接力基金(东方证券资产管理公司)

本文目录一览：

• 1、接力基金

• 2、东方证券资产管理公司

• 3、创业接力基金

• 4、北京科创接力基金

近日，高瓴进军S基金（Secondary Fund，即二手份额转让基金）的消息，让原本不温不火的S基金市场火了一把。

“2021年开始我们就在筹备做一只S基金，也接触了很多资产包。目前我们有一个小规模团队，同时也在持续招人中。”高瓴在回应证券时报

“市场比较躁动”、“突然热起来”，这是业内对当下S基金市场的直观感受。证券时报

其中，部分头部股权机构，前几年不计成本投资，今年正批量化集中化退出，原因主要是宏观经济的影响、资本市场估值的深度调整等。这种大背景下，S基金成了盘活流动性的“妙手”。

玩家争相布局S基金

越来越多的玩家争相布局S基金，最受关注的新入局者是*创投机构高瓴。

布局S基金对于高瓴来说有两层意义，一方面可以为有限合伙人（LP）服务，帮助既有LP更好地把握退出节奏。与此同时，高瓴也表示非常看好其中的投资机会，对于高瓴长期看好的领域，既可以用投新股、也可以用Secondary方式。“我们认为S基金作为一种新的工具，市场潜力巨大，推动创投活水。”

此前，深创投、华盖资本、盛世投资等老牌基金也都发起了自己的S基金。基石资本合伙人陶涛近期在接受

来自政府方面的玩家也陆续进场。5月底，南京第一只市区联动、市场化运作的S基金——紫金建邺S基金成立。此前，由北京市金融局联合中国科学院发起、聚焦科创行业、专注S市场的北京科创接力私募基金管理公司落地，目标交易规模为200亿元人民币。

在市场化的S基金里，歌斐资产算是这批先行者中的佼佼者。据歌斐资产私募股权S基金投资团队负责人郭峰介绍，目前歌斐正在募集S基金6期基金，规模在30亿～40亿元之间，“现在整体来说募集还算可以，虽然整个市场、募资市场不是特别活跃，我们从去年底开始募集，现在募到近一半的金额了，也已经做了几笔交割。”

截至2021年底，歌斐资产S基金人民币1～5期合计管理规模达66.81亿元人民币，基金总内部收益率(Gross IRR)超行业平均水平。

此外，近日刚完成备案的上海某基金公司，已将S基金定为其三大投资策略之一，主要投资于S基金份额，包括单一基金份额、资产包份额、接续基金等。其总经理向

头部股权机构进入S基金市场，主要包含两种类型。一是有些资产需要接续，GP设立新基金，用于收购旗下原基金的资产，以实现LP对原基金的退出，实质相当于自己卖给自己，但理论上需要定价；二是在看到S基金市场的蓬勃发展后，一些头部母基金和专业S基金管理人开始进入这一领域。

S基金的买家，主要包括几类：一类是专业做S基金的机构；一类是保险公司和信托公司等金融机构，银行也有一部分，但不多；一类是国有企业，目前也在关注S基金的资产。

“其实现在S市场已经非常火爆了，除了像歌斐这样传统的母基金外，保险公司、信托、券商、国有基金投资机构都开始进入这个赛道。”郭峰也表示。

从筹备开展私募股权和创业投资份额转让业务以来，上海股交中心与上海本地银行、母基金、国资基金等加强沟通，积极争取了数家国资公司，通过新设S基金或在现有业务中增加S策略的方式，积极参与平台基金份额转让承接工作，目前已集聚了一定数量的S基金买方，其中不乏银行系、券商系、国资背景的大买家。

S基金需求旺盛

S基金火爆的背后，是旺盛的市场需求，不管LP还是GP，对于S基金退出方式的接受度越来越强。

数据显示，全球S基金在过去10年的交易规模和交易数量总体呈上涨趋势。其中，北美地区的交易最为活跃（占52%），其次为欧洲地区（占33%），亚洲的表现则较为平淡（占15%）。

高瓴表示，Secondary交易的本质是对存量资产价值的挖掘。全球市场来说，Secondary交易非常普遍，无论看CBinsights还是Pitchbook的数据，以Secondary交易来退出，在私募股权投资机构整体退出中的占比都非常高（和并购接近，占40%左右），远远超过IPO退出。S交易更多情况下是在做资产的接续而非单纯的资产出售。最简单的方式说，出售份额的卖家并非投资机构。资产包交易的前后，GP份额不变。也就是说，所谓的“高瓴出售资产”，本质上，卖家并非高瓴。

