华东医药股吧，华东医药股吧千股千评

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一桩收购业务，将两家上市公司紧密联系在一起，而有意思的是，收购方股价闪崩盘中触及跌停，被收购方股价却大涨。

5月26日晚，华东医药发布了一份《关于签订股份转让意向书的提示性公告》，拟以不高于10.6亿元的价格收购佐力药业1.13亿股份，占佐力药业总股份比例为18.60%，成为其控股股东。

但从次日两家数上市公司的股价表现来看，华东医药开盘便出现闪崩，并触及跌停，市值蒸发40亿元；佐力药业开盘一字涨停。有投资者评价，“此举完美诠释，什么叫做牺牲自己、成就他人？”

华东医药抛10亿并购 股价闪崩

5月26日晚间，华东医药和佐力药业同时发布公告称，佐力药业控股股东、实控人俞有强及德清县乌灵股权投资合伙企业（有限合伙）（下称乌灵合伙）拟以协议转让方式将其合计持有的1.13亿股股份（占总股本的18.60%）转让给华东医药，华东医药将成为佐力药业控股股东。

根据双方签署的股份转让意向书，俞有强向华东医药转让其所持有的佐力药业1亿股股份（占总股本的16.43%），乌灵合伙转让近1322万股股份（占总股本的2.17%）；每股转让价格将参照佐力药业当前股价水平并给予一定溢价，转让款总计将不高于10.60亿元，具体金额双方将在正式股份转让协议中予以确认。

27日，A股开盘，华东医药遭遇股价滑铁卢，早盘大跌7.45%，盘中一度触及跌停，振幅高达10.44%。市值一度蒸发超过40亿元。

而有意思的是，此次并购案的股权被收购方佐力药业股价却出现一字涨停，报6.09元/股，半日成交金额不足2000万元。

对此，有投资者评论称，此举诠释了“什么叫做牺牲自己、成就他人？”

溢价高达70% 被收购方去年净利腰斩

截至5月24日收盘，佐力药业报5.54元/股，总市值为33.72亿元。按照10.60亿元的*转让价款，此次佐力药业每股转让价格约为9.36元，相较佐力药业前述股价溢价高达68.95%，最终确定的每股转让价格溢价或将有一定幅度缩水。

资料显示，佐力药业是一家成立于2000年的中药企业，2011年登陆创业板。主要是一家主要从事重要产品研发与生产的企业，与华东医药同属浙江省内的医药类上市公司，旗下核心产品一名款名为“乌灵胶囊”的中药，每年为上市公司贡献了接近一半的营收。

目前该佐力药业主要业务为药用真菌系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售，核心产品包括国家中药一类新药乌灵胶囊及灵莲花颗粒、灵泽片、百令片等，其中乌灵胶囊、灵莲花颗粒还属于中药保护品种，乌灵胶囊和灵泽片、百令片进入2017年版国家医保（乙类）和2018年版国家基本药物目录。

虽然拥有多个*品种优势，但近些年佐力药业业绩持续承压。去年该公司实现营收7.30亿元，同比下降约8%，系连续第二年下降；净利润仅有0.21亿元，同比大幅下降达54%，且为连续第四年下降，其规模仅有2013年顶峰期的五分之一左右；扣非归母净利润亦连续四年下降，去年为-548万元，系上市以来*亏损。

数据显示，佐力药业除了主营业务增长乏力以外，实控人还存在股权高质押的情况。俞有强当前仍处于质押的股份为1.42亿股，占其持有佐力药业所持股份的82.10%，而其股价也因业绩承压而长期低迷，这使得其面临较大的风险和债务压力。

此外，数据显示，佐力药业当前动态市盈率为85.62倍，华东医药动态市盈率12倍。

并购揭秘：加强双方中药产品资源整合

公开资料显示，华东医药是浙江省医药商业龙头企业，拥有覆盖浙江全省的商业网络和深度渗透的基层终端市场网络，A股市场上少有连续十年ROE超过20%的上市公司，被誉为优质白马的华东医药市值*时曾突破775亿元。

针对此次股权交易，华东医药表示，此举为丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥其基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药。同时，华东医药还将挖掘及发挥佐力药业乌灵系列中药产品潜力及优势，加强双方中药产品资源整合及生产资源协同，实现优势互补及共同发展。

梳理资料发现，佐力药业拥有自主知识产权的乌灵系列产品，包括乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒，这些产品去年收入达到3.54亿元，占公司去年总营收比重超过50%。需要指出的是，佐力药业*产品乌灵胶囊市场优势较为突出，2018年度中国非处方药产品综合统计排名（中成药）中，其在头痛失眠类排名中位列第2位。

根据公告，佐力药业目前还通过投资科济生物，参与到细胞免疫治疗、*医疗领域。科济生物在实体瘤的CAR-T治疗上已经具备国际先进甚至领先的技术实力。

尽管华东医药就此项并购作了详尽的公告，但股吧仍一片哗然，不少中小投资者纷纷指责上市公司此举“不妥”，其中最突出的原因便是华东医药收购价存在较高溢价，且佐力药业成长性不足。

