300740(世界儿童基金会)

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智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，水羊股份(300740.SZ)复苏态势延续，双业务驱动动力足。预计21~23年EPS为0.63/0.98/1.51元，对应21~23年PE分别为42/27/17倍，维持“买入”评级。

国金证券指出，公司20年实现归母净利1.40亿元、同增415%，21年Q1实现净利同增1040%。分业务看，自有品牌、代理业务均靓丽增长：20年自有品牌营收同增35%+，代理业务营收增80%+。

国金证券主要观点

投资建议：20年主品牌在爆款助力下恢复快速增长、代理业务在强生集团合作加深+其他品牌拓展下实现高速发展。公司本轮业绩复苏主要由自主品牌运营能力回升以及代理业务放量所驱动，未来仍具有可持续性。

复苏态势延续，20Q4、21Q1业绩持续大增：公司4月25日公告20年营收37.15亿元、同增54%，归母净利1.40亿元、同增415%，其中20Q4营收增64%、净利增245%、同时净利率由20Q1的0.5%提升至20Q4的5%。21Q1延续此前复苏态势，营收同增58%、净利同增1040%。

经营分析

收入分拆：1)分业务看，自有品牌、代理业务均靓丽增长：20年自有品牌营收同增35%+(其中主品牌同增55.98%、推算新锐品牌营收同增个位数，主品牌净利率提升至10%)，代理业务营收增80%+。2)分品类看，非贴片式面膜及水乳膏霜大增，其中水乳膏霜占比过半：20年第一大品类水乳膏霜同增71.91%(占比过半)、第二大品类贴片式面膜营收仅同增5.52%(占比26%)、非贴片式面膜营收大增157.67%(占比16%)，品牌管理营收同增64.94%(占比7%)。

20年净利率逐季持续修复：20年毛利率下降(其中代理业务较19年增近2PCT、推算自有品牌业务下滑)受会计准则影响，20Q1毛利率较20年提升;费用率20年收入快速增长下呈现下降，21Q1较20年提升、主要为营销及研发投入加大所致;净利率由20Q1的0.5%提升至20Q4的5%，20年全年为3.78%、21Q13.74%;20年存货周转加快、现金流转正。

研发赋能产品，数字赋能组织：1)加强研发：目前合作成果有与外部高校/研发机构合作开发的酶切小分子玻尿酸、灵芝发酵液、油茶籽提取物、依克多因，并计划后续陆续推出新品、增强产品力;2)数字赋能：公司所有业务已数据化，不断积累的业务数据能够为研发、产品开发、市场策略等方面提供更深层次的决策参考。

风险提示：新品销售/营销投放不及预期、代理业务存货减值风险等。

每年，全球有近4.6万名青少年死于自杀，自杀是10-19岁青少年死亡的五大原因之一。据估算，在10-19岁的青少年中，有超过13%的人患有世界卫生组织定义的精神疾病。同时在中高收入国家，近20%的15-24岁年轻人自我报告他们经常感到沮丧或对做事情没有兴趣。

10月12日，一场青少年心理健康公益倡导活动在北京举行，此次活动由国家心理健康和精神卫生防治中心与联合国儿童基金会驻华办事处共同主办，并得到国家卫生健康委员会疾病预防控制局的指导。

“每个儿童都享有心理健康的权利。尽管人们越来越认识到心理健康问题的影响，对这一问题的污名化却阻碍着儿童青少年寻求治疗，限制着他们成长、学习和发展的机会。”联合国儿童基金会驻华代表芮心月（Cynthia McCaffrey）说，“每个人都应该作出努力，帮助青少年打破沉默，消除心理健康污名化。父母、照料者、教师和公众人物应共同营造一个安全的氛围，让青少年能放心地谈论心理健康话题。”

在中国，青少年的心理健康越来越受到重视，国家卫生健康委疾病预防控制局精神卫生处副处长张树彬说：“我们号召各级政府、有关部门、学校、医疗卫生机构、社区、社会组织等多方力量加强合作，共同维护和促进儿童青少年心理健康。”

