股票市场分析(股指期货交割日2022年)
股票市场分析(股指期货交割日2022年)
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作者｜尹中立「国家金融与发展实验室*研究员、中国社会科学院金融所研究员」
全球主要股指均呈上涨态势，恒生指数“垫底”
2021年全球主要股市均是上涨的，平均上涨幅度在20%左右，只有香港恒生指数下跌超过15%，成为全球表现最差的指数，主要原因与国内出台互联网平台公司反垄断政策有关。在香港恒生指数中，腾讯、阿里、美团等互联网平台公司所占权重比较大，这些互联网平台公司股价在2021年平均跌幅超过50%。另外，恒生指数中房地产行业占比较大，中国恒大债务违约事件暴发之后，房地产类股票价格出现大幅度下跌，对恒生指数影响也比较大。
A股市场主要指数总体是上涨的，但涨幅均比较小，创业板综合指数上涨12.02%，上证综合指数上涨4.80%，深证成指上涨2.67%（见图1）。
不同季度市场分化，表现各异
●上半年：“茅指数”与“宁指数”轮替
2021年股市运行的主要特征是股价走势出现分化，但不同季度市场分化的特点有很大差异。
上半年的市场分化主要表现在基金重仓股（主要以茅台等白酒行业为典型代表）与科技股（以宁德时代为代表）之间的切换，市场称之为“茅指数”与“宁指数”之间的分化。“宁德时代”市值在第二季度突破1万亿元人民币，A股市值前十名上市公司第一次出现了科技股，是中国经济结构转型升级的标志性信号。
●第三季度：市场竞逐能源和矿产资源类股票
第三季度的市场热点既不是“茅指数”，也非“宁指数”，能源和矿产资源类股票成为市场追逐的焦点，煤炭、有色、钢铁、化工成为第三季度的领涨板块。以煤炭为代表的能源价格飙升与国家“双碳”战略有关，在过去几年的供给侧改革推动下，产能规模较小的煤炭企业大部分已经退出了市场，煤炭市场的供给弹性下降。2021年以来，环保力度持续加大，煤炭行业供给进一步受限，导致煤炭的供求紧平衡被打破。从国际环境来看，油价大幅度上涨，国际地缘政治的恶化也在一定程度上刺激了国内的煤炭价格上涨。能源价格上涨影响到高耗能行业的供给，导致相关行业产品价格大幅度上涨，对应的上市公司股价也快速上涨。在国家发展改革委等有关部门的协调与干预下，煤炭价格在第四季度出现大幅度下跌，以能源为焦点的股价炒作在第四季度基本偃旗息鼓，煤炭行业指数下跌了12.8%，石油化工和钢铁行业指数也下跌近10%，多只煤炭股价格下跌超过30%。
●第四季度：小市值股票掀起炒作热潮
第四季度主要指数均出现3%左右的上涨，但市场分化加剧，在蓝筹股价格基本稳定的背景下，小市值的股票掀起了一轮又一轮的炒作高潮，二者形成强烈反差。代表蓝筹股走势的沪深300指数表现平稳，而代表中小市值股票走势的中证1000指数走势强劲，二者走势出现喇叭形裂口（见图2）。
从2021年股价涨幅前二十名来看，上榜的股票均是小盘股，股本都在10亿元以下，股价启动之前的市值一般都在30亿元以下（见表1）。蓝筹股的疲软可以用“盛极而衰”来概括，我们重点分析小市值股票再度活跃的原因。
其一，估值回归所致。经过连续几年的持续下跌之后，大多数小市值的股票估值在2021年初已经低于20倍市盈率，平均估值水平已经处于历史低位，对比蓝筹股有明显的估值优势。有些股票从2017年以后股价就持续下跌，有些主力机构被深度套牢，利用上市公司进行各种概念包装或释放利好信息刺激股价，试图摆脱套牢的困境。这些游走在“灰色地带”的行为可以从第四季度的活跃股票中看出端倪。
如果将观察的时间拉长，小市值公司的平均估值应该低于蓝筹股，当前的小市值股票的活跃是难以持久的。在注册制改革的大背景下，垃圾股的反弹可以看作是壳价值的“回光返照”。
其二，房地产市场降温，部分增量资金分流到股市。从居民资产配置比例来看，过去20年房地产占比远远超过股票，2021年7月份之后，随着中国恒大财务危机的暴发和房地产市场的预期骤变，部分增量资金选择股票市场。小市值的股票从第三季度开始活跃，与房地产市场的降温时点基本一致，这应该不是时间上的巧合。
仔细观察发现，从楼市分流到股市的资金并没有选择公募基金这个通道。基金吸引力下降与基金的盈利能力下降是直接相关的，2021年全年股票型基金份额净值收益率为-6.63%，混合型基金份额净值收益率为-7.98%。
