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港股市场｜拐点确立，聚力复苏：2022年下半年投资策略

受益于内外部冲击的扭转，5月起港股上行拐点确立，下半年将延续复苏行情。春节后的俄乌冲突、海外货币紧缩放大了港股的离岸市场属性，年初以来恒指一度下跌26％。但5月起，国内局部疫情逐步得到控制、稳增长政策加码，带动投资者信心回暖，上行拐点确立。展望下半年，前期压制港股表现的外部风险因素已逐渐消退，且内部稳增长政策支持下，基本面触底反弹趋势已现。港交所ETF通、SPAC等新政的推出料也将带来新一轮的改革红利。结合港股的估值优势，我们判断全球资金将延续5月下旬以来持续增配的趋势，推动港股在下半年继续修复。预计下半年港股市场整体将呈N字型上行趋势，建议关注：1）三季度：预计疫情影响逐步减弱将带动复工复产主线走强，以及财报期业绩确定性强的石油、化工等板块；2）四季度：地产销售增速转正后大金融板块的估值修复；可支配收入增速反弹、财富效应显现后利好的消费板块；3）整体下半年：监管常态化下，估值低位、业绩触底反弹的互联网板块，以及安全边际强、有持续和稳定分红能力的高股息标的。

▍内外冲击逐步扭转，5月起港股上行“拐点确立”。

受益于5月以来的反弹，年初至今恒生综指跑赢标普500指数10.7个百分点、甚至小幅跑赢沪深300，彻底扭转了去年7月以来的“滚动型熊市”。由于港股离岸市场的属性，春节后的俄乌冲突、海外货币紧缩在3-4月份显著放大了投资者对国内产业监管、地产信用风险、局部疫情以及美国中概退市法案等事件的担忧，恒生指数跌幅一度高达26％。3月16日，刘鹤副总理在金稳会上针对稳增长政策、地产风险、中概股监管、平台经济治理、香港金融市场稳定性等议题均给出积极指引，带动市场信心显著修复。短短一周内，恒生指数回升超20％。但3月下旬以来，国内局部疫情再度发生，多个城市的疫情防控政策对基本面的拖累逐渐成为市场的核心关注点。5月至今，随着散点疫情逐步得到有效控制，各项稳增长政策频出更加速了基本面触底回升，港股拐点确立。此外，5月中旬以来，港股成交额亦显著反弹，已从此前的约700亿港元提升至1400亿港元，进一步印证了投资者信心的回暖。

▍预计下半年五大因素将持续推动港股“聚力复苏”：

展望下半年，预计前期压制港股表现的外部风险因素如俄乌冲突、中概退市、对港股市场流动性担忧等影响已逐渐消退；且内部稳增长政策支持下，基本面触底反弹趋势已现；ETF通、SPAC等新政的推出预计也将带来新一轮的改革红利。结合估值优势，我们判断全球资金将延续5月下旬以来持续增配的趋势，推动港股在下半年继续修复：

1）流动性预期转暖：目前投资者仍预期至明年一季度，美联储将延续激进的紧缩路径，但领先指标已预示美国消费和就业或在下半年快速恶化。衰退风险加剧下，美联储或被迫上调通胀跟踪目标，以缓解实体经济增长和金融体系稳定性的压力。三季度后，海外中资股市场的流动性预期有望转暖。

2）稳增长政策发力：局部疫情得到控制为稳增长政策发力奠定基础。货币和财政政策有望持续宽松，带动实体融资成本下行、专项债发行预计也将继续保持较高水平。产业方面，“因城施策”意味着按揭利率仍有下降空间；疫后纾困、促消费等政策也陆续出台，有望带动未来消费复苏；互联网监管进入常态化阶段，更加夯实了投资者对港股新经济板块信心。

3）二季度基本面触底后将快速回升：随着局部疫情有所缓解，叠加稳增长政策不断发力，5月以来我国基本面回升趋势已现。当前上海已经实现社会面清零，并全面复工、复产、复市，物流运输困难也初现边际改善，国内经济进入阶梯型复苏阶段。

