美锦能源(兄弟科技股吧)

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《商业观察》

7月13日，美锦能源（SZ 000723）公告了大股东股权质押的*进展。

《商业观察》梳理发现，除了大股东陷入财务危机，美锦能源自身的净利润增速趋缓、负债激增、短期债务压力、关联担保等问题也不容忽视。

超额利润空间难持续

7月13日晚间，美锦能源发布公告称，截至当日，公司大股东美锦能源集团有限公司（以下简称“美锦集团”）累计质押股数约为18.62亿股，占其所持股份比例为98.38%。

这是这家焦炭龙头企业再一次因为大股东财务危机，深陷舆论旋涡。实际上，美锦能源自身也不太平。

2021年下半年，因为成本高企焦炭价格逆势上涨，受益于价格上涨，美锦能源的营收一度增长。但自2021年四季度起，炼焦煤价格见顶，而后已出现明显回落。失去成本支撑后，焦炭价格也直线下行。2022年一季度，美锦能源的毛利率，已从去年四季度的31.42%，降到了24%。

伴随着毛利率下降，该公司净利润增速也趋缓。今年一季报，美锦能源实现营收61.8亿元，同比增长63.95%；归母净利润为6.76亿元，同比仅增长6%。而在2021年，公司归母净利润为6.36亿元，同比飞升1181%。

比净利润增速趋缓更令公司紧张的是产能过剩。数据显示，2021年美锦能源的营业收入超98%来自炼焦行业。而从2010年起，焦化行业就出现严重的产能过剩问题。

过去几年，“去产能”一直是各方关注重点。截至今年4月底，Mysteel调研统计全国冶金焦在产能55139万吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约12673万吨，5.5米及以上产能约42466万吨。从4.3米及以下焦化产能去化情况来看，目前山东、河南及河北已完成或基本完成4.3米焦炉去化任务。后期，焦化产能去化将集中在山西和内蒙古等地。而美锦能源的注册地就位于山西。

今年第二季度，煤焦产品价格上涨，美锦能源也借此预期归母净利润将达13-18 亿元，同比增长4.08%-44.11%。

虽然，焦炭价格又有上涨趋势，美锦能源也借势预期亿元净利润。但从焦化行业十四五发展规划纲要来看，产能过剩矛盾仍然存在，各省也在持续加大去产能力度。再迭加双碳目标以及能耗双控背景，焦炭市场需求偏弱，焦炭价格长期或将继续下行。

而这或许意味着，依托涨价带来的超额利润空间，美锦能源无法长期保持。同时，既往的盈利水平，也存在下滑风险。

父子皆背偿债压力

美锦能源之“父”美锦集团原位于山西太原。一直以来，美锦集团聚焦于商品焦炭生产销售，是以能源、城市基础设施、建材、冶金、电力综合利用为主的集团控股公司。

2018年，美锦集团爆发财务危机，这连累了“儿子”美锦能源。公开资料显示，美锦集团所持上市公司股份的96.19%仍被质押，占公司总股本比例为44.08%。

今年6月22日，信用评级机构中证鹏元也对此表达了担忧：“公司（美锦能源）股东股权质押比例很高，公司业务面临一定的安全生产风险及环保压力，关联交易规模较大，面临的资金支出压力大，以及存在较大短期偿债压力和一定的或有负债风险等风险因素。”

面对大股东股权质押问题，美锦能源董事长姚锦龙表示：“大股东质押率的问题有相应的时间表和计划来解决。根据和大股东沟通的信息来看，应该在今年年底前股票质押率会降到80%，甚至50%以下。”

股权质押过高尚在解决的路上，另一边，百亿债务又找上大股东的门。截至今年三季度末，美锦集团各类借款总余额超百亿元，从2021年9月30日起未来半年内需偿付的余额逾60亿元，未来一年内需偿付的余额超70亿。