在高瓴看来，国内股权市场经过近20年的充分发展，现在到了一个S交易兴起的时间点，并已成为GP参与股权投资的一个非常重要的手段。

针对近两年S基金市场发展迅速的情况，某S基金负责人认为，今年市场环境较差，反而是S基金投资的好时机。2015年～2017年市场设立了很多基金，从基金期限来看，目前已到了清盘阶段，存在较大的退出需求。对LP而言，就是基金份额的转让；从GP的角度，有两种方式，一是把资产出售，二是觉得项目不错，再进行接续，预计今明两年这类项目较多，当然这类交易比基金份额的转让更难一些，因为涉及面更广。

该负责人表示，多重因素叠加，S基金或将成为股权投资行业的发展趋势。毕竟还是一个比较好的资产退出方式，GP一定会愿意尝试，目前行业越来越看中DPI（现金回报率），这就需要及时出手，不光是清盘期的基金，有一些刚到退出期的基金也开始有这样的尝试，这是一个管理DPI比较好的手段。不然，等到上市，退出期还有两三年，项目上市退出可能要四五年，通过上市退出时间比较长，如果资产价格还不错，站在GP的角度，是可以考虑出售的。“我认为这也是一种比较成熟的方式，并非所有的项目都能通过IPO退出。”他表示。

S基金卖方向GP、头部机构转移

“每周都会有那么几个大型GP，把他们的组合打开让我们来看，让我们来挑，说你可以挑资产包，一个项目也好，多个项目也好。”郭峰表示。

相比前几年，今年卖方出售资产的需求更加迫切。歌斐资产是业内最早布局的市场化S基金之一，据郭峰观察，最近半年以来，以GP带动的S基金交易开始迅速活跃起来。以往GP更趋向于通过IPO退出，对于通过S基金退出其实并不积极，基本是LP自己交易，GP配合做尽调和交易的手续完善等。但最近半年多以来，IPO变慢，有的新股破发，通过IPO退出相对没那么容易了，所以GP变得非常积极，开始主动推动Secondary的交易，包括老股的转让，或者是一揽子项目转让，或者是做接续基金。

“这说明GP也开始慢慢向海外靠拢，海外在S市场里面GP参与度是非常深的，不管是信贷的复杂交易，还是项目的交易，还是LP份额的交易，GP在里面都挺活跃的。”郭峰表示。

“*股权机构确实在尝试S基金，我们接触过很多，GP主动推荐过来的，做成接续的形式。”另一家上海S基金买方机构负责人向

“前几年的卖方，更多是出了问题的房地产公司、大股东质押爆仓的上市公司等类型较多，但今年一些头部机构出现了比较迫切的出售意愿。”晨哨集团首席执行官王云帆亦有明显感受。

今年S基金市场确实比之前热闹。卖方方面，由于市场环境、二级市场估值调整等多种因素，尤其是一些板块比如医药板块比较明显，去年下半年以来二级市场跌幅达30%至40%，挤出效应很明显，前几年卖方市场已经形成，但卖方出售资产的需求更加迫切；同时卖方出售资产的量更大，以前有些资产还要在手里捂一捂的，现在也呈现加速出售状态。此外，以前除了少数出现流动性急售资产外，整体上对于S基金还处于试探和尝试了解市场的过程，今年也处于相对急迫的状态。

部分头部股权机构，前几年不计成本投资，今年正大批出售资产，原因主要是宏观经济的影响、资本市场估值的深度调整。

估值定价仍是难点

S基金新趋势展示了市场在成长，但整体还不是非常理想。其中，最难的依然是估值定价以及交易流程。

“对底层资产的判断，可左可右可上可下，买卖双方报价存在太大差异。”一家S基金负责人向

中途接盘的S基金，看中的是资产的安全性和流动性。该负责人向

针对阻碍国资LP退出时的估值问题，上海率先破除这一障碍，在今年2月提出“国有基金份额转让价格应以经备案的资产评估或估值结果为基础确定”后，又制定了国有企业私募股权和创业投资基金份额评估备案制定工作指引。

