春华资本(腾讯放弃音乐版权*授权权利)春华资本集团
春华资本(腾讯放弃音乐版权*授权权利)春华资本集团
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春华资本从0到1000亿规模，仅用了10年。如此短的时间内能有如此大的规模离不开幕后操盘手胡祖六的运筹帷幄。梳理春华资本的发展脉络，发现在早期募资期间，得平安、泰康等保险巨头相助；在投资项目期间，得阿里系“帮扶”。“靠着”胡祖六的“人脉”，春华资本资金项目两者兼具，规模不断扩张，为其后期大手笔布局君乐宝、美赞臣、战略投资智联招聘铺平道路。
9月9日，利洁时集团在官网发布一份全球声明，宣布中国婴幼儿营养品业务出售给春华资本的交易，已在当日正式完成。
根据交易协议，春华资本以22亿美元（142亿元）收购利洁时旗下美赞臣大中华区业务92%股权，实现控股。
这笔22亿美元的交易再次将春华资本推上热度话题，上一次还是因为蚂蚁股权的事情。
梳理春华资本的发展脉络，胡祖六无疑在其中扮演着举足轻重的角色，靠着自身的“人脉”，无论在投资项目还是募资上，都风生水起。
1
“藏身”幕后的胡祖六
公开资料显示，胡祖六毕业于清华大学工学硕士，美国哈佛大学经济学博士。
从胡祖六的履历来看，可谓光鲜十足。1991年至1996年担任IMF*经济学家；1996年至1997年担任达沃斯世界经济论坛首席经济学家；并长期为中国的金融改革、国企改革以及宏观经济政策提供研究分析和建议。
1997年他应聘加入高盛并任职至2010年，任职期间担任董事总经理、合伙人暨大中华区主席。
在高盛时，胡祖六对多项重大交易发挥了重要作用。其中包括，2006年高盛入股工商银行一案，高盛投资集团入股金额达到25.8亿美元；2009年，中国平安并购深发展交易。
2010年4月，胡祖六离开高盛，于2011年9月创立春华资本集团（Primavera Capital Management Ltd，简称“春华资本”），团队合伙人翟海涛、黄匡杰、汪洋等都曾在高盛工作。
值得注意的是，作为一位深谙资本运作的大佬，胡祖六“藏身”幕后，将自己与公司“切割”。
春华资本旗下有人民币和美元基金，由于美元基金在国外无法查询，而国内私募基金由于备案制可以查询到胡祖六的“资本”动作。
在国内的两大私募基金管理人为春华（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华投资”）、春华秋实（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华秋实投资”），注册地均在天津，法定代表人均为王学清。
基金业协会网站显示，春华投资目前备案了7只基金，春华秋实投资则备案了24只基金。
基金业协会
企查查数据显示，春华投资成立于2009年12月16日，注册资本1300万元；春华秋实投资成立于2011年3月25日，注册资本1亿元，实控人为明德春华（天津）资产管理有限公司（简称“明德春华”）。明德春华成立于2015年12月4日，注册资金1亿元，胡元满、王学清分别持股99.95%、0.05%。
而胡元满是胡祖六的妹妹。
从可查的股权关系来看，胡祖六与这些“春华系”的公司不存在明面上的股权关系，早在2014年胡祖六便将春华投资的法人变为王学清，自此“切割”了与“春华系”的股权关系。
妹妹走上台前，自己“藏身”幕后，这样的操作似乎是为了某些资本运作。后期蚂蚁股权“贱卖”更是将其推上风口。
2
春华资本的两位“贵人”
曾任高盛集团董事长和CEO的亨利·保尔森在《Dealing with China》一书中曾这样评价胡祖六：“他人脉很广，他熟悉理解中国宏观经济，了解上层优先考虑哪些事情，也知道为了做成那些事情需要采取哪些举措。”
胡祖六人脉很广，这点可以从其履历当中看出。
胡祖六曾在多个企业和公益机构任职，担任包括大自然保护协会亚太理事会的联合主席、外交关系协会全球顾问委员会和哈佛大学全球顾问委员会成员、香港特别行政区政府策略发展委员会委员和香港证券及期货事务监察委员会顾问委员会委员等。
2021年5月10日，普林斯顿高等研究院任命胡祖六为理事会成员。8月，胡祖六被委任为香港交易所中国业务咨询委员会创始成员，其他成员包括招商银行前行长马蔚华、高瓴资本张磊。
此外，企查查显示，胡祖六目前在7家公司任职，其中包含高盛高华证券（监事）、工商银行（独立董事）、蚂蚁科技集团（独立董事）、成都农村商业银行（董事）、泰康保险（董事）、民生金融租赁（独立董事）、百胜中国（独立董事、董事会主席）。
人脉广在春华投资的后期帮了大忙。