其三，监管政策的调整。最近几年，退市制度一直被强调，强制退市的公司数量在增加。2021年有27家公司完成退市，其中强制退市的有17家、1家为主动退市、9家为重组退市。在股票发行实施注册制大背景下，退市制度日趋完善，壳价值的大趋势应该是贬值。
但2021年8月份，一家退市已经超过15年的公司股票申请重新上市得到交易所的批准。该公司在退市之后进行了资产置换与重组，重新上市的资产与退市之前的上市公司之间基本没有关系，该股票能够重新上市给垃圾股以巨大的刺激。我们认为，也许这只是一次偶然的案例，并不代表监管政策的大方向已经出现改变，市场对此不能过度解读。
热点行业：传媒、国防军工、通信、轻工制造领涨
把2021年与2020年度行业指数进行比较，可以看出市场热点的变化。2020年行业指数排名前五名的分别为休闲服务、电气设备、食品饮料、国防军工、医药生物，这几个行业指数在2021年度表现都比较差（国防军工行业除外），2021年共有9个行业指数的涨幅为负，2020年涨幅较大的行业基本都在其中。
●基金重仓股频繁变更
股市热点行业指数存在明显轮动特点，类似自然生长状态下果树的“大年”和“小年”现象，也类似农产品市场的“蛛网理论”，市场热点的轮动与基金的行为有密切关系。基金的研究能力虽然远远超过个人投资者，但基金之间的行为方式高度趋同，当市场出现新的热点时，很多资金蜂拥而至，该行业的股价就会偏离正常区间，当潮水退去，股价必然大幅度回落。
基金对热点行业的追逐从基金重仓股的变化中可以清晰看出（见表2），将2021年前三个季度基金重仓股名单进行对此，第一季度出现在基金持仓前十的中国平安、美的集团、兴业银行、格力电器在第四季度已经不在名单之列。
基金重仓股应该是基金的压舱石，应该保持基本稳定，但实际情况却变化十分频繁。如果公募基金的重仓股都频繁变化，让基金充当市场稳定器的角色就勉为其难了。
2021年第四季度，行业指数表现*的依次是传媒、国防军工、通信、轻工制造。
●传媒：元宇宙概念引爆行业
元宇宙概念兴起，使得传媒行业在2021年第四季度异军突起，行业指数季度上涨25.27%，在所有行业中位列第一，并远超其他行业。细分指数上，营销传媒和互联网传媒指数上涨接近30%，支撑指数强势表现。
有一种观点认为，作为未来数字经济虚实融合下新的技术形态，元宇宙时代将彻底改变互联网世界的格局，形成人与人、人与环境交互的新模式，打破现有互联网业务瓶颈。短期来看，游戏内容、AR/VR技术、通信设备、区块链等个股是关注焦点，中长期需关注元宇宙实际落地业务形态的变化情况。同时需要注意，目前元宇宙概念个股多数处于预期炒作阶段，缺乏有效业绩支撑，在股价出现较大涨幅后，应适当规避风险。
●国防军工：行业高景气度开始兑现
该行业指数连续两年进入年度行业指数前五名。国防军工行业第四季度上涨17.83%，位列各行业涨幅第二位。“十四五”期间是我国实现建军百年目标的重要窗口期，军工行业景气向上获得基础支撑。
从基本面运行情况来看，军工行业公司利润逐步走高，行业高景气度预期开始兑现。军工行业主要公司第三季报数据显示，行业营收、归母净利润等均有较好表现，毛利率创五年新高，现金流状况也有明显改善，下游客户需求明显提升，军工行业已经从题材炒作向业绩逐步兑现转变。
●通信：先抑后扬，逐步升温
2021年上半年，受运营商集采招标延迟、5G基站建设放缓等因素影响，通信板块承压下跌，第三季度以来通信行业消息不断，中国移动回归A股、华为新系统发布、运营商启动主设备采购、物联网元宇宙概念兴起等，使得通信行业逐步升温，景气回升。第四季度通信板块上涨15.24%，成为涨幅第三高的行业。运营商股价表现整体平稳，通信传输设备和配套服务分别上涨23.05%和26.76%，成为最活跃的部分。
政策支持是通信行业发展的重要驱动因素。2021年11月，工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》提出，到2025年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施，创新能力大幅增强，新兴业态蓬勃发展，赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升。
