东方证券研究所(天目药业)

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• 1、东方证券研究所

• 2、天目药业

• 3、东方证券研究所怎么样

• 4、东方证券研究所所长梁宇峰

最近金融圈的奇葩事中，有一件*让人大跌眼镜：一个实习生假冒分析师，骗来一群实习生帮他写报告。

证券时报·e公司

被骗的实习生因此错过了校招，又错过了春招。还有实习生原本已经被某知名公司录用，但因为这段存疑的实习经历，最终被取消offer。

事件的始作俑者，刘某也正在为自己的不端行为付出代价。证券时报·e公司

6月10日，德邦证券人力资源部发布声明，表示公司关注到外界热议的“实习生事件”，“得知此事件后，我司高度重视并积极配合校方调查核实。在校方反馈明确调查结论前，将暂缓该名同学的校招录用流程。

辛苦实习10个月，最后发现是骗局

这个瓜要从去年“吃”起。

2021年7月，就读于中国人民大学的周安（化名），通过邮箱投递了一则“Top10券商”行研的实习申请，很快就收到了面试电话。“一个自称国X证券军工组姓H的人添加了我的微信，并称实习六个月以上可以获得留用机会。”

周安向证券时报·e公司

到2021年12月6日，“H老师”称公司领导因时间未达成一致，答辩改为直接递交材料。周安将答辩报告发给“H老师”两周后，对方通知答辩已经通过、预计2022年1月发放录用函。

在此期间，周安曾就实习报告盖章申请等事宜与“H老师”沟通，但对方以人力部门负责人员离职为由推诿。2022年春节假期后，周安返回上海，仍未收到国X证券的录用函，他又多次向“H老师”询问实习报告盖章及录用事宜。结果到3月23日上午，“H老师”以“公司临时缩招，卡本科学历”为由，称无法录用周安了。

这样的理由，让周安感觉太过生硬，他通过学校与国X证券人力资源部门沟通，却意外得知所谓“H老师”的微信，并非H分析师本人所有，而是其他人冒名顶替，国X证券方面同时表示，没有查到周安的实习及答辩记录，更没有向其发放过录用函。

实习了10个月时间，竟然遇到冒牌分析师！今年5月22日，周安在网上分享自己实习教训，引发网友的广泛关注。一个名叫戴潇（化名）的被骗同学，通过网络联系到周安，这时周安才知道，被骗的不止他一个。

冤家路窄再相逢，骗子也是实习生

戴潇是最早戳穿“H老师”身份的实习生。

2021年5月28日，戴潇通过邮箱投递了国信军工行研实习申请。2021年5月30日，国X证券H分析师添加了戴潇的微信，双方进行了简短交流。（注：此处的H分析师为国X证券真正的分析师，为免混淆。）

巧合的是，2021年5月31日中午，戴潇又收到自称所谓国信军工H姓（注：国信军工只有一个人姓H）人员的“面试电话”。而这位“H老师”称将在两三周内将戴潇转为暑期实习生，并安排他先整理西部某上市公司的资料。

2021年5月31日下午，“H老师”又给戴潇安排新的任务，要求其搜集国内外战斗机的机体和发动机使用的材料等内容。

5月31日晚间，真正的国X证券H分析师通过电话与戴潇交流，告知需要与人力部门沟通后才能确定是否达到入职要求。戴潇向证券时报·e公司

戴潇意识到，给他安排任务的“H老师”可能就是个冒牌货。他随后用微信搜索对方的手机号码，发现对应的微信名为“peterliu”。一周多后，真正的H分析师告知戴潇，人力资源部门未能通过他的实习申请，戴潇就停止了工作，同时删除了冒牌“H老师”的微信。

戴潇也没想到，自己会与冒牌的“H老师”在江湖上偶遇。

2021年9月25日，戴潇向另外一家证券公司招聘邮箱投递了实习简历。2021年11月14日，他收到了这家证券公司的电话，并于次日到公司参加面试。面试结束后，一名男子主动与戴潇搭讪，询问他是否是公司新招的研究员。

