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微观视界周报

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微观高频：利率

MLF利率再度下调首破3，中长期利率接连下行：4月17MLF到期2000亿，4月15日央行续作1000亿，尽管此次MLF缩量投进，但2020年以来央行投进MLF量已达7000亿，回收量仅为2000亿。

MLF利率年内第三次下降，从年头的3.3，接连下降至3.25，3.15，2.95。此次为央行推出MLF东西以来，利率初次破3。

宽松气氛接连，中长期活动性继续添加，本钱继续下降，导致中长期利率进一步下行。

猪价高位，油价暴降，CPI步入下行通道，进一步推升宽松预期。

上星期我国上证指数上涨1.5%，我国10年国债收益率上行1.59BP，方向相同，收敛压力仍大，A股危险较高。

上星期美国道琼斯指数上涨2.21%，美国10年国债收益率下行8BP，方向相反，收敛压力扩展，美股危险抬升。

微观高频：汇率

我国央行宽松方针频出，美元对人民币高位震动：上星期美元兑人民币中心价7.07，上涨0.52%，仍旧维持在7以上的高位。

我国央行宽松预期激烈，我国国债收益率有下降压力。资金避险心情仍旧激烈，利差不足以引起资金活动。

黄金

美元指数小幅反弹，黄金高位回调：上星期美元指数上涨0.2%，处于高位。COMEX黄金上星期回调2.65%。

黄金价格上涨，一般建立在通胀走高，美元指数走弱的基础上。从这个视点，现在的黄金价格，预期打的很满。

此外原油价格暴降，将显着连累CPI。

首要股指与估值

1、上星期美股接连反弹，商场对经济康复的预期激烈：美国宣告经济连续重启，美股接连反弹，当时美股现已完成了对超跌的修正。

美股反弹略有过量，疫情对经济的负面影响没有落地，但商场对经济康复的预期现已开端表现。

2、上星期A股继续反弹，A股乃至不愿意充分反映负面影响：A股上星期小幅反弹，当时仅将20年正预期跌完，没有反映20年负预期。尽管国内疫情得到操控，但全球化年代，独善其身几无或许。A股商场对经济复苏预期激烈。

钱银供需

3月社融累计增速28.75，前值4.85，增速大幅进步。社融增速进步对股市影响正面。

3月当月社融同比添加2.2亿，从细分看，新增人民币借款添加近1万亿，企业债券融资添加近6000亿，政府专项债添加3000亿。可估测住宅与基建双双发力。

3月M1增速5.0，前值4.8，小幅上升，M1增速尚处于低位，M1增速进步，对股市影响正面。M1添加首要来自企业活期存款添加

3月M2增速10.1，前值8.8，小幅添加。M2与A股总市值比处于相对高位，股市无大跌危险，也没有肯定的时机。

3月M1-M2增速差-5.1，前值-4，增速差处于低位。增速差扩展对股市影响正面。

固定出资

受疫情影响，3月固定出资累计同比大幅下降，仍旧整体性大幅下降，但相较于2月，已有显着的改进。

消费

3月社零总额累计同比仍旧下滑较多，但相对于2月改进显着。线上零售仍旧微弱，首要是食物推进。

重要的终端品商场中，房地产出售，手机出售尽管仍旧下滑强烈，但相较于2月均有了较为显着的改进。

轿车出售仍旧没有显着改进。

挖机改进显着，集成电路产值保持正增加，较为特别。

微观图表调查简评

2001年至今黄金的COT数据图

什物金对纸货溢价收敛到25美元/盎司

金矿etfGDX第5次受阻于31美元

黄金的大周期方向

特此感谢鼎量财物的支撑

修改|张璐瑶

南京大学耿强教授，

对经济的原创谈论，经济方针解读，

经济周期趋势判别，

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