上市公司市值管理(天弘沪深300)

本文目录一览：

• 1、上市公司市值管理

• 2、天弘沪深300

• 3、上市公司市值管理的常用手段

• 4、上市公司市值管理是什么意思

9月24日，证监会上市公司部副主任郭瑞明在解答关于“上市公司市值合法管理问题”时表示，上市公司市值合法管理应该严守三条红线：一是严禁操控上市公司信息，不得控制信息披露节奏，不得选择性信息披露、虚假信息披露、欺骗投资者；二是严禁进行内幕交易或操纵股价，允许非法利益扰乱资本市场三公秩序；三是严禁损害上市公司利益及中小投资者合法权益。

此外，郭瑞明还表示，上市公司市值合法管理应该严守三项原则：一是适合市值管理的主体。必须是上市公司或者其他依法准许的适合主体，除法律法规明确授权外，控股股东实际控制人和董监高等其他主体，不得以自身名义实施市值管理；二是账户实名。直接进行证券交易的账户必须是上市公司或者依法准许的其他主体的实名账户；三是披露充分。必须按照现行规定真实、准确、完整、及时、公平的披露信息、不得操控信息、不得有抽屉协议，市值管理根本宗旨是要提高上市公司质量，上市公司应当切实提高合规意识、守法经营、合规运作，在依法合规的前提下运用资本市场工具，合理提升公司经营治理的水平，坚决抵制伪市值管理。

郭瑞明在答

随着指数投资、被动投资越来越深入人心，ETF在中国发展突飞猛进。沪深300指数作为中国市场代表性最强的指数之一，也成为最受投资者欢迎的ETF“基本款”。11月8日，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。沪深300ETF期权推出对ETF市场影响深远，有助于丰富投资者的投资策略，为大家提供更多的风险管理工具。可以预见的是，未来ETF策略将更丰富，使用将更频繁，从而进一步提升沪深300ETF的流动性。

话说回来，既然是“基本款”，当然也是选择众多，那么在全市场的沪深300ETF中究竟应该如何选择呢？渤海证券的一份关于天弘沪深300ETF投资价值分析的研报，或许可以为大家提供思路。

天弘沪深300ETF (产品代码515330，认购代码515333) 是天弘基金发行的第二只ETF产品，发行时间是11月4日到11月29日。在渤海证券这篇研报中，从三个方面对天弘沪深300ETF进行了剖析。

Part1：天弘沪深300ETF介绍

1.1 产品基本信息

天弘沪深300ETF是由天弘基金发行的 ETF 基金，跟踪的是沪深 300 指数。沪深 300 指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的 300 只股票组成，综合反映中国 A 股市场上市 股票价格的整体表现。

该产品由张子法担任基金经理，张子法专注于指数产品，先后担任多只天弘指数型基金的基金经理。

1.2 管理机构概况

截止 2019 年 11 月 8 日，天弘基金旗下共管理基金 56 只，规模合计 12226.61 亿元，在 137 家公募基金公司中*，其中包括债券型基金 19 只，规模为 267.93 亿元;混合型基金 18 只，规模为 68.34 亿元;股票型基金 14 只，规模 为 175.74 亿元;货币市场型基金 4 只，规模为 11714.46 亿元;国际(QDII)基 金 1 只，规模为 0.14 亿元。

1.3 公司指数基金产品情况

天弘基金被动指数基金产品线较为丰富，覆盖上证 50、沪深 300、中证 500、中证 800 等主要宽基指数及食品饮料、电子、计算机等多个行业指数。今年以来，公司旗下各指数基金产品在跟踪误差控制较好的基础上，均获得正超额收益，区 间回报在同类产品中均处于前列。此外，天弘创业板 ETF 于 2019 年 9 月 27 日 上市，天弘基金不但有着丰富的被动指数基金管理经验，也积累了一定的 ETF 基 金管理经验。

1.4 市场主流宽基 ETF 情况

我们统计了市场上 2019 年以前成立的所有跟踪上证 50、沪深 300、中证 500 以 及创业板指数的 ETF。目前跟踪沪深 300 指数的 ETF 基金规模最为庞大，规模均值达 134.27 亿元。2019 年以来，沪深 300ETF 表现突出，其区间回报均值为 34.48%，略微低于创业板 ETF，超越基准收益率均值为 2.52%，在四类指数 ETF 中*，跟踪误差均值为 0.10%，在四类指数 ETF 中最小。

