中泰证券研究所(华尔泰股吧)中泰证券研究所排名

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• 4、中泰证券研究所排名

基本结论

企业的发债难度可以在一定程度上反映其再融资风险，本文通过统计比较2020年和2021年取消或推迟发行债券和高票息发行债券的数据对其进行衡量，分析当期企业的再融资风险，以供投资者参考。

我们通过计算当月取消或推迟发行债券的只数占当月计划发行债券只数的占比 衡量债券取消或推迟发行的比率。总体来看，2021年信用债的取消或推迟发行比例较2020年有一定小幅下降，虽然2020年11月或因永煤事件的影响，市场担忧情绪一定程度上升，导致当期取消或推迟发行的债券只数陡然上升，但自21年2月起已恢复至正常水平，且全年整体较2020年呈同期反向波动趋势。

产业债方面，各评级取消或推迟发行的比例整体较上一年有一定上升，低评级债券占比上升趋势明显，AA-级占比相较同期增加9.26％，AA级的取消或推迟发行比例*，为22.33％，该比例较2020年增加3.27％；从属性来看，发行只数较多的地方国企和民企取消或推迟发行的比例均有所下降。

城投债的情况整体好于产业债，从评级来看，各评级取消或推迟发行的占比均有明显下降趋势；从各行政级别来看，区县及县级市级别取消或推迟发行的比例有明显的下降；分地区来看，资质相对较弱的区域取消或推迟发行的债券占比相对增加，其中青海增加幅度和占比均为*，为18.18％。

票面利率的高低能反映投资者对相关主体的认可度，较高的票面利率，意味着较高的融资成本。2021年高票息发行债券的占比情况较2020年呈现明显下降趋势，2020年10月份发行比例明显下滑，之后至2021年11月高票息发行占比一直稳定在25％左右，在2021年末上升至34.92％。

产业债方面，高票息发行的比例较2020年明显下降，中低评级债券主体改善较为明显，AA级的比例下降幅度达到26％，AA-级下降幅度*，为46％；从企业属性来看，除公众企业外，其他类型的企业高票息发行债券占比均有所下降，中央国企下降幅度为8.14％，地方国企下降10.79％，民营企业下降6.25％。

城投债方面，各评级及各行政级别的高票息发行占比相较2020年降低，中低评级主体融资成本下降明显，区县及县级市降幅较大。债券发行难度有一定的小幅提升，高票息发行比例呈明显下降趋势。

信用市场回顾：本周信用债发行规模下降，净融资额下降；本周城投债净融资为-525.02亿元，持续为负；产业债净融资为1575.14亿元，规模较上周有所下降。本周信用债市场成交活跃度上升；中短票据收益率下行；共9家信用债发行人主体评级发生下调，无信用债发行人主体评级上调。

一、从发债难度看再融资压力

企业发债难度在一定程度上可以反映其再融资的压力，若大面积发生债券发行取消推迟、或以高成本发行的情况，可能会给企业带来较大的资金压力，我们分别对2020年和2021年取消或推迟发行债券、高票息发行债券进行梳理，以供投资者参考。

1、取消或推迟发行债券

我们通过计算当月取消或推迟发行债券的只数占当月计划发行债券只数的占比[1]衡量债券取消或推迟发行的比率。2020年11月份因永煤事件的影响，市场担忧情绪有所上升，投资者风险偏好明显下降，推迟或取消发行债券占比陡增。分券种看，2021年取消或推迟发行比例*的券种为中票，为9.5％，但占比相较2020年有所下降。

？ 产业债取消或推迟发行的情况

2021年产业债取消或推迟发行的比例整体较上一年有一定上升，债券评级呈分化趋势。各主体评级中，AA级取消或推迟发行的比例*，为22.33％，该比例较2020年增加3.27％，AA-级增长幅度较为明显，AA+级取消或推迟发行的比例较2020年略有增加，AAA级取消或推迟发行的比例较2020年有所下降，表明低评级主体融资难度高，整体情况没有明显好转；从属性来看，发行只数较多的地方国企和民企取消或推迟发行的比例均有所下降。