声明：文章内容或者数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

继绝味食品（603517.SH）、周黑鸭（01458.HK）和煌上煌（002695.SZ）之后，卤味品牌上海紫燕食品股份有限公司（以下简称“紫燕食品”）谋求A股上市，试图改写“卤味三巨头”的市场格局。

作为一家卤制食品生产商，紫燕食品产品定位以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主营产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品。

招股书显示，紫燕食品是典型的家族企业，钟怀军、邓惠玲夫妇及其子女钟勤沁、钟勤川、女婿戈吴超合计持有公司85.98%的股份，是公司的共同实际控制人。

7月7日，证监会官网显示，紫燕食品网友分享获通过。不过，发审会上，发审委对公司经销模式提出重点质疑，要求紫燕食品说明不控制经销商的依据是否充分，经销商经营风险是否由公司承担，对前员工经销商的销售是否成重大依赖等情况。

业绩靠“自己人”

在卤味赛道中，紫燕食品的市场占有率有限。《中国餐饮品类与品牌发展报告》显示，2020年，绝味鸭脖以8.60%的市场占有率*，周黑鸭和紫燕食品则分别位列第二和第三，市场占有率分别为4.60%和3%。

从业绩来看，2018年至2021年上半年，紫燕食品实现营业收入分别为20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元和14.05亿元，同期归母净利润分别为1.24亿元、1.38亿元、3.89亿元和1.75亿元。客观的说，公司利润增速非常不错，其业绩水平与周黑鸭、煌上煌相当，但与绝味食品仍存在一定的差距。

招股书披露，紫燕食品近九成营收来自鲜货产品，其中又以夫妻肺片为主打产品，占三成营收。2020年，紫燕食品一年销售超8000吨夫妻肺片，营收超8亿。

不过，财经网注意到，紫燕食品业绩增长主要靠“自己人”。

与周黑鸭自营门店销售，绝味食品、煌上煌加盟店销售模式不同，紫燕食品以经销模式为主，即“公司——经销商——终端加盟门店——消费者”的两级销售网络。

根据招股书，经销模式下，紫燕食品根据各经销商管理的终端加盟门店数量，向经销商收取相应的加盟费用，经销商根据市场开拓情况向终端加盟门店收取相应的加盟费用，相当于将开店压力转移至经销商。定价方面，经销商销售给终端加盟门店的价格以及终端加盟门店销售给消费者的价格由经销商制定，仅需提前向公司报备。

值得关注的是，紫燕食品的经销商又以“前员工经销商”为主。报告期各期，紫燕食品对前员工经销商销售收入占营业收入比例分别为89.23%、86.61%、84.44%和79.58%。

报告期内，紫燕食品的经销商实际控制人中有12名公司前员工，这些员工从公司离职前主要为区域管理团队核心人员，包括公司实控人的亲戚，还包括紫燕食品原总经理等核心员工，而且公司前员工一离职便成为紫燕食品经销商。

其中，赵邦华2008年10月-2016年12月担任紫燕有限（紫燕食品前身）总经理，而且公司成立时，赵邦华还曾为公司实控人钟怀军代持股份；邓绍彬系邓惠玲的兄弟，离职前担任紫燕有限南京区域负责人；谢斌系邓惠玲的姐妹的配偶，离职前担任合肥紫燕总经理；汪士龙离职前合肥紫燕总经理、重庆川沁总经理；王君平离职前任济南紫燕食品有限公司总经理、山东紫燕总经理。

图源：紫燕食品招股书

上述离职员工实控的企业也“摇身一变”成为紫燕食品的大客户。赵邦华实控的上海颛瑞餐饮有限公司（以下简称“上海颛瑞”）、邓绍彬的南京金又文、汪士龙实控的合肥翔合食品贸易有限公司、王君平实控的山东邦晟食品有限公司，报告期内一直是公司的前四大客户。

经销模式乱象丛生

依靠经销模式，紫燕食品实现了业绩增长，但财经网注意到，其经销模式疑点颇多。

首先是紫燕食品第一大客户上海颛瑞。该公司于2018年12月3日注册成立，成立当年便成为紫燕食品第一大客户，且2018年对紫燕食品的采购额为5.37亿元。这意味着，上海颛瑞在注册后的一个月内便能拿出超5亿的采购额，而该公司的注册资本仅100万元。

其次，紫燕食品报告期内的第五大客户武汉川蕊食品贸易有限公司于2022年5月12日被注销，注销原因不明。另据天眼查显示，该公司大股东褚思蕊曾是紫燕食品全资子公司武汉仁川食品有限公司的监事。

此外，紫燕食品向前员工经销商比向非前员工经销商销售产品的单价差别较大。

报告期各期，紫燕食品对前员工经销商销售夫妻肺片的销售单价分别为83.54元/千克、94.36元/千克、106.95元/千克、106.73元/千克；对非前员工经销商销售夫妻肺片的销售单价分别为82.05元/千克、85.54元/千克、99.67元/千克、101.18元/千克，公司向前员工经销商销售夫妻肺片比向非前员工经销商的销售单价分别高出1.49元/千克、8.82元/千克、7.28元/千克、5.55元/千克。

