龙佰集团股吧(母基金是什么意思)
龙佰集团股吧(母基金是什么意思)
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出品：洞察IPO
4月13日，龙佰集团股份有限公司（下称“龙佰集团”）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司、招银国际、国泰君安国际、广发融资（香港）为其联席保荐人。
作为国内甚至是国际市场上钛白粉行业的龙头，龙佰集团却频频因高管减持、巨额股权激励而遭到非议。筹建锂电池项目后，选择赴港二次IPO，能否拯救股价颓势？
增收不增利，钛白粉产能见顶
龙佰集团作为钛白粉生产企业，产品主要用作生产涂料、塑料、造纸及油墨等的原料。
龙佰集团的历史最早可追溯至1975年的焦作市化工总厂。经历多次改制后，2002年改名为河南佰利联化学股份有限公司（下称“佰利联”）。2011年，佰利联在深交所主板上市（002601. SZ）。
2016年，佰利联以90亿元代价从龙蟒集团手中收购四川龙蟒钛业股份有限公司，自此成为亚洲*及全球第四大钛白粉生产商。
2017年，公司改名为龙蟒佰利联集团股份有限公司（股票名称：龙蟒佰利），2021年又改名为龙佰集团股份有限公司。
根据弗若斯特沙利文的资料，按产量、销量、销售收益及产能计，龙佰集团是2020年全球第三大及亚洲与中国*的钛白粉生产商。
虽然通过一系列收购，龙佰集团已经具备了TR52二氧化钛、锆制品及海绵钛等的生产能力，但报告期内其收入来源仍以钛白粉为主。
2019年-2021年，龙佰集团分别实现营业收入114.2亿元、139.6亿元、206.17亿元，2020年、2021年营收增幅分别为22.24%、47.69%，其中钛白粉占比分别为76.6%、77%、73.7%。
龙佰集团招股书
报告期内，龙佰集团的净利润分别为26.17亿元、23.4亿元、47.76亿元。
一季报显示，2021年第一季度，龙佰集团营业收入为60.68亿元，同比增长30.63%；归属于上市公司股东的净利润为10.64亿元，同比仅增长0.03%，增收不增利。
2021年，龙佰集团硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉及海绵钛的产能分别为65万吨、36万吨、1.5万吨；利用率分别为99.4%、71.2%、99%，产能见顶。
龙佰集团招股书
目前龙佰集团共有5个在建的生产设施建设或改造项目，预计达产后年产能将增加30万吨硫氯耦合钛材料、20万吨氯化法钛白粉及3万吨转子级海绵钛。
不过，龙佰集团并不满足于主业的增长。
2021年8月13日，龙佰集团连发7条公告，决定投资12亿元建设年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、投资15亿元年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、投资20亿元年产20万吨电池材料级磷酸铁项目等。
此次港股发行募集的资金，也计划用于扩产计划及营运资金，扩产计划包括7项生产建设项目。
龙佰集团招股书
过半利润用于分红，盈利水平贴底业绩预告
虽然计划募资扩产，但龙佰集团真的缺钱吗？
报告期内，经营活动所得现金流量净额分别为19.8亿元、29.4亿元、42.95亿元。
Wind信息显示，报告期内，龙佰集团的现金到期债务比（营业现金流量总额与本期到期的当期债务和应付票据总额的比率）分别为36.99%、29.42%、34.41%。低于同行业的中核钛白、惠云钛业、安纳达等。
同时，自2011年上市以来，龙佰集团每年都进行了分红。据Wind统计，上市以来龙佰集团累计实现净利润165.95亿元，累计现金分红110.48亿元，分红率66.57%。
2021年，龙佰集团现金分红总额26.11亿元，股利支付率55.83%，将过半利润拿出来分红，而不是留作扩产之用。
在龙佰集团的股吧中，经常能看到投资者对于龙佰集团发布公告的讨论，甚至有人形容龙佰集团是“一发公告就下跌”。
虽然这可能是一句玩笑话，但投资者对龙佰集团公告的不满也并非全是空穴来风。
