博时价值增长050001(博时基金公司)050001博时价值增长基金
博时价值增长050001(博时基金公司)050001博时价值增长基金
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货币政策与产业政策对资源品价格的影响
1.1.央行将启动新一轮“降准”，资源品或受影响
中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准共计释放长期资金约5300亿元。
“通货膨胀无论何时何地都是货币现象。”在国内外货币相对宽松(尤其是海外货币政策宽松)的环境下，长期来看会导致资源品价格的上涨。
我们重点分析各行业股票价格受到PPI与CPI变化的影响。有色金属、汽车、煤炭、房地产和食品饮料这5个行业的涨跌幅最能被CPI和PPI进行解释。
1.2.“稳增长”背景下，资源品被更加重视
2022年以来，受国内疫情反复，海外战争爆发等因素影响，中国经济承压。在5.5%增速目标背景下，稳增长成为当前阶段的重点任务。*数据显示，今年 1-2 月固定资产投资新开工计划规模增速飙升至 2010 年以来的*水平，进一步印证和强化了稳增长大年的逻辑。在本轮疫情进一步得到控制之后，各种基建和地产有望进入开工高峰期，赶工需求推动大宗需求进一步改善，其中最受益板块为有色、石油、煤炭、化工等上游资源品。自然资源板块有望迎来更多机遇。
1) 中国经济承压，开启新一轮稳增长
从中央经济工作会议，到两会政府工作报告，以及历次国常会，稳增长的政策主基调逐渐明朗并不断强化。今年以来面对疫情反复、需求收缩、供给冲击、预期转弱等问题，基建投资预计将成为稳增长的主要发力点。
去年年底以来的多次会议提到要“适度超前开展基础设施投资”，投资的方向包括水利、交通、生态环保、农业农村、市政等传统基础设施建设，以及数字中心、5G、工业互联网、新能源等新型基础设施建设，并围绕国家重大区域发展战略的重点项目、“十四五”规划 102 项重大工程项目建设等长远规划发展进行投资部署。
数据显示，2022年1-2月新开工项目计划总投资额同比增速飙升至62.8%，创下2010年以来的新高;施工项目计划总投资额增速触底反弹，1-2月同比增长11.6%。这些数据表明在今年稳增长主题背景下，基建投资将大幅加码。
2) 社融增速边际改善，大宗商品价格有望回升
今年1-2月新增社融增速已经出现了边际改善，新增社融增速转正，同时结构上，中长期社融增速尚未转正。3月以来，全国各地疫情散发，可能一定程度上影响融资需求，社融数据可能继续改善。4月出炉一季度经济数据后，如果GDP增速不及预期，则4月之后新增社融增速将会继续加速改善，逐渐强化市场底部出现的动力。随着后续地产加基建投资进一步发力，则当前较高的大宗价格还有进一步提升的空间。
3) 景气度不减，上游资源品量价齐升
自然资源品主要包括有色金属、煤炭、石油、稀土、黄金等，这些资源具有稀缺性，不可再生性等特点，是经济发展的重要原材料。在需求端，从全年来看，两会提出5.5%的GDP增速目标，在疫情多点散发，消费低迷、出口受高基数影响回落的背景下，投资成为稳增长的主要抓手。稳增长大年，地产基建发力，上游资源品如有色金融、煤炭、石油等仍有望维持较高景气度。
有色金属是除了铁、锰等黑金属以外的其他金属。有色金属又可以分为：工业金属，贵金属和稀有金属这三类。工业金属常见的有铜，锌，铝，铅，锡，镍等，他们在工业上用途广泛，是重要的工业原材料。目前，工业金融国际库存在历史地位，国内库存也在历史地位，一旦稳增长发力，价格有望进一步上行。
煤炭是典型的资源类行业，主要以开采煤炭资源为主，位于国民经济的最上游，受宏观经济周期和下游行业发展影响较为明显。按照用途，煤炭主要分为动力煤、炼焦煤和无烟煤。动力煤主要应用于经济下游的火力发电、建材和化工等方面;炼焦煤主要用于生产焦炭，进而用于钢铁行业;无烟煤是煤化程度*的煤，主要应用于经济下游的化工和有色金属行业。