双方简单交谈后，戴潇扫了这名男子的微信，竟然发现弹出的是“peterliu”，相同的头像，相同的名字，戴潇赶紧点了“返回”，对方这才没有发现戴潇的身份。

戴潇立刻向证券公司了解情况。2021年11月17日，证券公司相关人员打来电话，表示之前就怀疑刘某行为不端，如今通过戴潇的遭遇获得印证。戴潇由此获悉所谓的“H老师”、微信中的“peterliu”的真实身份：刘某，复旦大学经济学院金融专业2020级硕士生研究生。

更让戴潇没想到的是，刘某居然也是一名实习生：戴潇忙活了这么长时间，竟然是给实习生做实习生。

多名学生被骗后，求职都被耽误了

上海外国语大学应届毕业生陈洋（化名）同样被骗了。2021年9月17日，刘某以一家证券公司Y姓分析师的名义对其进行电话面试后，承诺她可以与秋招正式批一起答辩，通过后就可留用。

陈洋从去年9月22日开始领到第一份“实习任务”。不过由于实习期间事情特别少，而且对方经常性非正常晚回消息，陈洋对“Y老师”的身份产生怀疑。2021年10月11日，陈洋提出希望实地实习，对方以疫情为由拒绝。当天下午，刘某假冒的“Y分析师”让陈洋签署2份带有该证券公司抬头的实习文件。

陈洋的疑虑并未消除，她通过曾在这家证券公司实习的学弟打听，竟然得知真正的Y分析师已经离职。毫无疑问，跟自己联系的“Y老师”，其实是个冒牌货。2021年10月26日，陈洋提出了离职，但没有拆穿对方造假行为。

这个“实习生骗局”的受害者，目前已知达到8人，其中多人也因为这段“假实习”而影响到就业进度。

周安从去年7月“实习”到今年3月，期间曾收到某知名银行的offer，但他因为这次难得的“实习”机会而选择放弃，“我还收到了好几家券商研究岗位的实习邀约，也因为这份‘实习’无法分身，就把其他券商的邀约都拒了。”

毕业于海外院校的韩刚（化名），也被这次“实习”伤得很深。从去年6月起，韩刚被“H老师”忽悠参加所谓国X证券军工组的实习，“11月，他还告知我组里留用名额充足，且只有我一人参与答辩。”

韩刚十分珍惜这次实习机会，也拼尽全力完成“H老师”布置的各种任务。“10 个月里，我完成了公司深度报告和行业深度报告十几篇，累计有近百万字。在实习期间，周末、国庆假期、春节都没有休息过，大年初一的晚上都还在加班。”

”2022年4月底，在韩刚提交最后一篇报告后，对方却突然以“上海突发疫情，行情较差，审批流程的都没通过”为由，告知韩刚审批没有通过。对方还称韩刚的整体表现，离他的要求“还有一定差距”。

韩刚向

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多家券商发声，分析师揭其不端行为

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2019年7月-11月，在东方证券研究所机械组实习；

2020年7月-11月，在安信证券研究所食品饮料组实习；

2021年4月-6月，在国X证券军工组实习，（个人简历显示为2月-8月）；

2021年8月-11月，在某证券公司实习；

2021年10月-2022年1月，在东北证券实习；

2021年11月底-12月，在德邦证券面试期间参与部分任务，后续未实习。

部分实习经历存在时间上的重合，在获悉刘某实习期间存在的不端行为后，相关证券公司也纷纷采取处理措施。

国X证券发布在5月25日发布关于警惕假冒国X证券经济研究所分析师等名义招聘实习生的公告：相关人员谎称其为国X证券经济研究所分析师，通过微信等渠道发布招聘信息，在经过电话面试后告知对方学生被录为正式实习生，实习六个月以上可以获得留用机会，并通过微信向对方学生发送了实习协议等文件，以假乱真。国X证券借此提醒广大学生提高警惕，明辨真伪，切实保护自身利益。