初期成立的春华资本除了胡祖六的明星光环，并没有业绩加持，只能做些“边角料”投资。
康鹏化学是春华资本成立后参与的第一个私有化项目。2018年11月，春华将其持有的康鹏有限全部股权（投资额6500万美元）转让，转让对价5.07亿元。春华资本该笔投资收益约20.84%，年化收益率约2.78%。
2011年11月，春华资本投资心连心化肥（01866.HK）约5100万美元。根据港交所公告，截止2020年12月末，春华资本持有心连心1.13亿股（市值约2.67亿），持股比例达9.61%。
随着2021年股价的大涨，春华资本也开始大幅度减持，上半年减持6000万股，持股降至5%以下。从时间来看，这笔投资较为波折，收益也仅在今年股价大涨体现出来。
此外，春华资本还在2012年投资了迅雷，2014年退出，两年的投资收益约3倍；2015年投资乐视影业；2016年投资艾瑞咨询，同年春华系联手西王食品收购加拿大知名运动营养与体重管理健康食品龙头Kerr公司80%的股权，而如今西王食品早已不复当年。
从早期春华资本的投资项目来看，并不“主流”，更像是为了“套利”。然而转变发生在投资蚂蚁金服之后，春华资本开始频频与阿里系有交集。
2015年，春华资本获得蚂蚁金服的股份。一家“名不见经传”的投资机构能进入蚂蚁金服，这在当时PE圈看来是一件不可思议的事情。2016年4月的B轮融资，春华资本继续跟投。
有意思的是，2013年胡祖六辞任大自然保护协会(TNC)中国主席，接棒的是刚“退休”的马云。随后接近5年的时间里，春华资本的投资项目，几乎清一色有浓重阿里系的烙印。
图片来源于
“跟着”阿里系，春华资本频频出现在热门投资项目中，这也让春华资本刷了一波存在感。不再“小打小闹”，而是出手阔绰。
2016年3月，菜鸟网络宣布完成首轮融资，春华资本位列其中；同年9月，蚂蚁金服和春华资本将分别向百胜中国投资5000万美元和4.1亿美元；2017年4月，滴滴完成55亿美元融资，春华资本与苹果一同进入滴滴股东名单；同年11月，大搜车宣布完成3.35亿美金E轮融资，阿里巴巴领投，春华资本跟投；2018年9月，大搜车F轮融资，春华资本和晨兴资本领投，阿里巴巴跟投；同年12月，蚂蚁金服与春华资本两方投资哈啰单车40亿元。
春华资本官网显示，截至2020年9月底，春华资本投资了近60家细分行业的高增长及龙头企业。所投项目包括阿里巴巴、百胜中国、字节跳动、快手、菜鸟网络、兴盛优选、滴滴出行、哈啰出行、小鹏汽车、蔚来汽车、蚂蚁科技集团、君乐宝乳业、陆金所等企业。
除了阿里，春华资本还有一个绕不开的“队友”平安。
2019年11月，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。而在2018年12月，陆金所获得了13.3亿美元的融资，由春华资本领投。
平安不仅与春华资本共同参与投资，同时还是春华系的LP。
金融机构作为LP出资春华资本，最早出现于2011年，平安人寿、大家人寿、中银集团投资有限公司三家LP共同成立春华秋实（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）。
同年，胡祖六借平安信托通道发行了其旗舰基金秋实信托基金，平安创新资本以LP身份与春华资本成立春华（天津）股权投资合伙企业。
而泰康人寿则是直接投资春华资本的美元基金。
2013年，泰康人寿与春华基金签订协议，向春华基金出资。2016年3月，泰康人寿旗下项目公司作为LP出资3000万美元，认购春华基金发起并管理的美元基金。
与平安类似的是，春华资本也投资了泰康人寿，如此相互“绑定”难免让人“质疑”。
显然，在春华资本壮大的过程中，平安与阿里多少扮演着“贵人”一角。
3
从并购到创投，春华资本能否复制此前的成功？
春华资本当前已经是管理规模超1000亿元的头部PE。
大也意味着有足够的资本去投资大体量的项目，22亿美元“截胡”美赞臣中国业务便是典型代表。与此同时，随着国内“低垂的果实”被机构分食，像蚂蚁集团、滴滴、字节跳动等一批新经济代表走向成熟阶段，大量的PE机构开始寻找早期项目。
2020年，中后期基金宣布杀入VC已经成为一股潮流。2月高瓴官宣以100亿规模成立高瓴创投。专注消费行业的老牌PE天图资本也宣布成立创投品牌。
春华资本也顺潮流“推出”春华创投。
2020年12月14日，一个名为春华创投的*发布了一篇推文，在B+轮领投了一家制药企业“未知君”。
推文中表述：春华创投是春华资本集团旗下专注于前沿科技领域的早期投资基金，其主要投资领域包括人工智能及其相关垂直应用、新一代产业互联网、医疗科技等，投资案例包括：健世科技、冰洲石科技、未知君、Zap Surgical等。
