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6月14日消息 今日24时,国内成品油零售限价调价窗口将再度开启。
据国家发改委消息,根据近期国际市场油价变化情况,按照现行成品油价格形成机制,汽柴油零售限价每吨分别上调390元、375元,折升价92号汽油、95号汽油及0号柴油分别上调0.31元、0.32元、0.32元。
本次调价政策落实后,成品油零售限价迎来“四连涨”。本次上调政策落实后,国内92号汽油全面进入9元时代,部分地区95号汽油将正式迈入10元时代。以油箱容量为50L的家用轿车为例,加满一箱92号汽油将较之前多花15.5元左右,加满一箱95号汽油将多花16元左右。
此次上调策落实之后,2022年成品油调价将呈现“10涨1跌0搁浅”格局。汽、柴油价格今年累计上涨分别2720元/吨、2620元/吨,折升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别为2.14元、2.26元、2.23元。
成品油零售限价存“五连涨”可能
在本计价周期内,国际油价站上120美元/桶关键点位,对国内成品油批发市场形成有力支撑。国内方面,一方面在上调预期提振下,市场看涨情绪浓厚,另一方面,国内成品油需求继续回升,尤其是随着气温不断上升,车用空调用油明显增多,并且端午假期,群众驾车出行频率增加,终端加油站用户采购频率明显加快,带动汽油需求。
卓创资讯分析表示,下个周期,国际原油方面,夏季不仅是需求旺季,且处于墨西哥湾地区飓风的高发期,或将油价进一步推高,预计短期内国际油价易涨难跌。
受此影响,重新计算后的变化率或仍处正值范围,新一轮调价周期初始为上调预期,这意味着国内成品油零售限价存“五连涨”可能。下一次调价窗口将在2022年6月28日24时开启。
全球饱受高油价之苦 需求强劲为油价提供上涨潜力
据美国汽车协会(AAA)数据显示,美国汽油平均价格史上*超过每加仑5美元(1加仑约为3.7854升),而一年前仅为3.078美元。截至美东时间6月13日,美国汽油价格再创新高,平均价格为5.014美元。
汽油等燃料成本激增也是推升美国通胀飙升的重要力量。美国5月CPI同比上涨8.6%,创下1981年12月以来新高,远高于市场预期。其中能源价格指数同比上涨34.6%,汽油价格同比大涨48.7%。
此外,日本、印度的汽油价格也上涨到折合人民币11元/升,泰国更因为向车主提供燃油补贴巨亏194亿元。
据韩联社消息,韩国石油公社油价信息网站Opinet13日指出,韩国油价持续走高,当天韩国国内加油站销售的汽油和柴油每升均价均超2070韩元(约合人民币10.88元),柴油价格再次赶超汽油。
近日,能源网站Oilprice分析师Irina Slav撰文称,随着亚洲需求的回归笼罩着石油市场,油价不太可能进一步大幅回落。与此同时,关于OPEC+产量的*情况也不是特别令人鼓舞。普氏能源咨询公司(Platts)的一项调查显示,5月OPEC的产量再次远低于其目标,仅OPEC日产量就比4月达成的协议少270万桶。
摩根大通预计,只有为数不多的OPEC+成员国还有闲余产能,预计OPEC+7月和8月的日产量将分别增加约16万桶和17万桶。这将加剧北半球夏季旅行需求增加导致油价上涨的严峻前景。
这是三峡能源股票*分析,数据基于公开的2021年审计数据,结合自身十余年信贷从业数据、信息,整理而成,是对三峡能源深度分析,同时要考虑到读者的理解能力,采用了通俗化的语言,并制作了图片,一篇报告一般在2-3周才能完成,部分需1个多月,请大家动动小手支持一下,点个赞[心],如果觉得有帮助的话,加个关注[送心],我们将不断推出上市公司的全面分析报告。
三峡能源公司简介详见报告(一)
2、经营模式分析
三峡能源主要从事陆上风电、海上风电、光伏发电,另有中小水电、储能、产业链战略投资布局业务,业务格局优势互补,战略协同。
为了确保大家直观了解企业的业务结构,我们会直接上图。
