中证军工(股票002300)中证军工基金

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08月03日讯 易方达中证军工ETF基金08月02日下跌1.27%，现价0.707元，成交10200.39万元。当前本基金场外净值为0.6975元，环比上个交易日下跌1.25%，场内价格溢价率为0.07%。

本基金跟踪指数为中证军工指数，*报告期内，本基金收益率为38.48%，业绩比较基准为中证军工指数。

数据显示，近1月本基金净值上涨1.06%，近3个月本基金净值上涨19.87%，近6月本基金净值下跌1.13%，近1年本基金净值下跌5.28%，成立以来本基金累计净值为1.3950元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为张湛，自2020年04月30日管理该基金，任职期内收益61.11%。

05月16日讯 长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金（简称：长盛医疗行业量化配置股票，代码002300）公布*净值，上涨2.55%。本基金单位净值为1.085元，累计净值为1.085元。

长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金成立于2016-02-03，业绩比较基准为“中证全指医药卫生指数*80.00% + 中证综合债指数*20.00%”。本基金成立以来收益8.50%，今年以来收益25.43%，近一月收益-2.60%，近一年收益-11.50%，近三年收益11.97%。近一年，本基金排名同类（441/622），成立以来，本基金排名同类（307/740）。

定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为5.51%，近两年定投该基金的收益为4.90%，近三年定投该基金的收益为5.39%，近五年定投该基金的收益为--。（点此查看定投排行）

基金经理为王超，自2017年05月18日管理该基金，任职期内收益10.49%。

*定期报告显示，该基金前十大重仓股为中国平安（持仓比例9.78% ）、新华保险（持仓比例6.68% ）、华兰生物（持仓比例4.94% ）、白云山（持仓比例4.85% ）、恒瑞医药（持仓比例4.67% ）、中国太保（持仓比例4.23% ）、长春高新（持仓比例3.94% ）、广誉远（持仓比例3.68% ）、仁和药业（持仓比例3.30% ）、亿帆医药（持仓比例3.30% ），合计占资金总资产的比例为49.37%，整体持股集中度（中）。

*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为中国平安（持仓比例9.47% ）、中国太保（持仓比例7.86% ）、恒瑞医药（持仓比例6.85% ）、智飞生物（持仓比例5.37% ）、白云山（持仓比例4.95% ）、华兰生物（持仓比例4.01% ）、广誉远（持仓比例4.00% ）、仁和药业（持仓比例3.03% ）、亿帆医药（持仓比例2.97% ）、吉林敖东（持仓比例2.79% ），合计占资金总资产的比例为51.30%，整体持股集中度（高）。

报告期内基金投资策略和运作分析

一季度股票市场呈现大幅反弹走势，个股和行业分化严重。行业上，计算机、农林牧渔和食品饮料等行业表现较好，银行、公用事业和建筑装饰等行业表现较差。风格上，亏损股、高市净率股、高价股等风格表现较好，低市净率股、低市盈率股和大盘股等风格表现较差。组合操作上，我们严格按照基金合同规定的投资流程，结合定性与定量分析从医疗相关行业中选取具有核心竞争优势和长期持续增长模式的股票构建投资组合，并根据宏观经济波动、行业周期和上市公司基本面等因素的变化，对投资组合进行调整和更新。

截至本报告期末本基金份额净值为1.076元；本报告期基金份额净值增长率为24.39%，业绩比较基准收益率为24.27%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

近日军工板块活跃，成为当日A股市场的*看点之一。

军工板块再迎炒作，可谓师出有名。原因有两个：一是，消息面上，证监会对国防军工企业做出积极表态，证监会、沪深交易所表示，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度。这意味着军工资产证券化有望提速。

二是，航天长峰因筹划重大事项临时停牌，已于3月26日起连续停牌。3月27日，*ST船舶发布公告，拟调整重大资产重组项目，发行股份购买江南造船、黄埔文冲及广船国际的股权并募集资金，拟置出沪东重机，交易对方增加中船集团等。市场对于军工国企改革的预期升温，进一步拓展了军工板块的炒作空间。

此外，今年还有其特殊性，国庆70周年。按照“5年一小庆、10年一大庆”的惯例，今年10月1日或有盛大的阅兵典礼。这对于A股相关板块而言，将是重要的催化剂。

那么，问题来了，对于基民而言，如何通过军工主题基金军工改革的成果呢？

据统计，目前市场上的军工主题基金一共有18只（份额合并计算），其中被动指数基金占9只，剩余的9只为主动管理型基金。详

军工主题基金数量并不少，而且表现各异，该选哪一只呢？老揭看基金将从两个方面入手，教大家如何去选择。

从基金类型来看，既有主动管理型基金，又有被动指数型基金，两者比较，*主动管理的权益类基金。

这类基金由基金经理精选个股，并可以灵活调整仓位，相对于军工指数而言，有望为投资者带来超额收益；同时，在军工板块表现不佳的情况下，也相对更为抗跌。

从上表所示，在9只主动型军工主题基金中，国投瑞银国家安全混合、南方军工改革灵活配置混合、华夏军工安全混合，这3只基金前十大重仓股清一色为军工股，与A股市场军工板块的表现相关性较大。