“刘某私下招的那些实习生，其实我一个都不认识，”被冒名的H分析师向

东北证券曾向刘某发出offer，不过在2022年1月底获悉刘某存在不端行为后，就与其解除了就业协议。

被东北证券解约了之后，刘某又接受了德邦的offer。6月10日，德邦证券人力资源部发布声明，表示公司关注到外界热议的“实习生事件”，并于第一时间与该名同学所在母校复旦大学取得联系，“目前，校方已在积极调查核实中。”声明中显示，该名同学于2021年11月至12月期间进入德邦证券研究所实习，目前尚未入职，“得知此事件后，我司高度重视并积极配合校方调查核实。在校方反馈明确调查结论前，将暂缓该名同学的校招录用流程。

被骗学生正在维权，正与对方所在学校沟通

获悉刘某系复旦大学在读研究生的身份后，曾有被骗同学于5月23日向复旦大学校长信箱发送举报信，举报刘某在实习期间，私自使用证券公司员工身份私招实习生无偿帮助其完成实习工作，致使多名同学上当受骗。

6月8日，复旦大学2022年度研究生*毕业生拟获得者名单公示中，经济学院的刘某位列其中，随后该事件在网络平台发酵。

证券时报·e公司

而对于刘某被举报后仍入选*毕业生拟获得者名单，学院工作人员称系“乌龙”。据了解，目前学院对刘某采取的措施包括取消*毕业生等。在更新后的*毕业生拟获奖者公示中，已将刘某的名字删掉。对于被骗学生提出的其他要求，学院方面称尚无对应的校规进行处理。

据了解，目前被骗学生仍在推动通过法律途径维护自身权益。

摘要：9月17日，杭州瑞氏医疗用品有限公司一位要求匿名的高管向《华夏时报》

在不时有上市公司变更实控人的大环境下，杭州第一家上市公司杭州天目山药业股份有限公司（股票上市名称“天目药业”，现名“*ST目药”，600671）突然传出将变更实控人的消息。

9月17日，杭州瑞氏医疗用品有限公司（下称“瑞氏医疗”）一位要求匿名的高管向《华夏时报》

同为杭州临安区企业

根据上述瑞氏医疗的高管向《华夏时报》

天目药业主要从事医药健康产业，从事药品及保健食品的研发、制造及中药材种植，是集药品研发、制造、销售于一体的医药企业，拥有铁皮石斛、薄荷脑、珍珠明目滴眼液等知名产品，注册地是杭州市临安区。根据临安当地官方媒体的报道，20世纪80年代末，经当时的临安县政府批准，天目药业率先进行股份制企业改造，于1993年上市，进入资本市场，成为杭州地区首家、浙江省第二家、全国中药企业第二家向社会公开发行股票的国家规范化股份制企业。

自称将接手天目药业的瑞氏医疗，则非常陌生。《华夏时报》

债务重组股权合作？

上述瑞氏医疗的高管向《华夏时报》

对方称，目前已经落实相关收购资金，同时正在准备相关材料报有关部门审批。双方很可能设立债务重组股权合作的新平台公司。新平台公司用于股权交易和债务化解的资金需求，由瑞氏医疗负责筹措。

上海锦天城律师事务所尹火平律师向《华夏时报》

对天目药业来说，目前正是流年不利的时候，企业亏损连连兼负债累累。2020半年报披露，营收1.11多亿，同比降24.86%。净利亏损240余万，上年同期盈利211万余；扣非净利亏损近972万，上年同期亏损1000余万。总资产近5.24亿，同比降2.41%。2019年报披露，营收2.97亿，同比降17.1%，净利润5011.02万元，去年同期为-987.6万元。6月15日，天目药业被实施风险警示，股票简称变更为*ST目药。

值得一提的是，2010年起，天目药业已经7次策划重大资产重组均以失败告终，而这一次，将要易主的消息却出自一家陌生企业之口，真实性与否引人关注。天目药业方面则表示，未经公告的事宜无法向