不过从当下中国资本市场来看，由于投资轮次的泾渭不明越来越显著，传统PE基金等待项目成熟再投入的路数可能已经“过时”。这也意味着它们需要去找更早期的项目。
尽管PE做VC都是股权投资，但彼此的风险偏好、回报要求以及操作方法等都有不同。这些传统的中后期基金在向前走的时候，势必会遭遇波折。
而春华资本作为一家规模超千亿的头部PE，开始去寻找早期项目，没有了大佬的“相伴”，春华资本能否复制此前的成功，需要更长的时间去观察。
腾讯8月31日晚间宣布，放弃音乐版权*授权权利。
7月24日，国家市场监管总局依法对腾讯作出责令解除网络音乐*版权等处罚，其中要求腾讯音乐30天内解除*版权协议。腾讯在*公告中称，其已向未能按期解约的上游版权方发送《关于放弃音乐版权*授权权利的声明》。
视觉中国
腾讯放弃音乐版权*授权
腾讯在公告中表示，截至2021年8月23日，已针对已达成的*协议全部上游版权方发送相关函件，告知其需按期解约，其中，绝大部分*协议已按期解约。
另外， 放弃与上游相关版权方音乐版权*协议中有关音乐版权*授权的权利（与独立音乐人*合作期限不超过三年，及新歌*网友分享期不超过三十日之情形除外），上游版权方可以自行向其他经营者进行授权，并不予追究相关版权方因授权其他经营者而产生的相关责任。
腾讯还表示，将在严格执行《决定书》基础上，以非*方式与上游版权方继续保持合作，并就非*合作事宜与上游版权方进行协商。
而网友热评的第一条是“周董我来了”，之前，腾讯音乐一直拥有周杰伦歌曲的*版权。
网易丁磊呼吁：
唱片公司以健康发展的理念开放授权
据中国证券网报道，8月31日晚间，在网易二季报业绩说明会上，网易CEO丁磊针对腾讯音乐发布放弃音乐版权*授权权利公告表示： “在这里我们呼吁唱片公司以开放公平、共同创造行业健康发展的理念开放授权，我们也愿意以*的诚意，也有足够的资金和各个唱片公司展开广泛的授权合作，共同建设中国音乐市场。”
同时，丁磊表示感谢国家市场监管部门做出的反垄断处罚决定，这给整个行业释放出非常明确、积极和振奋人心的信号，让广大用户和相关从业公司充满期待。
值得一提的是，早在2019年Q4财报电话会议上，丁磊就提到，国际三大唱片公司*销售模式，使得包括网易云音乐在内等需要购买版权的公司付出了超过合理价格的成本，“我们希望在未来能够回归一个合理理性的版权费用。”
公开资料显示， 腾讯音乐此前获得了环球、索尼和华纳三大唱片公司在中国的*版权，再进行对外授权。
丁磊提到，国家有关部门也提倡，这些唱片公司不应该以*的形式在中国继续授权，“我们希望未来除了三大唱片公司以外，日本、韩国还有中国港台地区等唱片商遵守国家版权部门制定的非*授权模式，让版权续约回归合理，让我们有更多的资源去扶持和发展中国的分享音乐。”
8月31日晚间，随着靴子落地，腾讯音乐一度大涨。盘中*涨幅超6.2%，截至美股收盘，腾讯音乐涨3.88%，股价报8.84美元。
腾讯港股方面，8月31日股价低开高走，最终收涨逾3%。近期，由于股价大跌，腾讯连续回购，8月31日，再度耗资逾1亿港元回购。
而网易方面也上涨 8.7%，股价报收97.42美元，网易有道更是暴涨20.71%，股价报收12.65%。
另外，据e公司报道，华纳音乐集团（Warner Music Group）和中国短视频平台快手达成了一项新的授权协议。根据该协议，华纳音乐集团将在快手的所有海外产品上提供其艺人的音乐，包括Kwai和Snack Video。
此前市场监管总局出手
7月24日，国家市场监管总局通报，依法对腾讯控股有限公司作出责令解除网络音乐*版权等处罚。
通报称，2021年1月，市场监管总局根据举报，对腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）2016年7月收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中行为立案调查。
调查表明，本案相关市场为中国境内网络音乐播放平台市场。正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。 2016年腾讯和中国音乐集团在相关市场份额分别为30%和40%左右，腾讯通过与市场主要竞争对手合并，获得较高的市场份额，集中后实体占有的*曲库资源超过80%，可能有能力促使上游版权方与其达成更多*版权协议，或要求给予其优于竞争对手的交易条件，也可能有能力通过支付高额预付金等版权付费模式提高市场进入壁垒，对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。
