南方价值(430090)南方价值a基金
南方价值(430090)南方价值a基金
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（全景视觉）
编者按：今天（2019年8月22日)是改革开放总设计师邓小平诞辰115周年。
如今的中国经济已取得举世瞩目的成就，这一切都得益于邓小平开启的改革开放之路。没有改革开放，就没有经济增长。
在这一个特殊的日子，我们重新刊发经济观察报纪念邓小平的系列报道，以飨读者。
经济观察报 胡德平/文1992年1月18日至2月21日，邓小平同志视察武昌、深圳、珠海、上海等地，并发表了一系列重要谈话。回顾历史，重温邓小平当年的重要谈话，其历史价值和对当今改革开放事业的指导意义，仍然值得我们严肃对待、认真学习。
一、谈话的历史背景
邓小平同志的南方谈话到底有几次？我认为有两次：一次是1991年1月28日至2月18日，他在上海的谈话；另一次是1992年1月18日至2月21日，他在武昌、深圳、珠海、上海等地的谈话。
邓小平两次谈话可以说是姊妹篇，其基本精神是一致的。比如，他在1991年的谈话中说：“改革开放还要讲，我们的党还要讲几十年。”“市场也可以为社会主义服务”。“闭关自守不行。……开放不坚决不行”。“希望上海人民思想更解放一点，胆子更大一点，步子更快一点。”这和他1992年的谈话有什么矛盾吗？一点矛盾也没有，基本精神完全一样。我认为这是邓小平第一次南方谈话。
但邓小平这次谈话，广大干部、群众并不知道，反而引起了社会上对改革姓“资”姓“社”的激烈争论，这次谈话被争论淹没了。所以，认为小平同志曾有过两次南方谈话是对的，把第一次南方谈话看作是第二次南方谈话的历史背景，这种说法应成立。本文即把小平在上海的谈话作为他1992年南方谈话的历史背景来认识。
邓小平南方谈话的历史背景还有一个重要内容，就是他对农村家庭联产承包责任制的态度。在改革初期，比较一致的意见是搞企业的扩大自主权，但是用了很大的力气推不动，没想到农村饿肚子，粮食不够吃，有包产到户了，开始争论。邓小平讲，有人对此的态度是：“有许多人不同意，家庭承包还算社会主义吗？嘴里不说，心里想不通，行动上就拖，有的顶了两年，我们等待。”这段话也是邓小平1991年在上海讲的。也就在当年的11月25日至29日，***召开了十三届八中全会，全会审议通过了《中共中央关于进一步加强农业和农村工作的决定》。
***这次全会的决定，不是无的放矢。当时很多省开展了农村社会主义教育活动，好像是农村又出现了两条道路、两个阶级的斗争。这实际就是对农村的联产承包责任制提出怀疑。田纪云同志回忆当年的情况说，搞社会主义教育活动，连他这位主管农业的副总理都不知道，这不乱套了？此时，有一种舆论来势很猛：政治上的自由化来自经济上的自由化，经济上的自由化来自农村的包产到户，乡镇企业就是不正之风的温床，三资企业就是和平演变。如果问题不严重，如果人们的头脑未被搞乱，中央何至于要做这么一个决定呢？其实当时联产承包责任制还要统分结合，农村办不了的水利、种子、化肥，可以统，统和分是双重措施，而且说我们要走一条高效益、低投入的农村发展道路，还要生态环保，当时生态环保就提出来了。一个半月之后，邓小平才南下湖北、广东发表南方谈话。谈话之始就是谈农村改革，肯定农村家庭联产承包责任制，赞扬党的十三届八中全会开得好。我认为这次全会成功召开，也是邓小平南方谈话的又一层历史背景。
二、怎样理解以经济建设为中心？
一段时间以来，由于片面强调GDP的增长，产生了许多片面、机械、畸形的做法，忽视了发展生产的最终目的是为了人民，影响了国内需求；放松了经济结构和增长方式的调整，产生了一种高投入、高能耗、高污染、低效益的生产模式。这些弊病必须尽快扭转，转换经济发展的思路。