(1)装机容量
公告称:截至2021年底,三峡能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市,已投产风电、光伏以及中小水电装机规模2289.6万千瓦,其中风电1426.9万千瓦,当年新增539万千瓦,较2020年末增长47%;太阳能发电841.2万千瓦,当年新增190万千瓦。
(2)发电量
2021年累计总发电量330.69亿千瓦时,较上年同期增加42.52%,主要原因是新增项目投产发电、总装机容量同比增加等。其中,风电完成发电量227.89亿千瓦时,较上年同期增加44.68%,其中陆上风电完成发电量194.58亿千瓦时,较上年同期增加46.09%,海上风电完成发电量33.31亿千瓦时,较上年同期增加36.97%;太阳能完成发电量94.99亿千瓦时,较上年同期增加42.91%;水电完成发电量7.81亿千瓦时,较上年同期减少2.98%。以此数据列出下图:
(3)技术
这种公司,技术可不可靠,看其运营情况就知道了,首先,其机组是正常运行且未见负面信息的,第二,其毛利空间极大,第三,其费用主要是财务费用,也就是说,涉及维护等方面的费用是极低的。
那么,我们何必去纠结自己看不懂的技术呢,看技术行不行,一定要看下游对其是否认可(看订单),是否能大批量生产(看供货),是否已正常运转(看营收),是否有同业平均以上的利润(看毛利和净利),缺一不可。
很明显,三峡能源不涉及这方面的隐患,且利润丰厚,技术肯定是在前列的。
(4)下游
三峡能源发电业务下游为国网和南网,2021年,国网为118.33亿元,南网为14.73亿元,其它业务(出租及其它)21.78亿元,合计154.84亿元。
这个是公告数据,但我们看到风、光发电合计销售收入为150.31亿元,这是由于“风、光发电”业务除发电收入外,还另有储能等派生收入。
五、财务状况
4、财务报告
近三年财务报告审计意见与说明
会计师事务所为信永中和会计师事务所,无保留意见。
(2022年4月28日报告下载打不开,里面的内容无法搜索,无法复制粘贴,有待改进)
报表数据只有2020年、2021年,只能以此两年度数据进行分析,请各位见谅。
由于下属项目公司为分公司,故企业报表以合并报表形式,也会裹入子公司,无法区分,故本企业的净资产以合并报表为准,不再参考母公司单一报表。此做法将导致估值计算结果会高于实际价值。特此说明。
资产负债表分析
2021年末,三峡总资产2172亿,总负债1406亿,资产负债率64.73%,不要看到这么高的数字就认为很高,以这种项目类公司来看,不是很高,其中建设期借款利息会资本化,最主要原因是:
项目贷款是杠杆,通俗地说,在项目运营后扣除贷款利息等费用后,仍能取得不错的利润,就可以多贷款。
风电、太阳能发电是未来十年确定的高盈利行业,而且其经营维护极其简单,政策导向明晰,同时三峡能源又是国字背景大型企业,故,此类企业在成长期,其项目贷款可以高一些。
另外,目前此类项目资本金到位只要20%即可,我们近期做的一笔光伏贷款,贷款金额就是80%,故,资产负债率还是有上升空间的。虽然贷款要利息,但是目前利率仍在走低,此类公司五年期以上贷款3.3-3.6%左右的年利率,利息成本太幅降低,项目运营后,仍然可以确保盈利,这就使企业可以*限度放大杠杆,加大盈利。
流动资产349亿,占比16.06%,非流动资产1823亿,占比83.94%。这里表示,企业是超高杠杆企业,这种杠杆,在前景良好、预测明确的前提下,是可以给企业带来超额利润的。太阳能发电、风力发电前景已经非常明确了,国家背书,优先收购、不断提升发电量占比,所以,在这种背景下,我希望这家企业杠杆再高一些。
结论:企业是高杠杆,超额享受绿色能源赛道高收益,成长性将超过大部分行业企业。
流动资产中,货币资金131亿,占流动资产34.48%,占总资产6.02%,同比激增591.9%;