？城投债取消或推迟发行的情况

城投债总体取消或推迟发行的债券比例较上一年同期下降。从主体评级来看，各评级取消或推迟发行的比例均下降，除AA-级外各评级下降程度大致相同。各行政级别中，区县及县级市级别取消或推迟发行的比例有明显的下降。分地区来看，2021年取消或推迟发行的城投债占比*的为青海省，为18.18％，相比2020年，资质相对较弱的青海、宁夏、甘肃、陕西、山西、新疆、江西、吉林、河北、河南取消或推迟发行的城投债的比例有所增加。

2、高票息发行的债券

除了能否顺利发行外，票面利率的高低也能反映投资者对相关主体的认可度，较高的票面利率，意味着较高的融资成本。因此，这里我们也对高票息发行[2]的主体分布情况进行了梳理。

2021年高票息发行的信用债只数占当期累计发行只数的比例较2020相比明显下降，从发行时间上来看，2020年前三季度高票息发行占比一直在35％左右，10月开始，比例明显下滑，2020年11月至2021年11月高票息发行占比在25％左右，2021年12月比例有所回升

？产业债高票息发行的情况

2021以来产业债高票息发行的比例较2020年同期明显下降。分主体评级看，AAA级高票息发行的比例下降幅度小于AA+级、AA级和AA-级，AA级的比例下降幅度达到26％，结合取消或推迟发行的情况来看，低评级产业债成功发行比例有所下降；各属性中，民营企业高票息发行的比例仍处于高位，约为42％，地方国企、央企该比例则分别为20％、5％。

？城投债高票息发行的情况

2021年城投债高票息发行的比例较2020年同期有所下降。分主体评级看，AA评级下降比例*，约为20％，其次为AA+评级，中低评级主体融资成本有所下降；从行政级别来看，省及省会级、地级市、区县及县级市高票息发行的比例均有所下降，区县及县级市降幅较大。2021年以来，尽管城投融资政策有所收紧，但是各地方政府相继推出政策提升市场信心，市场风险偏好较高，城投债收益率整体下行，城投主体融资环境较好，无论是取消或推迟发行债券占比还是高票息发行比例，各评级的城投债均有明显下降。

3、小结

总体来看，2021年信用债发行情况较2020年有所回暖，全年取消或推迟发行的债券比例相对呈小幅的反向波动，其中中票、企业债和公司债占比相较2020年明显下降；城投债的情况整体好于产业债，产业债多数评级债券推迟或取消发行占比有一定水平上升，且低评级债券占比增长幅度较为显著，与成功发行只数减少有关，城投债各评级债券推迟或取消发行占比均有一定程度降低，区县及县级市行政级别的城投债推迟或取消发行占比下降明显。

2021年高票息发行债券占比情况较2020年有明显下降趋势，债券发行难度整体降低，产业债高票息发行的比例较同期明显下降，中低评级债券主体改善较为明显，且除公众企业外，其他类型的企业高票息发行债券占比均有所下降；城投债方面，各评级及各行政级别的高票息发行占比相较2020年降低。整体来看，市场成功发行率相较2020年有一定小幅提升，高票息发行比例呈现明显下降趋势。

[1] 当月取消或推迟发行债券的只数/（当月成功发行债券的只数+当月取消或推迟发行债券的只数）

[2] 高票息发行指发行成功，但票面利率高于同期限、同评级中债收益率50bp以上的债券。

二、信用债市场回顾

1、一级市场：发行规模下降，净融资额下降

本周信用债发行规模下降。本周信用债发行总额3666.08亿元，偿还总额2615.97亿元。净融资额为1050.11亿元，与上周相比，净融资规模有所下降。本周共有5只信用债取消或推迟发行，涉及金额45.70亿元。

具体来看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券及定向工具净融资额分别为85.17亿元、422.98亿元、492.30亿元、162.08亿元、-122.42亿元。本周企业债和中票净融资额较上周有所上升，公司债、短融和定向工具净融资额均有所下降，其中定向工具净融资额由正转负，公司债和短融仍然为正。

本周城投债净融资为-525.02亿元，持续为负；产业债净融资为1575.14亿元，规模较上周有所下降。

2、二级市场：成交活跃度上升

本周信用债市场成交活跃度上升。本周信用债周度换手率为2.55％，较上周上升0.05个百分点。分券种看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具成交量分别为201.45亿元、147.46亿元、2724.53亿元、2561.44亿元和799.01亿元，公司债、中期票据和短期融资券成交量较上周有一定程度回升，企业债和定向工具成交量较上周有一定程度下降。

