豆粕期货吧东方财富吧(600567股票)

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近期商品市场波动剧烈，在高位回调接近一个月以后，上周显示出逐渐企稳之意。而国际大豆本身基本面偏强，短期商品有所企稳后显示出更强的修复意愿，主力11月合约经过4个交易日的反弹再次站上1400美分/蒲式耳一线，将前一周跌幅全部收回。国内连粕同样大幅反弹，主力合约M2209已从近期低点3674元/吨上涨8.7％，回到4000元/吨关口附近，走势强于豆油。

中州期货豆类分析师吴晓杰告诉期货日报

“美国*大豆生长优良率继续下降2个百分点，且预计近期大豆产区天气将变得炎热干燥，国际原油期货走强及美元回落提振大豆市场看涨人气，CBOT大豆止跌反弹，国内豆粕期货跟随反弹。”徽商期货油料分析师张应钢称。

事实上，经历了这一轮大跌后，国内油厂榨利倒挂程度加深，亏损严重，导致未来2—3个月国内买船和到港预估不断下调，豆类油粕都存在去库预期，支撑现货挺价。张应钢表示，进口大豆到港减少且压榨量有所下滑，豆粕产量下降且因价格回落后下游随买随用保持观望心态，豆粕成交量有限。同时豆油深跌令油厂压榨亏损扩大，加之美豆期价止跌反弹，成本端受到支撑使得油厂挺粕意愿增强。据饲料行业信息网统计数据显示，截至7月8日，沿海地区43％蛋白豆粕价格为4146元/吨，较前一周的4123元/吨上涨23元/吨。

“此外，7月8日，华北地区报出10—1月远月基差高达500元/吨，报价之高令人咂舌。而远月基差偏强预期也支持豆粕9—1合约正套逻辑，月差继续看涨，上方区间暂看300—350元/吨。”吴晓杰补充称，目前看来，7月美联储仍有议息会议，市场关于继续加息75个基点的预期和美元不断走强的现实对商品的压力并未完全解除，宏观究竟是否确认底部仍需观察。基本面方面，目前美豆新作进入关键生长期，在新作播种面积超预期下调后市场将对产区天气更加敏感，关注产区天气变化及其对盘面的上涨驱动。在没有看到更多天气恶化的消息前，暂维持振荡观点。

国泰君安期货油脂油料分析师吴光静也表示，目前美豆产区天气不完美，后期存在“天气市”可能性，若出现不利天气，引发市场对于产量担忧，可能激发价格上涨。豆粕需求端虽然偏弱，但是如果出现“天气市”引发美豆供应端矛盾突出，对于阶段性行情而言，届时主要矛盾或聚焦供应端，需求端或成为次要矛盾，可能更多影响现货及基差。因此，她认为连豆粕期价或仍有上涨空间。

在张应钢看来，国内油厂库存压力减轻，8—9月大豆到港量减少，以及下游养殖市场特别是生猪价格的大幅上涨会增加补栏的积极性，或提振豆粕的饲料需求，豆粕价格仍有进一步反弹的动能。

山鹰国际公告，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润达到1.2亿元至1.4亿元，同比减少86.06%至88.05%。上半年，国内箱板瓦楞纸市场需求下滑，公司造纸板块销售量价弱于预期。注：Q1盈利2亿元，据此计算，预计Q2亏损6000万元-8000万元。

截至2022年7月14日收盘，山鹰国际(600567)报收于2.72元，下跌1.45%，换手率0.57%，成交量26.51万手，成交额7240.78万元。资金流向数据方面，7月14日主力资金净流出2132.01万元，游资资金净流入1037.1万元，散户资金净流入1094.91万元。融资融券方面近5日融资净流出4669.08万，融资余额减少；融券净流入47.51万，融券余额增加。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山鹰国际（600567）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为3.54。