应收账款190亿,占流动资产54.37%,占总资产8.73%,同比激增53.45%,我们看到相比2020年末,应收账款激增了53.45%,而营业收入只增长了36.84%,说明很大一部分电费没有按时收到现金。
应收账款就是电销售产生的回款,其销售回款分两块,一是销售电费,二是新能源补贴。
销售电费没有什么好说的,基本是1-3个月,按合同办事。
新能源补贴则已经出现了放缓,而且综合回款期较以前不断延长。2018年以前,新能源补贴为按季拨付,2019年起,此类补贴拨付逐年放缓,我们曾经长期跟踪过生物质发电的企业,其应收账款周转天数260天左右,实际情况是部分项目目前仅收到一年半前的补贴款,未来可能还要延长,但我们可以看到,三峡能源面临的补贴延迟情况要严重得多。
在应收账款的明细里,我们看到其新能源补贴款最长的已超过5年,按年限划分如下图所示:
2021年末,应收账款周转天数364.23天,正好一年。
国家于2020年出台了关于促进非水可再生能源发电健康发展的文件,文中鼓励金融机构对列入补助项目清单的企业予以支持。可以百分之百地预见,这块补贴延迟产生的流动资金缺口,将由资本市场及金融机构补足,产生的资金成本,将由企业自行承担。
根据我们新做的光伏项目的贷款,2021年1月1日起新上马项目已经没有补贴了。
我们看到,2021年,有息负债合计960亿元,较上年增加了291亿元。
结论:补贴延迟且期限较长,存在不确定性,且时间仍在不断加长,对企业流动资金产生了较大的影响,缺口必须融资解决,必增加企业的财务费用。
非流动资产中,固定资产879亿元,占非流动资产48.19%,占总资产40.45%;
在建工程572亿元,占非流动资产31.36%,占总资产26.33%;
结论:在这个成长空间广阔的赛道,我希望越多越好,在建工程,就是三峡能源未来股票价值上涨的动力。
长期股权投资142亿元,占非流动资产7.79%,占总资产6.54%,2020年114亿元,增长24.75%;
其中:新疆金风科技股份有限公司44.18亿(本年卖出5.44亿,获利了3.67亿);新疆风能有限责任公司35.79亿;亿利洁能股份有限公司18.11亿;福建省三川海上风电有限公司10.86亿;福建省福能海峡发电有限公司11.96亿;其他均为10亿元以下项目。
可以清晰地看到,企业所有的股权投资,均是与行业相关的企业,大部分是新能源发电企业,少量传统水力发电企业,一部分是原料供应企业、建造工程企业,仅一家投资类公司。
再来看负债,流动负债384亿元,占比27.28%,非流动负债1022亿元,占比72.72%;
流动负债中,主要是应付账款188亿元,基本上就是工程建设类款项,这个没有什么要特殊说明的地方;
非流动负债中,主要是长期借款780亿元,此类贷款主要是项目建设的固定资产贷款,占项目总投的70%-80%,可以看到,2020年为497亿元,2021年新增了283亿元。
长期应付款133亿元,其中应付设备款124.79亿元,海域使用权6.19亿元。这个也没什么好说的,从投资角度讲,欠上游的钱嘛,多多益善。
损益表分析
2021年营业收入155亿元,同比增长36.84%;
毛利率58.41%,2020年为57.68%,非常丰厚;
管理费用10亿元,管理费用率(管理费用/营业收入)6.45%;
无销售费用;
研发费用742万,2020年为131万,太低了,三峡能源这么大发电企业,没有研发费用,无法想象(刚才一位看官交流风电同火电机组大不相同,没有火电机组复杂,其研发项目很少,如果行业水平就是这样,那我就只能认同,感谢交流!同时我查阅了一家央企生物质能发电*龙头企业集团的报表,研发费用比率比三峡还低);
财务费用28.32亿,2020年为20.87亿,这就是我们上面说的,补贴延迟导致企业融资费用上升,在这里得到了印证;
这里的融资费用,没有包含项目贷款的费用,只是流动资金类融资的费用。项目贷款的费用根据要求是要被资本化的,包含在营业成本里;
