中银国际证券标准版(国金证券股吧)

2021年7月9日，央行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。央行表示，本次降准约释放资金1万亿元，但部分用于对冲/置换下半年到期MLF及7月税期的资金缺口。

降准对债市有较大影响，由于固定收益类理财产品底层持仓中债券占比较高，降准对纯固收类理财产品运作及收益的影响值得关注。

本期《机警理财日报》聚焦理财公司长期限纯固收类产品分析。

截止今日银行理财样本数量：160316支，固定收益类：115320支（含固收+）。

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1、理财公司期限6-12个月纯固收产品近6个月收益表现

截至7月12日，从投资周期为6-12个月的理财公司纯固收类产品近6个月收益表现来看，中银理财、中邮理财、平安理财等均有多只产品上榜。

中银理财发行的“（银发专属）稳富1107”近6个月年化收益率为7.493%，在本次榜单中排名第1。该产品成立于2019年11月6日，运作模式为开放式净值型，首个封闭期为3年，业绩比较基准为4.5%/年，内部风险评级为二级（中低），收益类型为非保本浮动收益型。据一季报显示，截至3月31日，该产品总份额为22.26亿，累计净值为1.0722；其主要投资于债券，债券资产占产品总资产的比例为98.05%；同时，现金及银行存款的投资比例为1.95%，由于其首个投资周期为3年，期限较长，赎回压力较小，因而其现金及银行存款的投资比例低于周期较短的理财产品，投资周期小于或等于1年的理财产品的现金及银行存款的投资比例通常不低于5%。

中邮理财发行的“债券2018年第317期”近6个月年化收益率为6.889%，在本次榜单中排名第2。该产品成立于2018年6月19日，运作模式为开放式净值型，投资周期为1年，内部风险评级为二级（中低），收益类型为非保本浮动收益型。

据“债券2018年第317期”2021年一季报显示，截至2021年3月31日，该产品资产净值为9.17亿元，总份额为8.17亿份，累计份额净值为1.1229元，杠杆水平为108%。

底层资产方面，截至2021年3月31日，该产品持有债券比例为96.63%，现金及银行存款比例为5.67%，同业存单的比例为3.18%，债券类资产尚未出现流动性风险情况。

据DM查债通数据，该产品第一大持仓“18建设银行二级01”为建行发行的二级资本债，票面利率4.86%，发行价格100元，发行规模430亿元，主体评级与债券评级均为AAA。该债券主承销商包括国泰君安证券、中信证券、中金证券、招商证券、光大证券、中银国际证券等，承销方式为余额包销。

中金固收《降准重现2018年债牛逻辑》研报指出，综合而言，短期内来看，由于情绪已经集中释放，且基本面的一些高频数据可能在政策托底作用下出现脉冲反弹，长端利率在3%的重要关口附近可能会面临一定的横盘调整。此外，银行间流动性短期内无忧，此前杠杆水平偏低的投资者可以适度提升杠杆水平。中金固收认为，从一个更长的视角看，无论从配置还是交易角度来看，都可以择机适度延长债券组合的久期。10年国债利率下半年会低于3%，低点落至2.8%。参考2018年经验来看，不排除后续还有其他宽松措施出台。

广发固收则认为，从基本面的角度来看，经济回升时注重总量，经济变弱时关注结构。当前利率整体处于历史上的较低水平，10年国债收益率接近锚定点位1年期MLF利率。所以除非后续能够形成持续宽松的预期，甚至是降息预期，10年国债收益率才能下行至长期低于1年期MLF利率的状态。虽然当前稳货币和紧信用的政策组合，利好长端利率，但是利率水平已经整体偏低，继续向下的空间受到政策利率制约。所以更多是一步到位的行情，和越来越窄的区间低位波动。本轮降准之后，利率上行风险在下降，预计10年国债的波动区间降为2.9%-3.2%。

受全面降准预期影响，上周国债收益率全面下行。7月9日与7月2日数据相较而言，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动-5.20BP、-3.45BP、-6.16BP、-8.24BP、-6.98BP至2.35%、2.74%、2.89%、3.01%、3.01%，1Y、10Y国债收益率分别处于25.20%、13.40%的历史分位点。

2、理财公司期限1-3年纯固收产品近6个月收益表现 截至7月12日，从投资周期为1-3年的的理财公司纯固收类产品近6个月收益表现来看，徽银理财表现突出，\"安盈\"固收系列多只产品上榜。

其中，平安理财“新启航两年定开1号”近6个月年化收益率为4.72%，在本次榜单中排名第10。“新启航两年定开1号”成立于2020年11月26日，运作模式为开放式净值型，募集方式为公募，内部风险评级为二级（中低），收益类型为非保本浮动收益型，首个投资周期的业绩比较基准为年化4.40%-4.80%。

从底层资产来看，该产品银行存款、债券等债权类资产的投资比例不低于 80%；私募债的投资比例不高于40%；非标资产的投资比例不高于49%；杠杆水平不超过140%。

从估值方法来看，该产品以摊余成本法为主，产品净值波动率较低。

在投资策略上，该产品综合考量宏观经济形势、市场资金面走向、信用债的信用评级、同业存款、同业借款交易对手的信用资质以及各类资产的收益率水平等，确定各类货币市场工具的配置比例并进行积极的投资组合管理。

据2021年一季报显示，截至2021年3月31日，“新启航两年定开1号”的资产净值为7056万元，份额累计净值为1.0157，杠杆水平为100.1%。

据资产组合情况显示，一季度末，该产品资管计划类投资占比91.95%，固定收益类投资占比4.95%，银行存款和结算备付金合计占比2.83%，其他资产占比0.27%。

从期末前十大持仓来看，第一大持仓为平安证券星辰5号集合资产管理计划，资产余额为3144万元，占产品资产净值的44.56%。该资管计划投资的资产类别为：银行存款占比0.10%，债券投资占比29.24%，买入返售金融资产占比48.91%，资产支持证券占比57.68%，卖出回购金融资产款占比9.52%，应收利息占比2.24%，清算备付金占比0.50%。

第二大持仓为“洛阳城乡建设投资集团有限公司2020年度第一期理财直接融资工具”，资产余额为2350万元，占产品资产净值的33.30%。该资产为非标资产，交易日期为2020年11月27日，融资人为洛阳城乡建设投资集团，融资利率为5.9%，剩余融资期限和交易结构未披露。

洛阳城乡建设投资集团为地方国有企业。截至2021年一季度末，该公司总资产为619.56亿元，负债为410.02亿元，资产负债率为66.18%。从近4年年报来看，公司资产负债率维持在65%左右。

据南财理财通数据显示，近期，多个理财公司发行了理财新品，其中招银理财发行的“招睿颐养睿远稳健三年封闭 2 号增强型固定收益类理财计划产品”的投资各类资产比例为固收类资产占比不低于净资产的80%，其中非标准化债权资产不高于49%；权益类资产、商品及金融衍生品类资产合计占净资产比不高于20%，其中商品及金融衍生品类资产不高于5%。该产品主要投资于固定收益类资产，旨在风险可控的前提下，参与股票市场投资，增强产品收益。该产品将结合对经济周期的把握、股债性价比的分析，加强信用风险和市场风险 把控，运用投资组合管理技术进行大类资产配置，力争获取资产的稳健增值。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。日报根据产品的投资性质对产品数据进行人工整理，每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五每日更新，尽在21财经APP，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

（数据分析师：李高毅，周睿；实习生：汪朝苗）

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