东方证券研究所怎么样

半导体指数今年来跌26.8％，37家半导体相关公司股价跌超30％，半导体、芯片相关ETF下跌25％以上。

股价大幅调整后，半导体板块*PE值为43倍，处于近10年6.12％分位，意味着估值接近10年底部。

当下的半导体是市场争议*的行业之一。乐观派看到国产替代是大趋势；悲观派看到全球半导体增速放缓、行业到顶了。

1 警惕半导体“临界点”

全球半导体行业大咖、Future Horizons首席执行官Malcolm Penn在今年5月表示：半导体行业已经过了过山车市场周期的顶峰，并开始急转下降。虽然2022年不会是一场灾难，但是2023年将会是一场灾难。

在他看来，今年芯片的增长预测为4％-10％，增速放缓是不可避免的，其幅度取决于时机。Penn称半导体单位出货量首先暴跌，接着平均售价将崩溃。

6月7日，世界半导体贸易统计协会（WSTS）发布数据，预计2022年全球半导体市场将同比增长16.3％，2023年将同比增长5％。

相比较于2021年26.2％的增速，全球半导体市场增速正在放缓。半导体应用端，智能手机出货量也在下降。

1季度全球智能手机出货量达3.11亿部，同比下降11％。分地区来看，欧洲智能手机出货量达4170万部，同比下降11％；中国大陆智能手机出货7560万台，同比下降18％。

东方证券研究所对232家全球主要科技硬件公司，存货金额及存货周转天数走势和下游需求趋势进行了持续跟踪，数据更新至2022年1季度，当前产业情况为：半导体厂商、下游整机厂商库存水平升高，整体缺芯转变为结构性缺芯，汽车、服务器等细分领域供需关系持续紧张。

半导体行业专家池宪念称，相较于2021年半导体市场规模达到的历史顶峰，2022年全球半导体市场仍保持两位数的增长，可能是因为在出货量保持相对稳定的情况下，芯片价格上涨使得半导体市场整体规模保持高幅增长。

在池宪念看来，随着代工产能的持续释放，以及市场供需关系从供不应求向供需平衡，再到供过于求的过程转变，2023年-2024年间或许会迎来全球半导体市场从短缺到供应过剩的“临界点”。

未来2-3年，芯片生产厂商和投资者应及时关注半导体市场的供需拐点，警惕从芯片短缺到产能过剩导致芯片大幅降价，规避因市场拐点出现的各类风险。

悲观派核心观点：警惕行业过剩，以及带来的降价潮。虽然行业增速到顶了，市场乐观派表示国产替代还大有可为，中国是全球*的半导体市场。

2全球*的半导体市场

半导体行业发展历史，共经历三次转移。

第一次转移：1973年爆发石油危机，欧美经济停滞，日本趁机大力发展半导体行业，实施超大规模集成电路计划。1986年，日本半导体产品已经超越美国，成为全球第一大半导体生产大国。

第二次转移：20世纪90年度，日本经济泡沫破灭，韩国通过技术引进实现DRAM量产。与此同时，半导体厂商从IDM模式向设计+制造+封装模式转变，催生代工厂商大量兴起，以台积电为首的中国台湾厂商抓住了半导体行业垂直分工转型机遇。

第三次转移：2010年后，伴随国内手机厂商崛起、贸易摩擦背景下国家将集成电路的发展上升至国家战略，半导体产业链逐渐向国内转移。

伴随中国经济的高速发展，在手机、PC、可穿戴设备等消费电子，以及新能源、物联网、大数据等新兴领域的快速推动下，中国半导体市场实现了超快速增长。

2021年全球半导体销售达到5559亿美元，而中国仍然为全球*的半导体市场，2021年销售额为1925亿美元，占比34.6％。

与此同时，2021年全球半导体材料市场收入达到643亿美元，同比增长15.9％。从产业格局来看，北美国家在硅片、抛光材料等领域占据领先地位，日韩国家在硅片、光刻胶等领域占据领先地位，欧洲国家在电子气体占据领先地位，

