兴发集团股吧(中科招商投资管理集团股份有限公司)

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兴发集团2022年3月22日在年度报告中披露，截至2022年2月28日公司股东户数为8.91万户，较上期（2021年12月31日）增加5699户，增幅达6.83%。

兴发集团股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年2月28日基础化工行业上市公司平均股东户数为3.57万户。其中，公司股东户数处于1万~3万区间占比*，为43.71%。

基础化工行业股东户数分布

股东户数与股价

2021年6月30日至今，公司股东户数成倍增长，区间涨幅达159.66%。2021年6月30日至2022年2月28日区间股价上涨120.01%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2022年2月28日，公司*总股本为11.12亿股，其中流通股本为9.76亿股。户均持有流通股数量由上期的1.17万股下降至1.09万股，户均流通市值44.87万元。

户均持股金额

兴发集团户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年2月28日，基础化工行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为29.49万元。其中，24.86%的公司户均持有流通股市值在13万~21.5万区间内。

基础化工行业户均流通市值分布

沪股通持股

2022年2月28日，沪股通持有兴发集团的股份数量为5353.35万股，占流通股本的5.48%，较上期（2021年12月31日）的4890.82万股上升9.46%。

沪股通持股图

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

2月7日，蓝鲸财经于阿里拍卖获悉，私募机构中科招商投资管理集团股份有限公司（下称“中科招商”）近2.1亿股股权将分作5份拍卖，当前拍卖价格合计近1.3亿元。

其中，中科招商遭拍卖的1.665亿股股权来自其公司监事、前股东倪如宝，该部分股权的市场价显示约2.05亿元，每股净资产为1.23元；而当前该部分股权拍卖价格为1.15亿元，较市场价几乎“腰斩”。据拍卖信息显示，倪如宝此前共持有中科招商的股权数量为2.295亿股，占中科招商股份总数的2.12%。天眼查显示，倪如宝于去年7月28日退股中科招商。

中国裁判文书网显示，倪如宝为江苏万宝铜业集团有限公司董事长兼总经理，其因万宝铜业与建设银行产生金融借款合同纠纷而遭强制执行。上述1.665亿股中科招商股权的拍卖正是因该金融借款合同纠纷产生；倪如宝自身收下56张限消令，17次被列失信被执行人。

值得一提的是，除倪如宝所持的部分股权遭拍卖外，中科招商还有4230万股股权将于2月15日单独拍卖，拍卖受托机构为上海星图金融服务集团有限公司。该部分股权作价1500万元，若仍以上述拍卖信息披露的每股1.23元折算，该部分股权的当前拍卖价格为市场价格的28.83%。

据官网，中科招商成立于2000年，是人民币股权投资基金管理机构。截止到2017年6月30日，集团受托管理基金超120支，资产管理规模超800亿元。其已投企业及重点关注投资领域包括TMT、医药健康、消费文化、节能环保、资源能源、现代农业、先进制造、交通物流等。2015年3月20日，中科招商在全国中小企业股份转让系统成功挂牌，证券代码为832168。

天眼查及企业预警通显示，从2015年至今，中科招商及其子公司共13次因违规遭监管处理。

2015年5月，中科招商因股票异常交易遭证监会立案调查；2015年11月，公司因其他信息披露违规被证监会责令改正；2016年10月及12月，其全资子公司中科汇通因短线交易以及未依法披露信息收到深交所两次监管措施；2017年1月，其子公司中科招商创投因漏税遭广州市地方税务局采取监管措施。

2017年1月26日，中科汇通以及中科招商法人、董事长兼总经理单祥双因涉嫌违反证券法律法规,未及时披露公司重大事件遭中国证监会深圳监管局公开处罚并出具警示函，共被罚没400万元；2017年2月，中科汇通因涉嫌违反证券法律法规再被证监会立案调查，同年4月，中科汇通因短线交易被证监会罚款7万元。

