上投摩根成长先锋，上投摩根成长先锋基金好吗

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• 1、上投摩根成长先锋

• 2、000062

• 3、上投摩根成长先锋基金净值

• 4、上投摩根成长先锋基金好吗

05月27日讯 上投摩根成长先锋混合型证券投资基金（简称：上投摩根成长先锋混合，代码378010）05月26日净值上涨2.36%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2082元，累计净值为2.4772元。

上投摩根成长先锋混合基金成立以来收益183.95%，今年以来收益12.62%，近一月收益6.88%，近一年收益35.95%，近三年收益64.06%。

上投摩根成长先锋混合基金成立以来分红5次，累计分红金额31.59亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为朱晓龙，自2019年08月16日管理该基金，任职期内收益24.56%。

倪权生，自2019年12月27日管理该基金，任职期内收益14.52%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有三一重工（持仓比例3.31%）、新希望（持仓比例3.19%）、亿纬锂能（持仓比例3.12%）、隆基股份（持仓比例3.06%）、东方雨虹（持仓比例3.05%）、海大集团（持仓比例3.00%）、建设机械（持仓比例2.99%）、新和成（持仓比例2.95%）、立讯精密（持仓比例2.91%）、万科A（持仓比例2.87%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年宏观经济在挑战和机遇中前行，一方面以地产为代表的传统宏观经济受到去杠杆的压力，地产产业链、大宗商品、传统制造业面临较大的经营压力，同时受中美贸易关系扰动，传统的出口型企业经营压力提升。另一方面，以消费电子、半导体、新能源、创新药等为代表的新兴产业投资意愿提升，需求改善，驱动我国经济的升级转型。同时，居民消费力持续增长，以消费升级为驱动力的新型消费形态逐步形成。2019年A股市场获得了少有的高收益，从结构来看，股票市场结构差异越来越明显，行业和个股的差异极大，龙头股表现突出，而大量小股票明显跑输市场，这背后反映的是在行业内部，龙头公司竞争优势越发明显。行业间差异也极大，资产和现金流更为稳定的消费类资产近几年表现较为强势，2019年以食品饮料、家电为代表的消费资产表现亮眼。而以电子、计算机、医药等为代表的科技类资产，是表现抢眼的另一大类资产。消费和科技资产的超额收益，显示出市场对于未来经济结构长期前景的预期。基金收益率整体表现强于市场，主要原因是基金的持仓结构越来越集中于优质资产，而这类核心资产过去3年持续跑赢市场。

报告期内，上投摩根成长先锋基金专注于挖掘核心资产，关注各行业龙头、以及基本面增长扎实的细分领域，结合估值情况，配置高性价比标的。在行业配置相对均衡的基础上，重点超配医药、电子、新能源等新兴产业，看好这些行业在未来的中长期成长前景，并低配与传统宏观经济相关系相关性较高的产业。

本报告期上投摩根成长先锋混合份额净值增长率为:41.27%，同期业绩比较基准收益率为:29.07%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望后市，我们认为，市场对优质资产定价的认可仍将会延续。从整体估值来看，以沪深300、中证500为代表的指数，估值仍在偏低位置，市场整体未出现估值泡沫。我们认为核心资产的估值中枢未来长期会高于以往，但随着过去几年市场对核心资产的定价提升，一些资产的估值已经处于历史较高位置，寻找低估值核心资产的难度越来越大，对于这些资产的配置，仍需结合景气周期和产业变化，从细分领域和优质公司入手，挖掘那些基本面会超预期的优质公司。（点击查看更多基金异动）

挖贝网4月16日，深圳华强（000062）近日发布2021年第一季度业绩预告，预计业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润21,450.29万元-23,708.22万元，比上年同期增长90%-110%；营业收入439,675.60万元-482,224.86万元，比上年同期增长55%-70%；基本每股收益0.2051元/股-0.2267元/股。

本报告期公司业绩的增长主要得益于以下几方面的原因：公司各项业务已形成了内生的、自发的良性运转模式，推动公司业务规模持续增长

公司围绕电子信息产业，不断创新服务模式，拓展服务内容，升级服务品质，确立了全面立体的竞争优势，并已打造形成中国本土*的综合性电子元器件交易服务平台，具体包括三大业务板块：华强半导体集团（中国本土*的多品类电子元器件授权分销平台，是公司的主营业务）、华强电子网集团（基于大数据的电子产业链B2B综合服务平台，是公司的创新业务）和华强电子世界（电子元器件及电子终端产品实体交易市场业务，是该领域全球*的实体市场）。

华强半导体集团在上游产品线和下游应用领域进行了完整、广泛、互补的科学布局，在规模、资金、技术、管理、风控能力等方面凸显了头部企业的行业竞争优势，实现了业务规模持续快速增长。

华强电子网集团自2019年12月底组建以来，围绕打造行业级别的产业互联网平台的发展目标，2020年完成了组织架构、人员、数据、业务模式、业务系统等方面的梳理和整合，其IT系统、大数据能力和各项业务在整合基础上不断创新。从2021年初开始，华强电子网集团作为创新业务验证了其商业模式的可行性、科学性和成长性，业务快速发展。