根据《反垄断法》第四十八条、《经营者集中审查暂行规定》第五十七条规定，按照发展和规范并重的原则，市场监管总局依法作出行政处罚决定， 责令腾讯及关联公司采取三十日内解除*音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。腾讯三年内每年向市场监管总局报告履行义务情况，市场监管总局将依法严格监督其执行情况。
通报指出， 本案为我国《反垄断法》实施以来对违法实施经营者集中采取必要措施恢复市场竞争状态的第一起案件。 责令腾讯解除*版权等措施将重塑相关市场竞争秩序，降低市场进入壁垒，使竞争者均有公平触达上游版权资源的机会，有利于将竞争的焦点从利用资本优势抢夺版权资源回归到创新服务水平、提高用户体验的理性轨道上来；有利于推动与国际接轨的合理方式计算版权费用，减轻下游运营成本；有利于培育新的市场进入者，并为现存企业创造更公平的竞争环境，保障消费者选择权，最终惠及广大消费者，促进网络音乐产业规范创新健康发展。
在市场监管总局发布通报后不久， 腾讯就作出了回应：
约九成用户是90后或00后
网易云音乐有多大想象空间？
“大批90后、00后的年轻’村民’，一手把网易云音乐捧进了港交所。”继网易有道之后，网易又一旗下子公司拆分上市。
8月1日，港交所官网显示， 网易云音乐已通过上市聆讯并公布聆讯后资料集，上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。
网易云音乐官方微信
不过，近日，网易云音乐对外回应，基于对当前市场整体环境等综合因素的考量， 公司管理层决定暂缓IPO，后续将选择更好的时机，尽快推进IPO相关事宜。
在一名分析人士看来，网易云音乐此举首先与大环境有关，随着监管的收紧，在这一时机上市反而会面临不确定性。紧接着，8月16日传出消息，腾讯音乐也将搁置在港上市计划。
更有行业人士分析，市场不好只是理由之一，网易云音乐的大幅亏损，让投资者对网易云音乐IPO信心不足。招股书显示，2018年到2020年，网易云音乐经调整后净亏损分别为18亿元、16亿元、16亿元，共计高达50亿元，且预计亏损将会持续。与此同时，其*的竞争对手腾讯音乐同期已经分别实现净利润18亿元、39亿元、41亿元。
8月31日，网易发布了2021年第二季度未经审计的财务报告， 二季度，网易净收入为人民币205亿元，同比增加13%；非公认会计准则下，归属于公司股东的净利润为人民币42亿元，超过市场预期。其中，创新及其他业务净收入47亿元，同比增长26%，得益于网易云音乐净收入的增加以及成本管控的改善，创新及其他业务Q2毛利率提升至19.3%，这也是网易云音乐毛利率*转正。
网易云音乐、网易严选和网易新闻等都保持着健康、良好发展势头，向既定目标稳步推进。
对于音乐流媒体平台来说，用户是在线音乐板块变现的基础之一。在财报电话会议上，网易披露，尽管全行业的用户增速都在放缓，网易云音乐仍在过去几个季度持续保持增长势头。 第二季度DAU/MAU 保持在 30% 以上，得益于产品功能的提升和88VIP等促销活动，会员付费率同比几乎翻倍。
另据数据显示，网易云音乐打造高粘性的音乐社区效果凸显。2021年一季度其在线音乐服务月活跃用户数达1.83亿人，日活听歌用户每日听歌时长达76.5分钟，月活跃用户中生产内容的用户占比约为26%。二季度，网易云音乐性格主导色测试刷屏朋友圈，展现出高黏性的社区互动氛围，以及对年轻群体社交需求的*洞察。 其中，网易云音乐约90%用户是90后或00后。
（本文不构成投资建议，据此操作风险自担）
综合自市场监管总局、（
春华资本从0到1000亿规模，仅用了10年。如此短的时间内能有如此大的规模离不开幕后操盘手胡祖六的运筹帷幄。梳理春华资本的发展脉络，发现在早期募资期间，得平安、泰康等保险巨头相助；在投资项目期间，得阿里系“帮扶”。“靠着”胡祖六的“人脉”，春华资本资金项目两者兼具，规模不断扩张，为其后期大手笔布局君乐宝、美赞臣、战略投资智联招聘铺平道路。
9月9日，利洁时集团在官网发布一份全球声明，宣布中国婴幼儿营养品业务出售给春华资本的交易，已在当日正式完成。
根据交易协议，春华资本以22亿美元（142亿元）收购利洁时旗下美赞臣大中华区业务92%股权，实现控股。
这笔22亿美元的交易再次将春华资本推上热度话题，上一次还是因为蚂蚁股权的事情。
梳理春华资本的发展脉络，胡祖六无疑在其中扮演着举足轻重的角色，靠着自身的“人脉”，无论在投资项目还是募资上，都风生水起。
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“藏身”幕后的胡祖六