山鹰国际主营业务：箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。公司董事长为吴明武。

重仓山鹰国际的前十大基金

其中持有数量最多的基金为中庚小盘价值股票，目前规模为40.99亿元，*净值2.1823（7月14日），较上一交易日上涨0.4%，近一年上涨10.33%。该基金现任基金经理为丘栋荣。

2022年5月20日

要点：

推荐策略，豆粕2209，建议以3850-4300区间震荡对待，4月下旬3900以下短多持仓继续持有，目标位4200-4300。不摸顶豆粕期价顶部，轻仓顺势操作为宜，做好仓位控制。产业客户，贸易商，按照常规采购周期，正常购销点价即可，快进快出，快节奏操作，及时落袋为安。

未来关注，全球地缘政治动向，国际物流情况，国际原油走势，全球疫情演变，全球宏观经济形势变化，全球通胀形势变化，美联储加息节奏。

正文：

01

主要国际资讯

1．联合国秘书长安东尼奥•古特雷斯表示，他正在与俄罗斯、乌克兰、土耳其、美国和欧盟进行接触，试图恢复乌克兰粮食出口，并允许俄罗斯粮食和化肥能够充分且不受限制进入全球市场。（国家粮油信息中心）

2．巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，预计5月份巴西大豆出口量达1148.3万吨，高于一周前估计的1061.6万吨，但仍低于上年同期的1422.1万吨。（国家粮油信息中心）

3．阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后上年同期。截至5月11日，阿根廷农户已经预售1,539万吨2021/22年度大豆，比一周前高出77.7万吨，但是较去年同期的1,847万吨降低16.7个百分点。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4,200万吨。（博易大师）

4．美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至5月12日的一周，美国对中国（大陆地区）销售40万吨大豆，其中392,600吨在2021/22年度交货，8,000吨在2022/23年度交货。作为对比，之前一周美国没有对中国（大陆地区）销售任何大豆。其他谷物的销售情况看，当周中国买入5.9万吨美国玉米，6.4万吨美国高粱。当周美国对中国装运19.5万吨玉米，19.2万吨高粱以及23.1万吨大豆。（USDA）

5．南美大豆减产已成定局，全球供应下滑；美豆出口需求良好，库存下降；新年度美豆播种进度偏慢，短期美豆价格震荡偏强。国内豆粕价格主要由成本端主导，短期跟随美豆震荡调整。去年加拿大油菜籽大幅减产，但其他主产国产量增长弥补部分缺口；市场消息显示将恢复两家加拿大公司对中国出口油菜籽。虽然近期国内菜籽和菜粕进口处于低位，但国产菜籽即将集中收获上市，产量有望再新高，大型油厂入市收购，届时或恢复开机，菜粕供应将得到改善。预计短期豆菜粕价差或将继续扩大。（国家粮油信息中心）

6．加拿大大草原部分地区由于出现持续降雨，农户难以播种油菜籽和玉米等农作物。加拿大农业部（AAFC）农业气象专家特雷沃•哈德文称，曼尼托巴省几乎没有播种，因为90%以上的耕地都受到降水过多影响。截至5月17日，该省播种工作仅完成4%，远低于五年平均进度50%。

5月20日，截至中午收盘，豆粕期货主力合约日内流入资金5.26亿元，为日内资金流入最多的商品期货主力合约。

02

豆粕基本面

图2-1：豆粕期价

资料choice数据，中期研究院

图2-2：豆粕-菜粕价差

资料choice数据，中期研究院

图2-3：豆粕仓单数量

资料choice数据，中期研究院

图2-4：进口大豆数量

资料choice数据，中期研究院

图2-5：进口大豆到港量

资料choice数据，中期研究院

图2-6：大豆进口港口分销价

资料choice数据，中期研究院

图2-7：豆一期价

资料choice数据，中期研究院

图2-8：豆一仓单

资料choice数据，中期研究院

图2-9：盘面压榨利润

资料choice数据，中期研究院

图2-10：进口大豆升贴水

资料choice数据，中期研究院

图2-11：配混合饲料产量

资料choice数据，中期研究院

图2-12：生猪存栏

资料choice数据，中期研究院

图2-13：生猪预期盈利

资料choice数据，中期研究院

图2-14：生猪饲料价格高位运行

资料choice数据，中期研究院

03

期货持仓分析

5月20日，豆粕2209合约，净多前10名机构，增减仓都有，净多第1名，增仓1.8万余手；净多第2名，减仓1.2万余手。豆粕2209合约，前10大净空机构，以增仓为主，净空第1名，增仓8千余手；净空第2名，减仓2千余手。

