腾讯股票行情中心，腾讯股票行情软件下载

本文目录一览：

• 1、腾讯股票行情中心

• 2、布伦特原油cfd0l

• 3、腾讯股票行情中心app

• 4、腾讯股票行情软件下载

5月20日丨上周三公布了一季报的腾讯(0700.HK)今日大跌3.88%，报342港元，成交92.98亿港元，*总市值32560亿港元。该股一季报公布后截至今日已连续第三天收跌，累跌8.31%，跌破120日均线，创今年3月4日以来新低，市值蒸发2949亿港元。

不过值得注重的是，即便今天腾讯出现大跌近4%的走势，但仍处于资金净流入状态，今日净流入1.19亿港元。

消息面上，腾讯美剧官微今日发布通知称，《权力的游戏》第八季第6集，因为介质传输问题不能如期上线，播出时间将另行通知。据了解，《权力的游戏》第八季大结局原定于今日在腾讯视频上线。2014年腾讯视频与HBO达成战略合作引进《权力的游戏》，成为国内*授权播放平台。

腾讯上周三公布一季报显示：营收854.7亿元，同比增16%，环比增1%；净利润272.1亿元，同比增17%，环比增91%。不过，以往的营收主力广告收入和网游收入一季度并不理想，网游收入285亿元，同比下降1%，环比增17.78%；广告收入同比增速放缓至25%，环比下降21%。

业绩公布后，高盛、花旗、德银及美银美林纷纷下调其目标价，其中德银给的目标价*，为405港元。野村、交银和汇丰上调其目标价，而小摩和富瑞维持不变。

大行观点中，值得一提的是，瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事卓素华认为，中美贸易磨擦令人民币近期再次走弱，人民币贬值不利中港股市，腾讯作为重磅股，加上4月份录得较大升幅，近日自然成为走资对象。

摘要

主要逻辑：

乌克兰冲突导致原油价格再创新高，未来一周原油市场依旧面临诸多不确定的事件，这其中包括2月底伊朗核谈判是否有定论，3月2日OPEC+会议的减产决议，欧美是否会进一步制裁俄罗斯，并影响后者的油气出口，以及美国会以什么样的节奏和量级释放战略储备。

不确定事件背后原油需求面依旧健康。谷歌数据显示的全球出行指数周环比增幅0.7％，中国陆上交通量周度环比提升8.8％，学生开学可能是中国增幅较大的原因。根据欧洲控制公司的数据，周一欧洲网络区域的飞机数量是一年前的两倍；通过美国机场检查站的人数一直在增加，周一比2019年同期略高1.7％，总体上已经赶上了疫情前的时代。

供应端周度减量主要来自俄罗斯原油，虽然未被制裁，实货交易员和船东近期都在避免购买和运输俄罗斯原油，乌拉尔较Brent的贴水创近年记录*。后期即使俄罗斯原油供应正常，全球也依然面临闲置产能有限的窘境。

美国、欧洲和新加坡的周度高频库存周度继续下降。我们认为即使下周伊朗核谈判达成，美国放储，油价也难以趋势走弱，以WTI为例，90美金的震荡平台难以有效跌破。

投资建议：

原油波段做多为主。

风险提示：

疫情再度爆发。

建投视角

01原油价格

1、原油价格及相关价差：乌克兰动乱大幅扰动原油市场

乌克兰正式出兵乌克兰，担心俄罗斯油气供应受限，原油价格周内大幅飙升，Brent一度升至105美元/桶，WTI也一度突破100美元/桶。之后欧美公布新的制裁措施，避开了能源领域，油价转而下跌。

周度看Brent和WTI分别上涨5％和1.57％，SC周度上涨7.93％。

Brent月差全面上升，WTI1-3走高，WTI1-12走弱，SC月差周度大幅上涨。

Brent相对于Dubai走高，相对于乌拉尔价差大幅走低，俄罗斯的乌拉尔油遭遇抛售，Brent则代表了欧洲未来供应紧张的预期。LLS相对于Brent价差周度持稳。CFD1-6的周度一度大幅攀升后略回落，*值依旧较高。

WTI相对于WCS、LLS、Midland周度下跌。

按上周五日盘SC收盘，以及Brent收盘价算，SC与Brent的价差从-5.3美元/桶下跌到-9.4美元/桶。

02原油与下游产品的裂解价差：汽柴油裂差继续走强

除了苯乙烯裂解价差持稳之外，其余能化品种裂解价差均走低，各个能化品的裂差*值排序是EB>；PP>；L>；PTA>；LU>；Bu>；Fu。

03原油供应——买家暂停购买俄罗斯原油

1、原油产量：OPEC+1月减产执行率达到126％

19个参与OPEC+减产协议的国家比1月份的产量目标少了88.5万桶/天。据统计，今年1月，它们的总体减产执行率达到126％，是该集团2020年5月重新实施产量配额以来的*水平。

伊朗的核协议正在加速进行。特使们表示，在维也纳进行了10个月的停滞期后，谈判可能会在几天后取得圆满成功。但在欧洲和俄罗斯的调解人陷入冲突之际，伊朗和美国仍需弥合剩余的关键分歧。