投资收益17.3亿,2020年为5.08亿,大幅上升,而且可以明确,后面仍上升,为什么?因为这类企业是项目类公司,其擅长上层运作,地方关系不熟,故很多项目是采取联营形式,引入民间(地方)资本,完成前期拿地、批建手续,同时可以减轻企业投资压力,加快扩张步伐;
净利润66.4亿元,2020年为42.86亿元,同比上升54.92%;
净利润率39.31%,2020年34.83%,净资产收益率9.89%。
损益表综合结论:毛利润空间极为丰厚;相比资产规模,企业营收远远不足,经营杠杆效率远未体现;受补贴长期延迟影响,不断加大融资,融资利息侵吞了大量利润,后期仍将增加,
现金流量表分析
2021年,企业经营性现金净流入88.18亿元,其中经营性现金流入135亿元,经营性现金流出46.7亿元,现金流非常健康良好;
投资性现金流出371.64亿元,其中项目建设现金流出299.06亿元,投资支付的现金44.48亿元;投资性现金流入22.66亿元,其中收回投资收到的现金18.19亿元,而投资收益仅3.19亿元,投资效益未展现。还是那句话,项目建设越多越好,现在是成长期,建好即运营,运营即收益;
筹资性现金净流入372亿元,较上年增加了204亿元,主要就是股票发行获得的现金流入。
现金流量表综合结论:三峡能源的现金流体现了高速成长企业的特点,即大投入,逐步提升回款,加大资金杠杆,获得超额利润。且未见明显风险事项。
估值及分红
前期我写了一篇文章——《如何看待市盈率高低》,文中提到“股票投资,只围绕一个核心指标——破产清算时本公司净资产中的‘归属于母公司股东权益’”,本公司是项目类公司,故应看合并报表(但估值计算结果会高于实际价值)。
三峡能源很明显属于那篇文章提到的“被收购公司可是香饽饽!具有成长性!”),根据国家经济部提出的2022-2024年,通货膨胀率将保持在3%-5%之间,我们按5%顶格算,而净资产收益率2021年末为9.89%,那么,收购者预计可以按9.89%÷5%=1.98倍的倍率收购公司。
上述计算,未考虑成长性。
成长性分析(三峡能源前景怎么样)
2021年,营业收入增长率36.84%,净利润增长率54.43%,净资产增长率64.95%,在建工程增长率(未来的钱)83.08%,固定资产增长率38.18%。
发展能力结论:在这样一组漂亮数据面前,我想,不要再表达什么了吧。
那未来成长性是多少呢?
成长性只要列表分析企业的在建、拟建项目就出来了,拟建项目是不提供的,而且拟建的存在不确定性,我们来看在建项目。
在建发电项目
注:海上风电建设周期2年;陆上风电建设周期1年,光伏发电建设周期6个月。上述周期不包含前期设计、报批、征拆等涉及第三方产权租赁或转移的时间。一般来说,前期事项应估算1年左右。
上述数据,部分是已完工,由于在本年完工的,我就把它们一并算入增长空间里了。
上述数据中,海上风电由于建设周期长于1年,达到2年,故,我们要考虑一下其是在2022年还是2023年完工,看下表:
按上表数据,在建装机容量11197.3MW即1119.73万千瓦,其中海上风电4382MW即438.2万千瓦,陆上风电4385.3MW即438.53万千瓦,光伏发电2430MW即243万千瓦。
由于海上风电项目建设周期长,故我们全部整理了海上风电项目的进度:
全容量并网发电项目6个,2000MW;部分机组并网发电项目1个,13MW;(按2年建设周期)预计年中竣工项目5个,1400MW+267MW;刚开始建设项目2个,702 MW(其中一个手续不全延期开工,但实际上此类项目是边建边批);
这样就非常明确了,除了刚开始建设的2个项目共702MW外,其它均可算入2022年增长量里面,但是,年中竣工的项目要打4折,我们只按装机容量计算增长量,故2022年海上风电新增装机容量=2013+1667*0.4=2679.8MW。
陆上风电、太阳能发电新增装机容量2022年综合按5折计入,是为谨慎原则,但可以认定,2023年可实现全年并网发电。
共计2679.8+(4385.3+2430)*0.5=6087.45MW
