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智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告,上调海尔智家(600690.SH)评级至“买入”,预计2021-23年归母净利为134/156/180亿元,EPS为1.43/1.66/1.92元,对应12月3日收盘价为20.2x/17.4x/15x。公司前瞻性出海战略成效渐显,自有品牌全球布局已完成,资源全面整合强化协同效应,收入及盈利加速提升。
兴业证券主要观点
中国家电品牌出海引领者,全球各主要市场均排名前列的稀缺白电标的,资源禀赋优异。
海尔1998年前瞻性开启国际化战略,并始终坚持自主品牌运营,通过并购海外优质标的实现全球化布局。海尔以自身强大的供应链、生产、研发为基础,因地制宜、针对不同市场和地区采取差异化运营管理,通过资源全面整合,全球协同已初见成效,海外业务规模持续提升,目前自有品牌在各市场份额均为前五且稳步提升。经营质量优化叠加规模效应,海尔国内外业务全面开花,盈利能力进入上行通道。
北美市场有望2-3年内重回龙一地位,长期看经营利润率有超4pct提升空间。
2016年,公司收购美国本土家电品牌GEA打开北美市场,2020年北美收入637亿元(GEA为主),占海尔海外收入的63%,占海外利润的80%。2017-2020年,海尔北美收入C*R为10.6%,同期竞争对手惠而浦北美收入增速约-1.4%,预计GEA收入2-3年内将超过惠而浦。GEA强势品类厨电北美份额第一,双方优势互补,海尔帮助补齐冰洗短板,并在采购、研发、管理层面赋能,估计21年前三季度北美经营利润率超7%,较收购前提升约4pct。惠而浦北美业务稳态经营利润率约11%,随着GEA规模扩大及效率优化,长期看北美业务经营利润率仍有超4pct提升空间。
南亚及东南亚新兴市场预计冰洗市场规模超1800亿,海尔+AQUA双品牌布局,长期份额有望持续提升。
南亚及东南亚等发展中国家家电保有量普遍偏低,未来提升空间巨大,海尔系凭借强研发和差异化产品在当地具备较好的口碑基础,海尔冰箱印度、菲律宾销量份额均为第四,AQUA冰箱越南、印尼销量份额均为第三。该行测算成熟期南亚及东南亚冰洗市场规模可超2000亿元,海尔系份额有望持续攀升,带来中长期收入利润弹性。
风险提示:原材料及物流成本持续上涨;海外行业竞争加剧;海外疫情加重。
元旦假期之后,菜油价格掉头向下。截至1月6日下午收盘,菜油期货主力2205合约连续3个交易日大幅走低,累计下跌639元/吨,跌幅达5.19%,触及近两个月构筑的振荡区间下限。与其他两大油脂相比,菜油表现相对弱势。
据国泰君安期货农产品分析师傅博分析,本周菜油期货走势明显弱于豆油和棕榈油期货,主要有三个原因:第一,市场开始交易菜油需求疲软,根据菜油进口、菜籽压榨和菜油库存数据,得出来的2021年12月的菜油表观消费只有18.1万吨左右,比2020年同期减少14万吨左右,降幅约45%,2021年四季度菜油的表观消费在58.5万吨左右,比2020年同期少24.5万吨左右,降幅约30%。在传统消费旺季,需求依然如此疲软,令市场对于菜油供应偏紧的预期降温,这是导致菜油高位回落的根本原因。第二,在需求不佳的情况下,市场迎来了四川和青海的地方菜油储备的轮出,这加大了菜油市场的压力,是触发菜油价格下跌的直接原因。第三,供增需减的情况下,凸显菜油对其他油脂的溢价过高,菜油高位回落,寻找合理估值。
“不过,菜油趋势性下跌的时候可能还未到。从整个油脂板块来说,目前还没有明显利空,菜油供应在5月份之前还是偏紧的。”傅博表示。
2021年12月31日,四川粮油批发中心发布公告表示,将于2022年1月10日通过网上竞价挂牌交易的方式销售省级储备粮油,本次拍卖菜籽油7555.4吨。尽管数量有限,但由于后期抛储没有确切消息,空头借机入场。
“在2015年12月至2016年6月期间,国储曾向市场投放300万吨菜籽油,实际成交228万吨,成交率达76%,随着供应量的增加,抛储期间油脂价格应声回落。由此可见,抛储对油脂供需会产生重要影响,在抛储消息不确定的情形下,菜油率先下跌也在情理之中。”格林大华期货*分析师刘锦表示。