但是，能否因为要纠正追求GDP发展速度出现的偏差问题，就动摇以经济建设为中心的基本路线呢？我认为，*不行！不以经济建设为中心，那要以什么为中心呢？当然不能重走以阶级斗争为中心的老路，国家生活也不能以政治、文化、教育、医疗、国防为中心吧！
邓小平同志在苏东社会主义国家剧变之后，非常清醒地认识到，不能再回到旧有的阶级斗争老路上去。他的南方谈话，首先是对党的十一届三中全会以来的路线、方针、政策做了明确表态：“关键是坚持‘一个中心、两个基本点’。不坚持社会主义，不改革开放，不发展经济，不改善人民生活，只能是死路一条。”在他看来，贫穷的社会主义是不合格的社会主义。“只讲在社会主义条件下发展生产力，没有讲还要通过改革解放生产力，不完全。”今天，尽管我国的社会经济方面出现了诸多问题，但对这一中心任务切不可有须臾的怀疑和动摇。一些问题恰恰还是对经济问题钻研不够、认识迟缓造成的。这是我要说明的第一点。
第二点，我党提出的以经济建设为中心的治国理念，绝不是单纯的、纯技术的观点。这一中心观念是和民生、人民群众的需求、生产目的直接挂钩的。
改革初期，我党提出以经济建设为中心的战略任务，就不是一个空洞的、口头的号召，而是有着丰富的、重要的内容，也就是中国的国内生产总值在20世纪末要翻两番。1979年，邓小平就对日本首相大平正芳说，20世纪末中国人民的生活水平将“达到小康”水平。邓小平在南方谈话中，为中国的发展算了一笔账：从1980年到1988年，尤其是后5年，共创造工业总产值6万亿元，年增21.7%。吃、穿、用、住、行各方面的工业品，如彩电、冰箱、洗衣机和钢材、水泥都有大幅度增长。农民盖了新房，乡镇企业异军突起，剩余劳动力大量向城镇转移，原先城市中人人羡慕的“四大件”（自行车、缝纫机、收音机、手表）早就飞进普通农户家庭。邓小平说：“这是一个非常生动、非常有说服力的发展过程。”因此，我们可以毫不含糊地说，以经济建设为中心，和当时的国民经济挂钩，和人民需求挂钩，和小康生活挂钩，基本是做到了的。以后在GDP的发展中，我们将要更加注意经济成果为全民共享，不仅是要国强，还要民富，加大二次分配、城乡社会保障、公共开支的力度，把民生问题处理得更加和谐公正。
第三点，我党提出的以经济建设为中心的治国理念，也不是静止的、孤立的观点，这一观点也是和民权、民众权益密切挂钩的。
民权应该赋予更多的法律含义，就是民众的合法权益应该受到法律保护。随着我国工业化、城镇化的飞速发展，我国基本农田的红线受到侵蚀，农村的土地、建设用地大量变性为国有土地，由此使部分农村集体土地所有权和农民的合法权益受到极大伤害，从而发生了不可胜数的官民冲突和群体性事件。值此巨大变化之时，让我们回忆一下邓小平在南方谈话中说的一段话，仍有现实意义，值得我们牢记。他说：“城乡改革的基本政策，一定要长期保持稳定。当然，随着实践的发展，该完善的完善，该修补的修补，但总的要坚定不移。即使没有新的主意也可以，就是不要变，不要使人们感到政策变了。有了这一条，中国就大有希望。”农村的土地政策当然要完善、修补，还要发展、改进，但不能改变政策的方向和法律。
当年在农村改革中，身处一线的杜润生同志著书回忆道：“包产到户是属于分权性质的改革。”他认为分权给农民一点自主、自由的空间，就能释放巨大的生产力。前几年，广东省委正确、妥善处理了乌坎事件；上海闵行区试行了在农村集体的建设用地上，修建公租房的事例；国务院有关部委决心要上海、温州、大连、武汉承担农村产权制度改革的试验任务，这很好，其中心内容就是“产权明晰，用途管制，节约集约，严格管理”。农村的经济发展和集体土地、农民用地的法律问题必须紧密挂钩，亦即和民权挂钩，这是今天农村社会万万不可忽视的农民权益问题。