或许是“父子连心”，偿债压力大也是美景能源要烦恼的问题。

中证鹏元指出：“公司（美景能源）负债主要以流动负债为主，2022年3月末占比为83.80%。2021年末，公司总债务规模为59.56亿元。从结构来看，仍主要以短期债务为主，占比较高，债务结构有待优化。流动性比率方面，截至2021年末，美锦能源速动比率和现金短期债务比分别为0.41和0.39，公司面临较大的短期偿债压力。”

此外，负债激增也是美锦能源逃不脱的现实。2016-2022年一季度，美锦能源负债总额分别为52亿元、54亿元、106亿元、104亿元、141亿元、151.2亿元和152.8亿元；同期流动负债分别为43.38亿元、43.36亿元、92.38亿元、89.46亿元、120.65亿元、126.49亿元和128亿元；非流动负债分别为8.59亿元、10.79亿元、13.49亿元、14.16亿元、19.91亿元、24.7亿元和24.75亿元。6年时间，负债总额膨胀2.94倍，流动负债和非流动负债也分别膨胀2.95、2.88倍。

输血子公司

除了受大股东股权质押过高的连累，在自身债务缠身的情况下，美锦能源还依旧为负债率极高的子公司进行连带责任担保，

公告显示，美锦能源全资子公司华盛化工拟向浙江浙银金融租赁股份有限公司申请办理融资租赁（售后回租）业务，租赁本金2亿元，期限3年。美锦能源提供连带责任担保。

此外，美锦能源控股子公司飞驰科技因生产经营需要，拟向建行云浮分行申请总额不超过2亿元的综合授信额度，美锦能源为上述授信额度的51.2%承担连带保证责任，即*担保限额为1.024亿元。

《商业观察》注意到，截至2021年底，华盛化工资产合计99.4亿元，负债合计62.74亿元，资产负债率为63%。而飞驰科技截至2021年年底资产合计16.67亿元，负债合计14.3亿元，资产负债率达85.78%。

或许是担保借款未能满足子公司的资金需求，美锦能源再次发行可转债，融资达35.9亿元，为华盛化工新材料项目输血。

在焦化行业去产能的大背景下，美锦能源目前正布局氢能源。今年5月，美锦能源以2.4亿元偿债资金，拿下了佳顺焦化剥离掉低效资产后的***股权。此外，近期还传出将斥资40亿元投建氢能源产业链的消息。

值得注意的是，截至2021年3月24日，佳顺焦化净资产为－1.01亿元，其中未分配利润为－3.01亿元，处于资不抵债的破产阶段。

这无疑对美锦能源的资金筹措能力又是一次严峻考验。还有一个不可忽视的问题是，氢能产业目前仍停留在前期阶段，氢气生产、储运、使用、配套，各个环节的产业化都存在诸多障碍。此时，下重注豪du氢能，潜在风险无疑不小。《商业观察》就关联担保等问题致函美锦能源，截至发稿未获回复。

今年5月，美锦能源还因年产百万吨焦化项目未批先建，被开出一张2381.8万元的罚单。

值得注意的是，该罚单原处罚对象是美锦能源旗下全资子公司“美锦煤化工”。另据美锦能源年报，仅2021年，美锦煤化工便累计7笔处罚，其中两笔罚单达百万级。

挖贝网7月11日，兄弟科技（002562）近日发布2022年半年度业绩预告，预计业绩扭亏为盈。报告期内归属于上市公司股东的净利润21,000.00万元-27,000.00万元，上年同期亏损845.21万元，同比扭亏为盈；基本每股收益0.20元/股-0.25元/股。

受原材料价格上涨、物流成本提升等因素影响，2022年上半年，公司部分维生素产品以及铬盐产品价格出现不同幅度的上涨，产品毛利率上升；同时，随着公司“年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程”产能释放与运行优化的持续推进以及项目主要产品价格的上涨，项目效益得到逐步释放。