本周1年期、3年期和5年期中短票据收益率均下行。具体来看，本周AAA评级1年期、3年期和5年期中短票据分别收于2.53％、2.80％和3.19％，分别较上周下行10.13bp、9.57bp、5.45bp。

3、信用等级调整情况

本周有9家信用债发行人主体评级发生下调，无信用债发行人主体评级上调。

三、风险提示

数据更新不及时及提取失误；信用风险加剧；行业景气度变化。

深交所2021年10月14日交易公开信息显示，华尔泰因属于当日跌幅偏离值达7%的证券、连续三个交易日内收盘价跌幅偏离值累计20%而登上龙虎榜。华尔泰当日报收17.87元，涨跌幅为-9.97%，偏离值达-10.20%，换手率14.60%，振幅3.43%，成交额2.18亿元。

10月14日席位详情

榜单上出现了2家实力营业部的身影，分别位列买二、买五、卖三、卖五，合计买入661.97万元，卖出810.23万元，净额为-148.26万元。

买二、卖五均为证券拉萨团结路第二证券营业部，该营业部买入375.13万元，卖出338.47万元，净买额为36.66万元。近三个月内该席位共上榜1113次，实力排名第9。证券拉萨团结路第二证券营业部今日还参与了孩子王（净买额1622.88万元），内蒙华电（净买额1558.51万元），*教育（净买额822.69万元）等25只个股。

买五、卖三均为证券拉萨东环路第一证券营业部，该营业部买入286.84万元，卖出471.75万元，净买额为-184.91万元。近三个月内该席位共上榜736次，实力排名第10。证券拉萨东环路第一证券营业部今日还参与了江特电机（净买额4069.79万元），四方股份（净买额-1150.46万元），孩子王（净买额1034.10万元）等17只个股。

买一席位是华泰证券苏州人民路证券营业部，该席位买入金额为430.06万元，占该股总成交额的1.97%。该营业部三个月内上榜30次，实力排名第226。

卖一席位是国融证券成都锦东路证券营业部，该席位卖出金额为718.26万元，占该股总成交额的3.3%。该营业部三个月内上榜17次，实力排名第428。

注：文中合计数据已进行去重处理。

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

中泰证券研究所所长

“还北京一片碧水蓝天。”这句话首都人民耳熟能详。

十多年前，为了筹办2008年北京夏季奥运会，有着百年历史的首钢工业园熄灭炉火，迁移出京。十多年后，其遗存的厂房、高炉、冷却塔改造成为2022年北京冬季奥运会场地，同样与奥运二度结缘的中国银行为其这次“变身”提供了资金支持。

在“绿水青山就是金山银山”理念的诞生地浙江湖州，也演绎着不同的绿色金融故事。据不少游记记载，《西游记》中“花果山”的原型是湖州市长兴县和平镇城山沟的花海果乡，这个昔日的“穷山沟”如今走出省级农业龙头企业，也是乡村振兴的样本企业，该企业今年计划大力发展山地休闲旅游，兴业银行湖州分行为其提供了创新贷款方式。

过去数年间，绿色金融故事已在全国各地不断翻新上演，“碳达峰碳中和”目标使得绿色金融发展更加蓬勃。

据央行统计，2021年末，我国绿色贷款余额15.9万亿元人民币，同比增长33%，位居世界第一。

钢铁中心“变身”，三年绿色金融支持不断

2022年冬奥会期间，包括谷爱凌、苏翊鸣在内的4位运动员在首钢滑雪大跳台圆梦*。当运动员们在大跳台腾空到制高点时，身后首钢冷却塔粗粝底色配上鲜亮冬奥会元素的画面，也给世人留下深刻印象。

2021年11月11日 首钢大跳台。新京报

十多年前，首钢工业园还是我国的“钢铁中心”，年产量数百万吨，在我国现代工业史中留下浓重一笔。2008年北京夏季奥运会前，按照首都环境保护和经济发展的总体要求，首钢整体搬迁出京，只留下厂房、高炉、冷却塔等工业遗存。2022年北京冬奥会重新激活这笔工业遗产，把传统以自然山脉为主要景观的滑雪大跳台创新设在首钢园内，厂房变身“四块冰”训练基地，废旧原料筒仓成为冬奥组委办公区。