公开资料显示，胡祖六毕业于清华大学工学硕士，美国哈佛大学经济学博士。
从胡祖六的履历来看，可谓光鲜十足。1991年至1996年担任IMF*经济学家；1996年至1997年担任达沃斯世界经济论坛首席经济学家；并长期为中国的金融改革、国企改革以及宏观经济政策提供研究分析和建议。
1997年他应聘加入高盛并任职至2010年，任职期间担任董事总经理、合伙人暨大中华区主席。
在高盛时，胡祖六对多项重大交易发挥了重要作用。其中包括，2006年高盛入股工商银行一案，高盛投资集团入股金额达到25.8亿美元；2009年，中国平安并购深发展交易。
2010年4月，胡祖六离开高盛，于2011年9月创立春华资本集团（Primavera Capital Management Ltd，简称“春华资本”），团队合伙人翟海涛、黄匡杰、汪洋等都曾在高盛工作。
值得注意的是，作为一位深谙资本运作的大佬，胡祖六“藏身”幕后，将自己与公司“切割”。
春华资本旗下有人民币和美元基金，由于美元基金在国外无法查询，而国内私募基金由于备案制可以查询到胡祖六的“资本”动作。
在国内的两大私募基金管理人为春华（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华投资”）、春华秋实（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华秋实投资”），注册地均在天津，法定代表人均为王学清。
基金业协会网站显示，春华投资目前备案了7只基金，春华秋实投资则备案了24只基金。
基金业协会
企查查数据显示，春华投资成立于2009年12月16日，注册资本1300万元；春华秋实投资成立于2011年3月25日，注册资本1亿元，实控人为明德春华（天津）资产管理有限公司（简称“明德春华”）。明德春华成立于2015年12月4日，注册资金1亿元，胡元满、王学清分别持股99.95%、0.05%。
而胡元满是胡祖六的妹妹。
从可查的股权关系来看，胡祖六与这些“春华系”的公司不存在明面上的股权关系，早在2014年胡祖六便将春华投资的法人变为王学清，自此“切割”了与“春华系”的股权关系。
妹妹走上台前，自己“藏身”幕后，这样的操作似乎是为了某些资本运作。后期蚂蚁股权“贱卖”更是将其推上风口。
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春华资本的两位“贵人”
曾任高盛集团董事长和CEO的亨利·保尔森在《Dealing with China》一书中曾这样评价胡祖六：“他人脉很广，他熟悉理解中国宏观经济，了解上层优先考虑哪些事情，也知道为了做成那些事情需要采取哪些举措。”
胡祖六人脉很广，这点可以从其履历当中看出。
胡祖六曾在多个企业和公益机构任职，担任包括大自然保护协会亚太理事会的联合主席、外交关系协会全球顾问委员会和哈佛大学全球顾问委员会成员、香港特别行政区政府策略发展委员会委员和香港证券及期货事务监察委员会顾问委员会委员等。
2021年5月10日，普林斯顿高等研究院任命胡祖六为理事会成员。8月，胡祖六被委任为香港交易所中国业务咨询委员会创始成员，其他成员包括招商银行前行长马蔚华、高瓴资本张磊。
此外，企查查显示，胡祖六目前在7家公司任职，其中包含高盛高华证券（监事）、工商银行（独立董事）、蚂蚁科技集团（独立董事）、成都农村商业银行（董事）、泰康保险（董事）、民生金融租赁（独立董事）、百胜中国（独立董事、董事会主席）。
人脉广在春华投资的后期帮了大忙。
初期成立的春华资本除了胡祖六的明星光环，并没有业绩加持，只能做些“边角料”投资。
康鹏化学是春华资本成立后参与的第一个私有化项目。2018年11月，春华将其持有的康鹏有限全部股权（投资额6500万美元）转让，转让对价5.07亿元。春华资本该笔投资收益约20.84%，年化收益率约2.78%。
2011年11月，春华资本投资心连心化肥（01866.HK）约5100万美元。根据港交所公告，截止2020年12月末，春华资本持有心连心1.13亿股（市值约2.67亿），持股比例达9.61%。
随着2021年股价的大涨，春华资本也开始大幅度减持，上半年减持6000万股，持股降至5%以下。从时间来看，这笔投资较为波折，收益也仅在今年股价大涨体现出来。
此外，春华资本还在2012年投资了迅雷，2014年退出，两年的投资收益约3倍；2015年投资乐视影业；2016年投资艾瑞咨询，同年春华系联手西王食品收购加拿大知名运动营养与体重管理健康食品龙头Kerr公司80%的股权，而如今西王食品早已不复当年。