以紫燕食品2020年8000吨的夫妻肺片销量估算，前员工经销商销售收入将比非前员工经销商销售收入高出5800万元。

但奇怪的是，除2019年前员工经销商毛利率略高外，其余年份前员工经销商毛利率均低于非前员工经销商毛利率。

图源：紫燕食品招股书

财经网还注意到，紫燕食品对经销商较为大方。报告期各期，公司折扣及返利金额分别7450.10万元、1.03亿元、2.12亿元和1.12亿元，占营业收入的比例分别为3.72%、4.21%、8.11%和7.99%。紫燕食品称主要是为了激励经销商开拓市场、扩大市场份额，公司进一步加大了返利力度。

事实上，采用经销模式虽然降低了管理难度和运营成本，但也拉低了紫燕食品的利润空间。

报告期内，紫燕食品综合毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，相比之下，绝味食品、周黑鸭等同行业公司综合毛利率分别为42.10%、42.69%、43.21%、42.53%。

门店扩张，食品安全管理难度大

依托经销商快速扩张门店数量，截至2021年6月30日，紫燕食品终端品牌门店合计超过 4700家。

紫燕食品坦言，公司产品以鲜货产品为主，对于销售过程中的存储环境及卫生条件要求较高。对品牌门店检查主要通过公司不定期抽检，以及经销商按协议约定对门店进行的定期巡检管理。

随着门店数量增加，公司在日常管理中对门店的抽检频次难以达到较高水平，若个别经销商未按照合作协议的约定进行门店管理，或其经营活动有悖于公司品牌的管理要求，将对公司经营效益、品牌形象造成不利影响。

2021年9月12日，紫燕食品上海沪光路门店便被当地市民举报店内出现老鼠。随后，紫燕食品发布对涉事门店的处罚决定，称已勒令该门店停业整顿，对该区域经销商予以处罚，并取消该加盟店店主的加盟商资格，罚没保证金。

此外，紫燕食品还曾因食品安全不合格而遭受行政处罚。

2019年4月，紫燕食品全资子公司广州川沁食品有限公司生产的红油笋丝（散装称重），因经检测微生物项目不合格，被处以没收违法所得51.90元并罚款2万元。蹊跷的是，广州川沁食品有限公司已于2020年11月23日被注销。

2020年6月，上海紫昊在天猫商城（紫燕食品旗舰店）所售产品被认定涉嫌虚假宣传（未标明包含食品添加剂），被处以5000元罚款。

对于卤味企业而言，门店数量是抢占市场的重要砝码。但长期来看，门店质量或更为重要。

2018年至2021年上半年，紫燕食品新增加盟门店940家、1053家、1226家和633家，退出数量193家、391家、372家和273家，退出主要系因经营不善、市政拆迁、租约到期等原因而终止经营。

华东医药股吧

深交所2021年3月23日交易公开信息显示，华东医药因属于当日跌幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。华东医药当日报收37.86元，涨跌幅为-10.01%，偏离值达-8.87%，换手率4.79%，振幅9.70%，成交额32.96亿元。

3月23日席位详情

龙虎榜数据显示，今日卖五为机构席位，该席位净卖出3953.25万元，占龙虎榜净卖额的25.56%。

今日龙虎榜单上出现了深股通的身影，占据了买一、卖一的位置，净卖出2459.28万元，占当日成交总额的0.75%。

榜单上出现了3家实力营业部的身影，分别位列买三、买五、卖二，合计买入7513.76万元，卖出1.51亿元，净额为-7596.83万元。

买三为证券拉萨团结路第二证券营业部，该席位买入4373.93万元，卖出2909.67万元，净买额为1464.26万元。近三个月内该席位共上榜1412次，实力排名第4。

买五为招商证券交易单元(353800)，该席位买入3069.38万元，卖出3944.53万元，净买额为-875.15万元。近三个月内该席位共上榜228次，实力排名第13。

卖二为中国银河证券绍兴证券营业部，该席位买入70.44万元，卖出8256.39万元，净买额为-8185.94万元。近三个月内该席位共上榜47次，实力排名第23。

注：文中合计数据已进行去重处理。

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

今日华东医药（000963）涨10.00%，收盘报32.35元。

2022年3月21日，财通证券研究员张文录发布了对华东医药的研报《腹有诗书气自华，公司价值再发现》，该研报对华东医药给出“买入”评级。研报中预计公司2021-2023年营业收入分别为356.18、384.38、418.65亿元，同比增长5.7%、7.9%、8.9%；归母净利润分别为25.59、31.88、37.72亿元，同比增长-9.2%、24.6%、18.3%；对应EPS分别为1.46、1.82、2.16元，对应PE分别为24.8、19.9、16.8倍。将公司业务拆分为四个业务板块：工业制药、医美业务、CDMO和商业流通，参考各板块可比公司平均估值，对公司进行分部估值，得到公司整体估值为850亿元，当前估值538亿元。*覆盖，给予“买入”的投资评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.62%。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为华泰证券的岳梅梅。

华东医药（000963）个股

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