔斯和罗伯特．默顿。后者的连续时间金融理论是现代主流金融学的基础。但就是在这两“大仙”的帮助下，华尔街*的基金被搞砸了。

诺奖得主如此，其他专家自不待言。几乎每年北大学生写的课程论文或毕业论文都会有几篇是关于中国开放式和封闭式基金业绩评价的。所有的研究结果都表明，中国基金经理的业绩贡献为负数。或者说，如果普通投资者买不需要管理的指数基金，那么他们的风险调整后收益要显著超过股票基金。其实美国同行的业绩也同样糟糕。多年来的实证研究表明，共同基金整体的风险调整后，收益要显著低于市场指数收益。基金的作用主要是为投资者提供不同风格的选择，而非贡献收益。所以我给普通投资者的建议是，如果非要买基金，就买指数基金吧。

股评家们会不会表现得好一些呢？答案只有两字：呵呵。2012年8~11月新浪举办的模拟炒股大师赛邀请了55个炒股专家来操盘。在此期间，上证指数为-4.95%，而55个专家的中位数收益仅为-11.66%。其中比较懒的5名专家（如*的财经评论人“水皮”）从未操作，收益为0，在55个专家中并列第5。模拟炒股跟实盘操作有不小的差别，但相信读者看了如此的成绩之后，应该不再相信什么股评家了吧？

在散户投资者看来，媒体上的股评家通常讲得头头是道。但在专业人士眼中，股评家们的分析一般都缺乏严谨的逻辑，很多观点都不值一驳。某个时常亮相主流媒体的女财经评论人经常缺乏常识地信口开河，成为财经界的笑谈。那么，那些受过*大学金融专业训练的股票分析师表现会好一点吗？答案依然是否定的。中国证券公司雇用的卖方分析师每年发布几十万份股票研究报告，超过90%的投资建议为“买入”。在过去几年有买过股票的读者应该知道，如果90%为“卖出”建议显然更合理。

和基金经理的情况相似，卖方分析师的差劲表现也是国际惯例。以2009年为例，华尔街分析师最看好的十大股票平均收益为22%，最不看好的股票平均收益“仅为”70%，同期标普指数涨幅为26%。出现这种情况并不奇怪，因为卖方分析师存在的目的就是招揽生意。如果分析师建议客户卖出某上市公司的股票，那么东家将很难从这家上市公司接到发行股票的活儿。

从2001年开始，美国证交会开始着手调查华尔街投行分析师的利益冲突问题。监管部门的调查表明，前十大投行都存在迫使分析师发出过度乐观投资建议的现象。在监管部门诉讼的威胁下，2003年4月华尔街十大投行同意支付总共13.8亿美元的罚金，并承诺保证分析师意见的独立性。从事后效果来看，罚款是交了，研究报告还是没变。2008年初，次贷危机前夕，雷曼兄弟公司已经风雨飘摇。但是跟踪雷曼的17个华尔街分析师中，有9个建议“持有”，5个建议“买入”，2个建议“强烈买入”，只有1个建议“卖出”。看过这段，估计大家对华尔街“金融精英”的理解有所增进。

我们上面讨论的逻辑有些不连贯。开始我们讨论的是专家们的能力问题，到后面讨论的是操守问题。那么如果撇开操守问题，股评家和分析师们自己的投资业绩如何呢？曾有“*庄托”之称的赵笑云2011年回归中国股市成为私募基金经理，刚开工没3个月基金净值便跌去了1/4，大幅跑输大盘。其他股评家们的表现也好不到哪里去。针对中国阳光私募基金的业绩回归分析表明，私募基金在同等风险水平下一样跑输大盘。而私募基金经理的三大来源是共同基金经理，股评家及分析师。私募基金的激励机制源自美国对冲基金，在超过保底收益的情况下，基金经理可以分取超额部分的20%。因此私募基金的业绩应该是基金经理真实能力的体现。

多年以来的学术研究表明，部分基金经理可能会在一段时间内表现优于大盘，但随着时间的推移很快便泯然众人。对冲基金在这方面有着非常糟糕的记录。往往一家基金好上几年之后，立刻转头给投资者带来巨额亏损。*的老虎基金曾在二十年的历史中为投资者带来平均20%的收益，但2000年做空日元带来的50亿美元亏损将其业绩直接归零。2005年不凋花基金经理亨特曾独力带来10亿美元的巨额利润，翌年他便创下纪录，一周内为投资者亏掉了50亿美元。2008年做空次贷名噪一时的保尔森基金2012年的业绩表现高居排行榜第一名，只不过这一次是倒数第一。如此种种。