Part2：沪深300指数特点分析

2.1 行业分布具有代表性，权重股分布较为平衡

我们统计了上证 50 指数、沪深 300 指数和中证 500 指数的中信一级行业分布情况。其中，上证 50 指数的行业分布非常集中，非银行金融和银行行业占比共计58.2%。中证 500 指数则更偏重于医药、电子元器件和计算机等成长性较高的行 业。相比而言，沪深 300 指数的行业分布更具代表性，行业分布占比更贴近于市场。

我们还对比了中证 500、沪深 300 和上证 50 的前 10 大成分股权重。其中，中证 500 的成分股权重分布非常平均，权重占比*的股票也没有超过 1%，且以市 值较小的成长股为主。上证 50 成分股的权重分布非常集中，前 10 大成分股权重 接近 57%，仅中国平安、贵州茅台和招商银行三支股票的权重总和就达 34%。沪深 300 则更为平衡， 既有市值占比较大的银行、非银金融类股票，也有各行业的白马股。

2.2 风格偏向大市值、低估值、高成长

在市值因子上，沪深 300、上证 50 均偏向于大市值，中证 500 略偏向于小市值。在估值因子上，沪深 300、上证 50 相对全市场的 EP、BP 暴露偏高，意味着这两个指数均偏向于低 PE、低 PB 的 标的。

Part3：沪深300ETF配置价值分析

3.1 估值处于历史中等偏低水平

过去 10 年沪深 300 指数 TTM 市盈率均值为 12.87 倍，截止至 2019 年 11 月 8 日，沪深 300 指数 TTM 市盈率为 12.04 倍，在过去 10 年中处于 46.9%分位水平；过去 10 年沪深 300 指数市净率均值为 1.74 倍，目前沪深 300 指数市净率为 1.45 倍，在过去 10 年中处于 27.7%分位水平。总体而言，沪深 300 指数的估值处于历史偏低的水平，具有较高的配置价值。

3.2 股权风险溢价率高于过去十年均值

股权风险溢价率越高，指数的配置价值也越高。过去 10 年沪深 300 指数股权风险溢价率均值为 4.71%，截止至 2019 年 11 月 8 日， 沪深 300 指数股权风险溢价率为 5.03%，在过去 10 年中处于 52.9%分位水平，目前指数稍偏低估。

3.3 股息率及支付率稳定

过去 10 年沪深 300 指数的股息率稳定在 2%以上，股息支付率稳定在 30%以上，分红公司数量占比超过 90%，沪深 300 指数成分股较为重视分红派息，股息率稳定在较高的水平，更为适合价值投资者。

3.4 盈利质量及增速较高

自 2010 年以来，尽管受经济增速下滑影响，沪深 300 指数成分股 ROE 有所降低，但仍保持在 11%以上的较高水平。沪深 300 指数成分股盈利增速波动较大，但均值达到 10%，预测未来两年沪深 300 成分股净利润增速比较稳健，稳 定在 12%左右。总体而言，沪深 300 指数成分股盈利质量及增速均处于较高水平。

3.5 沪深 300ETF 是优质的定投工具

我们估算了三个指数的三年期定投收益，纵观过去 10 年时间中，三个指数的收 益各有胜负，但总体来讲定投策略可以极大的减少投资收益的波动率，降低*回撤。而 ETF 基金因为其收益与指数的高度相似，是非常优质的定投工具。

结语

看完这份研报分析，相信大家对于沪深300ETF的投资价值已经有了一定了解。当前股市处于低位布局阶段，沪深300ETF进可攻退可守，波动性还比其它宽基指数小，性价比较高，综合下来省心又简单，是大家投资基金的“基础款”。如果你不想错过未来行情，不妨现在适量配置天弘沪深300ETF，坚定信心、耐心持有，静待未来牛市带来的机会。该基金认购代码515333，招商证券等券商APP有售。

蓝鲸财经

我们来谈谈A股上市公司。

这里要澄清一个最基本的问题——这个问题需要针对谁的立场来解答？

实际上，只有对上市公司的实控人及其关联人士来说，才有市值管理的问题。外部的中小投资者，和上市公司也就是短期合作关系，不会想要长久发展甚至生死相依，和上市公司市值管理关系不大，不论是价值流还是技术流，低买高卖获利离场就可以了。