在2021年半年度业绩预告中，龙佰集团预计当期归属于上市公司股东净利润为23.27亿元–29.74亿元，比上年同期增长80%–130%。实际当期净利润为24.35亿元，同比增长88.33%。
2021年前三季度业绩预告中，预计当期归属于上市公司股东净利润为35.1亿元–44.84亿元，比上年同期增长：80%–130%。当期实际盈利38.31亿元，同比增长96.48%。
2021年年度预计盈利45.77亿元–57.22亿元，比上年同期增长：***–150%。实际2021年盈利46.76亿元，同比增长104.06%。
不难发现，在2021年半年报、三季报及年报中，龙佰集团的实际盈利水平几乎紧贴业绩预告的下沿，难免对投资者信心产生负面影响。
低价定增引“众怒”，股东、高管频繁减持
近期，围绕在龙佰集团身上*的争议，应该就属大股东及高管的减持，以及大量进行股权激励两点。
自2019年9月以来，龙佰集团的股东和董事、监事及*管理人员就多次减持公司股份。
数据Wind；
2019年9月到2021年6月的两年期间，龙佰集团8次公告大股东及董监高的减持计划。
其中减持最频繁的是第四大股东李玲，也是龙蟒集团实际控制人李家权的女儿，在2019年-2021年期间4次减持所持股份，共套现超30亿元。
如果说独立第三方股东的减持行为是想要收获投资成果，那么高管的减持对于市场来说无疑是对公司信心的打击。
龙佰集团的常务副总裁和奔流，于2020年2月及2021年1月两次公告计划减持所持股份，两次分别减持740.29万股及555.21万股，共套现约3.8亿元；副董事长谭瑞清于2020年2月及2021年3月两次公告减持，最后实际共套现约15.72亿元。
除了大股东的减持，另外一点常被诟病的就是大手笔的股权激励及低价增发。
2019年-2021年，龙佰集团分别产生以股份为基础的薪酬8470万元、9820万元及3.99亿元。
2021年5月，龙佰集团股东大会通过决议案批准（其中包括）实施限制性股份激励计划。
最终经一系列授出及购回后，1.42亿股限制性股份被授予给4844名合资格参与者，其中7名为公司董监高，共获授1970万股。
这也直接导致2021年龙佰集团的管理费用由5.85亿元增加90.24%至11.14亿元。
2021年3月2日，龙佰集团公告，向公司控股股东、实际控制人许刚非公开发行股票2.08亿股，发行价格为10.91元/股，于3月3日上市。2021年3月3日龙佰集团收报40.27元/股，此次发行股票的账面浮盈约60.95亿元。
不过，自2021年2月18日到达*点49.86元/股后，龙佰集团股价就开始震荡下行，4月29日收报18.3元/股，2022年年内跌幅达35.99%。
2022年，越来越多的政府背景基金投入市场，甚至在某些VC中已经占到大头。另一方面，老一代的市场化母基金占比正在降低。
有些投资人对投资蒙钛奇透露，在当下，以往的市场化母基金的作用更多地是一种补充。新一代的母基金能否接过“长钱”的大旗，给人以无限想象。
一个奇怪的现象
冰火两重天，确实是新一年母基金行业的注脚。
西安、海南、成渝、河南等省市地区纷纷走上台前，一遍遍的刷着投资人的朋友圈。而与此形成对比的，是老牌母基金的集体失声。在与投资蒙钛奇的交流中，部分投资人已经将今年的工作重点放在开发引导基金层面之上。
从投资期限来说，地方政府的引导基金充当了长钱的部分角色。一方面，期限足够长，很像美元LP；另一方面，以国家中小企业发展基金为例的基金正在变得专业化。
一切似乎都在向着好的方向发展，但仔细一看，却又有端倪。
从经济发展的角度上，各地方不遗余力地推广母基金似乎在说明一种深层次的考虑——促进更好地招商引资。而当把人才引进、技术升级的背景结合进去会发现，这是一套组合拳。
尴尬的是传统市场化母基金。
一位不愿意透露姓名的基金管理人对投资蒙钛奇讲：“母基金本质上是规模的生意，稳定持续是另一个保障。”实际上，行业内关于母基金的定位一直不够明朗。就收益率而言，纵览国内琳琅满目的金融产品，母基金的位置一直略显尴尬。也就是说，在这轮行业洗牌中，被淘汰的很可能是不具备规模和持续能力的一方。
另外，行业内也对引导基金的募资和持续性方面也有所担忧。某位VC高管对投资蒙钛奇透露，返投是政府类母基金比较关注的点，结合招商引资的属性，这一点被很多基金抬到了很高的位置，而母基金只是抓手。