综上，公司本期盈利能力大幅增强，业绩实现扭亏为盈并实现较大幅度增长。

挖贝网资料显示，兄弟科技专注医药食品及特种化学品领域，其中医药食品主要包括维生素、香精香料、医药等相关产品，特种化学品主要包括皮革化学品、铬盐等相关产品。

美锦能源2021年4月26日在深交所互动易中披露，截至2021年4月20日公司股东户数为17.08万户，较上期（2021年4月9日）增加5010户，增幅为3.02%。

美锦能源股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年4月20日采掘行业上市公司平均股东户数为7.56万户。其中，公司股东户数处于3.5万~6万区间占比*，为29.51%。

采掘行业股东户数分布

股东户数与股价

自2021年3月19日以来，公司股东户数连续3期上涨，截至目前增幅为22.62%。2021年3月19日至2021年4月20日区间股价上涨5.33%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2021年4月20日，公司*总股本为42.74亿股，其中流通股本为37.74亿股。户均持有流通股数量由上期的2.28万股下降至2.21万股，户均流通市值18.34万元。

户均持股金额

美锦能源户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年4月20日，采掘行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为23.58万元。其中，26.23%的公司户均持有流通股市值在9.5万~17万区间内。

采掘行业户均流通市值分布

深股通持股

2021年4月20日，深股通持有美锦能源的股份数量为8058.53万股，占流通股本的1.88%，较上期（2021年4月9日）的8277.61万股下降2.65%。

深股通持股图

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

11月6日晚，美锦能源发布公告称，公司拟向持股45%的参股公司鸿锦投资收购其持有的美锦氢能***股权，交易价格为目前鸿锦投资已实缴到位的美锦氢能注册资本金金额，鉴于公司高管姚锦丽担任交易对手鸿锦投资的董事长，此次交易构成关联交易。

0元收购氢能源壳公司

根据资料显示，美锦能源成立于1996年1月，于1997年5月在深交所挂牌上市，是一家老牌的焦化企业。

公司主要从事公司主要从事焦炭及其制品、煤炭、天然气及煤层气的生产和销售，拥有储量丰富的煤炭和煤层气资源，具备“煤-焦-气-化”一体化的完整产业链。

具体来看此次收购，根据公告显示，美锦氢能成立于2019年10月，鸿锦投资持有其***股权，注册资金为2000万元，本次交易拟采用协议转让的方式，因鸿锦投资尚未实缴注册资本，公司以0元价格获得美锦氢能***股权及后续出资义务。

公司称，此次交易能够加强公司氢能源板块业务与焦化主业的协同效应，进一步扩展公司氢能产业链。

值得一提的是，此次交易方鸿锦投资的盈利能力并不太理想，根据公司公告，2018年9月美锦能源与广东鸿运共同投建“广州鸿锦投资有限公司（以下简称鸿锦投资）”，参与包括加氢站建设运营等氢能全产业链投资，其中，美锦能源占股45%，广东鸿运占股55%。鸿锦投资在2018年至2019年1-9月共实现净利润893元、-5.75万元，截止今年9月末，净资产为1.5亿元。

（公司公告）

近年来，公司持续布局氢能源业务，众所周知，在炼焦工艺过程中释放的焦炉煤气约含55%的氢气。焦炉煤气制氢是目前*大规模、低成本获得氢气的途径，在山西省政府的号召之下以及自身发展需求等因素的影响之下，氢能源成为了美锦能源的转型方向。

根据资料显示，美锦能源收购了氢燃料电池客车企业飞驰汽车，通过参股公司广州鸿锦向氢燃料电池膜电极生产企业鸿基创能增资1.02亿元，并拟直接增资氢燃料电池生产商国鸿氢能，贯通氢能源产业链。

与此同时，今年3月，公司在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园。据悉，产业园总体规划用地是2000亩左右，预计总投资是100亿元。