华强电子世界业务经营保持稳定，为公司主营业务持续获得较低利率的银行授信提供了坚实基础，是公司主营业务持续快速增长的底座。

随着电子行业景气度回暖，公司各项业务的竞争优势得到进一步体现和强化，市场份额进一步提升。

在本报告期内国内疫情基本得到控制，5G、物联网技术加速普及以及国产替代进程不断深化等因素推动电子行业景气度持续走高，在电子元器件此起彼伏的缺货潮中，公司各项业务的竞争优势得到进一步体现和强化。

作为国内多品类电子元器件授权分销商龙头，华强半导体集团在持续的电子元器件缺货潮中，实现了对下游客户保质保量的支持，有效保障了相关合作方生产经营的安全和稳定，与相关合作方的合作粘性及力度进一步加强，进而推动了市场份额的持续提升。本报告期内，华强半导体集团营业收入同比增长超55%，归属于母公司股东的净利润同比增长超136%。

华强电子网集团充分发挥其长期积淀的千万级别品类的电子元器件物料数据库、全球供应渠道数据库等丰富的数据库资源优势以及大数据能力、互联网平台优势，高效对接和解决客户急货、缺货等长尾采购需求，在电子元器件缺货潮中进一步扩大了平台影响力，其全球采购服务业务规模实现快速增长。本报告期内，华强电子网集团营业收入同比增长超190%，归属于母公司股东的净利润同比增长超500%；剔除本报告期内其出售所持参股公司部分股权取得的投资收益的影响，则归属于母公司股东的净利润同比增长超200%。

在主营业务的业务结构优化、技术分销能力增强以及行业景气度回暖等因素共同作用下，公司整体毛利率得到提升。

挖贝网资料显示，深圳华强主要业务为面向电子信息产业链的现代高端服务业，为产业链上的各环节提供线上线下交易服务、产品服务、技术服务、信息服务、数据服务和创新创业配套等服务，打造面向电子信息产业的国内*线下、线上交易服务平台。

02月05日讯 上投摩根成长先锋混合型证券投资基金（简称：上投摩根成长先锋混合，代码378010）02月04日净值上涨4.84%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0993元，累计净值为2.3683元。

上投摩根成长先锋混合基金成立以来收益158.36%，今年以来收益2.47%，近一月收益0.87%，近一年收益37.01%，近三年收益56.78%。

上投摩根成长先锋混合基金成立以来分红5次，累计分红金额31.59亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为朱晓龙，自2019年08月16日管理该基金，任职期内收益15.77%。

倪权生，自2019年12月27日管理该基金，任职期内收益6.44%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁德时代（持仓比例4.34%）、药明康德（持仓比例4.08%）、三一重工（持仓比例3.85%）、玲珑轮胎（持仓比例3.61%）、格力电器（持仓比例3.50%）、亿纬锂能（持仓比例3.25%）、大华股份（持仓比例3.22%）、万科A（持仓比例3.15%）、华泰证券（持仓比例3.03%）、恩捷股份（持仓比例2.74%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年股票市场结构差异越来越明显，行业和个股的差异极大，龙头股表现突出，龙头公司竞争优势越发明显。行业间差异也极大，资产和现金流更为稳定的消费类资产近几年表现较为强势，2019年以食品饮料、家电为代表的消费资产和以电子、计算机、医药等为代表的科技类资产表现亮眼。

展望后市，由于沪深300、中证500等代表性市场指数估值仍然较低，未来资金对优质资产仍有较大的配置需求。但由于2019年市场经历了一轮估值修复行情，因此寻找低估值核心资产的难度将越来越大，我们需结合景气周期和产业变化，从细分领域和优质公司入手，挖掘基本面会超预期的优质公司。未来基金将重点关注三条主线：行业景气上行的电子半导体以及医药板块；估值结合盈利周期具有买入价值的新能源车、房地产、非银金融；消费、机械及设备等景气度向上的细分领域。

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上投摩根均衡优选

基金要素

基金代码：A类：013091，C类：013092。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：中证800指数收益率*65%+中证港股通综合指数收益率*20%+上证国债指数收益率*15%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：上投摩根基金，目前总规模超过1900亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近800亿元，管理规模不算小，权益类投资的占比比较高。

基金经理：本基金的基金经理是倪权生先生，他拥有10年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理1只基金，合计管理规模23亿元。

代表基金：倪权生先生在2019年以前，在浙商基金担任基金经理，管理时间最长的一只是浙商聚潮新思维 ( 166801.OF )，从2015年3月20日至2019年8月23日，4年多的累计收益率为37.76%，年化收益率7.54%。由于经历过股灾，这个业绩表现还是比较*的。（数据WIND，截止2021.08.27）

到了上投摩根基金之后，倪权生先生只管理了一只基金上投摩根成长先锋( 378010.OF )，从2019年12月27日至金，累计收益率为98.80%，短期业绩表现非常*。（数据WIND，截止2021.08.27）