目前煤炭下游需求旺盛，随着复工节奏加快，补库需求强烈。非电企业，复工补库节奏加快，需求持续释放，而供给端煤炭库存仍然处于较低位置。年初至今，焦煤、焦炭、动力煤期货价格均呈现上涨趋势，三月以来焦炭期货结算价月环比上行20.65%;焦煤期货结算价月环比上行23.47%;动力煤期货结算价月环比上行6.31%。随着稳增长逻辑加强，企业复工复产，未来煤炭价格仍有较大上涨空间。
今年以来，石油天然气开采、煤炭采选、有色金属冶炼、化工等上游资源品行业的营收实现较快增长。量、价拆分来看， 石油天然气开采、煤炭开采、有色金属冶炼等行业的工业品价格呈上升趋势，而有色金属矿采、燃气生产及供应等行业在量上大幅上行。总的来说，上游资源品多个行业呈现价量齐升趋势。
4) 我国工业企业上游利润加快增长
从利润结构来看，由于年初以来大宗商品价格继续上涨，上游行业利润加快增长，而中下游行业利润受到挤压，整体工业利润率明显回落。中长期来看，中下游行业利润有待修复。1至2月份，我国规模以上工业企业营业收入利润率为5.97%，比去年同期下降0.6个百分点，比去年全年下降0.8个百分点。分大类行业来看，1-2月采矿业利润率为24.5%，比去年同期高9.6个百分点，比去年全年高6.3个百分点，采矿业利润率大幅提高;制造业利润率为5.2%，比去年同期低1.1个百分点，比去年全年低1.3个百分点，制造业利润率显著回落;电力热力燃气及水的生产和供应业利润率为2.8%，比去年同期低3.1个百分点，比去年全年低0.5个百分点，利润率亦明显下滑。
整体而言，此轮上游资源品价格的上涨，扩大了上游工业企业的利润水平，同时，中下游企业的利润水平受到了一定程度上的挤压。
5) 海外局势扰动，海内外煤炭价格倒挂
受到俄乌局势的扰动，加剧了全球能源供应的紧张。叠加国内政策继续强调煤炭的“保供稳价”，带来海内外煤炭价格倒挂的局面，导致煤炭进口缩量。
根据海关总署*公布的进口数据，2022 年1-2月，我国累计进口煤炭3539万吨，同比下降14%，减量578万吨，而煤炭行业库存处于低位，有补库需求。虽然国内煤现货价受调控有所回落，但长协价格仍在上涨，而海外业务则完全市场化定价，享受全球能源价格上涨的红利。
6) 资源品企业历来具有高股息特点，具备较好的防御属性
上游资源品行业历来是高股息的成熟企业，我们统计的前五大高股息低波行业的中，不乏煤炭、钢铁、石油石化等资源品行业。高股息因子在A股市场历来是有效的Alpha因子。在当前稳增长的宏观背景下，具备较好的收益水平和防御特征。
2006年以来国内经历了五轮稳增长年。稳增长发力通常出现在召开党的代表大会的年份(2007/2012/2017)，以优异的成绩迎接大会的召开;或重大全球性经济危机之后(2009/2020)，以稳增长化解危机。我们重点分析不同稳增长时间段高股息因子的表现。
上图橙色区域为国内稳增长的年份，我们发现在2007年、2009年、2017年和2020年高股息因子均有正向收益，尤其是在2017年一年的因子收为40.5%，多空收益显著。
上证自然资源指数(000068.SH)投资价值分析
上证自然资源指数由沪市A股中规模大、流动性好的50只资源类公司股票组成，采用自由流通市值加权方式，用以反映沪市A股中资源类股票的整体表现。
2.1. 上证自然资源指数编制方法
编制方法：上证自然资源指数以上证全指指数样本股为样本空间。具体选样方法为：
(1)将样本空间中行业分类为能源、有色金属、非金属采矿及制品、农牧渔产品和林业产品的股票列为资源类股票;
(2)将样本空间中资源类股票按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名，所得和的排名作为股票的综合排名。选取综合排名前 50 的股票进入上证自然资源指数。
指数调整：上证自然资源指数的样本股每半年调整一次，样本调整实施时间为每年6月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。当上证全指调整样本股，上证自然资源指数样股随之进行相应调整。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。