俄罗斯能源部数据显示，2月1-10日俄罗斯石油产量从1月的均值1100万桶/日升至1107万桶/日。俄罗斯月度增产配额为10万桶/日，2月低于产量配额。

贝克休斯数据显示，截止2月25日当周，油气活跃钻机数增加5座至650座，是2020年4月以来*。

美国的原油产量持稳于1160万桶/日。

2、库存：库存周度下降，依旧位于五年同期*

美国原油库存增加450万桶，库欣库存下降205万桶，汽油库存和馏分油库存均下降58万桶，不含SPR在内的油品总库存下降180万桶，库存总量下降，利好油价。

新加坡成品油库存周度下降，轻质馏分略累库，中质和重质馏分均降库。

欧洲ARA地区成品油库存周度整体下降，柴油略累库，其余油品均降库，欧洲油品总库存位于五年同期*。

全球原油浮仓周度从9100万桶下降到9000万桶。

SC仓单持稳于628万桶。卓创公布的山东原油库存持稳于3800万桶。

04原油需求：欧美处于升势

1、美国成品油表需周度上升

美国能源信息署*统计显示，截止2月18日的一周，美国成品油表需周度略降，从记录高位降至2150万桶/日，*值仍处高位。

2月13日当周美国高速行驶里程为142亿英里，其中载人VMT比2019年下降2.5％，卡车VMT比2019年增长11.3％，总的VMT比2019年上升0.5％。

美国毛利持稳，欧洲和新加坡炼厂毛利走高。

美国炼厂开工率从85.3％升至87.4％。

全球运行中的炼厂产能持稳在7000万桶/日。

2、中国2021年月原油加工量同比增4.3％

2021年我国加工原油70355万吨，比上年增长4.3％，比2019年增长7.4％，两年平均增长3.6％。随着盛虹集团的32万桶 /天综合炼油厂和中国石油40万桶 /日广东炼油厂等新工厂投产，今年炼油量可能会继续增长。

3、其他国家和地区：欧洲航空飞行量提升

印度财政部预计经济增长在4月1日开始的财政年度中为5.5％，2月份上半月印度的汽油需求仅比2020年同期少2.1％。

印度正在寻求扩大其紧急石油库存，增加国内炼油厂本已强劲的需求，这些炼油厂在消费复苏的情况下提高了开工率。据直接了解此事的印度政府官员称，这个世界第三大石油消费国希望优先考虑尽快填充空的储油罐。他们说，这些油箱有空间容纳大约800万桶石油。

根据欧洲控制公司的数据，周一欧洲网络区域的飞机数量是一年前的两倍，7天平均水平上仍落后于2019年的水平30％；通过美国机场检查站的人数一直在增加，周一比2019年同期略高1.7％，总体上已经赶上了疫情前的时代。

05资金和地缘

1、地缘政治：紧张局势冲击油市 俄罗斯因此获益颇丰

俄罗斯与西方国家的紧张局势不断升级，推动布伦特原油价格逼近每桶100美元。这不仅会充实克里姆林宫的金库，还会放大全球经济面临的风险。8月中以来油价上涨的26美元中，15美元来自日益加剧的地缘政治风险对石油供应造成的威胁。其余部分反映了新冠疫情消退带来的需求反弹。

因市场猜测俄罗斯将入侵乌克兰，油价大幅飙升。入侵乌克兰可能导致对俄实施惩罚性制裁，进而对原油供应造成挤压。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京周一承认乌克兰东部两个自封的“共和国”，并下令俄军进驻上述地区，从而加大了筹码。到目前为止西方做出的回应相对有限。

重大制裁可能会动摇俄罗斯经济。然而就目前而言，能源价格飙升对俄罗斯经济而言却是助力。大体来说，油价每上涨1美元，俄联邦就会增加20亿美元的额外收入，其中大部分会作为财政储备，在遭遇金融或经济危机时提供缓冲。

可以肯定的是，克里姆林宫并非影响供应的*因素。其他因素还包括美国和其他大型石油消费国在去年11月释放战略石油储备；OPEC+成员国无力按生产配额提升产量；以及伊核协议有望达成后伊朗可能恢复石油出口。

由于夏季爆发德尔塔疫情、12月爆发omicron疫情，石油需求暂时受挫。但随着感染人数下降、需求从疫情导致的暴跌中恢复，油价已升至多年高点。

对于重新站稳脚跟的全球经济以及全力抗击通胀的各国央行来说，推动油价变动的需求和供给因素之间的分歧既是好消息、又是坏消息。强劲的需求是积极的，应该会增强央行开启紧缩周期的决心。而持续的供应短缺则是对经济复苏的拖累，也是一个央行难以消除的通胀因素。

金融市场预计，受需求激增、供应有限和库存下降影响，油价今年将保持高位。远期合约预计2022年布伦特原油均价为每桶89美元。石油分析师的普遍预测略低，为每桶79美元。

2、投机因素：净多持仓周度持续下降

据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止2月15日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货持仓多空持仓均下降，多头持仓降幅较大，净多持仓周度从36.3万手下降到34.8万手。

06原油后市展望：周度全球继续去库，油价难趋势走弱

腾讯股票行情中心app

腾 0700）将于明日（11月10日）公布截至9月底止的第三季业绩，市场整体预期较为保守，预计今年第三季收入及盈利增长会进一步放缓，因为监管方面的影响导致其季内利润率收紧和成本增加。

据券商综合预测，第三季纯利料介乎239亿至386.89亿元人民币，较2020年同期385.42亿人民币，按年下跌37.9％至上升0.4％，若经调整盈利按年增幅料不足1％，将成为近10年来增长最慢的季度，与今年前两个季度的业绩相比，EPS预计也将面临下滑。

社交和游戏作为腾讯主打业务，前者主要关注用户月活的增长情况，预计有望进一步增长至12.5亿，游戏业务增长预计因为内地三季度审批放缓和监管的影响而明显放缓，加上去年同期的基数较高，或出现单位数的增长，但《*荣耀》及《和平精英》等主力产品的表现有望保持稳定。

各大机构对于腾讯游戏业务增长的预测有较大的分化，据综合券商预测，第三季网络游戏收入料介乎433.61亿至458.21亿元人民币，较2020年同期414.22亿元人民币计，按年上升4.7％至10.6％。

此外，广告、金融科技和企业服务增长也预计出现放缓，特别是广告业务因为部分行业受监管的冲击，按年增长可能放缓至10％以下，金融科技和企业服务增长尽管放缓，但按年有望维持在30％以上，得益于云业务增长加速。