在5G渗透率快速提升的基础上，目前通信行业新兴业务（IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算等）获得高速增长，2021年前11个月，上述新兴业务收入同比增长近30%，其中，云计算、大数据收入同比增速分别达89%、31.2%，加之不断涌现的技术应用创新（光器件、物联网、智能控制）和题材概念创新（元宇宙、新能源），通信行业已经出现热点纷呈状态。
●轻工制造：寻找细分行业机会
2021年第四季度，轻工制造行业指数上涨13.68%，位列各行业指数涨幅第四名。包装印刷和家具行业是带动指数上涨的核心力量。
家具行业前11个月表现不俗，1-11月家具出口同比增长31.10%，11月出口同比增长22.0%。但受制于近期海运运力紧张、原材料价格上涨及人民币升值压力，家具出口短期承压，但长期来看，中国企业在全球供应链中地位稳固，竞争力强，龙头家居和细分赛道优势个股值得继续关注。由于“双控”政策，包装印刷行业供给收缩，行业集中度被动提升，加之年内废纸资源供应紧缺，包装行业龙头公司资源优势得到凸显，龙头公司有望维持强势。
●表现最差的股票：教育与房地产行业
除了上述表现比较突出的行业指数外，我们也关注表现最弱的行业。第四季度表最差的行业指数基本都是第三季度表现最强的煤炭、钢铁、化工等。从全年看，表现最差的股票主要集中在教育、房地产等行业，股价的深度下跌有的是因为过去被爆炒，股价严重偏高；有的是因为政策调整，教育行业就是典型；有的是市场波动规律所致，房地产行业应该属于此类。
预测：美联储加息与房地产风险化解为关键因素
美国货币政策影响及房地产市场变化仍然是影响2022年股票市场的主要因素。
●美国货币政策对中国股市的影响不可忽视
鉴于美国通胀形势日趋严峻，美联储已经开始货币常态化操作，由此带来的紧缩效应已经开始影响各国金融市场，有些新兴市场国家已经出现了货币贬值和资本外逃的压力，有些国家的股市价格开始回落。如果美联储采取加息行动，中美利差缩小，人民币面临贬值压力，根据以往的经验，A股市场难以有好的表现。
●房地产市场将成为影响股市行情的关键因素
2021年第三季度，房地产市场出现拐点信号，我们认为这不仅是房地产市场短期波动的拐点，很可能意味着持续20余年房地产上升趋势的结束。标志性的事件是7月中旬中国恒大暴发债务危机，随后又有十几家房地产开发企业出现债务违约。
高负债运行是房地产开发企业的共同特征，出现流动性紧张已经是行业普遍现象。如何处置房地产行业的风险，不仅关系到房地产行业的发展问题，也与股市息息相关。
在政府出台化解房地产企业流动性风险之前，信贷市场将出现梗阻，导致信用收缩，股市运行同样受到冲击。当政府开始出台政策化解房地产企业的流动性风险，股市将先于楼市而复苏。房地产行业已经连续几年下跌，随着房地产行业风险的化解，超跌的房地产行业股票有望成为2022年股票市场的热点行业，但股市投资者需要警惕房地产市场的风险外溢，该风险发生的概率较小，但不能排除。
根据沪深交易所的有关规定，中报业绩同比增长超过50%或者下降超过50%，或者净利润为负，或者净利润扭亏为盈的沪深主板公司应当在7月15日之前发布中报业绩预告。
这两天断贷事件发酵，空方借机先砸银行，再砸地产。昨儿10余家券商在最后期限发布业绩，被空头用来顺势砸盘。好好端的走势浪型，生生被股指期货空方砸得乱七八糟。
这也是为啥这两天创业板大涨，主板死磨底的原因。
哎，市场总是对的，以后必须多多多的考虑股指期货和股票期权两个交割日的影响了！
股指期货合约交割日： 每月的第三个星期五，价格为周五下午1点至3点的算术平均值 ，标的物包括： IF: 沪深300指数 IH:上证50 IC：中证500
股票期权交割日在每个月的第四个星期三，与A股市场相对应的股票期权有：50ETF期权、个股期权
交割日这几天，上证指数会围绕着锚定点位上下震荡波动，以*限度的保证最终能达到预定点位附近。本来昨天大盘已经到支撑位，回踩基本都完成了，今天硬是被砸下来个新低，又要重复1浪升2浪反的走势，这样今天上涨也涨不了太高，符合主力控盘的目的。