而站在上市公司实际控制人的角度而言，市值管理很重要，是魔法棒，也是双刃剑。市值管理得当，上市公司实控人能用魔法棒变出凭空额外的财富增值的魔法；而一知半解的情况下盲目进行的市值管理，市值管理也可能变成脱缰的野马，载着上市公司实控人在不归路上一路狂奔。

下面分几个方面来讲这个市值管理问题，其中会涉及到一些很基础（但是核心）的概念，但是这里重点提醒，别轻视这些基础的概念——在每个基础的问题上，你都可以在市场上看到不少活生生的犯大错的例子。

一、市值管理的目标是什么？

1. *化实际控制人的股权价值；

2. 在合理的范畴内，做大公司市值。

这两个目标之间并非完全一致，需要作平衡。

1、为什么说*化实际控制人的股权价值？

这里澄清一个误区就是市值管理等于单纯把市值做大。其实单纯市值做大，如果手段不当，比如股价在低位做增发或者以过高的估值现金或者发股并购企业，反而会摊薄实际控制人的股权价值，甚至同时给其控制权带来风险。

合适的市值管理，应当在把守住合规底线的情况下，致力于*化实际控制人的股权价值（包含其对于上市公司的投资收益）。

2、为什么说在合理的范畴内做大公司市值？

做大公司市值是实际控制人的诉求，其背后有两个原因：

1） 公司市值越大，意味着实际控制人等控制资产和调动的资源越多。

2） 当前A股港股化的进程如同灰犀牛一样轰轰隆隆不可阻挡地奔过来，对于A股上市公司来说需要未雨绸缪，尽可能在现有操作手段还能起作用的环境下，在一定时间窗口内，把市值做大，确保未来能保持50亿元以上市值，从而尽量确保其股票流动性。

但是做大公司市值有可能同时造成两方面负面效果，其一是：实际控制人所持有的股权价值下降，即，其权益被摊薄（不考虑实际控制人自己做增减持的影响），这意味着实际控制人的直接经济利益受损（但隐性权力变大了）；其二是，市值做大过程中，实际控制人的持股比例常常可能变低，导致对上市公司的控制不如之前那么牢靠。

故而，合理的范畴内，指的是，在做大市值的时候，要兼顾考虑实际控制人的股权价值是否被摊薄，控制权风险是否能承受。

二、市值管理的手段有哪些？

针对做大上市公司市值有哪些手段？

公司的市值=市盈率*净利润，我们可以从这个公式作为起点，对如何做大市值的问题进行拆解。

提高公司的市值可以通过提高市盈率和净利润两种手段来实现。

1. 如何提高净利润？

怎么样能够提高净利润？可以通过内生式方式，即通过优化经营来实现；也可以通过并购来实现。

这两种方式都涉及到一个有意思的概念，叫融资成本。

从经营上看，如果内部的投资回报率高于负债成本，且公司管理层有能力管理好现金流，那么增加负债即加大杠杆，可以提高公司的净利润水平。一个经营良好的上市公司，其债务融资成本要远远小于同类型非上市公司，这可以说是上市公司可以并需要善用的一项竞争优势。

而在通过并购提高利润方面，我最近研究了一个案例。有一家上市公司原本经营和财务状况非常健康，财务费用为负值——有息负债为0。而在这家公司做了一笔大规模海外并购之后，一切都改变了——它并购的标的市盈率高达25倍，而收入增长几乎停滞，历史利润增长很慢，也就是说，它每年通过并购合并的利润比上投资成本，比值大约是4%（即，这部分的资产的收益率是4%），而这笔海外并购的债务融资成本大约是7%，因此并购完成后，其举债并购资产的财务成本高于标的资产对应净利润——上市公司由于并购了一个“有利润的好标的”，其最终并表利润反而下降了，净资产收益率更是大幅下降，并且原本极低的资产负债率飙升至超过70%。这笔并购完成之后，该上市公司的股价一路走低，再没有回到过并购之前的水平。