ATFX指出，自今年2月创下历史新高以来，腾讯股价已大跌逾39％，经过了利淡调整后，市场普遍对于腾讯第四季度的业绩持正面展望，尤其是基于各行业的监管已经趋缓，且腾讯的游戏新作在10月份才推出，所以重点关注财报中对第四季度的业绩指引。当前券商12个月综合目标价约626港元，意味着以当前的价格还有约36％的上涨空间。

当前股价在一个月低位的区间模式加上业绩在即提供了布局机会，日图RSI在50中线下方徘徊，对应的是股价本周以来一直处于480港元阻力下方，如果财报优于预期且四季度的业绩指引向好，向上突破均线可以展望重回10月下旬的区间内，重新上望500港元的阻力。但如果业绩后看淡，则留意自9月份以来的区间底部在450港元，更低可看420港元。

作为科技重磅股，腾讯明日业绩的公布将指引本周余下时间的科技板块甚至是恒指的表现。在其业绩后，下一项指引科网股的行情落在了下周的双11购物狂欢节，阿里和京东的销售表现将重点影响电商板块的波动，并且以上两家巨头的财报也有待披露，市场预期阿里巴巴当季利润将下降12％，收入可能会增长32％，为一年来的*水平。京东则预计利润将下滑71％，收入增幅为六个季度以来*，因国内零售销售放缓。

互联网证券领域的创业者，虽然暂时难和国内传统券商争高低，然而凭借产品端的改良，借道海外，服务数百万华人投资者，依然能从万亿美元证券交易市场分得一杯羹。

于券商而言，经纪业务只是基石，财富管理贡献了更多利润。互联网券商同样如此，美国互联网券商鼻祖嘉信理财就是一面镜子。

老牌PE纷纷下注新锐互联网券商，投资人斩获颇丰。头部CVC阿里、腾讯，不仅投资互联网券商，还将投资触角伸向国内头部券商，追求的不只是财务收益。

受到美股交易活跃推动，富途控股（FUTU.O）、老虎证券（TIGR.O），自2021年继续保持强势，截至2月22日，分别涨315％，341％，涨幅不相上下。在业内，它们有“互联网券商”之称。

至2021年1月底，根据申万行业分类，A股券商共有49家。其中有14家券商，或较早触网，或和互联网公司合作紧密，或创立以来就有互联网基因，也被列入了“互联网券商”概念股。

这14家券商股，2020年平均股价涨幅为38％。沪深300指数2020年累计涨幅为27％，中证500指数涨幅不到21％，互联网券商概念股稍胜一筹。

其中，（300059）累计涨幅136％，略低于2020年11月才在A股挂牌的中金公司（601995/03908.HK）。国金证券（600109）和招商证券（600999）涨幅超过50％，华泰证券（601688）和海通证券（600837）是仅有两只下跌的股票（图1）。

图1：部分A股互联网券商概念股2020年股价涨幅

数据Wind、新财富整理

国内证券公司全行业2019年实现营业收入3520亿元，2020年前三季度，49家上市券商总收入已经达到4156亿元，全年全行业突破5000亿元毫无压力。

14家互联网证券概念股中，只有、同花顺（300033）、大智慧（601519）和富途证券、老虎证券等，主要通过线上场景服务客户。新兴的富途证券、老虎证券，更是借港股、美股等跨境业务异军突起。

01 腾讯、小米、阿里系先后落子

近些年，中国资产高净值群体数量激增，投资海外对其而言是重要选项。在中国，券商又是基于牌照的生意，国内券商牌照是稀缺品，这些新兴互联网券商唯有借道境外，打开缺口。

智研咨询集团预计，2021年，中国内地投资者通过香港进行在线证券交易的金额接近3000亿美元；通过美国证券市场进行在线交易的规模大约6300亿美元，这是一个接近万亿美元的交易市场。

来自互联网公司的创业者，不会轻易错过这个赛道。他们擅长技术和研发，把产品做好，自然不在话下，二级市场也给予它们积极的回应。

2020年2月上市的中银证券（601696），股价年内涨幅252％，是国内传统券商当年“涨幅王”。2019年3月上市的富途控股，表现更为惊艳，2020年内涨幅为342％，高于任何一家A股券商同行；其市值也在2021年1月突破百亿美元，至2月5日，*市值157亿美元，折合人民币，已经超过38家国内上市券商。老虎证券2020年涨幅为133％，略低于，却高于绝多数A股券商。

老虎证券、富途控股，分别由腾讯控股（00700.HK）前产品经理李华、网易有道（DAO.N）前搜索负责人巫天华创立；方三文等创立的雪球，2020年底获得E轮融资1.2亿美元，达到盈亏平衡，或走到上市前夜。雪球有别于老虎、富途，手握基金销售牌照，和更有可比性。

互联网券商无一例外，都获得多家知名PE、头部CVC的加持。富途、老虎商业模式成型较早，上市也较早，PE/VC机构获利逐步退出；而战略投资者坚定持有，收益与PE相比，出现较大分化。

腾讯控股和阿里巴巴（BABA.N/09988.HK）还投资了国内头部券商，中金公司就是它们联袂投资的标的。阿里巴巴和苏宁易购（002024）还联手投资了华泰证券（601688）。此两例，互联网巨头看重的不是收益，而是金融科技领域的商业布局。

腾讯斩获“50倍股”

富途控股上市前，投资者非常“纯粹”，A轮到C轮，有且仅有腾讯、经纬和红杉三家机构，一路跟投。富途IPO发行价为12美元/ADS（8股普通股等于1份ADS），即每股普通股价格1.5美元，此时腾讯账面收益率为266％，红杉、经纬为525％，大约是腾讯两倍左右。