股民们咋办？熬过今天就好了。大方向创业板已经明确地指出了，不用担心大跌，有仓位的建议继续低吸！看看技术指标，60分钟KD、RSI都已经背离，MACD红蓝柱也出现了背离，下周必将爆发！
投资要点
一、2022上半年A股走势：先抑后扬。
第一阶段（1/1-1/28）：美联储加息预期升温，美债收益率跳升冲击风险资产；第二阶段（2/7-3/2）：1月社融超预期，国内稳增长预期发酵；第三阶段（3/3-3/15）：俄乌冲突催化大宗商品价格上行，国际油价大涨；第四阶段（3/16-4/6）：政策组合拳稳定资本市场，A股“政策底”明确；第五阶段（4/7-4/26）：上海疫情爆发，国内供应链受阻，市场避险情绪迅速升温；第六阶段（4/27-6/30）：“市场底”出现，成长股快速反弹。
美国方面，高通胀叠加强加息的背景下，消费者信心大幅受挫，商品零售显著回落，楼市持续降温，美债收益率多次倒挂也预示着美国经济下行压力加剧。国内方面，面临俄乌冲突、疫情反复和房地产行业下行等多重压力，政策基调总体偏宽松：货币政策总量性和结构性政策结合，降准、降息以及增量政策工具落地；积极财政发力，专项债发行节奏提前，项目审批提速；产业层面，国内外重点扶持新能源、新能源汽车、半导体等。
三、A股独立行情的启示：
·市场何时可以更乐观？
第一，股权风险溢价升至历史高位，市场显现出较高的配置性价比。历史上ERP上行至均值+2倍标准差附近的阶段，权益市场配置性价比较高；悲观预期充分释放，公募基金指数*回撤接近历年均值。第二，增长预期改善和政策积极信号共振，提振风险偏好：四月中旬疫情好转、经济增长预期修复、稳增长政策密集发布、美国对华关税调整预期等。第三，交易层面，热门赛道交易拥挤度回归合理。
·“政策底”和“市场底”往往不同步。
从A股历次筑底的节奏看，市场底一般滞后于政策底。2008年至今，A股市场大致出现五次“政策底—市场底”组合：2008年9月-2008年11月、2012年6月-2012年12月、2015年7月-2015年8月、2018年10月-2019年1月、2022年3月-2022年4月。本轮A股“政策底—市场底”间隔1.5个月，期间上证指数下跌5.8％，经济增长预期的好转是市场走出底部的重要驱动力。
·超跌反弹买什么？
4月27日以来，政策、筹码、估值三因素共振驱动A股反弹行情，主要指数反弹持续时间达43个交易日，期间上证综指涨幅18.11％，创业板指涨幅32.08％。领涨个股以前期超跌的高成长赛道行业为主：新能源、汽车、军工等。复盘2010年以来A股历次超跌反弹时期，成长、小盘、高市盈率风格通常占优。
■风险提示：宏观经济波动超预期、黑天鹅事件、历史经验失效等。
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012022上半年A股走势：先抑后扬
2022上半年，全球主要股指普遍调整：A股上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为：-6.57％、-6.63％和-15.41％；美股方面，纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数涨跌幅分别为：-29.51％、-20.58％和-15.31％，A股表现相对海外更有韧性。
从大势节奏来看，2022年上半年A股走势分为六个阶段：
第一阶段（1/1-1/28）：美联储加息预期升温，美债收益率跳升冲击风险资产。海外方面，2021年12月美国CPI同比录得7.0％，鉴于通胀压力上升和劳动力市场走强，市场预期美联储最早在3月开启加息，美债收益率快速上行至1.8％以上，全球股指普遍调整。A股方面，年初基金发行遇冷，增量资金入市动力不足，赛道股调整，成长、消费领跌，茅指数、基金重仓指数跌幅超10％。“稳增长”主线具备相对收益，如：银行、房地产、交通运输、建筑装饰等。
第二阶段（2/7-3/2）：1月社融超预期，国内稳增长预期发酵。春节期间海外股市多数上涨，同时国内政策层接连发声“稳增长”，节后风险偏好修复。1月信贷、社融数据均超市场预期，宽信用取向得到明确，叠加国内公募开启自购和放开限购，市场阶段性反弹。在全球能源价格上涨背景下，A股周期风格占优，煤炭、有色金属、化工板块大幅跑赢。