最后，只要我国的经济发展、繁荣和民生、民权紧密结合，互为一体，民主问题，村民和城镇居民自治组织就会逐渐走上正轨。那么国家、集体、个人三者利益就能真正统一起来，即使三者的利益有激烈反复的博弈，三者的利益边界也会逐渐清晰起来，那种漫天要价、利益通吃的不公平现象也会难以立足。所以，生产力的发展，以经济建设为中心的任务，除了要和民生、民权挂钩，也必须要和民主挂钩。因为这时公民手中的选票，表决的事项，才和自己的物质利益、法律权属血肉相连，呼吸相关。要说这种民主，公民没有兴趣，公民素质不能逐步提高，那才是天大的笑话。
三、为什么要开放？
中国的革命、建设、改革，当然要自力更生，内因为主，但能否离开国际环境和国际交往呢？如果离开国际、时代的历史背景，中国今天处在什么样的社会发展阶段都很难说。
截至2010年底，我国共有13000家企业到国外设立了16000家企业，共投资3172亿美元，形成资产总额15000亿美元，输出劳务人员543万人，而个人出外谋生打工经商者及家属还未计算在内，仅温州一地恐怕就有百万人以上吧。
回顾历史，1894年甲午战争，中国战败，*有感割地、赔款、痛哭亡国灭种、力求变法的人是康有为、梁启超等少数人。他们“公车上书”，呈言三论：拒签和约，迁都再战，变法图强。但早于“公车上书”8个月之前对中国提出忠告者却是一位欧洲人——恩格斯。他的话对今天的中国人，对战争与和平、对认识世界形势、人类历史仍有重大意义。本文即把他在1894年11月一段论中国的话抄录于下，以纪念邓小平同志的南方谈话：
在中国进行的战争（甲午战争）给古老的中国以致命的打击。闭关自守已经不可能了；即使是为了军事防御的目的，也必须敷设铁路，使用蒸汽机和电力以及创办大工业。这样一来，旧有的小农经济的经济制度（在这种制度下，农户自己也制造自己使用的工业品），以及可以容纳比较稠密的人口的整个陈旧的社会制度也都在逐渐瓦解。千百万人将不得不离乡背井，移居国外；他们甚至会移居到欧洲，而且是大批的。而中国人的竞争一旦规模大起来，就会给你们那里和我们这里迅速地造成极端尖锐的形势，这样一来，资本主义征服中国的同时也将促进欧洲和美洲资本主义的崩溃……（《马克思恩格斯文集》第10卷，人民出版社2009年版，第674—675页）
恩格斯的话，当时并未化为现实，今天也不可简单类比。那时，我国的开放是“门户开放”，是被动的，是消极的，是丧失主权的。今天的开放则是完全相反的。中国群众和世界各国的竞争，今天已化为活生生的现实。其中，就有我国民营经济的力量，其作用不可小看。中国人的群众性竞争，将和世界上人口众多的发展中国家一起，彻底改变世界经济的格局和旧秩序，把世界推向一个和平、发展、安全的新时代。不管我国经济存在多少问题，但历史的机遇、中国的进步将是无人能阻挡的。
四、需要继续学习的新课题
邓小平同志在南方谈话中说：“计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别。”又说，改革不敢闯，“要害是姓‘资’还是姓‘社’的问题”。邓小平的讲话教育了广大群众、干部。但也要看到，一些人仍然未被说服，在一些领域中市场运作对一部分人也确有伤害。有人看到贫富、城乡差距，基尼系数、恩格尔系数，就是要对改革问个姓“资”姓“社”问题。如何从多个角度理解邓小平这些论断，我想从改革历程的角度，说一些不成熟的意见。
安徽农村开始包产到户时，万里同志明确支持农民要吃饭、要包产的愿望和自由。某人和万里就此问题展开了尖锐的争论。争论的核心是，到底是要社会主义，还是要人民群众？那位同志说，我要社会主义！万里说我要群众。我觉得，“我要群众”这个话真是改革的良心、智慧和胆略。杜润生在书中评论：“争论双方所用语言、逻辑上虽有不严密的地方，真理是在万里一边，社会主义目标是为了人的全面发展。”1982年的中央“一号文件”说“包产到户”是“尊重群众的选择”。真实的历史留下了当时人们真实的内心记录：什么叫“社会主义的目标”？如何“尊重群众的选择”？