富途A、B、C融资时每股价格分别为0.056美元、0.34美元、0.71美元，C轮价格是A轮大约13倍；至IPO时，A-C轮投资时三大机构获得股份的收益率分别为26倍、5倍、2倍；腾讯多数投资在C轮出手，C轮投资额9140万美元，占其总投资金额大约3/4，摊薄了投资收益率。但同为战略投资者的腾讯和PE红杉、经纬，在上市后的收益出现较大分化。

至2021年2月22日，富途控股股价已经涨至189.7美元/ADS，和发行价相比涨幅为1481％，总市值为257亿美元。

腾讯IPO前持有股份一股未卖，此时的账面收益率提高至5684％（表1）。富途股价*曾超过130美元，腾讯再次斩获一只“30倍股”。2019年底，经纬还“满仓”富途，未出售一股。Wind显示，2020年3月底，经纬已经清盘。

2020年4月前，富途一直在横盘，股价在11美元左右震荡，此后就一飞冲天。如果按照2020年一季度富途控股成交均价10.42美元/ADS测算，则经纬最终收益率大概为4.43倍左右。假如经纬也长期持有，则投资收益率更可观，大约为98倍，相当于错失了一只百倍股。

腾讯系旗下的Tencent Mobility Limited，2020年2月通过二级市场购入富途533万股，腾讯系现持股3.04亿股。机构也捧场富途，至2020年三季度末，共有98家机构持有富途，环比增加95％，机构持股比例13.42％。加上两大“硬核”股东李华持股比例超过40％，腾讯持股超过30％，最终个人投资者持股比例已经非常低，这也是富途股价坚挺的重要因素。

腾讯除投资富途外，还投资过中金公司。2017年9月，腾讯以13.8港元/股认购中金大约2.075亿新股，总作价28.64亿港元。2019年10月，中金向不少于6名机构或个人投资者配售共1.76亿股，腾讯也是投资人之一，持股数量增加大约930万股，按照每股14.4港元测算，代价约1.34亿港元。腾讯两次合计投资大约30亿港元，持股2.168亿股，*持股比例4.95％。

在中金一例中，腾讯总投资金额远远超过富途（约1.24亿美元），至2021年2月22日，中金H股股价19.96港元/股，腾讯投资收益率为44％，远远低于投资富途的收益率，但和阿里投资华泰、中金一样，它们还有更多考量。

小米“养虎”

老虎证券在天使轮和Pre-A轮融资时，就得到超过10笔投资，投资人包括真格基金、险峰华兴、景林等机构以及元气森林创始人唐彬森、美团（03690.HK）创始人王兴、歌手胡海泉等个人投资者，此时老虎证券还没正式上线产品。这和老虎创始人巫天华在网易有道积累的圈内人脉息息相关。

上市前，老虎证券共获得多轮融资，投资者还包括小米、宜信、华创资本、华盖资本、美国互联网券商巨头盈透证券等，美国知名投资人罗杰斯也是老虎证券股东（表2）。

小米在A轮斥资1亿元人民币领投老虎证券，获2.5亿股普通股，每股价格0.38元人民币（0.057美元）；盈透证券在B3轮领投老虎证券，斥资2000万美元持有1.38亿股，每股价格0.145美元。

真格基金在天使轮、A轮和B1轮，投资老虎证券三轮。从老虎招股书披露的投资者信息看，应该是“Wayne Global Investment Holding Limited”代表了真格基金出手，总计斥资大约3900万元人民币，持股8500万股股份；其中，下重注是在B轮，总投资3000万元。

C轮入局的投资者有海松资本（1000万美元）、PAC（3000万美元），每股成本0.545美元。

老虎证券IPO发行价为8美元（15股普通股为1份ADS，即每股普通股价格0.533美元），尽管只在早期投资时出手一把，此时，小米的账面收益率高达835％，盈透账面收益率为268％。小米投资老虎证券的收益率，比经纬、红杉投资富途的收益率要高。不过，红杉、经纬A轮投资富途的资金，至IPO时收益率有26倍，远远高于小米此役。

至2021年2月21日，老虎证券股价为34.98美元/ADS。小米和盈透在老虎证券上市后，未出售一股，小米收益率增至3991％；盈透在老虎证券IPO时再投资700万美元，总持股成本2700万美元，现合计持股1.507亿股，*收益率为1202％。

王兴除投资老虎外，后期还重金下注过理想汽车（LI.O），由于新能源汽车概念受到市场追捧，至今账面收益率同样惊人。

蚂蚁投雪球，阿里瞄准传统券商

和腾讯相比，阿里巴巴在互联网券商领域出手有点晚，但终究没有缺席。蚂蚁集团在D轮领投了雪球，阿里巴巴则选择了国内头部券商华泰和中金，蚂蚁和阿里，缺乏证券牌照，通过参股券商，可以迅速与券商在互联网金融等多个领域展开深度合作。

2018年8月，华泰证券向阿里巴巴定向发行2.68亿股，对价35亿元，阿里持股3.25％，为第六大股东。2019年2月，阿里巴巴完成对中金公司入股，持有后者2.03亿股H股。以中金当日收盘价16.71港元/股计算，阿里持股成本34.35亿港元，持股比例4.95％，和腾讯持股4.64％相仿。

至2021年2月22日H股收市时（北京时间16点），阿里、腾讯投资中金的账面收益率相差26个百分点。阿里投资华泰，收益率为34％，比持有中金的收益率高16个百分点（表3）。阿里、腾讯投资传统券商，整体收益率差距不算大。

无论阿里、腾讯还是券商，投融两方都不会仅仅看重账面收益。券商引入互联网股东，可以优化股权结构，加快布局金融科技领域，构造金融服务生态和场景化的金融生活圈。腾讯、阿里擅长的*营销、大数据分析等，以及巨大的流量，也有助券商扩大客户规模，提供更个性化、差异化的财富管理产品及服务，打开零售客户的营销及服务、金融产品发行销售、资管、资产证券化等业务。