2017年9月，单祥双以及中科招商因资金占用及其它信息披露违规，双双被证监会出具警示函。2020年4月以及2021年3月，中科招商因未依法履行职责分别遭深圳证监局及中国基金业协会行政处罚，具体是因部分半年报中未有应披露信息。

值得一提的是，中科招商法人、董事长单祥双与倪如宝同样深陷债务泥潭。单祥双共3次被列被执行人，目前被执行总金额近1亿元，收1张限制消费令。据官网介绍，单祥双曾先后任职于国家教委系统、国家交通部系统、招商集团（北京公司）、招商证券。2000年12月至今创办中科招商并出任总裁，2006年至今任中科招商董事长。其现兼任中国投资协会股权和创业投资专业委员会联席会长、中国证券投资基金业协会创投委副主席、北京股权投资基金协会轮值主席、中国发明创新创业中心主任、中国发明协会副理事长、中国生产力促进中心协会名誉会长、创新中国智库执行理事长等社会职务。

天眼查显示，中科招商对外投资了*音乐创作人胡海泉创办的股权投资基金公司“海泉基金”，投资比例为51%，该基金主要投资人工智能、消费升级、医疗健康、泛娱乐等领域。

中科招商还以20.83%的比例入股粤科金融旗下的粤科云。据官网，粤科金融为国内首家省级科技金融集团，目前粤科金融管理及参股基金99支，基金总规模635亿元。粤科金融业务包括创投业务、基金业务、金融业务及资本运营。在金融业务中，粤科金融开展小额贷款、融资担保、融资租赁、资产管理等科技金融业务，并谋求金融牌照业务机会。

中科招商的投资列表中还有汇泽资产，投资比例为55.56%，其主要是为机构与高净值个人客户提供投资管理服务的资产管理机构。

另外，中科招商投资了宽华集团，比例为15%。据介绍，宽华投资业务包括投资管理与资产管理，为国有企业、集团公司、民营企业、上市公司、个人可投金融资产在1000万元及以上的高净值个人投资者提供私募股权、新三板挂牌股票、定向增发、上市公司股票、并购重组项目、对冲基金母基金等服务。

目前，宽华投资已参与的私募股权或新三板项目包括九鼎集团、中科招商、百合网、国政通、中国康富国际租赁、阳光保险集团、立方控股等，已参与的上市公司定增或并购项目包括广发证券、海特高新、四川路桥、康恩贝、绿地借壳金丰投资、中珠控股、汤臣倍健、中金岭南、石化油服、蓝光发展、中船防务、国投安信、汇鸿集团、众合科技等，已参与的港股项目为博华太平洋港股可转债。

此前，中科招商曾投资过中迪投资，后者主营业务为股权投资和资产投资。公司主要产品和服务有融资租赁、服务行业、房地产业务。也曾投资过面向创业者和投资人的创业融资、股权众筹服务网站“V2ipo创客”。

维持“增持”评级。由于安全监管趋严，磷系资源持续收紧，公司产品价格持续上涨。我们上调2022-2024年EPS分别为6.54/7.22/7.65元（原2022-2024为4.97/5.16/5.88元），增速分别为71％/10％/6％，上调目标价为65.4元（对应2022年10倍PE）。

22年Q2环比增长，同比大幅增长，创单季度历史新高。公司2022年Q2实现归母净利19.00-20.00亿元，同比+141.73％-154.45％，环比+10.47-16.28％，扣非后归母净利19.55-20.55亿元，同比+154.89％-167.93％，环比+13.99％-19.83％，公司磷矿一体化优势凸出。

农化大周期叠加磷资源持续收紧，磷系产品景气持续中。根据百川，22Q2草甘膦市场均价为65764元/吨，同比+63.1％；磷矿石均价为797元/吨，同比+80.3％，环比19％；磷酸一铵均价为4082元/吨，同比+58.2％，环比+31％；磷酸二铵均价为3922元/吨，同比+30.3％，环比+12％；六偏磷酸钠均价为9760元/吨，同比+47％。