2.2.指数个股集中度高，聚焦资源龙头公司
从*截面数据来看，指数主要聚焦于内地股资源龙头公司，指数个股集中度较高。市值位于1000亿以上的股票合计权重占比为46.46%，而市值小于100亿的合计权重仅占1.02%。因此，上证自然资源指数可以有效反映在内地股市上市的自然资源龙头公司表现。
2.3. 指数覆盖了以能源为核心的自然资源行业
上证自然资源指数覆盖了以能源为核心的自然资源行业。其中，根据中信三级行业分类，权重*的细分行业为动力煤，权重达到17.43%。除此之外，黄金行业权重为19.04%，石油开采Ⅲ和炼焦煤行业权重在7%-9%。
指数中成份股的权重集中度稍高。截至2022年4月11日，前五大重仓股合计权重27.02%，前十合计权重44.83%。从行业和重仓股的信息来看，指数权重主要集中在能源和有色金属板块的龙头企业，重仓股中包含有中国石化、中国石油、中国神华、中国铝业等许多大型国有企业，行业龙头地位稳固，产业结构稳定，发展成熟。
2.4.利润增长迅速，显示出相对低估值
在基本面特征方面，与宽基指数相比，上证资源指数净利润增长率达到了137.42%，体现出了显著的盈利能力成长性。上证自然资源指数与内地资源指数相比较为相似，估值稍偏低。
此外，从估值角度来看，当前上证自然资源指数的估值处于历史低位。截至2022年4月11日，指数PE_TTM为12.55，而历史均值为23.50，历史相对分位数为15.20%。指数PB为1.31，历史均值为1.34，历史相对分位数为50.29%。近一年多以来，指数估值均在历史平均值以下，考虑到当前国际能源资源价格上升的背景，以及成分股稳固的行业龙头地位，未来估值修复空间较大。
2.5.近期收益优于其他主流宽基指数
从历史表现来看，上证自然资源指数弹性其实相对较高。自2021年以来，上证自然指数的年化收益达38.23%，Sharpe比率1.19。从收益来看，上证自然资源指数*收益表现要显著优于同期沪深300等主流宽基指数。
基金产品介绍
3.1. 产品概述：博时自然资源ETF(510410)
上证自然资源交易型开放式指数证券投资基金(代码：510410，场内简称：资源ETF)是博时基金管理有限公司发行的一只被动指数型股票基金。基金的业绩比较基准为上证自然资源指数收益率，现任基金经理为万琼、王祥。
3.2.投资目标和投资范围：紧密跟踪上证自然资源指数
投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
投资范围：本基金主要投资于标的指数成份股和备选成份股。为更好地实现基金的投资目标，本基金可能会少量投资于国内依法发行上市的非成份股(包括中小板、创业板、存托凭证及其他经中国证监会核准上市的股票)、新股、债券、货币市场工具、权证、股指期货、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。在建仓完成后，本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，权证、股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。
投资策略：本基金为完全被动式指数基金，采用完全复制法，即按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但因特殊情况(比如流动性不足等)导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人可使用其他合理方法进行适当的替代。在正常市场情况下，本基金的风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的*值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金跟踪偏离度和跟踪误差超过了上述范围，基金管理人应采取合理措施，避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。本基金可投资股指期货和其他经中国证监会允许的衍生金融产品，如权证以及其他与标的指数或标的指数成份股、备选成份股相关的衍生工具，包括融资融券等。本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，力争提高投资效率、降低交易成本、缩小跟踪误差，而非用于投机或用作杠杆工具放大基金的投资。