国家心理健康和精神卫生防治中心主任姚宏文表示，国家心理健康和精神卫生防治中心在未来，将按照国家的决策部署，持续关注青少年心理健康，促进儿童青少年心理健康发展。

哪些因素会影响儿童的心理健康？

当日，联合国儿童基金会在活动上发布了题为《心之所想：促进、保护和关爱儿童心理健康》的《2021年世界儿童状况》报告（中文摘要版）。

该报告指出，在新冠疫情之前，儿童青少年就已面临着心理健康方面的困扰，但应对心理健康问题的资金投入长期不足。确诊精神疾病，包括多动症、焦虑症、自闭症、双相障碍、行为障碍、抑郁症、饮食障碍、智力障碍和精神分裂症，将严重影响儿童青少年的健康、教育、生活和未来的收入水平。

尽管精神疾病对儿童生活的影响难以估量，报告中援引的伦敦政治经济学院的一项*分析表明，在全球范围内，青少年因精神疾病致残或死亡，每年造成的人力潜能损失据估算高达近3900亿美元。

报告指出，遗传因素、个人经历和早期生活环境，包括家庭养育、学校教育、人际关系质量等因素，以及遭遇*、虐待、歧视、贫困、人道主义危机和卫生突发事件（如新冠疫情）等个人经历，将共同影响儿童的心理健康，并对其产生终身效应。

报告呼吁营造关爱儿童的家庭氛围，构建安全的校园环境，帮助儿童青少年建立积极的同伴关系，从而降低儿童青少年罹患心理疾病的风险。

与单纯的治疗相比，对心理健康问题进行积极预防的成本效益更高，也能更好促进青少年的健康和福祉。

2016年，联合国儿童基金会携手国家卫生健康委，在11个省(市、自治区)中的14个区县启动了“青少年健康与发展项目”。这一项目注重培养青少年的心理健康意识、知识和技能，以此改善青少年心理健康状况，并帮助他们了解获取相关信息的途径。目前，该项目已为430多所学校的50多万名青少年提供了心理健康综合服务。

联合国儿童基金会希望通过同伴支持赋能青少年，培养他们相互帮助、反对污名化的技能。

芮心月：要消除心理健康的污名化，增进人们对于心理健康的认识

“心理健康，是一项基本的权利。”10月12日，联合国儿童基金会驻华代表芮心月指出。

芮心月提到：“我们在全球范围内还面临着一些挑战，全世界有13%的青少年确诊患有心理疾病。其中，40%的人经历焦虑或者是抑郁。每年约有4.6万名青少年死于自杀，也就是每11分钟就有一名青少年自杀。

“我们面临一个关键障碍，就是沉默和污名化。我们的宣传倡导需要打破现有的有关心理健康的沉默，我们需要消除心理健康的污名化，增进人们对于心理健康的认识，同时我们需要倾听青少年的心声，倾听他们存在的问题，也倾听他们的解决方案。” 芮心月表示。

安诺：像身体健康一样，心理健康也应被视作一个健康的维度

“很多人对心理问题有误解，实际上心理健康是儿童和青少年健康状态的基础，能够帮助他们构建更好的未来。” 联合国儿童基金会驻华办事处儿童健康与发展处处长安诺说：“就像身体健康一样，心理健康也应该被视作一个健康的维度，我们应该更好的思考学习，来构建更好的关系。这样才能构建更和谐的社会，所以我们看到这不仅仅是个人的问题，也是整个社区和整个社会面临的普遍的问题。”

《2021年世界儿童状况报告》显示，自杀是10到19岁青少年死亡的第五大原因；对于15到19岁的青少年而言，自杀是他们死亡的第四大原因，仅次于道路伤害、结核病和人际*。

报告还指出，每年由0到19岁儿童心理健康问题造成的人力资本损失为3872亿美元。

我们应该如何保护儿童的心理健康？

安诺指出：“风险和保护性因素可归为三个范畴：儿童的世界侧重于家庭和照护环境；儿童周围的世界涉及学前教育机构、学校和社区的安全保障和健康的依恋关系；整个世界包括更大范围的社会决定因素，如贫困、灾难、冲突和歧视。”