这么多年来，有资格被称为投资大师的人并不少，譬如沃伦．巴菲特、彼得．林奇（麦哲伦基金经理）和乔治．索罗斯（量子基金经理）。但相比规模庞大的投资专家队伍而言，有着超凡业绩（以及超凡运气）的基金经理仍属沧海一粟。你愿意亲自操刀去和基金经理们一争高下，还是认命去追随大盘呢？多数人会选前者。由于这个原因，90%的散户跑输大盘

星石投资的投研团队

北京市星石投资管理有限公司(以下简称“星石投资”)成立于2007年，中国证券投资基金业协会首批特别会员，国内第一批阳光私募公司之一。

江晖领衔的投研团队：

江晖是*代公募明星基金经理和第一批“公奔私”的私募基金经理。有着22年投资研究经验，参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金，管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等多只知名基金产品。

2007年发起设立星石投资，是星石投资投研团队的核心人物。

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阳光私募的200天魔咒是什么意思啊？

从2007年开始，阳光私募基金进入投资者眼帘，到2008年的熊市扩张和2009年、2010年的高速发展，由最初的11只阳光私募基金已经扩张到如今的400多只，而阳光私募的排名变动也已成为投资者和各家机构的关注焦点。

然而，私募代有人才出，各领风骚200天。近3年来阳光私募深陷“200天魔咒”。200天，也就是一年的交易时间。

选择一个排名长期靠前，且业绩相对稳定的私募基金是所有投资者的梦想，然而，阳光私募排名城头变幻大王旗的态势又让所有人摸不着头脑。

在这3年半的时间里，采集指标有40个，却仅仅出现2只交集产品，其余38只私募基金各不相同。在2007年、2008年还出现超过3只以上的私募基金的系列产品，比如星石系列、中国龙系列，到了2009年和2010年上半年，则只有2只私募基金的系列产品，新价值系列和尚雅系列，基金分散度进一步提高，更多的私募基金崭露头角。

除去行情剧烈波动的原因，阳光私募出现“200天魔咒”的*原因在于私募基金经理本身，他们的视野和扩张幅度成为业绩变动的两大杀手。

在持续3年半的牛熊轮转中，市场环境差异显著，没有哪个私募管理人的视野可以宽阔到牛熊皆游刃有余的地步，阶段性地适应导致了一定程度的熊市或牛市后遗症，使得它成为私募经理在2008年-2009年巨变行情中的*杀手。

我们看到在熊市中具有*控制风险能力的私募基金在2009年的单边牛市中步履维艰，比如星石、金中和西鼎等；而在2009年上半年高歌猛进的私募基金，如2009年上半年*景良投资等，也因为无法适应2009年下半年震荡波动的市场而业绩靠后。

此外，私募公司的扩张幅度与基金业绩的相互影响，也助推了“200天魔咒”的出现。

众所周知，业绩和规模是私募公司赖以生存的两大途径。这对孪生兄弟在私募管理人眼中是难以取舍的，良好的业绩可以促使规模的扩大，而规模扩大在一定程度上也影响了业绩的提升，一般而言，他们之间的相互促进因素则远远小于相互影响。

我们发现市场上的很多私募基金，其第一、第二只产品往往业绩突出，为私募管理人赢得了荣耀，荣耀也带来了客户，公司的规模开始急速扩张。规模扩大后，单只产品的操作难度加大，而投研团队也难以跟上。扩张期频繁的宣传和路演还牵扯了私募管理人的精力，旗下产品的业绩就出现了明显的分化，比如从容系列、武当系列等。

从国外私募基金业的发展来看，没有类似国内这种现象的出现，一方面原因是国外私募基金存在期比较长，时间抹平了收益的差距；另一方面，国内基金管理人的急功近利和生存压力导致这一现象的出现。要破解私募基金的“200天魔咒”，不仅需要私募管理人具备做百年老店的大智慧，也需要改变当前体制的束缚以舒缓生存压力。 有什么投资方面的问题建议你咨询“中鑫私募联盟”第二个顾问李老师，或者搜索“李生股票池”看老师推荐的股票

仅供参考

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