基金管理人介绍
4.1.博时基金：管理规模行业领先，指数基金全产品线布局
博时基金成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。2002年10月，博时基金发行旗下首只公募基金产品博时价值增长(050001);在此之后，公司不断进行产品创新，完善产品布局。截至2022年3月11日，博时基金共运作管理了321只产品，覆盖股票型、混合型、债券型、货币市场型、QDII型、商品型、FOF型、REITs型全部8个基金类型，实现了对公募基金产品类型的全覆盖;合计管理规模9952.76亿元(不含ETF联接基金)，排名全市场第6;非货币管理规模5292.61亿元，排名全市场第8。除公募基金业务外，博时基金还受全国社会保障基金理事会委托，管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户。
具体到指数型基金业务，截至*，博时基金共发行管理了55只指数基金产品(含ETF联接基金)，合计管理规模677.13亿元，排名市场前列。公司旗下指数产品可分为股票指数型基金、债券指数型基金、QDII指数型基金和商品指数型基金4大类型，覆盖了宽基指数、行业主题、特殊主题、SmartBeta、增强指数等不同细分方向或策略。宽基指数基金方面，公司旗下产品覆盖了沪深300、中证500、创业板指、双创50等市场主流指数;行业主题基金方面，公司在银行、券商、新能源汽车、5G、医药等十余个行业或主题进行了布局，为投资者提供了丰富的主题投资工具;QDII指数基金方面，公司旗下的博时标普500ETF是全市场*的跟踪美国市场指数的ETF基金;债券指数基金方面，公司发行了短/中/长等不同久期风格的利率债指数基金，同时布局了可转债ETF，能够满足不同投资者的配置或交易需求。
4.2.基金经理
基金经理万琼女士，硕士学位，14年证券从业经历，博时指数与量化投资部ETF组副主管。2004年起先后在中企动力科技股份有限公司、华夏基金工作。2011年加入博时基金管理有限公司。历任投资助理、基金经理助理，现任多只指数基金、ETF产品基金经理，管理规模超过140亿元，产品管理经验丰富。
另一位基金经理王祥先生，学士。2006年起先后在中粮期货、工商银行总行工作。2015年加入博时基金管理有限公司。曾任基金经理助理。现任上证自然资源交易型开放式指数证券投资基金(2016年11月2日—至今)、博时黄金交易型开放式证券投资基金(2016年11月2日—至今)基金经理。
4月17日，博时基金管理有限公司（简称“博时基金”）发布公告称，江向阳正式就任博时基金董事长，任职日期为2020年4月15日。江向阳将同时兼任博时基金总经理。
2020年1月10日，博时基金曾发布公告称，董事长张光华因“退休”离任，而时任公司总经理江向阳自1月9日起代任公司董事长一职。3个月后，江向阳正式升任董事长。
江向阳在加入博时基金之前具有多年的监管机构从业经历。
根据公告内容，江向阳，中共党员，南开大学国际金融博士。2015年7月起任博时基金总经理。2015年1月至7月，任招商局金融集团副总经理。历任中国证监会办公厅、党办副主任兼新闻办（网信办）主任；中国证监会办公厅副巡视员；中国证监会深圳专员办处长、副专员；中国证监会期货监管部副处长、处长；中国农业工程研究设计院情报室干部。
博时基金公告
在江向阳掌舵的近5年间，博时基金突破瓶颈，重返*，成为目前我国资产管理规模*的基金公司之一。