新材料持续改善，新能源加速布局。公司二甲基亚砜、IC级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛，盈利能力显著提升。兴友磷酸铁项目已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，并已获得项目建设用地土地不动产权证书。兴友和友兴达成战略合作，优先购买兴友磷酸铁，并在华友协助下进行磷酸铁锂销售，合作更加清晰。

风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险。

一、兴发集团的投资逻辑

同行草甘膦 产能受到环保 督导严重，产能受限严重。目前环保督导重点省份是四川、浙江、江苏、河北、山东，而四川、浙江两省草甘膦产能占全国约39%，因此草甘膦整体的产能和开工率受到了极大的影响。最典型的例子是，近日四川乐山环保局网站披露的，全国*草甘膦生产企业乐山福华化工 、和邦生物因涉嫌排放刺鼻有害气体、废水等环保问题被当地群众举报，经环保部门现场检查确认举报属实。

上游原材料甘氨酸的供应同样受环保督导影响，供给受限。据研报，甘氨酸的生产伴随了较为严重的水污染和轻微的空气污染，并且环保督导大省河北和四川分别拥有甘氨酸50%、25%的产能。去年环保督导的过程中，甘氨酸曾发生过严重缺货现象，价格也冲击到了13000元/吨。从今年的督导力度和范围来看，可以预计甘氨酸将会出现比去年更严重的缺货，伴随价格大幅上涨，从而影响到兴发同行的原材料供应。甘氨酸供给格局的改变会比预期的更加深远，从雄安的建设治理理念来看，可以预见河北的环保力度将会持续空前的严厉，甘氨酸的复产难度或超预期。

兴发已不再受环保影响，并且在磷化工 产业链布局下，原材料完全自给自足。兴发集团在2016年环保督查进驻湖北，后就开始进行环保整改，公司当前环保已经达标，并且今年湖北已不再是督导省份。根据草根调研了解，兴发的草甘膦产能满负荷生产。同时，兴发集团草甘膦业务具有一体化 产业链优势，从磷矿 到甘氨酸再到草甘膦，主要原料均百分百自给，其中10万吨的甘氨酸产能，完全能覆盖自身13万吨草甘膦产能，并略有结余。

二、行业态势的印证

草甘膦和甘氨酸价格在旺季未至的情况下已经逼近去年*价。去年在环保的影响下，四季度甘氨酸和草甘膦价格分别达到了13000元/吨、26000元/吨的价格高点。根据百川资讯，甘氨酸和草甘膦在一季度一直维持着去年的高位价格，在4月淡季后很快降到了10000、20000的水平。而在7月末环保形势再次升级的情况下，甘氨酸和草甘膦价格迅速上涨。截止目前草甘膦平均价格达到了25500-26000，甘氨酸价格平均达到了14500。部分厂家如四川福华一天提价1500元/吨将草甘膦提价至25000元/吨，8月份甘氨酸大户河北东华金龙一天将甘氨酸出厂价上调1500元/吨至14000元/吨，上调了12%。

同时草甘膦的库存还在持续下降。2017年6月份，统计草甘膦库存在4万吨左右。但17年7月初草甘膦库存开始下降，7月中旬的时候到2万多吨，已经有1万多吨出口。17年8月初的时候，草甘膦生产企业已经出了2船的货，所以说现在市场的库存量是很低的目前草甘膦生产企业库存较前期大幅缩减。2017年6月份，统计草甘膦库存在4万吨左右。但17年7月初草甘膦库存开始下降，7月中旬的时候到2万多吨，已经有1万多吨出口。17年8月初的时候，草甘膦生产企业已经出了2船的货，所以说现在市场的库存基本见底。

三、供需模型测算

从供给看，2017年全球有效产能在120万吨，其中中国84万吨，美国孟山都27万吨，其他地区9万吨。目前国内在环保高压下，下半年产能利用率将不足百分40%，也就是下半年产量乐观预计只有16.8万吨。下半年全球总生产量即使孟山都和其他国家满负荷开工背景下，全球总供给只有16.8+13.5+4.5=35.8万吨。