中金与腾讯合作领域包括金融科技、产品及服务等多方面。中金基金有多款产品在腾讯理财通上架；同样，支付宝APP上也有多款中金基金产品在售；腾讯、蚂蚁集团同样可以从代销中分得一杯羹，作为各自商业版图的重要拼盘。

腾讯和阿里系在金融业务已广泛落子，互联网券商作为细分赛道重要一环，两大巨头此举也为进一步布局留了伏笔。双方各取所需，都着眼于未来。

雪球目前还没有传出IPO相关消息，从融资进程来看，加上财务状况良好，E轮融资应该走到上市前夕。雪球2020年就实现盈利，参照富途证券以盈利状态IPO，资本市场或许会其不错的估值。而蚂蚁集团持有雪球2年多时间，并不算长。

红杉资本若没有中途从雪球退出，则持有近10年。研究其投资富途和雪球的过程，能看出VC即便是投资同一赛道，也会适时做出调整。

科创板推出前，国内公司想在A股上市，盈利是必要前提。美股市场对公司盈利并无硬性要求，但IPO时已经盈利的公司，有更大可能获得更高估值。若对标富途，其上市前（2018年）就盈利，雪球若登陆美股，估值或更高。

红杉资本投资雪球的金额不详，但进入时机更早，如果没有退出，账面收益率应不会低。在互联网券商赛道，进入、退出时机，PE和产业资本，差异非常大。

02 PE、VC：择时背后是风格渐变

无论是传统券商，还是新锐互联网券商，投资其中的机构在账面上都有不错收益。在富途、老虎、雪球三家公司中，还能看出老牌VC的投资风格也慢慢发生变化。

红杉选赛道找重点

富途证券A轮融资发生在2014年3月，腾讯领投，红杉和经纬跟投。雪球创业早，A轮融资也早，2011年6月红杉资本领投，红杉在2013年6月B轮再次投资。老虎证券融资开始于2015年，知名VC真格基金、险峰资本参与多轮投资。

雪球2016年前还在摸索商业路径，而此时富途商业模式已然打磨成型，所以红杉将注下在更有确定性的富途身上，未再继续追加投资雪球。2014年11月A轮，2015年5月B轮，2017年5月C轮，富途相继融资，红杉也连续出手。

C轮是很多企业生死线，无数企业“死在C轮”，富途从C轮融资至上市，间隔大约2年；是因为其经营净现金流持续为正，2018年就高达39亿元，足以支持公司生存（图2）。

富途控股现金流变化

数据Wind，新财富整理

另外，富途2017年微微亏损700万元，2018年就实现盈利1.21亿元。相对富途，老虎证券2018年前的经营活动净现金流持续为负，盈利时间也推迟到2020年一季度。

红杉、经纬持续投资富途共三轮，腾讯则一路护航至上市，富途良好的财务状况，自然是机构决定是否继续投资的重要考量。

经纬、真格投资后置

红杉有投赛道的习惯，在老虎、富途、雪球中选择了两家。经纬和真格，各自押注一家；真格是典型VC，现有向中后期投资迁移迹象。

经纬投资风格也有类似调整。经纬掌舵人张颖以“凶悍、凶悍、再凶悍”著称，少投或者错过一个优质项目，他都不能原谅自己。总的来说，经纬投资偏向于中早期，绝大多数发生在C轮以前，又以A轮居多；天使轮和D轮及以后占比很少。

但在富途一例中，经纬却是“一条道走到黑”。虽然富途C轮后就筹划上市，假若再融资一轮，经纬大概率会继续跟。

经纬中国2019年底还是富途持股5％以上大股东，从*股权结构看，其应已出清。

海通错失“百倍股”

A股互联网券商同花顺、创立时间较早，分别成立于2001年、2005年，并先后于2009年12月、2010年3月上市，主要股东是创始团队成员。

老牌PE没有向国内互联网券商下手，海通证券却成为弄潮儿。曾在2009年7月引进海通证券旗下海通*作为投资方，投资金额5500万元，持有500万股，上市后，海通*为第五大股东。传统券商投资互联网券商，不仅能从新锐公司布局掌握行业*脉动，也可以获得不菲收益。

海通*持股价格为11元/股，2010年3月IPO，发行价为40.48元/股。海通*持股不到一年，投资收益率已经达到268％。锁定期3年结束后，海通*2013年底就从十大股东中消失。

海通*成立于2008年，现注册资金逾106亿元，是海通证券全资子公司，也就是说全部用自有资金投资，本来不受退出时间限制。如果海通*持股至今，则有超过百倍收益率。

海通*还投资过锤子手机、魅族手机、91金融、钱袋宝、蘑菇公寓等。2014年11月，其联合高榕资本、IDG投资钱袋宝，共1亿美元。2016年9月，美团收购钱袋宝，海通*持有两年后退出，收益应该不错。

而魅族科技2015年2月进行A轮融资，阿里巴巴、海通*联合投资6.5亿美元。2016年10月后，魅族再没有传出融资消息，海通*想要从容退出就不那么容易了。

有趣的是，创始人其实（原名沈军）的妻子陆丽丽，2017年、2018年曾在二级市场连续出手，先后成为大智慧和同花顺十大股东，收益也不错。服务千万股民，公司老板娘亲自下场“炒股”，在业界一度引起关注。

03 CVC谋求深度融合，投资收益同样惊人

企业对外投资，即Corporate Venture Capital（简称“CVC”），区别于传统VC，国外知名CVC机构包括英特尔、微软、谷歌，国内包括阿里、腾讯、京东、小米等。

CVC按照投资收益率分为战略投资和财务投资，按照与自身业务结合程度分为紧密型和松散型。这四种类型交叉，又衍生出不同的方向：高度配合战略方向且能够使主营业务增长，即驱动型投资；符合战略方向但并不直接带动主业增长，即生态型投资；探索业务边界和技术前景，即潜力型投资；仅追求回报，即财务型投资。