历史的这一瞬间说明了万里同志不但出于一个真正的共产党人对农民长期饥饿的同情，也说明了共产党人的一种责任和使命，更是他的一种社会主义价值观。我认为，包产到户的争论是一次典型的姓“资”姓“社”的争论。还有一次集中的争论就发生在上世纪90年代之初。这种性质的争论，不是偶然的，其历史背景可以追溯到建国初期。
中国社会主义的三大改造完成以后，毛泽东同志很快又重提阶级斗争，而且把阶级斗争又作为处理各种矛盾和问题的总纲，其他多重要、多急迫的问题都是细目。因而全党、全民普遍形成了一种固定的思维和话语模式：就是凡事都要问个姓“资”姓“社”。按此模式行事，起码可保自己一人一家的平安无事，甚则名利双收；若被野心家利用，即使造出“宁要社会主义的草，也不要资本主义的苗”的舆论，整个社会也会无语沉默。这一思维、话语模式随着粉碎“四人帮”，真理标准讨论，十一届三中全会召开和改革开放的兴起，已逐渐消歇，但一直没有绝声。未曾想到的是，在邓小平南方谈话之前，姓“资”姓“社”的质问、批判又成气候。在社会主义国家中，岂有不能问个“姓‘资’姓‘社’”的道理？这种舆论又使广大干部、群众对改革开放事业陷于迷茫困惑之中。
邓小平南方谈话，关于对改革“姓‘资’姓‘社’”问题的解答，他首先从“三个有利于”的立场看待这一问题，哪有反对生产力发展、人民幸福和国家富裕的社会主义呢？其次，他从接受人类共同的物质、精神财富的态度出发来认识这一问题，其中就包括吸收和借鉴资本主义发达国家一切先进合理的经营管理及市场运行的手段。
资本主义和社会主义国家存在着制度性的矛盾，制度性的矛盾不意味着社会的分裂、矛盾双方的绝缘。比如英国早期资本主义劳资双方的矛盾，能够引起资本家和无产者互不来往，社会分裂吗？我认为不管剥削多么残酷，双方总生活在一个矛盾统一体中。我国是社会主义国家，难道就一定要和资本主义国家在政治、经济、文化上绝缘，不进行交流吗？这也是不可能的。厉以宁老师有一席话对我启发很大。他认为随着时代、历史的进步发展，社会主义和资本主义双方体制、机制都变得更有弹性了，内容、形式也都变化得更加丰富多样了。他认为资本主义制度有刚性和弹性两种类型，从二战后到上世纪70年代，已由自由市场经济的体制调节为混合市场经济的体制。厉老师概括两类社会制度目前的命运是：改革体制则制度存，固守体制则制度亡。我认为用这种观点，也许可以更深入解读邓小平那句“不改革只能是死路一条”的名言。
邓小平曾说：“没有民主就没有社会主义，就没有社会主义的现代化。”在党的十二大上，他还说要把“我国建设成为现代化的，高度文明、高度民主的社会主义国家”。他认为，斯大林严重破坏社会主义法制这样的灾难不会发生在西方民主国家，更不要说“文革”了。2012年，习近平同志在美国谈到的人权问题也是此类问题。
可见，社会主义不但要有它基本经济制度、生产关系的实体，也要有它的上层建筑和社会的价值观念。而马克思主义对科学社会主义价值观的最终说明，就是“每个人的自由发展是一切人的自由发展的条件”。在一个共产党执政的社会主义国家，用此价值观念解释我国改革的实质和前途恐怕更为彻底。这是邓小平南方谈话给我们提出进一步思想解放的又一崭新课题。
（作者系原中共中央统战部副部长、全国工商联党组书记、全国政协常委，现任中国生物多样性保护与绿色发展基金会理事长）
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4月19日利尔化学（002258）涨5.55%，收盘报23.01元。
重仓利尔化学的前十大基金