4）盈利料反弹、估值有优势：随着基本面触底回升，预计下半年企业盈利也有望逐步反弹。5月底以来，我们跟踪的港股四大指数今年的盈利增速预测均已企稳，结束了年初以来的持续下修趋势。FactSet一致预期也显示，恒生指数2023年的净利润增速有望反弹至13％以上，在2022年下半年估值切换的行情中，港股的估值优势将进一步凸显。

5）新一轮资本市场改革红利：下半年港股市场也会始终坚持金融开放，ETF通拓宽海外投资渠道，有利中长期资金入市；SPAC的开启将丰富在港投资标的，增强港股市场的多元化与吸引力；国内首批REITs即将解禁，具备高股息的优质海外REITs有望吸引投资者关注。港股市场始终坚持资本市场改革，不断优化和引入新的投资渠道及金融产品，为投资者带来更多选择。

▍展望下半年，预计港股市场整体将呈N字型上行趋势。

预计，当前至8月，外部风险逐步缓和，内部稳增长政策持续发力推动基本面环比快速复苏，中报期以前，预计多重利好将推动港股持续上涨。8月中下旬起市场波动或将加大，一方面个别行业中报的业绩不确定性或导致盈利预期下修，另一方面市场对于9月FOMC会议尚存较大分歧，且不排除美国对华态度或在美国中期选举前或有反复，这三大因素可能届时加大港股的波动。但预计11月初内外部风险再度消化后，随着全球流动性的逐步转暖叠加港股显著的估值优势，估值切换行情料将从四季度中起再度利好全球资金增配港股。配置主线上，我们建议关注：

1）整个下半年：监管常态化下，估值处于低位、业绩触底反弹的互联网板块料将迎来持续的估值修复；另外，年初以来港股估值显著回调，部分价值和周期板块安全边际和股息率优势凸显，这两大主线值得长期关注。

2）三季度：局部疫情影响逐步减弱将带动复工复产主线走强，推荐基建、半导体、汽车、光伏等板块；俄乌冲突以及国内基本面复苏下预计短期油价仍将维持高位，带动能源板块业绩高增，推荐石油、化工等板块；

3）四季度：稳增长政策大力支持下，预计地产销售增速有望转正，地产信用风险的消除将催化大金融板块的估值修复；经济的复苏也有望带动可支配收入增速反弹、叠加财富效应的积累，消费板块业绩有望回暖；

▍风险因素：

1）美联储超预期收紧货币政策；2）发达国家陷入大规模经济衰退或滞胀；3）地缘冲突进一步升级；4）国内产业监管或针对境外上市企业的监管措施加严；5）稳增长政策推出不及预期。

618活动大促已经结束了，各家也纷纷发布了自己的战报，唯独摩托罗拉并没有参与。

陈劲发微博称，摩托罗拉这次618表现非常好，有史以来卖的*的单日销量记录，业内*的同比增长等等。但他认为，只要定于足够人人都是*，所以并不想这样来做宣传。

值得一提的是，他提到，618过后，又是新品季了，手机圈的精彩继续。同时还表示“我们会在myui和硬件上有一些新的进步”。

这应该是在暗示，摩托罗拉新机应该很快就要正式发布了。据爆料，摩托罗拉下个月将会发布*首批搭载骁龙8+芯片的*旗舰。且该机有可能会全球*两亿像素主摄，之前曝光的真机图也已经证实了这个传闻。

（图片来源于网络）

从图中可以看到，背部有一颗超大体积的主摄，旁边搭载了HP1传感器，这是三星的ISOCELL HP1，拥有两亿像素，在昏暗环境下可以合成1.28μm大像素，生成5000万像素样张也能合成2.56μm大像素，生成1250万像素样张。单位像素面积为0.64μm，支持ChameleonCell像素合成。