“拥有百年历史的首钢工业园与奥运的两次结缘，都源于绿色办奥。”业内人士总结道。

在2018年底至2021年底改造过程中，绿色金融支持一直不断，资金支持方是同样与奥运二度结缘的中国银行。中行北分相关业务负责人告诉

截至今年3月末，中行北分绿色信贷余额超1700亿元，较年初增长超300亿元。除了绿色信贷，中行北分在绿色债券及绿色资产证券化承销业务领域也持续发力。今年一季度，承销两支绿色中期票据及3支碳中和资产支持商业票据，市场份额131亿元，在北京地区保持领先地位。

“花果山”中走出乡村振兴样本企业，获贷方式有新意

位于长三角腹地、浙江北部的湖州，是“绿水青山就是金山银山”理念的诞生地。多年来，“绿色”已成为湖州的发展底色。

城山沟桃源山庄风景。兴业银行湖州分行供图

据人民银行口径统计，截至2021年末，湖州市绿色贷款余额1615亿元，同比增长49.46％，占全部贷款比重达22.4％，增速和占比分别高于全国平均16.5个和14.4个百分点。

在这片土地上，绿色金融也跑出发展范本。

湖州市长兴县和平镇城山沟被称为现实版“十里桃林”，在很多游客的游记中，还相传着“城山沟的花海与果乡构成吴承恩《西游记》中‘花果山’的灵感”一说。虽然景色怡人、历史底蕴深厚，不过城山沟也曾是个“穷山沟”。据土生土长的城山沟人陈小究回忆，以前城山沟的传统桃子几毛钱一斤都无人问津，经过艰苦开荒、品种改良，现在已是几十元一个都供不应求。

除了发展水蜜桃产业，陈小究还成立了长兴城山沟桃源山庄生态农业开发有限公司，逐渐形成现代农业和休闲农业融合发展，成为省级农业龙头企业。今年他计划大力发展山地休闲旅游，这需要一笔资金，兴业银行湖州分行得知后主动找到了他。

“第一次我们先上报了500万元（授信额度），后来通过与客户深入交流，优化了产品方案设计，重新申报了1000万元。”兴业银行湖州分行相关负责人告诉

这笔贷款的一个创新点是引入浙江省融资担保有限公司提供保证担保，无需陈小究的公司做任何抵押。贷款期限一年，利率4%，也是比较低的水平。前述负责人称，该客户是兴业银行“乡村振兴”工作的重点支持对象，在全面推进“乡村振兴”过程中，产业振兴是非常重要的一环，而产业的发展离不开新型农业经营主体的引领带动。该行坚持以绿色产业引领“乡村振兴”，将生态优势转为经济优势。据了解，这笔贷款到期后无需企业筹措资金归还便可实现贷款延期，以此能稳定企业融资预期，缓解企业转贷压力，降低融资成本。

在助力绿色产业之外，兴业银行湖州分行自身同样设立了“碳中和”目标。目前，湖州分行已实现内部运营“碳中和”认证，是湖州地区首家获认证的金融机构。在业务运行过程中，除了大楼的改造与节能等，还需要一定的碳汇量，该行今年4月向长兴县煤山镇抛渎岗村采购了1000吨碳汇量，“用好空气换钱”这种模式在长兴县也由此变为现实。

抛渎岗村党总支书记乔建琴表示，以往村民卖出毛竹赚得的钱，根本不够覆盖请人砍毛竹的开支，近年毛竹价格不高，市场也比较低迷，而碳汇交易（竹林通过光合作用吸收大气中二氧化碳，再释放出好空气卖钱）模式的出现将改变竹林产业的低迷现状。

绿色金融“多点开花”，警惕有项目“染绿”“洗绿”

过去数年间，绿色金融故事已在全国各地不断翻新上演，我国绿色信贷、绿色债券规模均位居世界前列。2020年我国提出“双碳”目标后，绿色信贷规模在2021“碳中和元年”进一步加速增长。

部分银行还披露了支持项目折合的减排二氧化碳当量。例如兴业银行2021年可持续发展报告显示，去年该行所支持的项目环境效益显著，在我国境内每年节约标准煤4087.80万吨，年减排二氧化碳10671.83万吨。

过去一年，我国绿色金融体系不断完善，绿色债券、绿色保险、绿色基金、绿色信托、ESG投资等“多点开花”，首批碳减排支持工具资金也顺利落地。截至去年末，我国本外币绿色贷款余额15.9万亿元，同比增长33%，存量规模居全球第一；2021年境内绿色债券发行量超过6000亿元，同比增长180%，余额达1.1万亿元。同时，绿色债券成本优势逐步显现，与可比普通债券相比，2021年77%的绿色债券具有发行成本优势。