根据5月底发布的《上海市国有企业私募股权和创业投资基金份额评估备案工作指引（试行）》（草案），国有基金份额转让时，要求基金管理人配合国有资产评估管理工作，可以获取评估所需工作资料、可以履行评估程序的，应优先采用资产评估报告，因基金份额较少、涉及项目持股比例较小或商业保密要求等客观条件限制，无法获取评估所需工作资料、无法有效履行评估程序的，可以采用估值报告。

“虽然《指引》弥补了国资评估管理政策中对基金份额评估没有明确规定的政策空白，但仍有问题待解。”一位正打算出售国资基金份额的上海一家国有基金管理人告诉

我国已在试点的S基金交易所，希望达到的功能之一即是通过竞价实现价格发现功能。上述S基金负责人向

同时，随着S基金市场越来越热闹，对卖方、买方和平台的角色都提出了更高要求。王云帆表示，一些头部机构卖家的出现，让S基金交易正变得复杂，相比LP份额的转让等零星退出，目前的集中化批量化退出，需要GP搭建S基金架构或接续基金，对原有基金进行重组，“这需要顶层设计，要有一套严密的组织流程，然而目前业内还不知道如何搭建S基金架构，尚没有搭建一套成熟的退出体系，同时组织流程、人力资源配置等也不健全。”

就王云帆观察，最近几家市场上较大的市场化投资机构，投的时候很专业，但退的时候都不太专业。“我们股权投资市场一向是重投轻投后，PE或并购基金中后台运营部门人员相对较多，而VC基本上中后台都是空缺，不少投后部门都是空白，最近我聊了3家规模百亿元的机构，投后管理的项目数量在80个～120个之间，投后管理人员结构却是‘210’，1家2个人、1家1个人、1家没人，配比严重不足。”

经上海东方证券资产管理有限公司（以下简称“本公司”）与嘉实财富管理有限公司（以下简称“嘉实财富”）协商一致，嘉实财富自2019年4月8日起开通我司旗下部分基金的定投业务。现将有关事项公告

一、 业务办理

自2019年4月8日起（含），投资者可通过嘉实财富办理下述基金的定投业务。相关业务办理具体流程以嘉实财富的规定为准。

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以上业务办理具体流程以嘉实财富的规定为准。

二、咨询方式

投资者可以通过以下途径咨询有关情况：

1、嘉实财富管理有限公司

客户服务电话：400-021-8850

公司网站：www.harvestwm.cn

2、上海东方证券资产管理有限公司

客户服务电话：400-920-0808

公司网址：www.dfham.com

三、 风险提示

1、东方红产业升级混合（基金代码：000619）目前暂停接受单个基金账户对本基金单日累计金额5万元以上（不含5万元）的申购及定期定额申购申请、东方红睿丰混合（基金代码：169101）目前暂停接受单个基金账户对本基金单日累计金额1万元以上（不含1万元）的申购及定期定额申购申请，恢复大额申购及定期定额申购的时间管理人将另行公告，请投资者知悉。

2、嘉实财富的具体营业网点、业务办理方式及程序等，请投资者遵循嘉实财富的规定。

3、本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。基金投资需谨慎，敬请投资者注意投资风险。投资者欲了解基金的详细情况，请于投资基金前应认真阅读基金的基金合同、更新的招募说明书等法律文件以及相关业务公告。

4、投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

5、敬请投资者关注适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。

本公告的解释权归上海东方证券资产管理有限公司所有。

特此公告。

上海东方证券资产管理有限公司

二〇一九年四月四日

创业接力基金

36氪获悉，家庭教育领域企业爱阅家于近日完成2800万元A轮融资，投资方为博信基金和创业接力基金。据爱阅家CEO姚耀介绍，本轮融资将主要用于供应链升级、门店扩张、市场投入等方面。

爱阅家成立于2011年，为0-6岁儿童提供以订阅模式为主的分享有声童书及教玩具产品，为家长提供可以提高家庭教育质量的亲子阅读解决方案。目前使用过爱阅家产品的用户约有86万人，订阅会员用户约11万人，品牌拥有线下门店约320家。