腾讯、阿里系、小米，极少是仅仅出于财务投资需求，基本是前三类。和VC相比，CVC投资不受退出时间限制，力图和公司主营业务形成互补关系，是其根本要义。

腾讯、小米“单干”

互联网券商赛道中，腾讯从A轮领投富途，共投资三轮；小米2015年8月A轮领投老虎，只出手一次。可见，CVC不是等到企业成熟时，即在C轮后或者Pre-IPO轮才下手，它们往往会将投资前置至早期。

CVC除了有钱，还有流量资源。腾讯有手机QQ和微信两大流量富矿，尤其是微信，活跃用户超过12亿。微信“支付”端12宫格中的美团、京东、拼多多（PDD.O），市值都超过千亿美元，滴滴估值大约800-1000亿美元，是腾讯通过流量变现的*案例。

投资富途，腾讯对李华这位公司前第18号员工的子弟兵，不仅仅给予资金支持，在流量上也有支持。早在2014年时，富途就接入腾讯自选股APP，可以获取流量。另外，双方在内容、云服务、ESOP服务及管理、人才招聘和培训等领域也有合作，同时也在探索金融科技相关产品及服务，拓展国际业务布局。

小米是老虎第二大股东，投资*金额不多，但持股比例达到11.85％，二者达成了战略合作关系，从小米产品流量池导流至老虎，流量资源价值应该体现在股权中了。

阿里、苏宁“抱团”

腾讯投资富途，小米投资老虎，蚂蚁投资雪球，三家公司触角不断延伸，投资券商也有助于它们打造金融业务生态圈。阿里投资华泰，又联袂腾讯投资中金，互联网巨头和券商牵手，为未来布局做准备。阿里投资，也可以为蚂蚁集团搭桥。

和阿里巴巴一起看上华泰证券的，还有苏宁易购。苏宁易购获得华泰证券定增配售2.6亿股，占股3.15％，位列第五大股东。但禁售期过后，苏宁易购就陆续减持，至2020年三季度末，已退出华泰证券十大股东之列。

同为CVC，苏宁易购显然是财务投资，即便和阿里巴巴互相投资对方。2015年8月，阿里巴巴（通过淘宝中国持股19.99％）战略投资苏宁易购，总金额283亿元；同时苏宁易购也投资阿里巴巴140亿元，双方都认购新股。

5年多后，阿里巴巴迄今一股没卖；反之，苏宁易购在解禁期满后陆续减持，早已出清，也为公司在2018、2019年分别获得净利润大约126亿、93亿元，立下“头功”。

2010年前后，现在的CVC头部玩家腾讯和阿里，主要精力还放在夯实自己的主业上，投资布局远没有现在广阔，大面积撒网也不现实。小米和美团更是在初创期，本身处于融资烧钱、建立商业模型的阶段，更无暇也无多余资金做投资。

小米和美团在2015年前后开始投资生态圈，此时阿里巴巴和腾讯已经开始全国“扫货”。

从战略驱动到布局生态

从2014年2月至2019年2月，主要头部CVC分别投资了雪球、中金公司、华泰证券、富途和老虎证券。

和腾讯、小米下手较早有别，同为CVC的人人网（RENN.N）、蚂蚁集团出手较晚，分别在C轮和D轮投资雪球。

人人网实际控制人陈一舟，对做社区网站颇为熟悉，最早做社区网站Chinaren，后面卖给搜狐（SOHU.O），再创立千橡，先后买过猫扑网、王兴等创立的校内网。如果雪球一直做社区，没有形成交易，则对同是*投资人的陈一舟来说，并无太大吸引力。雪球C轮融资，从时间点上看，和转型交易的时点较为契合，这或许打动了陈一舟。

雪球D轮融资时（2018年7月），业务模式已然成型，此时蚂蚁集团投资风险大大降低；另一方面，为了和微信争夺支付入口，蚂蚁和阿里系正四处出击。

阿里巴巴在2018年8月投资中金公司，2019年2月再投华泰证券。这三个投资案例，阿里系出手时间较为接近，应不是偶然。阿里和蚂蚁都有投委会，有很强协同性，可以避免错过赛道，但决策时又相对独立。

2018年，富途实现盈利，现金流充足，在为上市做准备，关闭了融资通道。最为关键的是，富途已经“站队”腾讯系。老虎证券在2018年7月再融资，蚂蚁集团应有机会出手。如果考虑到强势的CVC通常还有一票否决权，决定后续谁能进入，阿里系即便想投也没有机会。

CVC投资券商时间轴

资料新财富整理

从头部CVC投资的时间轴可以发现，在2015年5月至2017年9月，投资出现了空窗期，这当非偶然（图3）。

金融领域投资，阿里巴巴极少完成控股，不代表不想，或是不能。蚂蚁集团现在做战略投资也不寻求控股，但是把时间拉长来看，蚂蚁战投策略有所变化。

2014年10月，蚂蚁金服（现蚂蚁集团）正式成立。在2014年前后，蚂蚁金服围绕金融主航道，希望通过投资拿到牌照。2013年10月，蚂蚁金服以11.8亿元认购天弘基金51％股份，成为控股股东。有划时代意义的“余额宝”，开始出现在用户面前。天弘基金为支付宝盘活资金起到了关键作用，日后也成为蚂蚁理财业务板块的核心支柱。

2014年4月，蚂蚁金服以大约33亿元战略投资恒生电子（600570），成为其控股股东。恒生电子是中国*的金融行业IT解决方案提供商，早期金融机构IT系统很多是恒生电子开发，这自然对蚂蚁金服意义同样重大。对这两个公司投资，是蚂蚁金服“驱动型投资”的经典案例。

除了恒生电子、天弘基金，蚂蚁在金融科技领域布局非常庞大，涵盖投资咨询、支付、信用、小贷、基金、保险和银行等，重要的控股和参股公司就超过20家（表4），它们都属于战略驱动型投资。