利尔化学2021年报显示，公司主营收入64.94亿元，同比上升30.7%；归母净利润10.72亿元，同比上升75.17%；扣非净利润10.63亿元，同比上升82.22%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入22.15亿元，同比上升37.66%；单季度归母净利润4.61亿元，同比上升135.71%；单季度扣非净利润4.71亿元，同比上升152.12%；负债率43.08%，投资收益63.89万元，财务费用9813.96万元，毛利率32.0%。该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为34.22。
根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金共71家，其中持有数量最多的基金为南方兴润价值一年持有混合A。南方兴润价值一年持有混合A目前规模为96.97亿元，*净值0.7379（3月22日），较上一日下跌0.32%，近一年下跌19.2%。该基金现任基金经理为史博。史博在任的公募基金包括:南方绩优成长混合A，管理时间为2011年2月17日至今，期间收益率为150.24%；南方瑞合定开混合(LOF)，管理时间为2018年9月6日至今，期间收益率为64.85%；南方新能源产业趋势混合A，管理时间为2021年8月25日至今，期间收益率为-20.79%。
南方兴润价值一年持有混合A的前十大重仓股
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南方价值臻选
基金要素
基金代码：A类：012426，C类：012427。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：上证国债指数收益率*50%+沪深300指数收益率*40%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%
从业绩基准来看，这是一只股票中枢在50%的平衡混合类基金。但是基金类型写的又是偏股混合型，不确定基金经理最终会用哪种方式来做组合。对于这类目标有不明确的基金，是不利于投资者搞明白的，也不利于评价者去找到合适的参照去比较。
募集上限：本基金没有设置募集上限。
基金公司：南方基金，目前总规模将近9000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3500亿元，管理规模非常大。
基金经理：本基金的基金经理是卢玉珊女士，她拥有13年证券从业经验和炒股5年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模10亿元。
卢玉珊女士之前管理的产品都是接任老产品，这只新基金将是她的第一只网友分享基金。
代表基金：卢玉珊女士管理时间最长的基金是交银策略回报 ( 519710.OF )，从2015年12月30日至今，累计收益率115.14%，年化收益率15.15%。业绩表现比较*。（数据WIND，截止2021.06.01）
从净值就能够看出这只基金很不正常。。。之前应该是超低仓位，然后从2019年一季度开始逐渐加仓。看了一下资产配置图，果然如此。
再查了下基金公告，发现这只基金原来是由南方安心保本基金转型来的。
这也解释了净值怪异的原因。
持仓特点
我们仍旧以南方核心竞争( 202213.OF )作为分析的对象，并且考量2019年1月转型后的持仓。
第一，转型后卢玉珊女士并没有立即增加股票仓位，而是逐步建仓，到3月31日，仓位依旧只有10%，到6月30日，仓位逐步提升到了50%。
第二，前十大重仓股占比常年在20%-30%之间，即使考虑了股票仓位整体比重不高，这个持股集中度也属于较低的水平。
第三，2019年的交易换手率为3.6倍，2020年的交易换手率为4.5倍，相当于半年左右换仓一次，交易频率不算低。