（图片来自爱阅家）

80后、90后家长对于家庭教育的重视程度逐渐提高，适合低龄儿童的绘本阅读正逐渐发展成刚需、高频的亲子陪伴场景，成为家庭教育的标配。而国内绘本图书产业因为起步较晚，绘本内容质量参差不齐。姚耀介绍说，目前市场上的爆款绘本大多数由出版社从海外引入。家长和幼儿面临“选书难”、“引导难”和“读书难”的问题。

对比选品为主的模式，在内容方面，爱阅家的图书内容95%为自主研发，通过科学的内容设置和分龄、分级的主题引导形成阅读教育体系。目前，爱阅家旗下的实体童书品类包括《爱看屋》、《爱玩书》、《爱上数学》、《爱美绘（研发中）》等产品线，覆盖语言培养、科学培养（数学逻辑）、社会能力等板块。

谈及产品设计逻辑，姚耀告诉36氪，爱阅家的订阅体系按照幼儿年龄段和学习节点分为三个阶段。内容设计从教育部颁布的儿童发展纲要，以及托儿所、幼儿园的数学体系大纲出发，融入国际视野，再根据幼儿对每个学习领域的需求进行细化，将知识具象化成实体的画面、文字和教具。

除了内容本身，家庭教育的另一个关键点在于亲子陪伴。爱阅家产品套装包含绘本、智能点读笔、家长指南、教玩具、游戏练习册五个部分。除了传统的图文形式，团队从文字、声音、触感等多个角度出发进行内容设计，为家长提供不同玩法，以教玩具为工具辅助亲子共读，让家长和孩子在互动中完成陪伴式深度阅读。

（图片来自爱阅家）

接下来，爱阅家还将围绕IP周边产品和APP产品进行研发。目前，APP产品已经进入公测阶段，预计在明年4月份正式发布。APP产品可以记录儿童使用点读笔产品的情况，并生成阅读报告，方便家长了解孩子的阅读情况。另外，团队还在APP中开发了一套闯关式阅读挑战，通过小游戏的形式，满足儿童的成就感，培养阅读习惯。

渠道方面，爱阅家以线下门店模式为主。目前已建立起28个直营店铺和超过300个加盟店铺，单店面积在30平方米左右，主要集中在购物中心和商场。姚耀表示，爱阅家的产品体验感较强，内容丰富且客单价较高，平均客单价在3800元左右，线下门店是一种效率较高的销售场景。

线下门店之外，爱阅家已在天猫、京东、拼多多、当当等线上电商平台建立起销售体系，整体电商平台收入在总收入中的占比约为20%。其中，品牌在天猫相关类目中排名第二。

此前，爱阅家曾于2015年获得创业接力基金的天使轮投资，于2017年获得北京元和云鼎的Pre-A轮投资。

投资界-解码LP从北京通州区获悉，北京科创接力私募基金管理公司（简称“接力基金管理公司”）正式注册落地城市副中心运河商务区，目标交易规模为200亿人民币。值得关注的是，该基金还将申请作为北京市QFLP（合格境外有限合伙人）持牌主体。

资料显示，接力基金管理公司由北京市地方金融监督管理局联合中国科学院发起，聚焦于科创行业，专注S市场的私募股权基金。

该基金的目标是围绕北京S基金市场，逐步打造“1+3+N”的基金体系，形成千亿规模的活跃交易资金群体。其中，“1”是北京科创接力基金作为S基金群的重要组成部分先发先试，“3”是设立3支由行业重要参与者发起，围绕“S市场”开展业务的大中型基金，“N”是聚集“N”支在S市场长期活跃交易的中小型市场化S基金。

据悉，该基金致力于通过创新制度手段，营造聚合、撬动S基金巨大的市场接力作用，扶持并推动一批正在发展关键时期的科创骨干企业。

值得注意的是，接下来，接力基金管理公司还将申请作为北京市QFLP（合格境外有限合伙人）持牌主体，面向全球机构资金广泛募集，充分集聚全球资金，为北京科创产业发展注入更多活力。

为何落户通州区？据了解，通州作为北京城市副中心，集中了各类优惠政策、优质资源，是许多试点政策的先导区，为各类经济体在这片沃土上释放活力构建了良好的生态基础，是S基金落地先行的*区域。