以蚂蚁集团下属平台上海云鑫为例，其成立于2014年2月，经营范围包括创业投资、实业投资、资产管理等，现法定代表人也是蚂蚁集团董事长井贤栋。上海云鑫仅仅在A股就投资过11家公司（含新三板，表5）。

在互联网出行领域，除了投资永安行，上海云鑫还间接持股哈啰出行36％，持股大搜车19.99％，为哈啰第一大股东、大搜车第二大股东。

战略驱动投资布局完整后，CVC考虑更多是完善商业生态系统。对蚂蚁集团来说，支付宝是一切商业的基础，如何扩大支付宝用户，是运营的要务。

基于社交关系链的微信支付，以红包场景切入，陆续和滴滴、美团、大众点评、京东、拼多多、唯品会（VIPS.N）、猫眼合作，增加了出行、饮食、购物、娱乐等丰富支付场景，自然让支付宝感受到了巨大的压力。

蚂蚁后来做战投，更多寻求“生态型投资”，为支付宝入口找场景。滴滴、ofo、哈啰出行、淘票票、饿了么等明星创业公司，它们的共同点就是抓住O2O风口，线上和线下连接，且高频使用，这就为支付宝找到了应用场景。

另外，阿里巴巴在美团B、C轮融资时也出手投资。用户使用美团，支付宝是工具之一。至于美团推广自己的支付工具，甚至让用户“二选一”，则是后话。

在金融科技投资领域，腾讯除投资中金公司、富途证券外，还有微众银行、众安在线（06060.HK）、水滴筹、易鑫集团（02858.HK）、德国数字银行N26、阿根廷移动银行初创公司Uala等境内外公司，涵盖证券、银行、保险、消费金融等领域。腾讯布局难比阿里系，也许和蚂蚁集团早早自立门户有关。

适时捂紧钱袋子

阿里巴巴、腾讯投资总金额整体呈上升趋势，但并非年年都花钱不眨眼。大市不景气时，CVC的投资偏向保守，从公司的投资现金流变化也能略见端倪。

2014-2017年，阿里巴巴投资活动净现金流分别为-330亿元、-535亿元、-428亿元、-784亿元，2016年是收缩状态，减少大约20％，前后的2015、2017年则是宽松状态，分别增加62％、83％。

图4：阿里巴巴、腾讯控股投资活动现金流净额情况

数据Wind、新财富整理

腾讯2014-2017年投资活动净现金流分别为-284亿元、-636亿元、-709亿元、-964亿元，2015年投资强度同比2014年增加124％；腾讯2016年虽然没有收缩，但明显放缓投资步伐，仅仅比2015年增加11％，而2017年则增长36％，阿里巴巴2017年更是大幅增加83％（图4）。

京东和美团也有类似情形。2014年5月，京东初登资本市场，当年投资活动净现金流为-132亿元，至2015年仅为-23亿元，随后在2016年大幅增加至-483亿元。京东2014-2019年，经营活动净现金流总计785亿元，投资活动净现金流总计-1527亿元，意味着京东把赚来的每一块钱都拿去投资，同时还借助其他融资渠道，多年来保持高强度的投资支出。

2018年9月美团才上市，以2015年为界，2016年后投资才开足马力，其2016-2019年投资活动现金流总计为584亿元。美团2019年经营现金流才转正（表6），投资所需现金不断从市场融资。

但无论是阿里巴巴、腾讯，还是稍逊一筹的京东、美团，CVC头部企业在2015年投资明显偏紧。

长期战投收益率更高

CVC不追求财务收益，不代表没有财务收益，长期战投账面收益同样惊人。

作为富途大股东，腾讯在富途IPO时账面收益率为266％，*账面收益率为3436％，是IPO时大约13倍。腾讯从富途获取的34倍收益率，也非及时退出的VC可比。

小米、腾讯A轮就开始投资老虎、富途。因富途收入规模远高于老虎证券，且较早盈利，上市后股价走势表现更佳。IPO时腾讯收益率为266％，远远不如小米对老虎的投资收益率835％；如今，小米收益率为29.6倍；腾讯收益率为34倍，也实现了逆转。

腾讯2014年才出手；小米2015年投资老虎，前后一年收益率差不到17倍，在各自斩获了“40倍股”“50倍股”背景下，差距并不明显。

腾讯开始“看不上”富途，如果在2012年富途等米下锅时就领投A轮，收益率显然更高。CVC什么时候出手，也决定了创业公司发展的不同轨迹。创业者要么储备大量资金，要么拿出全部家当，方能拨云见日。

04 老虎“惊险一跃”，富途硬扛到底

小米投资老虎证券A轮，总计1亿元，在2015年5月底完成。对老虎来说，这笔融资来得既幸运又惊险。

巫天华与投资方之一景林的陈尘，有一天喝咖啡，聊起看美股行情用的苹果手机自带软件“土得掉渣”，做互联网券商，解决内地美股投资者的使用痛点，是一个非常不错的场景。而陈尘有个朋友在小米投资部，小米已有进军互联网金融的决心，双方一拍即合。雷军看了巫天华为小米手机做的一个适配版Demo，就决定投资。小米入局，老虎A轮投资很快完成。

惊险是因为，A股在2015年6月迎来一轮大调整，上证指数从高点5178点连续重挫，一直到2006年2月低点2698点，几乎腰斩。资本市场进入寒冬，小米也在投资战略上进行调整。财报显示，小米集团2015年投资活动净现金流还为正，即8.73亿元，2016-2018年逐渐加码，2019年猛增至约-316亿元。