由于中国半导体产业起步相对较晚，国产化率极低，2020年国内厂商在半导体材料的全球市占率仅13％。在贸易摩擦背景下，国产替代迫在眉睫。

3 半导体能否重现新能源的传奇？

SIA数据显示，2020年国内半导体材料厂商全球市占率达13％。细分来看，在壁垒较低的封装材料市占率相对较高，而在光刻胶、湿电子化学品等晶圆制造材料市占率极低。

封装材料中除芯片粘结材料不到5％，其他材料的国产化率不到30％；而半导体材料中除掩模版、抛光材料、靶材的国产化率达到20％，其他材料均不到10％。

（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）

国金证券研究所*观点称，2023年全球逻辑芯片行业的下行周期将相对稳定。国产芯片制造加速，提供国产设备及材料巨大市场空间:

1.随着加速产线建设，2022-2023年有望迎来国产设备渗透率的加速提升；

2.受益于国内晶圆厂积极扩产，大硅片需求快速拉升，但硅片产商扩产节奏滞后，这将造成2022-2023年硅片因供不应求而价格上涨；

3.2022年硅片/靶材/抛光材料的营收增速继续提升。半导体材料供应商基本上遵循从成熟到先进工艺，由易到难，从低毛利到高毛利产品不断推进的结构性变化。

本质上说，影响行业企业利润最关键的两个因子，无非是销量和价格。

众所周知，半导体属于周期性行业，但其周期性和传统周期行业并不相同，半导体在摩尔定律驱动下，长期来看价格是趋向于下降的。因此，影响行业的主要因子并非价格，而是销量。

过去半导体行业的景气周期，实际上跟智能手机出货周期是高度吻合的。目前全球科技产品进入瓶颈期，智能手机出货放缓，对半导体的销量产生了不小影响，短期全球半导体行业面临“困境”。半导体行业大咖Penn、池宪念的提醒并非瞎扯。

但中国的特殊之处在于，中国半导体行业的自给率很低，国内对半导体的需求有增量替代的逻辑。而国产替代，已然不是新鲜事。早在2019年至2021年间，半导体产业累计涨幅近400％，隐含的硬逻辑就是国产替代。

在全球半导体增速放缓的背景下，从行业格局角度上，这也给弯道超车提供了斡旋的余地，进而留给国内厂商更多时间来沉淀技术，未必是坏事。半导体能否重现新能源的传奇？静观其变。

东方证券研究所所长梁宇峰

作者梁宇峰，益盟股份首席战略官，“益研究”创始人，复旦大学金融学博士，曾长期担任东方证券研究所所长职务。

投资是认知变现，正确认知就是遵循常识。对于股票投资，通常有两种认知：1. 股市是零和游戏，股票就是博弈的筹码，就是我要挣的钱是从你的口袋里掏出来的，而建立在博弈基础上的盈利体系只能是少数人赚钱，大部分人亏钱；2. 投资股票就是投资上市公司，就是委托上市公司的管理团队替你打理生意，上市公司盈利、成长，你也会赚到钱，你的盈利来源不再是其它投资者的亏损，股票投资自然也不是零和游戏了。

大多数投资者对股市的认知都是第一种，带着du徒的心态，希望一夜暴富，但往往事与愿违。贝索斯曾问巴菲特：你的投资体系看起来并不难，但为什么只有你成为世界首富？巴菲特解答：因为没有人愿意慢慢变富。平淡如水的答复，却一针见血地点出了价值投资中最难坚守的真谛。那么，价值投资中还有哪些常识呢？以下是作者给出的答案。

价值投资核心要素之一： 好赛道

好赛道是价值投资的起点，我们评估一个行业，只看其成长性是远远不够的，良好的竞争格局才是好赛道的首要评判标准。竞争会使一个行业里的大多数企业获得平均回报率，但良好的竞争格局和宽阔的护城河，能长时间保护*企业获得超额利润。

作者通常运用波特五力模型对行业竞争格局进行分析，包括：1. 行业内现有竞争者的竞争能力 2. 供应商的议价能力 3. 购买者的议价能力 4. 潜在进入者的威胁 5. 替代品的威胁。