资料显示，在江向阳此前就任总经理近5年间，博时基金资产管理规模从2015年中的3027亿元人民币，增长至2019年末的10668亿元人民币，非货币核心公募规模排名居行业第2位；合并两家全资子公司业务规模，目前博时合并资管总规模已突破1.3万亿元人民币，服务客户总数近1亿人，累计分红逾1206亿元人民币。（数据中国基金业协会、博时基金）
2019年12月，
“我们这一届班子里包括董事长和我都是2015年到任的，到任之后我们对博时基金的情况和市场的竞争形势做了一些深度的调研，最后从董事会层面到经营层面，我们都觉得市场大有可为。但是要大有可为，最终要立足于核心竞争力。”江向阳指出，核心竞争力可以简单表达为投研的竞争力、产品的竞争力、服务的竞争力、创新的竞争力、科技的竞争力。
“我们自己归纳要做好4个服务，4个服务代表着服务实体、服务民生、服务改革、服务同业。博时基金这几年坚持的就是一个战略驱动、一个市场驱动、一个投研驱动、一个科技驱动。最终大家看到的就是博时基金每年上一个台阶，这是核心竞争力不断增强的体现。”江向阳称。
博时基金成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。博时基金现有6个股东，招商证券持股49%，长城资产持股25%，汇华实业持股12%，天津港和盛业资产各自持股6%，广夏建设持股2%。
截至2019年12月31日，博时基金共管理199只开放式基金，并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户，管理资产总规模逾10668亿元人民币。其中，剔除货币基金与短期理财债券基金后的公募资产管理规模逾3270亿元人民币，累计分红逾1206亿元人民币。
成长溢价理论”的核心是基于对产业的研究，尤其对潜在产业变化的敏感度高度重视。因此需要投资人员更多的深入产业的前段，理解和把握产业的趋势，投资业绩差异化本质上将体现在产业研究的差异化上。
——博时股票投资部主题组
现象 ӏ 博时权益88只单品开年收益率上双，主题投资包揽主动权益前十
截至2019年2月25日，博时旗下权益产品中，共有88只权益产品（各类份额分开计算）开年以来收益率超10%，共22只产品开年以来收益率超20%，6只产品开年以来收益率超30%。（数据银河证券）
值得关注的是，主动权益投资收益排行榜上，由博时权益主题投资组管理的博时特许价值混合（基金代码050010，基金经理肖瑞瑾、曾鹏）、博时新兴成长混合（基金代码050009，基金经理曾鹏）、博时回报灵活配置混合（基金代码050022，基金经理肖瑞瑾、尹哲）以开年以来的分别净值收益率34.01%、31.53%、30.98%包揽前三。跟随其后的，博时新兴消费（基金代码004505，基金经理王诗瑶、王俊）、博时文体娱乐（基金代码002424，基金经理韩茂华、蒋娜）、博时沪港深优质企业（基金代码001215，基金经理王俊）、博时互联网（基金代码001125，基金经理郭晓林、肖瑞瑾）、博时睿利事件驱动（基金代码160519，基金经理金晟哲）、博时军工主题股票（基金代码004698，基金经理兰乔）也都带着明显的“主题投资”的烙印。
此外，十年十倍的“博时价值旗舰”——博时主题行业LOF（基金代码160505，基金经理王俊）开年表现同样不俗，以20.66%的收益率继续“稳航”。博时价值增长混合（基金代码050001，基金经理金晟哲）、博时价值增长贰号（基金代码050201，基金经理蒋娜）开年以来收益率也都超过20%。
归因 ӏ 开年以来超30%收益率背后的“胜负手”
任何投资组合的业绩归因，都可以划分为两个层次，一是投资业绩从哪里来？二是获取这些投资业绩的能力从哪里来？
无独有偶的是，前述这些打榜基金的基金经理，无一不是博时产业研究和价值基本面的坚定信徒，在他们的过往从业履历中，齐刷刷的写着“博时基金研究部行业研究员”。
以博时股票投资组主题组管理的博时特许价值、博时新兴成长、博时回报灵活配置、博时互联网主题四只公募产品为例，这个风格小组管理的四个单品平均业绩超过了30%。纵观这几个组合开年以来的惊艳表现，其背后的“胜负手”主要来自于投资团队对养殖、光伏、TMT、互联网金融及券商行业投资机会的*把握。