第四，卢玉珊女士子啊管理南方核心竞争基金时的持股周期为1年，属于比较低的持股时长。从旭日图中我们能够看到，她有一部分仓位持仓的时间比较长，一部分仓位持仓时间比较短，可能采用了核心+卫星的组合策略。
结合上述四点，卢玉珊女士属于持股集中度较低+持股周期不算长的“交易型”选手。
第五，除了转型初期仓位比较低之外，卢玉珊女士还是会做仓位择时的，比如最近一期，相比于去年底就一下降低了15%的仓位。
第六，组合整体偏成长，不过由于没有经历过2017年，因此不确定是否未来会做风格的切换。
结合上述两点，卢玉珊女士属于会做仓位择时+不做风格择时的“坐电梯型”选手。
第七，卢玉珊女士的持仓整体比较分散，单一行业持仓占比基本都在25%以内，2020年底底前三大持仓行业分别为食品饮料、医药生物和化工。
投资理念与投资框架
在最近的一篇宣传文章中，提到了卢玉珊女士的投资理念是与*企业共同成长。她表示会深挖内在价值潜力牛股，臻选优质三好企业；同时聚焦景气行业中价值低估的优质公司，以长期股东的视角与优质公司共同成长。
具体而言，卢玉珊女士会选择符合“好生意、好企业和好时机”的公司。
在今年一季报中，卢玉珊女士提到，她会选择ROIC（投入资本回报率）较高的企业进行投资。
回顾一季度，市场情绪在春节前达到了高点，从FED模型看，股票相对于债券的性价比达到了历史较差的位置，随着美债收益率的上升，以“核心资产”为代表的估值处于历史高位的个股出现了较大调整。一季度沪深300下跌3.13%，中证500下跌1.78%，创业板指下跌7%。分行业看，钢铁、电力及公用事业和银行表现较好，军工、计算机、通信、非银等行业表现较差。
展望2021年，市场进入“信用收缩+盈利扩张”的阶段，流动性的边际紧缩对应的是估值压力，经济复苏对应的是上市公司盈利增长。对于缺乏长期逻辑、短期业绩弹性也不支持高估值的板块而言，其估值收缩的风险较大。而对于估值处于相对低位，伴随宏观经济复苏，业绩与估值匹配度良好的板块，具有较好的性价比。对于穿越周期的优质成长，是我们长期关注的重点。从中长期看，国家对资本市场的重视提升到了较高高度，权益资产在居民家庭资产中的占比提升是长期趋势。
从投资框架上，我们选择资本回报率高的公司进行投资，我们偏好选择roic较高，并能持续稳定在高位的公司；或者roic较高，并且趋势还在提高的公司。行业配置上，长期我们更加关注受益于中国消费升级和老龄化的消费、医药行业，以及受益于中国工程师红利的先进制造业的投资机遇。
总的来说，这篇宣传文章的深度不够，仅仅从这篇文章中提到的，卢玉珊女士会选择三好公司来做投资，她的组合会换手率更低，持仓时间更长，但是这并不符合实际情况，她的投资框架应该还有没有表述的地方。
一句话点评
卢玉珊女士是一位从管理保本基金转型到管理权益类投资的基金经理，因此，她实际上在股票领域的管理经验只有2年多的时间，不能按照5年多的时间来算。这也就意味着，我们需要更长的时间来观察她。
一方面，我们从她的投资特点中看到，她还是会做一定幅度的交易的，持仓时间也不算很长，这点和访谈中的表述不太相符，另一方面这只基金本身是一只平衡混合型基金的定位，但卢女士在管理上一只平衡混合型时股票仓位波动还是比较大的，因此也不太好预期这只基金她会采用怎样的组合策略。
其实，市场上的平衡混合型是非常少的，做的好的就更少了，我之前在彩虹花园里解答过一位园友关于平衡混合型基金的问题。
总的来说，这类基金还是非常稀缺的，也希望卢玉珊女士能够管理好。但鉴于刚才提到的几点，对于卢玉珊女士，可以再多观察观察，本基金可以不考虑。
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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