公告称:2021年已投产风电、光伏以及中小水电装机规模2289.6万千瓦=22896MW,剔除上表中2021年末并网发电的海上风电项目2000MW,计20896MW。
那么结果出来了,2022年可实现全年并网发电的装机容量=20896+6087.45=26983.45MW。
2023年可实现全年并网发电的装机容量=26983.45+6087.45(陆上风电、太阳能发电)+1667*0.6(海上风电)=34070.65MW。(南澳洋东300MW、漳蒲六鳌D区402MW建设工期2年,只能算到2024年实现全年并网发电)
结论:2022年实现全年并网发电的装机容量增长率29.13%,2023年实现全年并网发电装机容量增长率26.26%。
2022年,如以水电、出租、其它业务不变的前提下,全年营收增长综合计算为28.28%。如下表:
结论:三峡能源处于高速成长期。
2022年全年并网发电的装机容量增长29.13%,全年营收保守预计198.63亿元,增长28.28%;2023年全年并网发电的装机容量增长26.26%,全年营收保守预计245.06亿元。
以净利润率39.31%(2021年末数据,随着经营杠杆加大,此数据要增长)计算,2022年净利润78.08亿元,2023年净利润96.33亿元。
2022年所有者权益预估为765.95+78.08=844.03亿元;2023年所有者权益预估为844.03+96.33=940.06亿元。
归属于母公司股东权益占所有者权益比例约为90%。
即:2022年归属于母公司股东权益=759.63亿元;2023年归属于母公司股东权益=846.05亿元。
2022年净资产收益率(ROE)=9.7%;2023年净资产收益率(ROE)=10.80%
估值结论:
股价=估值倍率*归属于母公司股东权益/总股本
2021年末,估值倍率1.98倍,对应股价4.77元;
2022年末,估值倍率1.94倍,对应股价5.16元;
2023年末,估值倍率2.16倍,对应股价6.40元。
上述论证,是建立在现有已有及在建发电项目基础上的,投资者应及时关注新上马项目,及时调整估值。
估值,仅是投资标的价值的理论结果,因市场波动造成的股价变化不在考虑范围之内。三峡能源未来的合理建仓价格仍应基于市场情绪综合判定,基本是全世界都说还要跌的时候,您就进场了。
记得关注哦,亲[送心]。
@上市公司分析报告
2022年4月30日
今天的油价将在7月12日晚调整,目前经过3个工作日的统计,原油变化率-1.39%,预计下调油价75元/吨(0.06元/升-0.07元/升),下次油价调整有望继续下跌,相互转告。
今日油价(7月1日)请看下方92,95汽油与柴油价格列表,对于云南、陕西、四川、西藏,贵州、内蒙古、辽宁、新疆、青海、黑龙江油价没有实行统一价格
地区 | 92汽油 | 95汽油 | 98汽油 | 0号柴油 |
北京 | 9.07 | 9.65 | 10.63 | 8.83 |
上海 | 9.03 | 9.61 | 10.61 | 8.75 |
江苏 | 9.03 | 9.61 | 10.29 | 8.73 |
天津 | 9.07 | 9.58 | 10.86 | 8.78 |
重庆 | 9.12 | 9.63 | 10.85 | 8.82 |
江西 | 9.02 | 9.68 | 11.18 | 8.82 |
辽宁 | 9.04 | 9.65 | 10.50 | 8.67 |
安徽 | 9.00 | 9.62 | 10.45 | 8.81 |
内蒙古 | 8.99 | 9.60 | 10.53 | 8.62 |
福建 | 9.02 | 9.63 | 10.54 | 8.76 |
宁夏 | 8.96 | 9.46 | 10.76 | 8.64 |
甘肃 | 9.07 | 9.69 | 0 | 8.66 |
青海 | 9.03 | 9.68 | 10.54 | 8.68 |
广东 | 9.09 | 9.84 | 10.98 | 8.78 |
山东 | 9.05 | 9.71 | 10.43 | 8.77 |
