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导读:
一般说来,无论市场参与者还是研究者,尽管对市场未来前景可能持有某种看法,但是从来需要对自己的看法留有余地:形成市场预期时,必须明了当何种情况出现时证明自己的看法是错误的;入市交易时必须设置止损措施。
交易开拓者TB
市场的理性一再告诫人们,对未来的预期只是预期,只有市场走到未来,把未来化为现实,才能最终地、不可改变地确定市场的真实状况。谁将这样的告诫抛到脑后,谁就将受到市场的严厉惩罚。从这样的道理上说,唯有市场永远是正确的。
看不见的手的力量就扎根在这种深刻的不确定性的土壤中。假定市场正在向下尝试某个支撑水平,在通常情况下,市场在心理上对最终的结果既没有把握预期一定跌破,也没有把握预期一定撑住。
技术分析认为,既然大家都不确知此地是否能够守住,那么市场参与者就只好投票表决。
当市场最终由支撑水平向上折回后,技术分析的信号是,买入的力量大于卖出的力量,市场选择了向上的方向——市场参与者公平、公开、公正、自愿地进行了投票表决,投票的结果是向上。
由于这是全体市场参与者在三公原则下的集体选择,具有无可置疑的合法性和强大的心理力量,在大部分情况下也真正代表了市场背后真实的物质力量的支配作用。
因此,当市场从这里向上折回后,市场的潜在气氛一般转为看好,使得市场能够向上方作进一步的试探,不会立即掉头向下重新试探。
政府出面支撑某一个价格水平的情况,和技术分析的支撑水平的作用存在较明显的差异。如果由于政府采取某种措施使得市场从某个价格水平向上折回,这样的结果代表的不是市场自身的表决结果,而是宏观调控者的意志。
市场参与者承认市场的集体表决结果是天经地义的,但是宏观决策者的意志却不具有市场那种无可争议的权威地位,而是将政府的信誉、政府的决策合理性、政府的调控效能等看得见的手压上了台面,市场参与者必须推敲政府的政策是否前后一贯、调控措施是否能够落实且发挥作用、调控的效果是否无过无不及等。市场到底能否在此处找到支撑,取决于市场对这些问题的推敲。
市场参与者对政府调控的信任度越高,则这种支撑作用就越强,所激发的向上的行情就越有力;
相反,市场参与者的信任度越低,则这种支撑作用就越弱,所激发的向上的行情就越微弱,振荡越多。
如果行情由此上升,则市场可以归结于明显存在的原因——政府调控,而不是寻常的市场心理状态的转变。市场参与者是否跟进买入,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)主要取决于看得见的手能否有效地调动市场参与者。
倘若宏观调控者的意志顺利地为市场接受和认同,那么这个支撑很快就得到确认,成功地转化为市场本身的选择;
倘若这种转化过程不顺利,则一方面市场向下,另一方面看得见的手向上,需要一个相互角力的过程,经过反复「说服」和撑托,最终才能将看得见的手的支撑水平转化为市场的支撑水平;
倘若市场再次跌过这个支撑水平,那就说明市场对调控者的疑虑压倒了跟进的欲望,也说明市场自己的选择仍然是向下的,如此一来市场可能遭受双重的打击——市场参与者既对宏观调控者失望,又看到了市场投票的向下的结果。
这就解释了为什么在政府调控下,有时市场虽然也从支撑水平向上折回,但是随后的市场气氛却依然相当疲软,市场阴魂不散地一再无力地向下滑落。
在这样的情况下,市场最终能否守住这个价格水平,就和调控者的决心、动用的物质资源、市场参与者的信任度三方面挂钩了,不是简单的市场选择。
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财联社(济南,
*ST凯瑞一个持股比例较大的股东向财联社