郑毅：心理障碍就是我们身边普普通通的问题

“心理健康的问题在全世界都是一样的，它不是哪一个国家哪所学校的特有问题，它是全球的公共卫生问题。” 首都医科大学附属北京安定医院教授郑毅指出。

郑毅对精神障碍的概念做出了解释，“精神障碍不是我们想象当中的这些精神分裂症，它可能就是发生在我们身边的问题，比如说注意力不集中，多动等等，吃喝拉撒睡当中都有儿童心理健康的问题，厌食症、贪食症……这些全部是心理障碍，所以心理障碍就是我们身边普普通通的问题，需要引起重视。”

“世界卫生组织有一个调查，影响心理健康，影响整个人体健康*的原因是生活方式和行为习惯，是我们的发展和适应不平衡导致的。真正的生物学因素占了一部分，并不是最主要的。”

JCPP 的研究显示，流行率*的几种精神障碍分别是：注意缺陷多动障碍（6.4%）,对立违抗障碍（3.6%），重性抑郁症（2.0%），品行障碍（1.9%），强迫障碍（1.3%）。

郑毅说：“大家不要觉得不听话，逆反就不是问题，它可能也是一种障碍；大家觉得挤眉弄眼，这些是小小的毛病，其实，这是心理健康中的一种，叫抽动障碍，实际上也是很严重的，它也会影响我们的生长发育。”

300740水羊股票

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，水羊股份（300740.SZ）自有品牌培育+抖音渠道布局。预计21/22/23年归母净利达到2.29/3.78/6.04亿元，同比增长63%/65%60%，对应估值38.7X/23.4X/14.7X。剔除股权激励成本影响，21/22/23年归母净利约2.7/4.1/6.2亿元，同比增长约90%/50%/50%。维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司发布公告，御投投资(员工持股平台)减持完毕，股权占比由5.48%减至4.39%。市场参考淘数据判断公司经营态势的方式会造成一些认知偏差，同时浙商证券认为随着公司业绩高成长趋势的逐季确认，市盈率中枢有望往PEG=1方向靠拢，继续提示买入。

浙商证券主要观点

持续推进自有品牌的建设和升级，逐步建立起良好的品牌矩阵

核心品牌御泥坊品牌标签持续优化：以九道水飞、八繁九制、重酿发酵为核心工艺，实现业绩高速增长，从天猫旗舰店显示来看，新品八繁九制霜、耀白淡斑面膜等月销量均破万。以小迷糊为代表的新锐品牌仍处于养好品牌资产阶段，成果已现：小迷糊推出全新IP形象MIHOO，并于2021年2月签约青年演员赵露思，从天猫旗舰店销售的估算来看，5月同比增长约翻倍。得益于公司内部爆款打造经验丰富，小迷糊成功打爆单品“战痘泥”，截至21年6月8日，天猫旗舰店月销超20万件，月付款27万人。

丰富渠道布局，与抖音、京东、拼多多等主流电商平台建立深度合作关系

御泥坊抖音数据亮眼，从飞瓜数据来看，5月抖音渠道御泥坊旗舰店及御泥坊御美旗舰店GMV合计约2000万元。自有品牌小迷糊、代理品牌城野医生、李施德林、露得清等亦在发力。“城野医生”通过抖音投放，打造内容电商生态，品牌爆款377精华，实现同期对比淘内渠道平销销售提升30%;“李施德林”通过抖音投放积累打造樱花蜜桃漱口水爆款带动女性用户提升，同时孵化功效型新品抗敏感漱口水，实现业绩增长。

风险因素：竞争加剧;新品牌拓展不及预期;代理品牌解约风险。

水羊股份(300740.SZ)披露2021年半年度业绩预告，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为8600万元至9100万元，比上年同期增长155.74%至170.60%。

公司称，业绩变动主要由于上半年公司各项业务实现了较快发展，营业收入实现较快增长，产品结构改善提升毛利水平，公司整体盈利能力有所改善。

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