600460 股票(600460股票行情)

2022-05-06东方财富证券股份有限公司刘溢对士兰微进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：2022Q1营收环比增加1%，产能拟再下一版图》，本报告对士兰微给出增持评级，当前股价为42.07元。

士兰微(600460)

【投资要点】

2022Q1 公司营收、归母净利润同比增加 36%、55%。公司发布 2022 年一季报，2022Q1 公司实现营收 20.0 亿元，同比增加 35.7%，归母净利润为 2.7 亿元，同比增加 54.5%， 毛利率为 31.4%，同比提升 2.3pct，归母净利率为 13.4%，同比提升 1.6pct，基本符合预期。

2022Q1 营收环比增加 1.5%。2022Q1 公司收入同比实现正增长，环比增加 1.5%，主因公司产品持续在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场取得突破， IPM、 PIM 电源管理芯片、 MEMS 传感器、 MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营业收入取得较大幅度的增长。

2022Q1 公司毛利利率同比改善 2pct。2022Q1 公司毛利率同比改善，我们认为主因公司产品结构调整显成效，费用率为 13.9%，同比降低2.5pct，其中管理费用率同比降低 1.4pct 至 3.2%，研发费用率为7.0%，同比降低 0.7pct。

士兰集昕拟建设年产 36 万片 12 寸芯片生产线。公司发布 2021 年度股东大会通知，审议投资建设士兰集昕 12 寸芯片生产线议案，该项目总投资额为 39 亿元，建设周期为 3 年，产能为 36 万片 12 寸芯片，我们认为此次投资后公司产能进一步扩张， 助力公司进一步把握国产替代浪潮，抢占市占率。

【投资建议】

盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体 IDM 公司，IPM 模块率先打入白电市场，产能扩张计划不断， 12 寸线产能逐步爬坡，叠加公司较早布局化合物半导体，产品结构不断优化，叠加股权激励及时，在功率半导体行业景气度较高的背景下，公司或将充分受益。我们维持公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收为 100.4/125.9/151.5亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 15.2/18.3/22.5 亿元， EPS 分 别 为1.08/1.29/1.59 元/股，对应当前股价的 PE 为 39.06/32.49/26.44 倍，给予公司“增持”评级。

【风险提示】

12寸产线爬坡不及预期，行业竞争加剧，研发不及预期。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.59。证券之星估值分析工具显示，士兰微（600460）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

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