从早期春华资本的投资项目来看，并不“主流”，更像是为了“套利”。然而转变发生在投资蚂蚁金服之后，春华资本开始频频与阿里系有交集。
2015年，春华资本获得蚂蚁金服的股份。一家“名不见经传”的投资机构能进入蚂蚁金服，这在当时PE圈看来是一件不可思议的事情。2016年4月的B轮融资，春华资本继续跟投。
有意思的是，2013年胡祖六辞任大自然保护协会(TNC)中国主席，接棒的是刚“退休”的马云。随后接近5年的时间里，春华资本的投资项目，几乎清一色有浓重阿里系的烙印。
图片来源于
“跟着”阿里系，春华资本频频出现在热门投资项目中，这也让春华资本刷了一波存在感。不再“小打小闹”，而是出手阔绰。
2016年3月，菜鸟网络宣布完成首轮融资，春华资本位列其中；同年9月，蚂蚁金服和春华资本将分别向百胜中国投资5000万美元和4.1亿美元；2017年4月，滴滴完成55亿美元融资，春华资本与苹果一同进入滴滴股东名单；同年11月，大搜车宣布完成3.35亿美金E轮融资，阿里巴巴领投，春华资本跟投；2018年9月，大搜车F轮融资，春华资本和晨兴资本领投，阿里巴巴跟投；同年12月，蚂蚁金服与春华资本两方投资哈啰单车40亿元。
春华资本官网显示，截至2020年9月底，春华资本投资了近60家细分行业的高增长及龙头企业。所投项目包括阿里巴巴、百胜中国、字节跳动、快手、菜鸟网络、兴盛优选、滴滴出行、哈啰出行、小鹏汽车、蔚来汽车、蚂蚁科技集团、君乐宝乳业、陆金所等企业。
除了阿里，春华资本还有一个绕不开的“队友”平安。
2019年11月，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。而在2018年12月，陆金所获得了13.3亿美元的融资，由春华资本领投。
平安不仅与春华资本共同参与投资，同时还是春华系的LP。
金融机构作为LP出资春华资本，最早出现于2011年，平安人寿、大家人寿、中银集团投资有限公司三家LP共同成立春华秋实（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）。
同年，胡祖六借平安信托通道发行了其旗舰基金秋实信托基金，平安创新资本以LP身份与春华资本成立春华（天津）股权投资合伙企业。
而泰康人寿则是直接投资春华资本的美元基金。
2013年，泰康人寿与春华基金签订协议，向春华基金出资。2016年3月，泰康人寿旗下项目公司作为LP出资3000万美元，认购春华基金发起并管理的美元基金。
与平安类似的是，春华资本也投资了泰康人寿，如此相互“绑定”难免让人“质疑”。
显然，在春华资本壮大的过程中，平安与阿里多少扮演着“贵人”一角。
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从并购到创投，春华资本能否复制此前的成功？
春华资本当前已经是管理规模超1000亿元的头部PE。
大也意味着有足够的资本去投资大体量的项目，22亿美元“截胡”美赞臣中国业务便是典型代表。与此同时，随着国内“低垂的果实”被机构分食，像蚂蚁集团、滴滴、字节跳动等一批新经济代表走向成熟阶段，大量的PE机构开始寻找早期项目。
2020年，中后期基金宣布杀入VC已经成为一股潮流。2月高瓴官宣以100亿规模成立高瓴创投。专注消费行业的老牌PE天图资本也宣布成立创投品牌。
春华资本也顺潮流“推出”春华创投。
2020年12月14日，一个名为春华创投的*发布了一篇推文，在B+轮领投了一家制药企业“未知君”。
推文中表述：春华创投是春华资本集团旗下专注于前沿科技领域的早期投资基金，其主要投资领域包括人工智能及其相关垂直应用、新一代产业互联网、医疗科技等，投资案例包括：健世科技、冰洲石科技、未知君、Zap Surgical等。
不过从当下中国资本市场来看，由于投资轮次的泾渭不明越来越显著，传统PE基金等待项目成熟再投入的路数可能已经“过时”。这也意味着它们需要去找更早期的项目。
尽管PE做VC都是股权投资，但彼此的风险偏好、回报要求以及操作方法等都有不同。这些传统的中后期基金在向前走的时候，势必会遭遇波折。
而春华资本作为一家规模超千亿的头部PE，开始去寻找早期项目，没有了大佬的“相伴”，春华资本能否复制此前的成功，需要更长的时间去观察。
春华资本从0到1000亿规模，仅用了10年。如此短的时间内能有如此大的规模离不开幕后操盘手胡祖六的运筹帷幄。梳理春华资本的发展脉络，发现在早期募资期间，得平安、泰康等保险巨头相助；在投资项目期间，得阿里系“帮扶”。“靠着”胡祖六的“人脉”，春华资本资金项目两者兼具，规模不断扩张，为其后期大手笔布局君乐宝、美赞臣、战略投资智联招聘铺平道路。