广西 | 9.12 | 9.85 | 10.85 | 8.82 |
山西 | 9.00 | 9.72 | 10.42 | 8.85 |
贵州 | 9.20 | 9.72 | 10.62 | 8.87 |
陕西 | 8.94 | 9.45 | 10.55 | 8.65 |
海南 | 10.18 | 10.82 | 12.28 | 8.86 |
四川 | 9.16 | 9.79 | 10.63 | 8.80 |
河北 | 9.07 | 9.58 | 10.41 | 8.78 |
西藏 | 9.93 | 10.50 | 11.71 | 9.29 |
河南 | 9.08 | 9.70 | 10.35 | 8.76 |
新疆 | 8.78 | 9.43 | 0 | 8.48 |
黑龙江 | 9.03 | 9.67 | 10.97 | 8.54 |
吉林 | 9.03 | 9.74 | 10.61 | 8.68 |
云南 | 9.22 | 9.89 | 10.57 | 8.83 |
湖北 | 9.08 | 9.72 | 10.60 | 8.76 |
浙江 | 9.03 | 9.61 | 10.52 | 8.75 |
湖南 | 9.01 | 9.57 | 10.37 | 8.84 |
今日国际油价:纽约商品交易所(WTI)下跌3.66%,每桶105.76美元,布伦特下跌1.25%,每桶收于114.81美元
今日国际油价*消息
鉴于当前石油市场情况和对其前景的共识,各方再次确认欧佩克与非欧佩克产油国第10次部长级会议上做出的降低整体原油产量的决定以及后续决策,包括欧佩克与非欧佩克产油国第19次和第29次部长级会议批准的产量调整计划和月度产量调整机制,决定将2022年8月石油总产量日均上调64.8万桶(0.648 mb/d)。
美国已经承认正在与OPEC的主要出口国进行磋商,希望他们增加供应,因为高达每桶110美元左右的油价挤压了消费者,并可能使全球经济陷入衰退。沙特和阿联酋能够或愿意提供多少帮助仍不确定。虽然官方数据显示这两个国家的闲置产能接近300万桶,但要动用这些产能将需要两国以或许前所未有的水平持续开采。
Oanda*市场分析师Ed Moya表示,大量美国数据都明确显示,经济衰退风险继续上升,需求前景可能在恶化,因为零售价格徘徊在纪录高位附近,汽油用量令人失望。
提前知道油价涨跌,
今天是2022年6月24日,国内成品油新一轮价格调整计价周期已经运行到第8个工作日。
国际油价在昨天下跌幅度接近3%之后,今天凌晨原油价格再次迎来大幅下跌。其中,布伦特原油价格跌至106美元/桶,整体跌幅跌幅接近2%。
根据数据统计,本月原油价格*点一度达到了125美元/桶,在经过近期国际油价不断下跌以后,本周油价跌幅6%,中断了近期油价飙升的局面!
国内油价联动国际油价下跌的幅度之后,今天油价跌幅进一步加大。随着原油计价周期逐渐接近尾声,下周二晚间(6月28日24时),全国油价下跌已经基本确定,现在就看具体下跌多少了!
各位车友赶紧转发朋友圈相互通知,下周二全国油价大幅下跌!
国际油价*动态
国际油价23日下跌,截至当天收盘,纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌1.92美元,收于每桶104.27美元,跌幅为1.81%;8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.69美元,收于每桶110.05美元,跌幅为1.51%。
国内油价*消息
根据油价调整周期第8个工作日统计,预测累积下调油价260元/吨,折合成升计算,预计汽、柴油零售价下跌0.20元/升-0.22元/升。
距离全国油价调整还剩下4天时间,6月28日24时,全国加油站将统一下调油价,如果想提前知道油价跌幅情况,请搜索*「今日油价调整」查询。
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