小编点评：哇摩托罗拉新机的影像表现真的很值得期待哦！小伙伴们你们觉得呢？欢迎评论区留言哦～

港股中信证券行情

美股市场｜美股长牛终结，开启衰退交易：2022年下半年投资策略

高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧已终结美股13年的长牛，随着基本面的恶化，下半年美股料将持续陷入“衰退交易”。基本面来看，近期美国消费者信心已降至历史*、个人储蓄率也回落到金融危机期间水平；2季度起，已有多家美国大型企业宣布裁员或暂停招聘；同时，油价的高企将对企业的资本支出和生产能力造成冲击，而食品价格的上行也将进一步挤压居民部门的消费。考虑到GDPNow预计2季度美国GDP增速为0.0％，我们判断从今年下半年起美国经济便将陷入衰退、且至少持续半年以上。货币政策维度，虽然消费品价格和薪资增速在下半年有望回落，但主导通胀预期的原油以及权重较大的租金价格粘性较强，短期制约货币政策空间；但若3季度起实体经济快速恶化，不排除美联储或被迫上调通胀跟踪目标，以缓解经济增长和金融体系稳定性的压力。美股来看，当前标普500和纳斯达克指数的动态估值分别为18.0倍和25.4倍，处于上一轮美联储货币紧缩期间63.2％和97.5％的历史分位数，估值还未调整到位。同时，考虑到通胀、供应链、物流、强势美元等因素，美股业绩料将延续年初以来阶段性下修的趋势。最后，在金融条件继续收紧的过程中，较难看到机构和散户资金持续净流入美股市场。因此，在美联储货币政策转向的预期形成前，美股预计难迎来持续反弹，“衰退交易”将是贯穿美股市场下半年的主题，建议关注三大主线：1）受益于“消费降级”的品种；2）低估值、盈利高增的能源；3）确定性强的科技蓝筹。

▍长牛终结，美股开启“衰退交易”。

截至6月13日，标普500和纳斯达克指数从历史高点分别回落21.8％和32.7％，宣告熊市的开启。今年3月以来，随着美联储启动货币紧缩、俄乌冲突导致大宗商品价格飙升、中国内地局部疫情对全球供应链的扰动，美股表现反映了投资者对于“滞胀”的担忧。但从5月中旬起，行情已明显地从交易“胀”切换向交易“滞”，标普500和纳指都持续跑赢周期权重更高的道指，美国10年期国债收益率自5月9日的高点一度回落近50bps，近期主要期限的收益率也再度倒挂，预示衰退风险加剧。

▍领先指标预示美国经济风险加大，消费及就业或快速恶化，最早下半年进入衰退。

美国6月的消费者信心指数已回落至历史*点，4月的个人储蓄率也降至2008年金融危机期间的水平。结合塔吉特和沃尔玛1季报的库存高企，近期看似健康的消费数据仅是反映了消费者在“支付更高昂的价格而非增加消费”。同时，NFIB调研显示中小企业对未来经济和销售的展望持续恶化，而CNBC*的CFO调查显示82％受访的美国企业CFO预判最迟明年上半年美国经济便会陷入衰退。2季度起，已有苹果、特斯拉、微软、英特尔、奈飞等美国大型企业宣布裁员或暂停、放缓招聘计划。整体看，领先性指标预示美国的消费和就业景气度或快速恶化。同时，油价的高企不仅对企业的资本支出和生产能力造成冲击，食品价格的上行也将进一步挤压居民部门的消费支出。结合*的亚特兰大美联储GDPNow预计2季度增速仅0.0％，我们判断从今年下半年起美国经济便将陷入衰退且至少持续半年以上。

▍原油和租金价格增速粘性强，制约货币操作空间，美联储或被迫上调通胀跟踪目标。

在俄乌冲突尚未缓解、中国经济趋势性反弹下，下半年全球油价料难以显著回落；而美国租金增速的拐点显著滞后于房价增速的拐点，下半年前者或延续上行。另一方面，鉴于美国零售商已开始去库存，需求走弱下消费品价格有望下降。同时，去年2季度起，美国薪资增速的快速上行或与拜登政府上台后民主党试图推动的*15美元时薪政策相关，但从今年5月的非农薪资增速和CPI走势看，两者也已出现了背离。整体看，由于油价与美国的通胀预期相关性较高，而住宅项在美国CPI中的权重高达42.4％，下半年较难看到美国的名义CPI能显著下降，短期制约美联储货币操作空间。但若3季度起实体经济快速恶化，不排除美联储或被迫上调通胀跟踪目标，以缓解经济增长和金融体系稳定性的压力，具体观察时间点为7-9月。