2021年6月，北京金融监管局等6部门联合发布《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》，标志着北京成为国内首家基金份额转让落地的试点城市。今年2月10日，据北京城市副中心官方发布平台消息，《通州区支持私募股权二级市场基金集聚发展措施（试行）》（简称《S基金十条》）、《通州区支持基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)发展措施（试行）》（简称《REITs十条》），已获原则通过。

《S基金十条》和《REITs十条》不仅分别是北京地区首创性政策，更使得北京城市副中心成为*个同时出台支持S基金、REITs发展专项措施的地区：

对公司制S基金管理企业、S基金合伙人，*给予3000万元开办费补助；

对达到一定交易规模的S基金管理企业，*给予2000万元资金补助；

对境内外QFLP或QDLP试点机构，每满人民币1亿元（或等值外币）可给予50万元补助；

对高管及投资者，也给予相应程度的资金激励等；

去年11月30日，中国证监会批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点，这意味着上海成为了继北京之后，第二个拥有国内S基金公开交易平台的城市。除北京、上海外，三亚、苏州、青岛、广州等地也开始进行S基金的研究和探索。

中国VC/PE退出难，久矣

不管LP还是GP，对于S基金退出方式的接受度和依赖性越来越强。

2022第一季度，尚没有多只S基金出现，但出现了一些S交易：4月7日，受新冠肺炎疫情及国内外市场环境变化等因素影响，旋极信息决定向广微科技转让宁波景旋新材料合伙企业30%份额，交易价格为前期投资款（即1亿元）加投资收（单利年化收益率5%）之和，转让完成后，公司不再持有宁波景旋份额。

更早之前，4月2日，山东矿机公布，公司全资子公司山东矿机华能装备制造有限公司（“华能装备”）拟与佛山佰盈股权投资合伙企业（有限合伙）（“佛山佰盈”）签署《基金份额转让协议》，华能装备受让佛山佰盈持有的厦门为来卓识股权投资基金合伙企业（有限合伙）（“为来卓识”或“基金”）1.136%的份额，对应出资份额1000万元（600万元已实缴，400万元未实缴），经双方协商，转让对价为613万元，同时以自有资金400万元完成基金份额实缴义务。

3月初还有一笔S交易，买方为渝富控股，卖方为重庆产业引导股权投资基金有限责任公司，标的资产为重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。今年以来，S基金市场还*出现了理财子公司身影——工银理财。此前，航天科技控股集团股份公司同意工银理财有限责任公司受让北京航天国调创业投资基金（有限合伙）（简称“国调基金”）12.72%的基金份额。

清科研究中心统计，直至2017年底《资管新规》（征求意见稿）发布之前，已经有约3万亿元规模的资管/理财资金通过金融机构流入VC/PE市场。典型渠道为信托公司、券商资管平台、基金公司的资管子公司等。这些资金对应的基金份额需要在《资管新规》后续规定的过渡期内有序退出。这一前提下，S基金交易机制将成为解决合规难题的有效途径之一。

与此同时，LP们开始主宰自己份额的退出选择权，而GP也愿意寻找除IPO、并购之外的更多退出通道。通过调研，清科研究发现，当前对二手份额交易的强需求主要来自三个方面：

1、面临存续到期但短期难清盘的“高龄”基金；

2、首批政府引导基金所投资的子基金；

3、资管/理财资金以嵌套和期限错配、资金池等形式所投的VC/PE基金。

以上三者分别因流动性需求、政府资金回流需求、合规达标清退需求而需要从市场上寻求其所持有的基金份额转让接受方。

据清科研究中心数据，三类LP对应的交易转让规模（供应规模）分别约为6500亿元、4000亿元和30000亿元。总计约4万亿元规模的资金正在等候二手转让退出。因此，S基金交易在中国当前的社会环境之下具有双重价值。

其一，通用价值，即作为非标资产的“量尺”提供资产定价、作为“润滑剂”提升一级市场资产流动性；

其二，特殊价值，针对我国金融市场所面临问题，二手交易可作为“救心丸”发挥金融风险化解的关键作用。

2020年，被视为中国S基金的元年。这一年，深创投设立首只S基金，探索解决创投行业退出难问题。深创投曾表示，我国的S基金的交易还不算活跃，有一部分原因是第三方中介、交易所等配套支持体系还不完善，估值等关键交易环节仍未打通。如今，这个崭新江湖正风起云涌。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《接力基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多接力基金、东方证券资产管理公司相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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