长盛航天海工装备灵活配置是这类基金中成立时间最早的一只，成立以来累计收益率为54.03％，但以年度表现来看，以亏损居多；截至2018年12月31日，该基金规模仅0.94亿元。

除了主动型基金，各位还可以通过被动指数型基金参与其中。

统计显示，9只军工指数基金中，有5只为分级基金，3只为普通指数基金，还有1只为ETF联接基金。相对而言，指数分级基金业绩弹性会更大，但风险也更大。

被动指数型基金的投资目标为紧密跟踪指数，所以指数表现往往决定着基金表现。换句话说，跟踪的指数不同，业绩也会不同。

上述9只军工指数基金，跟踪的指数主要有：中证军工（4只）、中证国防（1只）、军工指数（2只）、国证航天军工指数（1只）。

从各指数样本股数量来看，中证军工、中证国防、军工指数和国证航天军工指数成分股数量分别为60只、34只、48只和50只。而样本股越多，指数的波动率相对会更低，业绩会更为稳定，更适合于风险偏好较低的投资者；相反，中证国防指数波动性会更高，更适合于风险偏好较高的投资者。

另外，对于被动指数型基金，判断基金的好坏，很重要的一个指标就是跟踪误差。所谓跟踪误差，即跟踪偏离度的标准差，是根据历史的收益率差值数据来描述基金与标的指数之间的密切程度，同时揭示基金收益率围绕标的指数收益率的波动特征。一般来说，跟踪误差越小，基金经理的管理能力越强。

目前，国泰国证航天军工指数和易方达军工分级，跟踪误差最小。

兄弟伙们！我掐指一算，发现我买的几只军工基金，竟然在这两周差不多涨了快25%！

这个就充分体现了“始终在场”的重要性！要是我之前割肉减仓了的话，现在等我反应过来，肯定晚了卅！

首先还是想说明一下，开年来，由于成长赛道估值回调，叠加上游原材料涨价、疫情影响需求释放等负面因素的影响，军工基金今年以来*回撤一度达到-40%！然后就从前两周开始，军工板块开始反弹，10个工作日反弹25%！

01

为什么这一波会反弹这么猛呢

我们来看一张图：

也就是说：仅仅今年的第一个季度的时间，主机厂的预收款项与合同负债，就几乎快赶上去年一整年了！可见需求之旺盛！！

说到这里，就要简单讲一下军工产业链的3大板块：

① 上游：军工电子(原材料&元器件)

② 中游：零部件&分系统

③ 下游：主机厂&发动机

在整个产业链中，最强势的就是“主机厂”，是国家直接下订单给整机厂，壁垒高。再由整机厂去选择系统和零部件厂。而从订单量来看，合同负债也很明确。

好！话题扯回来！

为什么这一波反弹这么多呢？

2021 年报：表面看军工行业整体扣非净利润增速31.8%，实际上核心赛道航空板块仅有4.6%，低于预期。

2022Q1：军工行业扣非利润增速 20.5%，其中航空板块扣非增速 14.1%。一季报亮点在于，关键的核心板块业绩从 4.6%提至 14.1%。这个数据体现了军工行业在2022年一季度疫情影响过程中的高成长表现，因此体现了未来会延续高增的预期。所以，短期反弹了一波。

我们可以再具体看看核心的“航空发动机产业链”，也能看出明显的营收增速的提升：

解释完短期*反弹原因后，我们还是重点看看军工板块中长期的投资前景。

02

军工产业链未来发展前景

首先要知道的就是，2022 年全国财政安排国防支出预算 14760.81 亿元，比上年预算执行数增长 7.1%，超过国内生产总值增长 5.5%的经济发展目标。

当前仅仅是军工行业全面扩产的早期，还处于实现2027、2035、2050三个重要军事目标的开始。2021年是“十四五”的开局之年，开局即决战，起步即冲刺，全行业呈现出需求高度旺盛，时不我待，如火如茶，焕发新生的局面！军工行业历史性的产能扩张大部分落地在途，行业增长的持续性和增速的子弹，应该还能飞老久了。。

再从军工产业上中下游各环节来看，其中，上中游的军工电子元器件企业具备“双重弹性”。

哪双重呢？一是“提前超额放量带来的收益提升”；二是“规模效应带来的利润提升”

为什么这么说呢？首先，主机厂作为直接面向军队客户的主体，是装备采购的关键点。主机厂接到订单后，逐级分解任务，从分系统到设备供应商再到零部件、元器件、原材料企业。其次，又由于上游企业中，任何一个配套环节存在“缺项”都将影响总装产品的交付时间。

因此，在当下军工行业需求的加速期，在大幅扩展期，为了保证及时交付，上游配套企业（就比如原材料厂、元器件厂）必须要准备“提前量”。因此，在前期，就大大提高了上游企业的交付数量，那么收入就会有放大；同时“规模效应”还将进一步提升利润空间。