国海良时期货油脂油料分析师王晨希告诉期货日报
据了解,加拿大和欧盟是全球两大油菜籽主产地区,两者产量水平旗鼓相当,但鉴于加拿大占据全球菜系出口的主导地位,历年数据显示,菜籽出口份额在60%以上,菜油出口量也在50%以上,所以加拿大具有*定价权。2021年7月,加拿大油菜籽主产区遭遇严重干旱,造成2021/2022作季油菜籽产量大幅减少740万吨至1260万吨,同比降幅高达38%左右,加拿大在全球油菜籽供应中占比18%。
中州期货油脂分析师陈哲表示,自USDA、加拿大统计局相继下调产量预估数据,2021/2022年度加拿大菜籽减产格局基本已定。据*数据显示,加拿大农业部2021年12月月度作物展望报告再度下调产量和出口,产量预计为1259.5万吨,总供应估计1451万吨,为2008/2009年度以来*水平。在减产格局下,加拿大菜籽价格居高不下,成本端支撑较强。
“加拿大油菜籽的减产令全球油菜籽的供应天平严重倾斜,加拿大油菜籽是春菜籽,因此全球油菜籽供需平衡的重新建立将会推迟到下一作季。”刘锦补充说。
目前全球油料市场仍在供给端重建过程中,双拉尼娜现象令南美地区遭遇干热天气,市场预期的南美大豆丰收出现变数。1月4日,StoneX下调2021/2022作季巴西大豆产量1000万吨,从前期的1.44亿吨调降至1.34亿吨。刘锦表示,当下市场的关注重点集中在干燥的阿根廷地区,有机构预测阿根廷产量存在600万—1000万吨的下调空间,这就令油料市场的供给不确定性增加,也奠定了整体油料市场的跌幅空间有限。
从现货层面看,根据中华粮油商务网数据,目前菜籽油库存为32.77万吨,环比上周减少0.88万吨,去年同期库存为14.84万吨。据了解,库存较去年大幅提升主要还是受进口增长影响,2021年1—11月累计进口菜籽油同比增长16.8%。压榨利润亦处于低位,截至2022年1月5日,加拿大进口菜籽盘面榨利为亏损380元/吨,榨利偏低限制了远期买船的积极性。从比价上看,短期菜粕的强势也在一定程度上打压了菜油。
事实上,国内菜籽和菜油供应并不充裕。国内菜油进口利润依旧倒挂,供需双弱下,华东地区继续去库至21.38万吨。2021年前11个月,菜籽进口量229万吨,同比减少16.3%;菜籽油进口量207万吨,同比增加17.4%。“菜油短期持续走低更多源自抛储带来的情绪驱动,菜籽自身的供给缺口以及当前的基差、榨利结构限制了菜油下跌的空间,在菜油抛储总量尚未确定背景下,不宜过分杀跌。”王晨希说。
展望后市,傅博认为,从短期来看,下周将成为近期关键时间窗口。一方面,市场将关注CONAB和美国农业部对南美大豆产量的预估;另一方面,马来西亚洪水的影响也会逐渐消退,产量和出口情况会更加明确。预计油脂整体还是高位宽幅振荡走势。随着巴西大豆收割开始及东南亚雨季过去,油脂消费进入淡季,有回落的风险,将推动菜油更快达到合理估值水平。
在刘锦看来,短期抛储压力下,国内菜油承压下跌,但从长期来看,鉴于供给端尚未完成有效供给,菜油期价仍将保持高位振荡走势。
“从基本面上看,菜油尚不具备转势条件,加之本次抛储量有限,还不足以扭转国内供需偏紧局面。此次盘面重挫主要四市场情绪释放所致,2205合约下方支撑暂且看至11560元/吨,谨慎追跌。”陈哲表示。
8月30日丨海尔智家(600690.SH)发布2021年半年度报告,实现营业收入1116.19亿元,同比增长16.60%;归属于上市公司股东的净利润68.52亿元,同比增长146.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润62.70亿元,同比增长144.02%;基本每股收益0.741元。经营活动产生的现金流量净额84.24亿元。
8月30日丨海尔智家(600690.SH)发布2021年半年度报告,实现营业收入1116.19亿元,同比增长16.60%;归属于上市公司股东的净利润68.52亿元,同比增长146.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润62.70亿元,同比增长144.02%;基本每股收益0.741元。经营活动产生的现金流量净额84.24亿元。
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