“国有大型银行在绿色金融业务规模、业务类型、产品创新以及绿色金融能力建设等方面均具有引领和主导作用。”东方金诚绿色金融部助理总经理方怡向表示，地方中小银行则在绿色信贷增速方面具有一定优势。地方中小银行长期深耕当地，可根据地方经济和产业特点，有针对性地开发符合当地特点和需求的绿色金融产品，采取更加灵活的信贷政策。

有业内人士提醒，银行自身要提高能力建设、加强项目审核，警惕一些绿色金融支持项目涉嫌“染绿”、“洗绿”而滋生监管风险。

中泰证券研究所所长戴志锋提到，很多绿色项目有比较强的特殊性，按照传统的授信思维很难对这类项目开展绿色金融服务，需要研发专门的绿色金融产品服务，同时也需要有相关专场的领导和支持团队。在赋能工具上，需要相应的金融科技实现信息可获得性和降低成本，最为重要的专门的绿色金融算法模型和评级/评分机制，以及维度足够的数据库，以实现对风险的把控。

中国金融学会绿色金融专业委员会主任马骏曾做过一套风险气候转型模型，表明若金融机构继续给煤电行业进行贷款，发生贷款的不良概率将从现在的3%左右上升到10年之后的22%以上。这类产业风险有可能演化为区域性、系统性的金融风险。

据了解，目前许多国有大行已开展环境压力风险测试，中小银行能力相对欠缺，要做好对高碳资产的划分和风险预警，管理好转型期可能面临的信用风险。

12月21日，小编了解到，近期，有消息表示，中泰证券研究所副所长、新能源行业首席分析师苏晨将赴国金证券研究所，担任研究所所长一职，目前正在走离职流程。

尽管当前中国证券业协会官网显示，苏晨目前的执业机构仍为中泰证券，状态为“正常”。但一位接近国金证券的相关人士却表示，苏晨将担任国金证券研究所所长一事属实，只不过目前任职通知尚未下发。

据证券从业协会披露，在2019年加入中泰证券之前，苏晨曾任职于益民基金、华创证券以及兴业证券，当前仍为中泰证券研究所副所长，也是中泰证券新能源行业首席分析师。此外，2020年，苏晨还曾获得新财富*电力新能源分析师第三名。

另值一提的是，尽管当前苏晨加盟国金证券尚且悬而未决，但就在前不久，国金证券却正式迎来了原开源证券首席经济学家赵伟的加盟，担任国金证券首席经济学家、研究所执行所长、总量研究中心总经理，由此也填补了该公司研究所长达11年首席经济学家职位的空缺。

据悉，今年以来，国金证券开始力推研究所改革，并率先在业内启动3.0战略转型。据此前国金证券副总裁纪路公开表示，希望在3年～5年的时间里，国金研究所的研究员们能够具备定价能力，同时要回归新财富等外部排名下的*影响力研究机构。

实际上，包括国金证券在内，当前，越来越多的券商机构开始提高对研究所业务的重视程度，特别是一些中小券商，更是希望借力研究所实现弯道超车。

据不完全统计，今年以来，已至少有12家券商的研究所负责人出现变更，且明星分析师“转会”频率也较往年明显走高。这当中，既有人从大平台向小平台跳实现职位晋升，也有人从卖方走向买方。

例如，今年8月，原安信证券研究所所长胡又文加盟民生证券担任副总裁、研究院院长；今年6月，原海通证券电新首席周旭辉加盟证券，主持研究所工作；5月，国泰君安研究所全球首席经济学家花长春离职，转任KKR投资集团大中华区首席经济学家......

业内人士表示，核心人才的流失将对研究所现有优势业务形成冲击，机构需要在流失问题出现前，做好平台和内部人才培养机制的搭建，打破人才困局。而对于卖方研究来说，竞争加剧，市场份额难以固化，如何突破发展瓶颈，在内外部形成有效的商业模式也是一道必答题。

沪上某小型券商相关工作人员也表示，相对于人才培养机制的建立，券商研究业务体系的搭建，让研究为研究说话，成为当前券商研究业务最重要的课题，也更有利于留住人才。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《中泰证券研究所》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多中泰证券研究所、华尔泰股吧相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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