所以，总的来看：

（1）下游主机厂大概率会保持线性平稳涨幅。因为，主机产品（像是战斗机、发动机）普遍由几万乃至几十万个零部件组成，产业链相比元器件更长，因此，对于下游主机厂来说，制约因素太多，扩产就被时间拉长。

（2）以元器件、零部件厂为代表的中上游企业，由于要准备“提前量”，因此会体现出前高后低的“跷跷板”效应。也就是说，前半程产量增速超出行业整体增速，后半程产量增速放缓。落实到具体企业，生产壁垒低的标准品、大宗品增速“前高后低”现象更加显著。

03

8只军工主题基金比较

2只指数：易方达中证军工ETF、鹏华空天军工指数

6只主动：南方军工改革、易方达国防军工、富国军工主题、博时军工主题、国投瑞银国家安全、长信国防军工量化。

1、先看军工指数基金：（务必点开看大图！）

2021年收益不到20%，2020年的收益率不到90%，而近年来*回撤又都达到了-40%以上，相比主动管理型基金整体来说，是不太好的。（因此呢，我不是很倾向买军工指数）

2、再来看这8只基金，我仔细看了他们的持仓情况以及基金经理在季报中写的内容，可以把它们分成3个梯队。（点击图片可以看到清晰大图）

第一梯队：易方达中证军工ETF、鹏华空天指数、国投瑞银国家安全。

这3只的基金在股票选择上会更倾向军工产业链下游(主机厂&发动机)，因此他们的PE要是*的。所以，表现在今年来的基金走势上，就被严重“杀估值”，净值跌得最厉害。

在这3只中，我更看好$国投瑞银国家安全混合(F001838)$。因为它重仓下游更*一些，一旦景气度传导到下游，可能反弹是*的。

其次想再提一句：这8只基金中，恰好只有这2只指数型基金重仓“航发动力”这只股票，而其他6只主动管理型基金的前10大重仓股都没有航发动力。（关于这一点，我也咨询了我的研究员朋友，他的大意是发动机还有一段路要走，可能确定性稍微差了点。）

所以，我认为基金经理们可能都达成了基本的共识，认为航发动力有一些“问题”暂时不适合纳入基金重仓吧。所以这个时候，如果我们买第一第二重仓股是航发动力的指数基金，可能有些冒险！

第二梯队：南方军工、博时军工、长信国防军工

这3只持股稍微偏上游（原材料&元器件），因此估值PE也相对更低。也是因此，今年来的跌幅就相对好一些。

而且，前面的分析中，也提到：上中游的军工电子元器件企业具备“双重弹性”，一是“提前超额放量带来的收益提升”，二是“规模效应带来的利润提升”。这可能就是这3只基金，这两年表现更好的原因吧。

那么，综合比较近两年的收益和回撤控制，还有基金经理在报告中的看法，我更喜欢$南方军工改革混合(F004224)$。（虽然，很多人会说它现任的基金经理任职期只有1年半，不够长。但是呢，人家实实在在把近一年的业绩做得相对很好的。今年来的回撤也是*的！而且，在经历了这两年头部明星基金经理陨落后，我认为这些年轻的基金经理，还是很值得信任和支持的。）

第三梯队：易方达国防军工、富国军工主题

这2只的持股相对更均衡地分布在军工产业链各环节。这两只基金从业绩上看，总体还是不错的。还是综合看业绩和回撤的话，我更倾向$易方达国防军工混合(F001475)$。

04

中国军工的海外拓展机会

最后，想再聊聊俄乌冲突，该事件的爆发凸显了自主可控的国防装备的重要性。而刚好，对于我们中国来说，与世界先进军事水平相比，的确还是有一定的差距的。所以，我们可以看到，除了前面提到的军费大幅提高意外，围绕军工研发的激励政策也在不断出来。

而提到全球武器与俄乌战争战争的话，我也想展开讲讲，中国军工的海外拓展机会！

全球其实就是3大武器体系：西式武器体系，俄式武器体系，中式武器体系。

从2016~2020年，5年的全球武器出口份额中，西式武器体系占据*优势，出口金额占比高达70%，俄式则是占到了20%，而中式则只有5.2%。

其中，中式武器进口金额占全球比为 4.7%，出口占比5.2%，还是贸易顺差的。

而且，咱们出口份额仅占全球的5.2%，但是未来有上升趋势，比如说在2020年的纳卡战争中，有一个很给力的作战工具是无人机，当时的无人机是土耳其制造的。但是，提到无人机，中国就是当之无愧的世界强国，技术上肯定比土耳其强。

而在今年的俄乌战争中，各国基本上都能看到，俄式装备表现一般，没有给人那种很惊艳，一看就想买的感觉。由于众所周知的原因，近几年俄罗斯对武器的研发投入与中美相比，差距在拉大，军工技术必然也会越来越落后。

因此，在3大武器体系的竞争中，俄式武器越不行，那么中国武器体系就越是有机会拓展一些市场份额！虽然政治因素是一个很重要的点，但是，支撑武器出口的关键还是技术。

所以，从“天时，地利，人和”来看，我国军工行业算是在我看来，仅次于新能源的第二香的赛道！

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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