小结：公司可以通过内生式增长和并购这两种方式提高净利润水平，但是这个过程中要特别关注融资成本和投资回报之间的关系。

2. 如何提高市盈率？

从内含逻辑上，市盈率主要和三个指标相关，及净利润（其实是自由现金流）的预计增长率、公司股票回报风险水平、市场利率水平相关。其中市场利率水平对于上市公司实际控制人来说是外部不可控因素；公司股票回报风险水平不完全可控，但是可以进行部分管理和影响；而对于净利润的预计增长率来说，公司实际控制人（及管理层）是有充分能力进行影响的，而这也是公司实际控制人努力的方向。

我们需要知道的是，“净利润的预计增长率”是投资者心中的预计增长率，是向前看的预测值。至于如何让投资者看起来净利润的预计增长率高，有几个手段：

1） 王道是实实在在提高经营管理水平，这一点不展开细说。

2） 在合规的范畴内，进行预算管理和盈余管理，对财务报表进行时长大约几年跨度层面的整体把控。这里需要在预算层面具备相当的科学性，对不同的经营行为，包括但不限于固定资产的投资、结转、折摊对报表的影响具有前瞻性的预估，对于长期股权投资等计量复杂科目的会计处理差异具有准确认知等等。

3） 通过内部培育或并购方式，提升公司“概念”。这里的“概念”内含的逻辑其实也是可以实现更高的净利润预计增长率，包括但不限于从一个成熟的市场潜力有限的主业迁移到新的具备高成长属性的主业。当然，“概念”本身不止于此，由于股票价格存在反身性，当你变得有概念，而市场参与者都认为别人也会认为一只股票有概念，从而认为这只股票会涨，接着这只股票真的上涨了，又印证了大家的共识——于是这个循环会重复。

4） 配合以上几个手段进行投资者关系管理，包括但不限于路演等等，将上市公司想要传达给市场的认知准确告诉投资者，驱动市场共识。在当前二级市场生态中，构建和机构投资者的共生关系。

*化实际控制人的股权价值有哪些手段？

提高实际控制人的股权价值的核心是，当一项资本市场操作有超额收益的时候，尽可能参与，而反之则让公众参与。

使用的手段包括但不限于：

1.在上市公司股价处于高位的时候减持，在股价处于底部区域的时候增持；

2. 在上市公司处于高位的时候市场化增发股票，在股价处于底部区域并看好公司未来发展的情况下回购注销公司股票（这样与“摊薄”相反，能够使公司实际控制人的权益实现“富集”）；

3. 在一场有价值溢出的并购中提前介入，无论是参与配套募集资金的定增还是介入并购标的；

4. 参与可转债的优先配售（分享可转债发行现状中被人为压低的期权价值）；

5. 在资金使用效率即投资收益率能够支持、控制权风险可控、预计公司资本结构健康的情况下，尽可能融资——在上市公司整体估值重心下移趋势不可逆的情况下，尽可能在现存时间窗口中发挥上市公司低融资成本优势（无论是股权融资成本还是债权融资成本优势）。

上市公司如何与投资人做业绩交流？如何做市值管理？这是财经领域有核心价值，又有一定门槛、略带神秘的模块。

几年前，在A+H股上市集团总部做财报合并及信息披露，每季度都会从财务数据的角度刷新“路演数据套表”，却未曾领会为什么选择这些维度、这些数据对外怎么解读。与董秘办互动、与券商交流、旁听投资人业绩交流会也是朦朦胧胧。

现在，在战略运营中心，从讲好商业故事的角度准备业绩交流报告，最简单省力的做法是直接找公司亮点码报告、问老板想讲什么，但随着思考维度的提升，我开始明白点状的零散认知不足以建造技能树，想要做好做透、积累有效经验必须系统性弄清底层逻辑，目的不仅仅在于完成报告本身，更是“借事修人”。

网上搜不到公开信息分享，只能自己想办法拆解了。那不妨换个视角：投资人是怎么看待上市公司业绩的？哪些因素会影响他们对行业和公司的判断？从他们的视角出发，考虑对方想听什么？对方关注什么问题？我想主动传递什么信息？“用别人欢迎的方式”影响人，使沟通效用*化。与两位不同行业的证券事务代表简单交流，确定这个思路正确后，开始搜索券商做行研的思路和方法、整理行业研报信息、整理投资者关注的问题，碰巧这个月我的课程《企业估值与分析》提供了一套基本分析的完整框架，本文对这些基本信息进行了整合，第五部分仍有很多没有想明白的点留待进一步探讨。