6月28日，美锦能源披露公告称，公司签署了《青岛美锦氢能小镇合作框架协议》，在青岛市西海岸新区注册成立独立法人项目公司，投资建设青岛美锦氢能小镇，占地面积约2000亩，预计总投资100亿元。

在多重利好消息的刺激之下，公司股价也在高歌猛进，从2019年1月的3.23元/每股一直涨到4月中旬的21.54元/股，累计涨幅达到571%，并斩获了“氢能源第一股”称号，不过，在4月23日以后，公司股价就一直处于单边下挫的状态，累计至今下跌近60%。

（Wind）

但由于其承诺资金远远超过了公司的盈利能力和兑付能力，因此也收到了证监会的问询函，要求美锦能源结合目前可动用的货币资金、未来一年的投资运营需求、最近几次投资的预计金额及投资方式，说明上市公司是否具备相应的投资资金的能力。

根据美锦能源回复，针对嘉兴的氢能汽车产业园，资金方面可以利用当地三级政府成立的氢能专项资金，对于青岛的氢能小镇，美锦能源解释，公司将采取多种筹资手段，资金来源包括但不限于：公司经营利润、公司发行股份或债券所获得的融资等。

前三季度净利下滑3成

根据*三季报数据显示，美锦能源在前三季度实现营业收入108亿元，同比增长2.96%；归属于上市公司股东的净利润8.25亿元，同比下降30.14%，其中，第三季度实现营业收入30.7亿元，同比下降19.67%，归母净利润2.01亿元，同比下降64.68%，主要原因为焦炭产能过剩导致价格下跌所致。

根据Wind数据统计，2019年1-9月太原地区一级冶金焦均价为1817.66元/吨，同比下降9.15%，而成本端古交2号焦煤均价为930.61元/吨，同比增长0.4%。

（Wind）

其实，自从2008年山西省发布《关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》后，美锦能源的业绩就较为不稳定，根据数据显示，该公司在2009年、2012年以及2015年处于亏损的状态，2016年至2018年公司业绩保持平稳增长。但进入2019年，公司营收、净利增速再度放缓。

此外，公司也面临较大的财务压力，截止三季度末，美锦能源的货币资金为10.39亿元，而流动负债为84.05亿元，其中短期借款为17.69亿元，且反应短期偿债能力的流动比率和速动比率分别达到了0.79和0.43的警戒线，表明公司偿还流动负债的困难较大。

值得一提的是，今年9月，公司控股股东美锦集团三天内宣布两次转让股份的公告引起热议。9月18日公告披露，美锦集团拟通过协议转让方式向杭州守成纾困企业管理合伙企业(有限合伙)转让公司2.05亿股股份，占公司总股本的5.01%，每股转让价9.6元，股份转让价款共计19.68亿元。

9月20日，美锦能源收市后披露，公司控股股东美锦集团拟以每股9.68元，向山西晋美纾困股权投资合伙企业(有限合伙)(“山西晋美”)转让公司3亿股无限售流通股，占公司总股本的7.33%，转让价款合计29.04亿元。两笔股权转让倘若顺利完成，美锦集团合计将回笼资金48.72亿元。

权益变动完成后，美锦集团持有公司股份约25.3748亿股，占公司总股本的62.02%，仍为公司控股股东。截止三季度末，美锦集团持有公司69.22%的股权。

（Wind）

此外，公司股权质押也较为严重，根据Wind数据，美锦能源控股股东美锦能源集团股权质押率为97.85%。

（Wind）

整体而言，随着加氢站建设政策的逐步完善及未来燃料电池汽车补贴政策推出，整个产业链会迎来较大的发展机遇，但是短期内，氢能源很难产生较大的经济效应，这注定是一个周期长且高投入的领域；因此美锦能源进行一些列的氢能源业务布局，在短时间内无法见到成效，并且从公司披露的财报中也可窥见，其焦炭产品占营收的比例高达95%，其转型之路也是异常艰辛。

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