04

豆粕策略

国际方面，22/23年度美豆的供应、出口和期末库存都预估增加。大豆产量预估46.4亿蒲合1.263亿吨，同比增加5%。期末库存较20/21年度的639万吨增加204万吨至843万吨。库存消费比从今年的5.25%升至6.76%。5月USDA*对22/23年度进行预估，初步预估巴西大豆产量乐观恢复至1.49亿吨。阿根廷大豆产量增加至5100万吨。

国内方面，进口大豆成本连续攀升，2022年5月19日黄埔港进口大豆成本已经涨至5500元/吨，已经上涨至较高的水平。而近期国内豆粕及豆油价格回落后油厂大豆压榨普遍处于亏损状态，这使得油厂挺价意愿增加，叠加成本端的传导，豆粕价格受到的支撑较强。据相关统计数据显示，截止上周国内进口大豆商业库存已经涨至478万吨，比前一周增加22万吨，比4月同期增加达160万吨，并且已经出现连续第六周上涨。5-6月大豆大量到港，国内大豆库存供应和库存回升，油厂开机率将大幅回升。豆粕供应增加，且大概率会出现累库现象，豆粕基差料继续承压。大豆供应增加，油厂开机率提升，豆粕供应增加，库存预计还有上升空间。

推荐策略，豆粕2209，建议以3850-4300区间震荡对待，4月下旬3900以下短多持仓继续持有，目标位4200-4300。不摸顶豆粕期价顶部，轻仓顺势操作为宜，做好仓位控制。产业客户，贸易商，按照常规采购周期，正常购销点价即可，快进快出，快节奏操作，及时落袋为安。

未来关注，全球地缘政治动向，国际物流情况，国际原油走势，全球疫情演变，全球宏观经济形势变化，全球通胀形势变化，美联储加息节奏。

2000年7月17日，大连商品交易所（简称“大商所”）豆粕期货挂牌上市，迄今已满20年。

业内人士对中国证券报

全球农产品成交首位

豆粕是我国期货市场清理整顿后推出的首个期货品种，经过持续培育，至今已成为大商所市场规模*、产业客户参与最广泛、市场功能发挥充分的代表性品种，有力奠定和提升了大商所在国际农产品及商品衍生品市场的地位和影响力。

据美国期货业协会（FIA）统计，2007年至今，我国豆粕期货成交量在全球农产品期货期权排名中有9年位居榜首，特别是2015年以来，我国豆粕期货成交量已连续5年位居全球农产品期货期权第一位。

从成交数据看，今年上半年大商所豆粕期货成交量为1.5亿手，成交额为4.1万亿元，日均持仓量为250.3万手；上半年成交量和日均持仓量在大商所各上市品种中均排名首位。另外，上半年豆粕期货单位客户日均持仓量占比也达到60.5％。在市场稳健运行、产业客户和跨国粮商广泛参与背景下，豆粕期货已成为国内豆粕现货贸易定价基准和现货市场风向标，大商所油脂油料板块也成为大商所积极参与现代市场体系建设、推动农业现代化的重要依托。

路易达孚集团全球副总裁周学军对

在盛达期货总经理崔景士看来，过去多年来，豆粕期货一直是中国期货市场最成功的品种之一：交易活跃、持仓量大、市场化程度高、与全球供需联动紧密，并且是农产品中产业企业最早开展基差交易的品种之一。