如果老虎证券坚持在2015年下半年产品上线后，再进行A轮融资，或面临资金断裂的灾难，融资金额和估值也都会受到影响。

融资不要在乎股权稀释，关键是公司现金流不能断，在寒冬来临之前，必须储备大量现金。巫天华对此感受很深。

非常巧合的是，富途在A股“股灾”发生前也幸运完成B轮融资。2015年5月底，腾讯领投，红杉和经纬跟投，富途获得3000万美元融资，其中腾讯投资额为2730万美元，红杉、经纬拿下剩余份额。富途完成C轮融资已经是两年后，即2017年5月，此时市场已经回暖（图5）。

图5：老虎证券、富途控股、雪球（C-E轮）融资时间轴

资料新财富整理

网络出行公司如滴滴、摩拜、ofo也曾1-2个月就融资一轮，但毕竟是少数；创业公司一年融资一轮是正常状态。天使轮、Pre-A轮，创业者无论是自有资金，还是因为人脉顺利拿到资金，起步并不难，难的是A轮以后的再融资。能雪中送炭的投资人不多，多的是锦上添花，CVC更少在早期投资。PE如果捂紧钱袋子，创业公司拿钱就难。

2012年8月，李华就感觉非常艰难。那时，富途的天使投资接近用完，券商牌照申请待决，监管机构催缴基本保证金。李华能接触到的投资机构基本都见过，但大多表示祝福，无人伸出援手，即使他的前老板*也觉得富途“没什么搞头”。

李华和妻子商量后，觉得不能轻易放弃，打算硬扛到底，做最后一搏。打算共渡难关的还有富途其他合伙人，他们也各自凑钱，其中李华夫妇出资级别在数千万。富途A轮融资则在一年半后，即2014年3月才完成。

雪球C轮融资发生在2014年9月，D轮融资则在近4年后，即2018年7月才完成。雪球在探索业务时保持稳健策略、控制成本；但融资多多少少还是会受到资本市场冷暖的影响。雪球D轮融资和E轮融资，合计2.4亿美元，也使得公司弹药充足，盈利平衡的当下，未来生存再无大的危机。

一方面，创业公司融资如果迈过C轮，商业模式成熟，可以吸引更多资金入场，创业者已在胜利的前夜，多数会筹划独立上市。另一方面，在公司能生存前提下，推迟或减少融资，也使得创业者在上市后持有公司足够多的股权。

巫天华持股老虎比例24％，李华持股富途40％以上，方三文现持股雪球比例应该可以参考李华。富途市值保持在高位，且持续盈利，以李华的持股比例看，未来公司无论是再融资还是股权激励，空间都很大。

05 谁会成为“中国版嘉信”

大机构在一级市场纵横捭阖，绝大多数个人投资者可望不可及，其实二级市场同样有机会。富途上市后至2021年1月28日，股价累计涨725％，假如投资者跟着腾讯、红杉“抄作业”，在上市日就买入富途，做一个价值投资者，也能得到非常高的收益。

互联网券商概念股，目前估值已经很高。A股的、同花顺，至2021年2月22日，PE（TTM）分别为76倍、66倍。2018年。富途已经实现盈利，因为收入和利润基数底，叠加美股火爆，2020年前三季度都是三位数增速，目前PE（TTM）大约238倍。

互联网券商对标行业鼻祖美国嘉信理财、盈透证券更为合理。经纪业务是互联网券商的基础，佣金是它们发展初期的主要收入。但随着获客成本攀升，佣金率不断下降，单纯靠经纪业务难以支撑公司发展。

以嘉信理财的经验看，其经纪业务收入占比一路下滑；嘉信2020年总收入763亿元，经纪业务收入只有93亿元，占比12％；资产管理和净利息收入分别为227亿元、399亿元，占比为30％、52％。从经纪业务向财富管理转型，是互联网券商发展壮大的有效途径。

嘉信理财、盈透证券这两家互联网券商龙头，上市之初，PE都处于较高水平，后来逐渐回归理性。嘉信理财历史PE在25-30倍之间，盈透证券历史PE在30-40倍之间；目前都在30倍左右，与国内传统券商（千亿元市值以上）PE的均值21倍相比，仍有估值优势（表7）。

嘉信理财上世纪70年代创立，1987年9月上市，至2021年2月，上市时间超过33年。至2月22日，嘉信理财*股价相对发行价累计涨幅238倍（后复权），*市值超过1100亿美元，超过国内券商“市值王”中信证券。

国内券商上市后累计涨幅*的是1997年上市的国金证券，累计约52倍。上市更晚，2010年3月挂牌，迄今大约11年，也有近38倍涨幅，在业内也有“券茅”之称。

不过，如果考虑时间维度，嘉信年复合上涨大约18％，国金证券年复合上涨约18％，大致相当；则大约39％，领先嘉信。至于富途控股，上市大约两年，股价上涨约15倍，还需要更长时间检验。

根据2020年新财富500富人榜，*入围者身家63亿元。创始人、董事长其实身家大约258亿元，排第100位。同花顺创始人、董事长易峥身家211亿元，居第130位；同花顺联合创始人叶琼玖，身家70亿元，排455位。富途李华、老虎证券巫天华未能上榜。

截至2021年2月22日，其实家族（包括妻子陆丽丽、父亲沈友根股权在内）身家已达734亿元，在新一年新财富富人榜中的排名有望大幅提升；李华身家折合人民币大约665亿元，超过易峥，有望跻身前50名（表8）。

富途、老虎和雪球，或其他同行，哪一个会成为新“券茅”或“中国版嘉信”，战略投资者将大赚，创始人财富有望得到更大提升。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《腾讯股票行情中心》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多腾讯股票行情中心、布伦特原油cfd0l相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

免责声明
           本站所有信息均来自互联网搜集
1.与产品相关信息的真实性准确性均由发布单位及个人负责，
2.拒绝任何人以任何形式在本站发表与中华人民共和国法律相抵触的言论
3.请大家仔细辨认！并不代表本站观点,本站对此不承担任何相关法律责任！
4.如果发现本网站有任何文章侵犯你的权益,请立刻联系本站站长[QQ:775191930]，通知给予删除