▍美股估值尚未调整到位，业绩仍有下修风险，衰退交易料将贯穿下半年。

当前标普500和纳斯达克指数的动态估值分别为18.0倍和25.4倍，处于上一轮美联储货币紧缩期间的63.2％和97.5％的历史分位数（2015-2019年），特别是纳指动态PE仍显著高出期间22.4倍的均值，估值还未调整到位。同时，考虑到通胀、供应链、物流、强势美元等因素，预计美股业绩将延续年初以来阶段性下修的趋势。最后，在金融条件继续收紧的过程冲，较难看到机构和散户资金持续净流入美股市场。因此，在美联储货币政策转向的预期形成前，美股预计难迎来持续反弹，“衰退交易”将是贯穿美股市场下半年的主题，我们建议关注三大主线：受益于“消费降级”的品种，低估值、盈利高增的能源、确定性强的科技蓝筹。

具备相对防御属性的消费品种，特别是“消费降级”主线；

短期油价预计仍居高不下，预计能源企业利润也将维持高位，建议关注估值处于历史较低水平；

而预计三季度以后，随着市场对美联储过度紧缩的担忧开始逐渐减弱，流动性预期边际转暖或带动优质科技企业的估值修复。

▍风险因素：

1）美联储超预期紧缩货币政策；2）美国经济陷入滞涨；3）地缘冲突进一步爆发；4）新冠疫情再度爆发。

财联社6月22日讯（编辑 胡家荣）港股自5月以来，恒指一度回落至近一个月的低点19178.99点，随后开始震荡上行的节奏。

截止发稿，恒生指数小幅下跌1.26%，报21288.28点。

注：恒生指数自5月以来走势

对于港股持续反弹，中信证券今日发布研报称，目前港股上行拐点确立，下半年将延续复苏行情。伴随着国内局部疫情逐步得到控制、稳增长政策加码，带动投资者信心回暖。

展望港股下半年行情，中信指出前期压制港股表现的外部风险因素已逐渐消退，且内部稳增长政策支持下，基本面触底反弹趋势已现。港交所ETF通、SPAC等新政的推出料也将带来新一轮的改革红利。结合港股的估值优势，全球资金将延续5月下旬以来持续增配的趋势，推动港下半年继续修复，预计下半年市场整体将呈N字型上行趋势。

该研报列举下半年将有五大利好因素促进港股市场回暖。

流动性预期转暖

当前投资者仍预期至明年一季度，美联储将延续激进的紧缩路径，但多项指标已预示美国消费和就业或在下半年快速恶化。衰退风险加剧下，美联储或被迫上调通胀跟踪目标，以缓解实体经济增长和金融体系稳定性的压力。三季度后，海外中资股市场的流动性预期有望转暖。

稳增长政策发力

我国在稳增长背景之下，货币和财政政策有望持续宽松，带动实体融资成本下行、专项债发行预计也将继续保持较高水平。产业方面，“因城施策”意味着按揭利率仍有下降空间；疫后纾困、促消费等政策也陆续出台，有望带动未来消费复苏。

二季度基本面触底回升

5月以来我国基本面回升趋势已现。当前上海已经实现社会面清零，并全面复工、复产、复市，物流运输困难也初现边际改善，国内经济进入阶梯型复苏阶段。

港股上市企业盈利预期有望反弹，且低估值优势

伴随着基本面触底回升，预计下半年企业盈利也有望逐步反弹。中信指出，目前港股四大指数今年的盈利增速预测均已企稳，并结束了年初以来的持续下修趋势。预计恒生指数2023年的净利润增速有望反弹至13%以上。

资本市场改革红利

港股市场坚持金融开放，不断优化和引入新的投资渠道及金融产品，为投资者带来更多选择，例如，ETF通拓宽海外投资渠道，有利中长期资金入市；SPAC的开启将丰富在港投资标的，增强港股市场的多元化与吸引力。

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