第三阶段（3/3-3/15）：俄乌冲突催化大宗商品价格上行，国际油价大涨。俄乌冲突下国际油价一度突破130美元/桶，能源危机导致通胀预期飙升，海外滞涨担忧加剧。美联储确定将在3月议息会议开启加息，美元指数持续上行。国内多地出现聚集性疫情，国务院联防机制明确“疫情防控从严，动态清零不动摇不放松”。国内外多重压力下，A股板块普跌，期间北向资金净流出670亿元。
第四阶段（3/16-4/6）：政策组合拳稳定资本市场，A股“政策底”明确。3月16日以来，国务院金融委专题会议、“一行两会”和外汇局召开会议、到房地产税的推迟，再到中美首脑视频通话，市场悲观预期得到修复。A股第二轮反弹开启，价值跑赢成长，“稳增长”主线占优，房地产、煤炭、建筑材料、银行等领涨。
第五阶段（4/7-4/26）：上海疫情爆发，国内供应链受阻，市场避险情绪迅速升温。本土疫情再度反复，制造业、服务业景气度大幅下滑。国内供应链压力加剧，部分车企相继宣布停产，汽车制造业产业链一度受到冲击。此阶段是人民币汇率贬值最快的时期，但北向资金未出现大幅净流出。大盘价值股相对抗跌，小盘股成长股领跌，新能源、军工、计算机、电子等板块大幅杀跌。
第六阶段（4/27-6/30）：“市场底”出现， A股开启一轮快速反弹。尽管海外紧缩预期增强和滞胀风险加剧，美股持续走弱，但A股仍走出了独立行情。一方面，疫情出现改善，经济基本面进入疫后复苏阶段；另一方面，政策红利继续释放。国务院全国稳住经济大盘会议督促地方落实“稳增长”，上海、深圳、北京等接连出台稳增长一揽子措施，促新能源汽车、新能源、半导体相关的产业政策密集出台。市场风险偏好明显改善，外资、杠杆资金入市，两市成交额回升，行业板块普涨，成长风格反弹幅度更大，汽车、新能源、军工领涨。
02A股核心矛盾：中美经济周期错位，政策内松外紧
中美经济和政策周期错位是上半年A股核心矛盾。通胀方面，上半年美国CPI同比持续高于7％，加息预期也不断强化。3月份，美联储加息25bp落地，5月加息50bp，6月加息75bp，7月大概率也将加息75bp，联邦基金期货隐含的2022年底政策利率在3.2％至3.7％区间。高通胀叠加强加息，市场对美国经济衰退担忧增强。物价的持续上行使得消费者信心大幅受挫，6月密歇根大学消费者信心指数已创历史新低，商品零售显著回落；楼市持续降温，美国成屋销售和新屋开工持续下行。上半年2年期和10年期美债收益率多次倒挂，也预示着美国经济下行压力加剧。欧元区面临更大的衰退压力，俄乌战争直接影响欧洲地区经济增长，同时通胀压力迫使欧央行开启加息进一步抑制需求。
国内经济面临俄乌冲突、疫情反复和房地产行业下行等多重压力，政策基调总体偏宽松。《2022年政府工作报告》再次提到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大。我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。上半年，国内政策始终将“稳增长”放在更加突出的位置，以我为主，财政政策积极发力，货币环境偏宽松。
货币政策方面，总量性和结构性政策结合发力。1）保持流动性合理充裕。4月15日央行宣布全面降准0.25个百分点，投放长期流动性约5300亿元，前4个月人民银行靠前发力向中央财政上缴结存利润6000亿元；2）促进企业综合融资成本下降。1月1年期MLF和7天期公开市场操作利率均下降10个基点，当月1年期和5年期以上LPR分别下行10个和5个基点。5月20日实施非对称降息，5年LPR再降0.15个百分点。当前1年、5年 LPR 分别3.70％、4.45％；3）结构性增量政策工具不断落地。包括设立2000亿元科技创新再贷款、400亿元普惠养老专项再贷款和1000亿元交通物流专项再贷款，增加1000亿元再贷款额度支持煤炭开发利用和增强储能等，支持重点领域和薄弱环节，纾困中小微企业和特殊困难行业，加大对实体经济的支持力度。