上述公司股东表示,“目前公司还没有与我方联系,希望公司开诚布公,尽早将后续的资金去向、清偿方案等向股东说清楚,以便更好地推进公司重整。”
关键条款不见踪影
*ST凯瑞第一次债权人会议定于12月6日召开,届时将对重整计划草案进行表决。公司方面在《出资人权益调整方案》中表示,重整计划草案安排对出资人权益进行调整,是为了挽救凯瑞德,避免退市和破产清算的风险,出资人应和债权人共同努力,共同分担实现凯瑞德重整的成本。
据公告,按照每10股转增约10.8909股的比例,*ST凯瑞将以1.76亿股总股本为基数,以资本公积金向此次重整的出资人转增公司股票,预计转增1.92亿股。其中,9558万股由重整出资人有条件受让,5000万股用于清偿债务,4610万股由管理人参考二级市场价格予以变现,变现所得用于发展公司业务。
以资本公积转增股本方式引入战投,是上市公司破产重整过程中比较常见的方法,近两年来*ST海航(600221.SH)、*ST基础(600515.SH)、盐湖股份(000792.SZ)、天海防务(300008.SZ)、莲花健康(600186.SH)等上市公司均以此方式推进重整,不同的是其他公司出资人权益调整方案较为清晰。
如天海防务在调整方案出炉时就将重整投资人的受让条件摆明,并作出业绩承诺及补偿方案;莲花健康则在方案中将重整投资人的受让价格,以及清偿方案进行了说明;盐湖股份则在方案出炉前,通过重整进展对重整的部分细节进行了公告。
相比旁人诚恳、清晰的调整方案,*ST凯瑞未免有些遮遮掩掩,初步的方案只能用“笼统”来形容,除了必要的调整内容,仅表示出资人所持有的凯瑞德股票*数量不会因本次重整而减少。但存量股东还是很关注资本公积金转赠股本后是否会除权。
有法律人士向财联社
重整路在何方?
自2013年以来,*ST凯瑞历经多次重整,几乎每一次重整,都会引起监管部门质疑、问询,甚至是处罚。由于历次重整均不成功,公司背负了庞大的债务,多年混乱的主营业务,也让上市公司失去了造血能力。
这一次重整,是*ST凯瑞又一个十字路口。如果这次重整顺利进行,重整出资人将支付现金,偿还公司债务,并补充公司流动资金,相应地,投资人按照一定价格,获得大量转增股份,上市公司无疑将迎来一次涅槃重生的机会。但新增股份带来的这部分资金后续将如何进行合理分配,成为存量股东心中的一个结。*ST凯瑞*股价7.10元/股,仅仅12亿元市值。
目前公司已经进入重整状态,由清算组担任公司管理人。股权结构上来看,公司仍处于无控股股东和实际控制人的情况,这无疑将给公司后续重整带来不确定性。第一大股东王健合计占有公司8.2356%股股份,其将公司业务转向煤炭贸易业务,并与荆门市政府签署战略合作协议,希望共同推进荆门大健康产业升级、推动凯瑞德战略转型。今年11月份,王健无偿向公司提供不超过3000万元流动性支持,该笔资金主要用于公司破产重整。不过王健的股权地位也并非十分稳固,张振东虽然部分股权近期被拍卖,但仍剩下4.5%的股权,而另一名自然人股东陈庆桃也拥有4.89%的股份,三方的股权比例相差不大,张振东、陈庆桃距离举牌仅一步之遥。
*ST凯瑞混乱的债务资产处置是投资者纠结另一个结。据公司10月23日公告,公司价值2亿元的债权也几度易手,最早从工商银行转让给泰合资产,随后泰合资产又易手给自然人苏静。
后续*ST凯瑞的路在何方?公司表示,将继续深耕现有煤炭贸易业务,通过现金收购或发行股份及现金方式收购商业模式清晰、发展方向稳定、盈利趋势明显、估值合理的优质资产确定公司第二主业。
但对于此次重整出资人的身份、资金来源,以及重整出资人能否给上市公司带来战略资源,公司方面均未清晰披露。在这样的背景下,公司方面首先推出了《出资人权益调整方案》,引发中小股东不满在所难免。抛开错综复杂的债务不谈,权益调整方案如此简单,这对处于弱势的中小投资者无疑是一种伤害。