从倪权生先生的两段管理经验来看，有如下结论和判断：

更多情况，我们来看一下这两段投资过程中基金的持仓，来感受一下倪权生先生的持仓特点。

持仓特点

第一，在管理上投摩根成长先锋基金时，倪权生先生的持股集中度非常低，前十大重仓股占比基本在30%到35%之间变化。

而在他管理浙商聚潮新思维基金时，他的前十大重仓股基本上在40%左右变化，同时在2017，一度突破了60%的持股集中度。这显然是一个比较大的变化。

具体的原因我们还得从他的访谈和定期报告中寻找答案。

第二，我们结合倪权生先生的两段管理经验，可以看到他的年度交易换手率一直处于3-5倍之间，相当于每5-8个月换仓一次，这是一个不算低的交易频率。

第三，由于倪权生先生接手上投摩根成长先锋基金的时间不长，而且伴随着调仓的需要，因此，目前基金的平均持股周期只有0.8年，但这个数据还太短，需要更长的时间来观察。

结合上述三点，倪权生先生属于持股集中度较低+持股周期不长的“交易型”选手。

第四，在管理上投摩根基金时，倪权生先生基本上没有做过仓位择时，而在管理浙商的产品时，他在2017年12月份做了一次大的仓位变动，我们也观察了基金的份额，可能和当时大比例的赎回有关。

第五，从风格配置图来看，倪权生先生在2018年以前配置了比较多的小盘价值风格持仓，而在此之后，特别是到了上投摩根之后，他就全部配置在了成长风格上了。

结合上述两点，倪权生先生属于基本不做仓位择时+会做风格择时的“见风使舵型”选手。

第六，我们观察倪权生先生的两段持仓，发现重仓行业以及组合构建的方式是非常不同的。目前，整体处于行业非常分散的状态，且变化幅度不大。

而他在管理浙商的产品时，行业的变动幅度还是比较大的。

第七，我们再来看一下基金的二季度报告和重仓持股情况。

随着全球疫苗接种率的持续提升，国内外经济活动继续向好，从全球来看，发达经济体接种疫苗速度较快，带来需求提升。中国经济生产活动景气度继续保持在较好水平，出口需求仍然旺盛。部分行业受到海外供给因素的扰动，叠加需求向好，出现供需紧张的局面，如半导体、部分大宗商品等，导致相关行业出现涨价趋势。二季度证券市场相比一季度情绪有明显改善，部分产业链如医药、新能源车、半导体、医美等表现突出。

倪权生先生认为半导体和大宗商品上涨的主要原因是供求关系的紧张造成的。

展望后市，我们认为除部分机构重仓标的外，A股整体估值并不高，随着经济复苏持续以及经济结构的优化，受益于产业升级、国产替代等逻辑的行业，具备高于经济整体增速的条件，其中一些中市值公司表现出了较好的收入和盈利增长。

从行业景气度来看，我们认为今年景气度较好的产业链，如医美、半导体、新能源车等，受关注度越来越高，上半年表现较强，随着景气度继续延续，预计仍会有较高的关注度。另外一些行业，如军工产业链，部分细分行业在2020年年报和今年一季报中已经表现出较好的增速，当前估值不高。在制造业细分领域，如机械零部件、材料等，也逐渐出现一批具备全球竞争力的企业，也值得重点关注。

目前组合中半导体行业，持有了中颖电子、通威股份和紫光国微，新能源车产业链持有了亿纬锂能和天华超净，军工板块持有了振华科技。从季报中可以感受到，这些行业还是倪权生先生的主要投资方向。

投资理念与投资框架

倪权生先生在最近的一次访谈中介绍了他的投资目标，他希望自己的产品能够在不同的环境下都能够获得一定的超额收益，尽量不要给客户带来太大的回撤。

倪权生先生表示他会结合“自上而下”和“自下而上”两个维度来构建组合。他会把股票分成消费、医药、科技、传统制造、金融地产和周期这六大类型，每种类型观察的侧重点各有不同。

在个股选择上，倪权生先生表示自己会关注股票的性价比，不会拘泥于是否是龙头企业。

我们在持仓特征中发现，倪权生先生在管理光大一带一路基金时会做仓位调整，而在管理上投摩根基金时，不再做仓位调整，对此，在访谈中倪权生先生表示，他主要是基于性价比的评估，在整体都不便宜的时候，仓位较低，比如2015年，而在此之后，仓位变化不大。

在组合构建中，我们也发现倪权生先生会做一些行业上的调整，对此，他表示自己还是在遵循自己的投资框架，会根据预期收益做排序，不会拘泥于单一行业。

更多访谈内容，大家可以搜索《全市场视野，着眼高性价比投资——上投摩根基金经理倪权生访谈》一文进行了解。

一句话点评

总结一下，倪权生先生采用量化+主动选股结合的方式，考虑持仓的性价比，不拘泥于行业，也不拘泥于个股，有他自己的一套投资框架。从他目前的持仓来看，风格特征是比较明显的成长风格，对于较高估值的持仓和较低波动的投资目标，是否能够在目前的持仓中实现，我们想再多看一看。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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