市场化与无序
如今，政府引导基金已经对一级市场产生了深刻的影响。
一位*投资人对投资蒙钛奇分享，在他的视角中，趋之若鹜一词是可形容投资机构对待政府引导基金之时的态度。“挤占了市场化母基金的空间，是毫无疑问的。”这位投资人补充道。
不过，也有些投资人抱怨，有些政府引导基金并不适合他们，所以拿的也少，甚至不拿。“我们也要考虑，项目搬过去以后还能不能发展地好。”
客观来说，政府引导基金和GP之间存在着互相匹配关系。而位于出资方一端的政府引导基金正在以肉眼可见的速度影响着整个行业。
在一些人看来，中国的VC/PE行业还尚属早期。但基于多方面考虑，将“技能点”大多点在了政府引导基金之上。从目前国内所面临的现实压力来看，这种考虑也有章可循。有的投资人将其描述为：“短期影响大，把时间拉到10年、20年，目前由于政府基金所带来的影响都会被时间摊薄。”
另外，在投资蒙钛奇对话多位投资人的过程之中，也有人对市场化这件事表达了自己的疑问。一些人认为，过于市场化也不利于行业发展，反而会造成资本无序发展和资金浪费。“你想象一下，共享单车所烧的钱就够登月的了，哪个价值更大？”
多因素背后的博弈
市场化母基金的投资人主要来源于高净值个人。在经历二级市场、房地产、P2P、区块链的风潮后，富裕个人的净资产遭受了不同程度的损失，这也为市场化母基金的维系埋下了一颗定时炸弹。
另外，在监管层面，受到诸如资管新规等政策影响，市场化母基金出现了募资不足的情况。除此之外，投资人对于母基金行业中存在的双重收费问题也疑虑重重。
一些投资人对投资蒙钛奇表达了自己的观点，其中一派认为：“这是好事，很多VC实际上是挣管理费的，布局很多基金，赚的是概率的钱。”在他看来，市场化母基金的退潮部分来说是好事。
“我觉得之前个人LP挺惨的，也是被各种割韭菜。”悲观一方认为，目前出资人对母基金热情不高，反而从另外一个维度诠释了，这类群体对其取得收益不满的心态。
“如何找到好GP”一直是母基金行业绕不开的话题。正如上文所述，本质上，这是供需层面的对应关系。在一些*人士眼中，母基金的*职责就是找到好GP然后投进去。
但似乎，这件事并没有想象得那么简单。
在国内，公允性的股权市场估值体系仍旧欠缺。在2022年，大量一级市场中的A轮左右项目频频爆出亿元融资。一些投资人惊呼：“说白了，就是直接封死了，不让玩了。”在大基金和黑马基金相互博弈之时，背后还有市场化母基金和政府引导基金的身影，整个市场正在快速变化。
快速变化的市场增添了信息差和不确定性，也进一步影响了估值体系的建立。
就目前，行业正在被估值体系建立、货币贬值、高净值个人投资热情的重新建立、大小基金博弈、返投、母基金专业化等多因素共同影响。
即便是现在，也有投资人怀疑，动辄百亿基金成立新闻的背后，是否有注水成分在其中。
在2022开年之际，不变的是，PE/VC依旧很卷。可能，从业者也已见怪不怪，习惯了罢。
编辑&撰文｜苑晶
资料整理｜郭虹妘、张翌楠
龙佰集团(002601.SZ)发布公告，该公司与中国地质科学院矿产综合利用研究所(综合所)及盛和资源控股股份有限公司(盛和资源)签署了《战略合作框架协议》,三方基于合理高效开发利用资源和各自的战略发展需求,拟在产业协作、科技成果转化等领域开展实质性的战略合作,经友好协商,一致达成本战略合作框架协议,供双方共同遵守。
公司与综合所、盛和资源签订战略合作框架协议，有助于三方充分发挥各自优势,在原材料供应、推动科技成果转化、推进海外资源的共同开发利用方面构建优势互补、互利共赢、长期稳定的合作与发展新格局，预计对公司未来年度经营业绩产生积极影响，符合公司的长远发展规划和全体股东的利益。本协议为意向性框架协议，不涉及具体金额。
盛和资源（600392）公告，与中国地质科学院矿产综合利用研究所、龙佰集团（002601）签署《战略合作框架协议》。以龙佰集团、盛和资源各自所属的海滨砂选矿工厂为合作切入点，在原材料供应、技术升级改造、人才交流培养等方面开展实质性合作，龙佰集团所产的独居石等稀土资源优先供应盛和资源，盛和资源所产的钛精矿、锆英砂优先供应龙佰集团，互相支持对方主业发展。
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