“以光伏行业为例。光伏是能源革命的重要突破口，。深入产业研究后发现，行业经过之前的调整开始转入景气周期，规模扩张拉动了电池设备的需求，而由多晶硅向单晶硅的产品技术升级中，PERC、异质结电池等转换效率提升潜力巨大。跟下来就是对相关个股的配置价值进行基本面研究。”
“行业深度研究、估值体系构建、事件驱动预判，是我们主题组投资的三重基本维度。”博时股票投资部主题组负责人曾鹏（博时新兴成长混合基金经理，14年公募基金研究投资经验）介绍说。
策略 ӏ 基于“成长溢价理论”的主题投资框架
博时鼓励各个投资风格小组在研究和投资实践中，逐步形成有鲜明风格烙印的、成熟独特的、不断完善的投资策略和理论框架。
仍以开年以来取得优异表现的主题投资组为例，团队内部把他们的投资方法归结在“成长溢价理论”之上。
所谓“成长溢价理论”，是用来解决新兴产业投资的估值困境和价值陷阱，认为投资周期背后叠加的是企业的生命周期。其基本论点是：
（一）企业生命周期的五个阶段包括：初创、发展、成长、成熟、衰退；而投资周期的四个阶段包括：概念、主题、成长、价值；投资周期的本质是企业生命周期在不同阶段的价值体现。
（二）新兴产业公司估值溢价*的两个阶段。一是“主题成长阶段”：商业模式初步成型或者产业趋势刚刚进入爆发期带来的估值弹性溢价，这个阶段市场关注的是潜在产业空间及未来的盈利弹性预期，产业市值比是重要衡量指标；第二个阶段是“价值成长阶段”：商业模式成熟后利润开始进入兑现时期，这个阶段市场关注的是成长的质量以及对产业景气程度确定性持续性的把握。
（三）对企业不同周期的估值溢价，各有衡量标准。
理念 ӏ “试验田”效应显现，博时投研一体化改革见成效
“股票投资部主题组，是博时投研一体化改革的试验田。”曾鹏说。
博时是业内最早划分投资风格小组的基金公司，始自2006年。目前博时权益投资总部下设价值组、主题组、成长组、GARP组、国际组五个权益投资风格小组。这些风格小组使得博时权益投资如“魔方”一样，在不同市场条件下，为不同投资偏好和风险偏好的投资者，搭建起“全天候、全方位”的专业投资服务和产品配置体系。
以价值投资理念为基石，近年博时权益又在业内率先进行投研一体化改革。陆续建立了TMT小组、新周期小组、新消费小组、高端装备制造小组、新能源清洁和绿色投资小组、大健康养老产业等投研一体化小组，使研究和投资更好地结合，基金经理、投资经理和研究员在一个共同平台上做投资研究，基金经理为研究员提供研究方向，研究员的研究成果通过基金经理直接作用于投资。博时一体化投研平台的有效运转，将基金经理的市场认知优势与研究员的价值判断优势结合起来，成为博时权益长期稳健的平台基础。
他们 ӏ 博时权益主题组基金经理
基金经理: 曾鹏
曾鹏先生，硕士。现任博时权益投资主题组、投研一体小组负责人兼博时新兴成长混合基金（2013.1.18-至今）、博时特许价值混合基金（2018.6.21-至今）的基金经理。
2005年起先后在上投摩根基金、嘉实基金从事研究、投资工作。2012年加入博时基金管理有限公司，历任投资经理、博时混合基金（2015.2.9-2016.4.25）的基金经理。
基金经理: 肖瑞瑾
肖瑞瑾先生，硕士。现任博时互联网主题混合基金（2017.1.5-至今）兼博时回报混合基金（2017.8.14-至今）、博时特许价值混合基金（2018.6.21-至今）的基金经理。
2012年从复旦大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司，历任研究员、*研究员、*研究员、基金经理助理、博时混合基金（2017.8.1-2018.3.9）的基金经理。
基金经理: 郭晓林
郭晓林先生，硕士。现任博时互联网主题混合基金（2016.7.20-至今）的基金经理。
2012年从清华大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司，历任研究员、*研究员、基金经理助理、*研究员兼投资经理。
基金投资需谨慎.
