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摘要

产业方面，国内镍供应偏紧，库存持续走低，但进口窗口打开或缓解后续供应，镍铁价格走弱亦表明下游需求不振；不锈钢市场终端需求尚未显现，市场总体仍然悲观，不过钢厂亏损压力加大，挺价意愿亦在增强。

总的来说，宏观面出现一定支撑因素，产业端利空有所释放，镍及不锈钢下行压力渐缓。沪镍2206参考区间205000-215000元/吨。SS2206参考区间18400-19300元/吨。

操作上，沪镍及不锈钢前期空单可部分减仓止盈。

不确定性风险：俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

一 行情回顾

本周镍价震荡走高，前半周行情略显焦灼，但周四镍价开启涨势，周四周五连续两日涨超3％。不锈钢表现相对疲软，虽然一度受镍价走强支撑，但需求不振，不锈钢价格难有走强空间。

二 价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、美元高位回调，衰退担忧不减

目前地缘冲突依然有加剧的风险，俄罗斯与欧洲的分裂以及矛盾进一步恶化；并且由于近期美联储不断暗示将加快货币政策正常化的进程，使得全球金融市场估值压力加大，股市大幅下跌，同时能源价格对全产业链的利润冲击逐渐显现，市场风险偏好快速回落，通胀预期也显著回调。同时另一方面，全球宏观经济近期出现了明显回调，景气周期开始边际下滑，市场对于滞涨甚至衰退的忧虑加深。

1·2、国内：5年期LPR下调，4月房价持续下滑

5月20日央行宣布，贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7％，维持前值不变；5年期以上LPR为4.45％，较上月的4.6％下调15BP。

国家统计局：4月新房价格环比下降城市有47个，比上月增加9个；二手房价环比下降城市有50个，比上月增加5个；新房价格同比下降城市有39个，比上月增加10个；二手房同比下降城市有56个，比上月增加9个。

据国家能源局，4月份，全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3％。1-4月，全社会用电量累计26809亿千瓦时，同比增长3.4％。

上海：5月上半月，全市规模以上工业企业用电量恢复至去年同期水平的80.5％。上海港集装箱单日吞吐量已恢复至正常的九成，浦东机场货物日吞吐量恢复至七成水平，经由高速公路省界道口进出上海的货运车辆恢复至常态的三分之二。

国家统计局公布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4％，其中4月单月同比下降2.9％，环比下降7.08％；全国服务业生产指数同比增长0.3％，4月单月同比下降6.1％；社会消费品零售总额同比下降0.2％，4月单月同比下降11.1％，环比下降0.69％；全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8％，4月单月环比下降0.82％。1-4月份，全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7％，4月当月调查失业率为6.1％，比上月上升0.3个百分点。

2、基本面：国内镍库存低位，不锈钢市场冷清

纯镍供应仍显紧张，国内库存持续下滑，SMM数据显示国内镍库存已跌至7000吨，较月初下降3000余吨。虽然需求端并不强劲，但在供应紧张的情况下，现货保持较高升水。从近期内外盘价格来看，进口窗口有所打开，预计后续国内镍供应紧张状况将有所改善。

从原料端看，镍矿报价与上周持平，矿端虽有供应增长预期，但镍铁厂方面仍有刚性需求。镍铁方面，不锈钢价格疲软，对镍铁需求较弱，高镍生铁市场报价较上周下调15元/镍至1595元/镍，当前终端需求疲软，供应端仍然保持增长态势，镍铁价格短期难言乐观。

不锈钢方面，本周不锈钢期货价格小幅反弹，但现货端承压运行为主。不锈钢期货对现货显现出较高的贴水，市场对后市价格仍显悲观，主因终端需求疲弱，下游按需采购，在不确定性下不愿进行备货，保持较低的库存生产。钢厂亏损压力不减，挺价意愿也有所增强，目前不锈钢上下游处于博弈阶段，但从现状来看，需求疲软仍然是价格的主导因素。库存方面，据Mysteel数据，5月19日，全国主流市场不锈钢社会库存总量90.82万吨，周环比上升0.95％，年同比上升13.16％。其中300系方面，不锈钢库存总量54.18万吨，周环比下降1.80％，年同比上升38.91％。

策略

宏观面，美元高位回调给了有色板块喘息之机，国内LPR调降亦给出政策刺激信号，有色板块有所回暖。产业方面，国内镍供应偏紧，库存持续走低，但进口窗口打开或缓解后续供应，镍铁价格走弱亦表明下游需求不振；不锈钢市场终端需求尚未显现，市场总体仍然悲观，不过钢厂亏损压力加大，挺价意愿亦在增强。总的来说，宏观面出现一定支撑因素，产业端利空有所释放，镍及不锈钢下行压力渐缓。沪镍2206参考区间205000-215000元/吨。SS2206参考区间18400-19300元/吨。

操作上，沪镍及不锈钢前期空单可部分减仓止盈。

本文源自中信建投期货微资讯

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