超前开展基建，上半年财政积极发力。1）专项债发行节奏提前。上半年全国地方政府新增专项债券规模约3.4万亿元，比去年同期增加约2.4万亿元。其中6月份地方发行新增专项债约1.37万亿元，创近些年单月新高。2）项目审批端来看，今年1-5月，发改委共审批核准固定资产投资项目48个，总投资6542亿元，较前两年明显增长。3）此外，6月29日国常会决定运用政策性开发性金融工具，发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。
03国内外产业政策：重点扶持新能源、新能源车、半导体等
年初以来，国内外产业支持政策密集出台，重点扶持新能源、新能源汽车、半导体等新兴产业。新能源方面，1月7日，能源局等三部门印发《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》，提出继续实施农村供暖清洁替代，大力推广太阳能、风能供暖。2月11日，发改委、能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，提出要以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设，配套基础设施建设有望加快。6月1日，《“十四五”可再生能源发展规划》出台，进一步细化我国可再生能源发展的量化指标。随着传统能源向清洁能源转型成为全球共识，以风电、光伏等清洁能源替代化石能源的革命正在加速到来，我国能源绿色转型积极发展。
新能源汽车补贴、减税等优惠政策频出，电动车渗透率突破20％。4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，推进充电桩（站）等配套设施建设。5月23日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，支持新能源汽车消费。5月31日，工信部等四部门联合发布《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》，包括一汽集团、东风汽车、长安汽车在内的26家车企以及旗下共70款新能源车型将参加本轮下乡活动。北京、上海、深圳等地区积极响应中央号召，优惠政策刺激下各地汽车消费明显改善。根据中汽协数据，2022年1-5月，国内新能源汽车实现累计产量207.1万辆，累计销量为200.3万辆，同比均增长1.1倍；电动车累计销量渗透率为20.96％，同比增长12.33pct。随着促进汽车消费政策密集落地，国内电动车渗透率有望加速提升。
推动半导体国产化，促进数字经济健康发展。3月14日，发改委等五部门发布《关于做好2022年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作有关要求的通知》，为集成电路线提供政策优惠。2022开年以来上海、浙江、深圳等地区培育发展半导体和集成电路的政策纷纷落地，强调突破半导体等关键技术，举国集中力量发展集成电路。1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10％，对数字经济发展的顶层设计由方向性深入到重点领域。在国家层面政策的持续推动下，相关部委、各地区都也都出台相应政策，配合落实国家数字经济发展蓝图。
美国、欧盟等也明确支持新能源、新能源汽车、半导体等产业发展。6月6日，美国白宫宣布将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的进口关税豁免，并授权使用《国防生产法》加速太阳能组件的国内制造。大力促进新能源车发展，2月11日美国表示将在五年内陆续向各州拨款50亿美元，用于建设全美范围的电动汽车快速充电网；6月9日提议实现在2030年前由50万座充电站组成的全国网络；2月4日，美国国会众议院表决通过的《2022美国竞争法案》，提出重点发展半导体等高科技制造业。欧盟方面，5月18日欧盟委员会发布《REPowerEU actions》，提出欧盟太阳能战略目标计划到2025年光伏装机超过320GW，到2030年达到600GW；6月29日，欧盟达成一致支持“到2035年实现汽车零碳排放”的目标，届时将不再销售燃油汽车。2月8日，欧盟委员会公布《欧洲芯片法案》，强调加强半导体生态系统，并重申到2030年将全球半导体生产份额提高到20％的目标。此外，英国、加拿大等国家也纷纷出台相关政策，国际政策环境整体利于产业发展。