9月9日，利洁时集团在官网发布一份全球声明，宣布中国婴幼儿营养品业务出售给春华资本的交易，已在当日正式完成。
根据交易协议，春华资本以22亿美元（142亿元）收购利洁时旗下美赞臣大中华区业务92%股权，实现控股。
这笔22亿美元的交易再次将春华资本推上热度话题，上一次还是因为蚂蚁股权的事情。
梳理春华资本的发展脉络，胡祖六无疑在其中扮演着举足轻重的角色，靠着自身的“人脉”，无论在投资项目还是募资上，都风生水起。
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“藏身”幕后的胡祖六
公开资料显示，胡祖六毕业于清华大学工学硕士，美国哈佛大学经济学博士。
从胡祖六的履历来看，可谓光鲜十足。1991年至1996年担任IMF*经济学家；1996年至1997年担任达沃斯世界经济论坛首席经济学家；并长期为中国的金融改革、国企改革以及宏观经济政策提供研究分析和建议。
1997年他应聘加入高盛并任职至2010年，任职期间担任董事总经理、合伙人暨大中华区主席。
在高盛时，胡祖六对多项重大交易发挥了重要作用。其中包括，2006年高盛入股工商银行一案，高盛投资集团入股金额达到25.8亿美元；2009年，中国平安并购深发展交易。
2010年4月，胡祖六离开高盛，于2011年9月创立春华资本集团（Primavera Capital Management Ltd，简称“春华资本”），团队合伙人翟海涛、黄匡杰、汪洋等都曾在高盛工作。
值得注意的是，作为一位深谙资本运作的大佬，胡祖六“藏身”幕后，将自己与公司“切割”。
春华资本旗下有人民币和美元基金，由于美元基金在国外无法查询，而国内私募基金由于备案制可以查询到胡祖六的“资本”动作。
在国内的两大私募基金管理人为春华（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华投资”）、春华秋实（天津）股权投资管理有限公司（简称“春华秋实投资”），注册地均在天津，法定代表人均为王学清。
基金业协会网站显示，春华投资目前备案了7只基金，春华秋实投资则备案了24只基金。
基金业协会
企查查数据显示，春华投资成立于2009年12月16日，注册资本1300万元；春华秋实投资成立于2011年3月25日，注册资本1亿元，实控人为明德春华（天津）资产管理有限公司（简称“明德春华”）。明德春华成立于2015年12月4日，注册资金1亿元，胡元满、王学清分别持股99.95%、0.05%。
而胡元满是胡祖六的妹妹。
从可查的股权关系来看，胡祖六与这些“春华系”的公司不存在明面上的股权关系，早在2014年胡祖六便将春华投资的法人变为王学清，自此“切割”了与“春华系”的股权关系。
妹妹走上台前，自己“藏身”幕后，这样的操作似乎是为了某些资本运作。后期蚂蚁股权“贱卖”更是将其推上风口。
2
春华资本的两位“贵人”
曾任高盛集团董事长和CEO的亨利·保尔森在《Dealing with China》一书中曾这样评价胡祖六：“他人脉很广，他熟悉理解中国宏观经济，了解上层优先考虑哪些事情，也知道为了做成那些事情需要采取哪些举措。”
胡祖六人脉很广，这点可以从其履历当中看出。
胡祖六曾在多个企业和公益机构任职，担任包括大自然保护协会亚太理事会的联合主席、外交关系协会全球顾问委员会和哈佛大学全球顾问委员会成员、香港特别行政区政府策略发展委员会委员和香港证券及期货事务监察委员会顾问委员会委员等。
2021年5月10日，普林斯顿高等研究院任命胡祖六为理事会成员。8月，胡祖六被委任为香港交易所中国业务咨询委员会创始成员，其他成员包括招商银行前行长马蔚华、高瓴资本张磊。
此外，企查查显示，胡祖六目前在7家公司任职，其中包含高盛高华证券（监事）、工商银行（独立董事）、蚂蚁科技集团（独立董事）、成都农村商业银行（董事）、泰康保险（董事）、民生金融租赁（独立董事）、百胜中国（独立董事、董事会主席）。
人脉广在春华投资的后期帮了大忙。
初期成立的春华资本除了胡祖六的明星光环，并没有业绩加持，只能做些“边角料”投资。
康鹏化学是春华资本成立后参与的第一个私有化项目。2018年11月，春华将其持有的康鹏有限全部股权（投资额6500万美元）转让，转让对价5.07亿元。春华资本该笔投资收益约20.84%，年化收益率约2.78%。
2011年11月，春华资本投资心连心化肥（01866.HK）约5100万美元。根据港交所公告，截止2020年12月末，春华资本持有心连心1.13亿股（市值约2.67亿），持股比例达9.61%。
随着2021年股价的大涨，春华资本也开始大幅度减持，上半年减持6000万股，持股降至5%以下。从时间来看，这笔投资较为波折，收益也仅在今年股价大涨体现出来。