中国日报网
07月10日讯 博时价值增长证券投资基金（简称：博时价值增长混合，代码050001）07月09日净值上涨2.62%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1730元，累计净值为3.6750元。
博时价值增长混合基金成立以来收益521.06%，今年以来收益27.92%，近一月收益17.54%，近一年收益51.75%，近三年收益44.64%。
博时价值增长混合基金成立以来分红7次，累计分红金额40.65亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为金晟哲，自2017年11月13日管理该基金，任职期内收益47.36%。
李洋，自2020年05月21日管理该基金，任职期内收益20.43%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有三七互娱（持仓比例4.84%）、华泰证券（持仓比例4.57%）、平安银行（持仓比例3.74%）、碧水源（持仓比例3.61%）、中公教育（持仓比例2.76%）、贵州茅台（持仓比例2.66%）、康泰生物（持仓比例2.59%）、中信特钢（持仓比例2.43%）、完美世界（持仓比例2.20%）、芒果超媒（持仓比例2.12%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季度，从中国到全球，资本市场经历了新冠疫情带来的严峻考验，市场微观结构的瑕疵、投资者心态的波动，在疫情中都被极度放大，并带来了市场过山车般的表现和板块电风扇般的轮动。作为基金管理人深知，这样的危机对每一位市场参与者都是宝贵的经验，危机过后也必然蕴含重大的市场机遇——我们能否及时总结、有效布局，将成为下一个阶段基金业绩能否上台阶的重要前提。
我们从危机中能学到什么？
第一，敬畏不确定性。基金管理者的职责是管理风险并获取风险补偿、但要规避不确定性。在疫情的冲击面前，任何的事前预测都显得苍白无力，但应付的策略则能显出功力。当重大的外部变化使得我们对价值评估的各项假设均出现时间空间上无法估量的挑战时，首先规避观望、保住本金是*选择。第二，关注流动性。一方面保住产品的流动性是底线要求；另一方面关注大类资产的流动性和联动关系，有助于理解我们在危机中所处的时空位置。第三，关注政策应对过程中带来的新维度，如应对不力带来的恐慌加剧、或是应对得当带来的提前企稳、或是某些应对措施带来的结构性机会，而识别这些波动和机会，是在危机中进行收益增强的重要机会。第四，用好工具，如股指期货、转债等，本质上通过不同风险收益特征的工具，来提升组合操作的胜率。
危机中蕴含了什么样的市场机会？
首先，未来半年，内需的确定性显著强于外需。一方面，美股的下跌带来的负向财富效应，是我们过去十年都不曾见过的，这时候需要有一些非线性的思维。另一方面，疫情所体现出的体制差异，使得内需恢复的速度将显著快于外需。而在内需当中，逆周期政策对冲带来的机会，如基建的细分领域、地产、汽车、消费等，以及所谓新基建中的相关领域，都将产生盈利和估值在不同维度上的机会。我们需要的，是从更长时间的维度上，识别哪些逻辑的持续性更强、哪些企业的竞争优势更持久，以超越疫情的眼光来看待“后疫情”阶段的市场表现。
其次，疫情带来的在线化趋势，在很多领域将是不可逆的。一季度的行情中，已经充分演绎了我们在工作、生活、教育、娱乐等方面的在线化，但我们需要思考两方面的问题：哪些是更持续的趋势？会有哪些新的连带影响？整体上我们认为，各方面的在线化几乎都已经不可逆，而只要在线化的需求最终由非工具化的产品来解决、而不是成为巨头生态中的一个小工具，那么这样的企业受益就将是持续的。而从中期来说，新的连带影响是，各行各业在信息化方面“补短板”的动作将明显加速，这意味着更大更广泛的投资机会。我们只需要在其中挑选紧迫性高、客户支付能力强的细分领域，就能享受到这一波信息化建设的红利。
最后，如果我们的眼光再长远一些，此次全球疫情的演绎，相当于给全球制造业来了一次“供给侧改革”。需求层面的全球衰退，倒逼竞争力弱的企业退出全球竞争；供应层面的被动冲击，让生产组织能力强的企业脱颖而出、让供应链齐全的国家和产业脱颖而出。国家层面比拼体制，我们已经赢下一城；企业层面比拼硬实力，在未来的两个季度必将再下一城。过去3年在A股传统产业当中演绎过的“剩者为王”，极大概率也适用于全球制造业。届时我们将看到*的中国企业在全球供应链中提升份额和盈利能力，而一旦全球需求恢复，他们将创造出惊人的财富。
未来，组合将继续定位于“做高性价比的投资”，在考虑资金属性的前提下，对细分行业、重点公司进行胜率和赔率的全方位比较，力争实现净值的平稳上行。
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