04A股独立行情的启示
4.1.市场何时可以更乐观？
4月27日至6月底，在美股市场持续调整的背景下，A股市场走出一轮反弹，反弹的主要驱动力在于流动性充裕和风险偏好改善。期间美国经济“通胀+紧缩”，国内经济“复苏+宽松”，国内基本面环境相对海外更有利。美国处于加息周期，美联储在6月议息会议加息75个基点，幅度已达到1994年以来*，并提出将“无条件”恢复价格稳定。表明美联储为了控制通胀预期，可能会以经济衰退为代价，经济“硬着陆”的风险加大。
国内疫情自4月下旬以来边际好转，企业复工复产，政策重心从“疫情防控”转向“稳经济”。5月25日，国务院召开“稳经济大盘”电话视频会议，提出当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。5月31日国务院继续公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排，标志着国内工作重心由“疫情防控”向“稳经济”的转变。6月起，稳增长一揽子措施加快落地，涉及新能源、新能源车、芯片、互联网科技平台等的产业政策利好频出。疫情对经济活动的负面影响明显减弱，上海取消复工复产白名单，全面复商复市，北京此前部分处于封控的区域也开始返岗开工，经济增长预期明显改善。
市场何时可以更乐观？我们认为有三点：
第一，股权风险溢价升至历史高位，市场显现出较高的配置性价比。1）1-4月A股风险溢价整体上行，截至4月26日，万得全A ERP向上突破近三年均值+2倍标准差。历史经验显示，ERP上行至均值+2倍标准差附近的阶段，权益市场配置性价比较高；2）公募基金指数*回撤接近历年均值，市场悲观预期充分释放。上半年，股票型、偏股混合型、股票指数型基金指数*跌幅为-26.7％、-26.2％、-25.2％，与2018年相当，接近指数历年*回撤的均值。
第二，增长预期改善和政策积极信号共振，提振风险偏好。1）疫情扰动缓解，经济增长预期修复。4月以来上海疫情好转，企业复工复产推进，6月1日后，全市大部分企业复商复市；2）稳增长政策密集发布，从部委到地方政府密集部署一揽子政策加快落实，包括助企纾困、稳外贸、促消费投资等；3）美国对华关税调整预期发酵等，市场悲观预期修复，投资者逐步走出熊市思维。
第三，交易层面，热门赛道交易拥挤度回归合理。随着市场赚钱效应减弱，赛道板块交易降温。4月底，新能源汽车成交额占万得全A成交额的比值一度低于近一年均值-2倍标准差；新能源成交额占全A成交额的比值接近均值-2倍标准差；半导体行业成交额占全A成交额的比值低于均值-1倍标准差；军工行业成交额占全A成交额的比值接近均值-2倍标准差。
4.2.政策底和市场底往往不同步
从A股历次筑底的节奏看，“市场底”一般滞后于“政策底”。2008年至今，A股市场大致出现5次“政策底—市场底”组合，分别为：1）2008年9月-2008年11月；2）2012年6月-2012年12月；3）2015年7月-2015年8月；4）2018年10月-2019年1月；5）2022年3月-2022年4月。
本轮A股“政策底—市场底”间隔1.5个月，期间上证指数下跌5.8个百分点。2022年初至3月15日，市场持续下跌，有外部地缘环境恶化带来的干扰、国内宏观政策预期的不稳定、还有中概股异常波动、互联网平台和房地产领域问题在资本市场的反映等因素。3月16日起，国内政策层“稳预期、稳市场”的举措频出，从国务院金融委、“一行两会”、外汇局召开会议、再到房地产税的推迟，市场信心得到大幅提振，A股走出一轮反弹。反弹持续14个交易日，上证指数涨幅超过7％。
市场对经济基本面预期的好转是市场走出底部的重要驱动力。4月起，国内疫情反复，部分企业停工停产，经济基本面受冲击，A股指数再次下行。直到上海疫情逐步明朗，企业复工复产加快，市场信心再次修复。4月26日，A股“市场底”出现。4月27日至6月30日，上证指数反弹幅度18％，反弹持续43个交易日。
4.3.超跌反弹买什么？
4月27日以来，政策、筹码、估值三因素共振驱动A股反弹行情，主要指数反弹持续时间达43个交易日，期间上证综指涨幅18.11％，创业板指涨幅32.08％。领涨个股以前期超跌的高成长赛道行业为主：新能源、汽车、军工等。