消费品行业更容易出现长期牛股，一是因为其弱周期属性，二是不太容易被新技术、新模式颠覆；周期性企业的投资很难把握，但可以寻找周期属性减弱、行业竞争格局变好的企业进行投资；科技公司的投资回报率非常高，但也具有确定性弱的缺陷，因为技术迭代更新，行业很难形成稳定的格局，而深耕C端用户，产品不宜被替代或颠覆的科技公司，更易成为长牛股，互联网巨头就是典型代表。

价值投资核心要素之二：好公司

公司利润来源的核心是企业的成本是合理的，同时行业模式是可拓展的,能够规模化地为客户创造价值，具体有三种形式：以更好的产品满足客户需求、以更低成本满足客户需求，或以新产品满足客户的需求。

公司持续超额利润的来源则是拥有护城河。例如，消费品公司的护城河是品牌和渠道，制造业公司的护城河是规模效应带来的成本优势，互联网公司的护城河是双边网络效应，科技和医药公司的护城河是专利。然而，这些都是静态的护城河，如果一个企业不能持续拓宽自己的护城河，迟早有一天它的护城河也会被侵蚀。当你看到溢价公司盈利能力很强的时候，一定要问两个问题：“它凭什么能做得这么好？未来它是否能持续做好？”

盈利能力决定企业是否*，而现金流才是决定企业能否生存下去的关键，也是价值创造的核心。评估公司盈利能力主要为三个指标：毛利率、营业净利率和净资产收益率。

并购，尤其是跨界并购，成功率非常低。而企业的合理成长路径，应该是先做透规模经济，再做范围经济，而且必须是相关的多元化的。

价值投资核心要素之三：好估值

*估值（即DCF）是最本质的估值方法，因为企业存在的目的以及回报投资者的方式，就是创造现金并将其分配给股东。在计算*估值后，应对结果进行交叉验证，判断是否符合行业竞争格局、公司护城河的现状和发展趋势，这一步是最重要又最容易被忽略的地方。

相对估值法的*缺点是假设市场总体估值永远是合理的，但如果市场整体被严重高估或低估，公司的估值结果就会跟着被高估或低估。高估值会降低我们决策的容错能力，一旦判断失误，股价将迎来戴维斯双杀。

使用券商研报的基本方法，即“三看两不看”：一是看公司基本情况分析，二看公司推荐逻辑，三看公司财务预测；不看研究报告的目标价和评级。

股票市场的定价错误最常见的有两种：一种是好公司被低估，另一种是差公司被高估。好公司被低估，是价值投资者梦寐以求的机会，差公司被高估是做空机构的刀俎肉。前者出现的原因是大众忽略（如细分行业中的龙头公司）、大众误解（如低估了公司的成长空间，或放大了某些负面因素的影响）、大众恐慌（通常伴随着市场系统性风险的发生）。

投资策略的常识清单

投资是个概率游戏，不存在稳赚不赔的投资策略，投资的本质是寻找大概率正确、可复制的决策方式。掌握了大概率正确、可复制的决策方式的投资者，可以和时间做朋友，大数定律会帮助其获得很好的投资回报。

有效投资策略的基本条件是逻辑自洽、回测合格、符合未来趋势。面对众多投资策略，我们要“弱水三千，只取一瓢”，寻找一种在未来长期有效且适合自己能力圈的策略，坚持下去。能力圈的标准，就是你对拟投公司做到可理解、可预测、可跟踪。

价值投资需要守正出奇。守正，就是能耐得住寂寞，坚持价值投资的基本理念；出奇，就是要敢于和大众流行思维不一致，保持独立思考，寻找正确的非共识。

好赛道+好公司+好估值，这样的三好本垒打的机会可遇而不可求，不一定非要找到3分的股票才投资，得2.5分的股票也可以考虑。得2.5分的股票，是满足三个条件中的两个，并且最后一个条件不太差、不得零分的股票。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《东方证券研究所》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多东方证券研究所、天目药业相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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