2014年全球草甘膦需求量72万吨，2016年80万吨，主要需求市场是美国、阿根廷、巴西、澳大利亚等农业 大国，中国仅 5-6 万吨。随着抗草甘膦农作物种植面积不断扩大，未来几年，全球抗草甘膦转基因 作物种植面积持续增长，预计2017年需求将增长至85万吨（保守测算，因为孟山都今年上半年转基因种子销量增长20%，并且草甘膦还将对百草枯 进一步替代）。草甘膦需求旺季在四季度及一季度，9月份进入需求旺季，也就是说接下来的四个月草甘膦需求量将大幅增加。2017年的需求其实是超预期的，今年上半的产量比较大，但目前从原药厂到下游制剂厂及渠道商，根据草根调研的结论是库存处于低水平。草甘膦销售具有明显的季节性，往年四季度单季的销量可以占全年销量的四分一，尤其11、12月两个月份，下游制剂厂需要对原药进行冬储以备来年国外春天对草甘膦制剂的需求。但是正如下图所示，原药厂目前正遭受环保及原来甘氨酸短缺开工率划入低估，叠加当前的低库存，预计进入10月份草甘膦将出现大面积缺货，尤其在11,、12月的冬储将草甘膦价格推向高潮，达到08年创下的12万/吨价格还是有可能出现的，因为就算草甘膦价格暴涨，下游农户的需求也不会被抑制，春耕还是要进行。

在这里粗算下草甘膦缺口，下半年总供给在35.8万吨，而总体需求在42.5万吨（简单的85万吨的一半，实际四季度是全年需求旺季），42.5-35.8=6.7万吨，下半年供需缺口达6.7万吨，供需缺口超15%。如果9月份草甘膦供需矛盾显现，那未来草甘膦价格将如何演绎？这个大家可以充分发挥自己的想象力。有两个历史数据可供大家参考，2013年的高点在4.2万/吨，08年历史高点在12万/吨左右，而这次供需缺口达到15%，是近年来供需缺口*的一年。下游需求是刚性需求，春耕前必须除草，除草需求不能推迟！不能推迟！！

四、兴发业绩弹性

兴发集团预计今年营业收入预计可达160亿左右，其中扣除贸易，产品销售收入在100亿元，当前市效率不到1。公司当前95亿左右市值，对应60亿净资产，PB仅1.55倍。按照化工股传统估值方法，1.5倍PB是行业在周期底部，公司亏损时市场认可的股价下跌安全边际。进入行业景气周期，化工股估值空间给予产品价格测算年化利润的10倍PE是比较合理的。根据券商测算，公司草甘膦权益产能9.75万吨，仅草甘膦业务价格每上涨1000元，兴发集团利润增加7500万元，折和EPS0.141元。

目前草甘膦价格主流报价在25000-26000元/吨，兴发集团草甘膦盈亏平衡线在19000以下（公司得益于一体化产业链，成本较新安等竞争对手低）。兴发集团草甘膦上半年盈利7000万，上半年草甘膦平均售价19000左右，销量5万吨，大概估算其盈亏平衡点在18500元/吨左右。

化工股股价上涨的逻辑其实挺简单的，就是给予年化利润的10倍PE，而且买点一般都在静态估值较高的时候，卖点一般都在静态估值较低的时候。安全边际1.5倍PB，截至8月31日收盘价18.51元，PB 1.59倍，公司当前股价具有较高安全边际。至于股票上涨空间，球友们有的喊3-5倍空间，我还是比较认可的，如果草甘膦如我们测算那样四季度断货，草甘膦价格将突破5万，5万对应的年化利润23.6亿加上公司其他有机硅 、磷酸盐、黄磷这些业务贡献的利润，年华利润远超25亿元，公司估值250亿是合理。至于股价能飞多高，我们就看草甘膦价格能飞多高，至于卖点大家不凡持有到12月，看完草甘膦价格高点再做决定，就像方大碳素一样，在产品价格上涨 过程中，任何一个时间点卖出，事后你都发现是错误的，兴发也一样，因为它也将迎来一个大级别的景气周期！

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