衍生品市场日趋成熟

“豆粕期货从上市到成长为全球成交量第一大农产品期货的过程，既是中国蛋白消费结构转型升级的过程，也是期货市场服务实体经济持续完善，工具日益齐备，从场内标准化到场外衍生工具、产品和服务逐步丰富的过程。”大连商品交易所相关负责人在7月17日举办的盛达期货农产品钱江高峰论坛上表示。

豆粕期货上市以来，大商所紧紧围绕实体经济需求，对豆粕期货合约规则进行了多项首创性创新，进一步完善了油脂油料衍生品市场。2004年7月，大商所围绕豆粕期货*建立交割厂库制度，进一步适应了实体企业的需求，提高了交割的便利性；2013年12月，大商所推出仓单串换业务，使得大型企业集团仓储物流的优势能够充分发挥，同时还降低了中小企业交割成本。2006年10月，大商所和马来西亚衍生产品交易所合作共同举办首届国际油脂油料大会，当前该活动已经成为国内油脂油料行业*知名度和影响力的盛会。2017年3月豆粕期货期权上市，结束了中国商品期货市场只有期货、没有期权的历史。2019年9月，华夏基金旗下华夏饲料豆粕期货ETF成立，成为除贵金属外的国内首只商品期货ETF。

在周学军看来，豆粕期货市场在国内发展日益成熟，其与后来上市的豆油期货合约一起，成为大豆进口和压榨企业风险管理的有效工具。“相信国内期货市场的发展也有助于中国农产品市场与国际市场有效链接，推动农产品市场进一步开放和国际化。成熟的期货市场对平衡、调节市场供需具有重要意义，对于稳定市场供应、保障粮食安全同样至关重要。”周学军表示。

上述负责人表示，下一步大商所将全面推进多元开放国际*衍生品交易所建设，努力为油脂油料行业提供更高水平的服务。一是进一步研究推进油脂油料衍生品市场对外开放，进一步提升大商所价格的国际代表性和国际影响力。二是加快油脂油料期权品种完善步伐，加快推进豆油、棕榈油期权品种研发，为产业企业提供更加丰富的避险工具。三是进一步提升油脂油料衍生品市场效率。根据产业变化，适时通过调整品种交割质量标准和交割升贴水措施，让相关合约更加贴近大豆来源地变化的实际情况。四是进一步研究扩大仓单交易的品种范围，逐步引入更多油脂油料品种的仓单交易。

产融结合日益紧密

豆粕期货经过20年发展，其价格发现和规避风险的市场功能得到有效发挥，推动油脂油料行业产融结合日益紧密。

路易达孚集团自豆粕期货挂牌上市起便开始参与期货交易，对豆粕期货20年发展历程感受颇深。周学军对

“自2007年5月起，我们在华北市场和华东市场同时开展豆粕基差贸易。当时，国内的豆粕贸易以一口价交易为主，这决定了当时的豆粕市场以近月现货销售为主，3个月以上远期交货的豆粕因为一口价风险巨大而少有人涉足。通过推广基差贸易，市场买方在价格形成中的参与度得到提高，豆粕远期合约交易更为活跃。目前豆粕期货市场中参与主体广泛，专业化程度也不断提高，‘期货价格+基差’也已经成为豆粕现货交易的主流报价方式，这极大地帮助了饲料、养殖等行业的实体企业降低价格风险，对稳定中国食品价格发挥了重要作用。”周学军说道。

海大集团参与豆粕期货市场交易也有16年时间。1999年，海大还是只有几个人的作坊式小厂。如今，海大集团成功跻身中国饲料行业前十强企业、农牧企业前三名。而这背后，与集团对期货工具的科学运用与认知息息相关。从2003年“试水”期市小战告捷，到2006年开始搭建套保团队，规范操作。海大集团采购中心副总经理姚望对

展望豆粕期货的未来，崔景士说：“近年来我国居民肉蛋奶消费正在升级换代，在这一历史进程中，作为*和*蛋白来源的豆粕需求量必将持续增长。在服务实体经济方面，豆粕期货必将更好地发挥保驾护航作用。”

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