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蔡云华
深圳开拓者科技有限公司技术支持总监
计算机专业背景,*程序员。1993年开始接触股票和期货交易,曾任某国企驻期货交易所出市代表,并在公司自营业务中取得不俗成绩;1997年加入某证券公司,负责技术运维,对证券行业的业务和信息技术有了更深的了解;2008年开始专注于金融交易,以程序化交易作为主攻方向,对外汇和期货交易进行了深入的研究,在交易模型的设计和编写方面积累了丰富的经验;2010年加入交易开拓者团队,致力于以量化交易为主要手段的资产管理业务的创新和发展。作为公司量化投资部的一员,主要负责交易策略的设计、实现、测试和实战运行,为公司投资策略的顺利实施提供技术支持。
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浙江大学数学系信息与计算科学本科毕业,进入交易市场后就开始了量化交易的研究与实践,编写了大量的程序化交易模型,建立了基于TB平台的自动化交易体系。对程序化交易中模型编写与测试、仓位管理、风险控制以及实盘中的注意事项有丰富见解。
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ATFX汇评:有这么一段时间,笔者沉溺于量化交易,企图把自己的交易策略以数字和计算机代码的形式表达出来,为此颇费了一番周折。先是用精确的数字来限定进出场条件,比如某一上涨波段消耗多少根K线;*价到*价的差值;两者数值相除得到波段走势力度,如此种种不一而足。为了能将交易策略转变成EA,笔者还特地学习了MT4的编程语言MQL4以及开拓者的TB语言,甚至计划报班学习Matlab和python,可见当时对于量化交易的痴迷。
从交易结果来看,精细繁琐的交易策略,并没有帮助笔者实现稳定盈利,反而因为太多入场条件,错过了相当多趋势性行情。多次反思后,得出结论:交易策略不可过度优化,“粗枝大叶”反而更具有普适性。越是对交易痴迷的人,其过度优化交易策略的倾向性就越明显,这类交易者往往会有“复杂精细代表专业”的错误认知。关于未来,我们只能看到模糊的轮廓,拿着刻度尺对它精确策略是愚蠢的。
图1,过多指标分析美元指数走势-ATFX
想要避免过度优化的思维陷阱,就必须承认交易策略的“不完美”,不要过度苛求交易策略在胜率和盈亏比上的表现。生活当中也是这样的,无论是挑选汽车房子这种大件,还是衣服鞋帽这类小件,甚至是男女朋友的选择,都应当避免“十全十美”的思维陷阱。任何交易策略都存在这样一个矛盾:对于趋势型交易策略来说,出现长时期的震荡行情,会造成账户资金的较大亏损;对于震荡型交易策略来说,出现大幅度的单边行情,也会造成账户资金的较大亏损。不要去期望某一种策略既可以适应震荡行情,又可以适应趋势性行情,这不现实也不科学,属于过度优化的一种表现形成。
当然,追求完美的过度优化不可取,依靠感觉毫无章法的交易同样不可取,交易者需要在这之间拿捏分寸。依笔者的经验来看,合适的策略所包含的分析工具不可过多过杂。
市面上的技术指标成百上千,大众认可的有MA、MACD、RSI、KDJ、BOLL等等,比较小众的有AO 、AC、鳄鱼线等等。用指标搭建交易策略较为简单,也正因为简单,导致很多交易者喜欢综合运用多个指标来判断进出场的时机,三重滤网、四重滤网。甚至五六七八重滤网策略屡见不鲜。其实,入场时机仅取决于两个因素:方向和力度。同样的,技术指标方面也只需要两个,一个确定多空,一个确定波动率,这就可以满足交易需求,多了反而适得其反。
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