一、业绩交流核心：本质是推销企业商业价值，结合价值驱动关键因素，展现企业靓点

将价值驱动关键因素与投资人近期最关注的问题相结合，讲清企业关键变化点，体现差异化竞争优势，体现业绩增长点。

1.核心问题（这简直是每家企业、每个人反复面对的灵魂拷问^-^）：

企业如何为客户创造价值？核心能力在哪儿？核心资源在哪儿？核心活动是什么？

差异化竞争优势是什么？竞争可以分为五个层次：成本竞争/产品竞争/行业影响（制定行业标准）/产业链（上下游整合）/生态圈（推动整个产业链转型升级），具体阐述可见本号2022/3/27发布的《竞争的五个层次》）

比如：竞手已经在讲为终端客户提供场景化系统解决方案了（整合下游产业链），我们还仅仅讲产品特性的话就已经不是一个维度上的竞争了，至少得讲到引导了行业标准制定吧。

2.投资人逻辑：通过收益预期来发现价值创造，了解公司如何赚钱-->分析公司历史/猜测公司未来-->评估公司股票未来价值是否提升-->持续跟踪证实

① 创造价值的活动：经营活动、投资活动

② 传达积极信息：股权或债务融资活动，如：回购短期改变股票供给关系，暗含公司现金充裕、特别有信息的信息，短期把股价推上去、长期无影响

③ 风险评估：高收益往往与高风险相伴，风险会降低市盈率

*知己知彼：公司也可以根据投资人定价，倒推投资人对成长、盈利等的预期，并验证其预期的合理性

二、业绩交流原则

① 有明显优势的才说，否则言多必失

② 明知会被问到的问题（尤其负面问题），不如早做准备主动讲，直接面对

③……（待后续补充）

三、投资人视角

1.用途：

估值（H股使用EBITDA比较法估值模型，A股使用DCF模型），写行业监控/投资分析/竞品分析报告

① 基于估值模型需要的信息，判断企业的行业展望是否与自己一致？企业的市场分析是否与自己一致？对比同行是怎么看的？通过业务数据与财务数据证实/证伪公司的说法，多渠道信息交叉验证

② 对年报没有的内容，通过提问交流、调研等方式定向搜集

2.基本面分析原则：

① 不要混淆确知信息与猜测信息

② 根据已知事实估值，不要过多依靠猜测

③ 当心为增长支付过高价格：价值=锚定价值+额外价值=建立于确知信息基础上的价值（硬）+主观估测的价值（软）

3.分析步骤：

4.关注点（科技型公司）

① 宏观分析：PESTEL（政策、经济、社会、技术迭代、环保、法规）

② 行业分析：行业阶段、所处行业赛道核心优势，行业周期、季节性波动，技术迭代，竞手情况等

③ 行业驱动：根据行业分析识别行业驱动因素，政策驱动/产品驱动/销售驱动/运营驱动/资本驱动？有助于迅速定位到底哪些点是应该关注的

④ 公司经营：商业模型，战略变化（如业务转型、商业模式迭代），前期已经铺垫业务的近况，新产能投产和新产品投放，未来成长空间，公司人效等

⑤ 财务指标：盈利能力、运营能力、资本结构及投融资能力（同比、环比、行业比较等，当心异常值，已知信息中是否能找到支持理由？）

⑥ 增长能力：寻找行业驱动力（政策宏观要素，考虑行业周期波动）/公司驱动力（把单价、成本、数量的增长驱动因素列举出来逐个进行分析；多业务线公司分开分析），通过预测收敛以上几步所有信息

⑥ 其他重要事项：再融资、并购重组、资产出售、股份回购增持、股权激励等（这里是上市公司市值管理、利用资本做大做强产融互动的关键）

每个行业的关注要点不同，如：重资产行业不需太关注人效，企业宣传智能制造对效率的提升，对人力成本的节降、盈利提升意义不大，此处可以展开10万字，这里了解大致思路就好。

四、信息搜集渠道

五、待进一步探讨的问题

今天的内容先分享到这里了，读完本文《上市公司市值管理》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多上市公司市值管理、天弘沪深300相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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