复盘2010年以来历次A股超跌反弹时期，反弹开始时间分别为：2010/7/2、2012/12/4、2015/8/26、2019/1/3、2020/3/23和2022/4/27。根据统计，成长、小盘、高市盈率风格通常占优。
1）成长风格在反弹中好于价值风格。六次反弹行情中，国证成长平均涨幅34.81％，国证价值平均涨幅22.91％。
2）小盘风格在反弹中好于大盘风格。六次反弹行情中，国证2000平均涨幅33.25％，国证1000平均涨幅30.56％，国证300平均涨幅29.92％。
3）高市盈率风格在反弹中好于低市盈率风格。六次反弹行情中，高市盈率指数平均涨幅36.36％，中市盈率指数平均涨幅32.94％，低市盈率指数平均涨幅22.61％。
05风险提示
宏观经济波动超预期、黑天鹅事件、历史经验失效等。
市场普遍预计这将是一个黯淡的财报季，但这并不妨碍华尔街分析师在业绩公布前列出他们最青睐的一些买入机会。
分析师表示，本周有多支在*财报季仍有巨大上涨空间的股票。
CNBC Pro对最近的研究报告进行了梳理，以找到财报季处于最有利位置的股票。
筛选出的股票包括了：Ulta（ULTA）、Tractor Supply（TSCO）、Bill.com（BILL）、Boeing（BA）、DR Horton（DHI）。
Tractor Supply
“TSCO仍是我们最喜欢的股票之一，因为我们认为此股的多个长期营收推动因素仍然存在，”Truist分析师Scot Ciccarelli最近表示。
这家家装和草坪庭院公司将于7月21日公布财报，Truist表示，此股还有更多的上涨空间。
Ciccarelli在给客户的一份报告中写道，Tractor Supply是长期的赢家，尽管该公司已经是疫情下的主要受益者。
这位分析师指出，进一步的住房和土地投资、农村人口迁移和定价权都是该公司现在和未来成功的关键因素。
“我们认为，这种通胀帮助推动了22年上半年的强劲业绩，包括上个月22年第二季度的利好业绩预告，”他写道。
Truist将此股的目标股价从266美元下调至了246美元，因将所谓的“过去几周市场市盈率减少”考虑了进去，但该公司表示，该股非常具有吸引力，不容忽视。
他表示：“鉴于TSCO的防御性（日常需求）特点和逐渐上行的潜力，我们仍是该股的买家。”
Tractor Supply今年下跌了约15％。
Boeing
高盛将这家航空公司列为本月末财报季最看好的公司之一。
分析师Noah Poponak在给客户的一份预告报告中表示，他认为有诸多利好因素可能将推动波音走高。
其中包括了自由现金流的变化、旅行的恢复以及可能在8月份恢复787机型的交付。
高盛表示，投资者应该买入波音。
波音本月上涨了8％，Poponak表示，投资者情绪仍然过于“负面”。
与许多公司一样，供应链无疑造成了多次生产中断，但分析师预期，波音公司在7月27日公布业绩时，管理层将保持乐观的基调。
他写道：“预期仍然很低，而周期性上行潜力却很高。”
DR Horton
更高的抵押贷款利率和更快的通货膨胀上涨继续给消费者和房地产行业造成严重影响。
例如，S&P 500 Homebuilders ETF（XHB）今年就下跌了约32％。
不过，Argus Research在最近的一份报告中表示，住宅建筑商DR Horton将在7月21日公布财报时脱颖而出。
“在我们看来，DHI在提供经济适用房方面具有优势，”分析师Christopher Graja表示。
Argus表示，DR Horton拥有广泛的品牌，可以从较小的建筑商那里夺取市场份额。
Graja表示：“在截至2022年3月31日的12个月里，DHI交付的房屋中，超过60％的售价低于35万美元，这表明该公司很好地服务于重视价值的买家，这些买家可能会在未来几年推动房地产市场。”
该公司表示，DR Horton的资产负债表也很稳健，同时还拥有“广泛的地域多样化”。
Graja承认确实存在风险，尤其是与利率相关的风险。
他继续称：“不过，由于经济适用房严重短缺，我们预计房屋建筑商将有巨大的上涨潜力。”
此股本月上涨了近11％。
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