此外，春华资本还在2012年投资了迅雷，2014年退出，两年的投资收益约3倍；2015年投资乐视影业；2016年投资艾瑞咨询，同年春华系联手西王食品收购加拿大知名运动营养与体重管理健康食品龙头Kerr公司80%的股权，而如今西王食品早已不复当年。
从早期春华资本的投资项目来看，并不“主流”，更像是为了“套利”。然而转变发生在投资蚂蚁金服之后，春华资本开始频频与阿里系有交集。
2015年，春华资本获得蚂蚁金服的股份。一家“名不见经传”的投资机构能进入蚂蚁金服，这在当时PE圈看来是一件不可思议的事情。2016年4月的B轮融资，春华资本继续跟投。
有意思的是，2013年胡祖六辞任大自然保护协会(TNC)中国主席，接棒的是刚“退休”的马云。随后接近5年的时间里，春华资本的投资项目，几乎清一色有浓重阿里系的烙印。
图片来源于
“跟着”阿里系，春华资本频频出现在热门投资项目中，这也让春华资本刷了一波存在感。不再“小打小闹”，而是出手阔绰。
2016年3月，菜鸟网络宣布完成首轮融资，春华资本位列其中；同年9月，蚂蚁金服和春华资本将分别向百胜中国投资5000万美元和4.1亿美元；2017年4月，滴滴完成55亿美元融资，春华资本与苹果一同进入滴滴股东名单；同年11月，大搜车宣布完成3.35亿美金E轮融资，阿里巴巴领投，春华资本跟投；2018年9月，大搜车F轮融资，春华资本和晨兴资本领投，阿里巴巴跟投；同年12月，蚂蚁金服与春华资本两方投资哈啰单车40亿元。
春华资本官网显示，截至2020年9月底，春华资本投资了近60家细分行业的高增长及龙头企业。所投项目包括阿里巴巴、百胜中国、字节跳动、快手、菜鸟网络、兴盛优选、滴滴出行、哈啰出行、小鹏汽车、蔚来汽车、蚂蚁科技集团、君乐宝乳业、陆金所等企业。
除了阿里，春华资本还有一个绕不开的“队友”平安。
2019年11月，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。而在2018年12月，陆金所获得了13.3亿美元的融资，由春华资本领投。
平安不仅与春华资本共同参与投资，同时还是春华系的LP。
金融机构作为LP出资春华资本，最早出现于2011年，平安人寿、大家人寿、中银集团投资有限公司三家LP共同成立春华秋实（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）。
同年，胡祖六借平安信托通道发行了其旗舰基金秋实信托基金，平安创新资本以LP身份与春华资本成立春华（天津）股权投资合伙企业。
而泰康人寿则是直接投资春华资本的美元基金。
2013年，泰康人寿与春华基金签订协议，向春华基金出资。2016年3月，泰康人寿旗下项目公司作为LP出资3000万美元，认购春华基金发起并管理的美元基金。
与平安类似的是，春华资本也投资了泰康人寿，如此相互“绑定”难免让人“质疑”。
显然，在春华资本壮大的过程中，平安与阿里多少扮演着“贵人”一角。
3
从并购到创投，春华资本能否复制此前的成功？
春华资本当前已经是管理规模超1000亿元的头部PE。
大也意味着有足够的资本去投资大体量的项目，22亿美元“截胡”美赞臣中国业务便是典型代表。与此同时，随着国内“低垂的果实”被机构分食，像蚂蚁集团、滴滴、字节跳动等一批新经济代表走向成熟阶段，大量的PE机构开始寻找早期项目。
2020年，中后期基金宣布杀入VC已经成为一股潮流。2月高瓴官宣以100亿规模成立高瓴创投。专注消费行业的老牌PE天图资本也宣布成立创投品牌。
春华资本也顺潮流“推出”春华创投。
2020年12月14日，一个名为春华创投的*发布了一篇推文，在B+轮领投了一家制药企业“未知君”。
推文中表述：春华创投是春华资本集团旗下专注于前沿科技领域的早期投资基金，其主要投资领域包括人工智能及其相关垂直应用、新一代产业互联网、医疗科技等，投资案例包括：健世科技、冰洲石科技、未知君、Zap Surgical等。
不过从当下中国资本市场来看，由于投资轮次的泾渭不明越来越显著，传统PE基金等待项目成熟再投入的路数可能已经“过时”。这也意味着它们需要去找更早期的项目。
尽管PE做VC都是股权投资，但彼此的风险偏好、回报要求以及操作方法等都有不同。这些传统的中后期基金在向前走的时候，势必会遭遇波折。
而春华资本作为一家规模超千亿的头部PE，开始去寻找早期项目，没有了大佬的“相伴”，春华资本能否复制此前的成功，需要更长的时间去观察。
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