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覆铜板是PCB的主要材料，而高频覆铜板处于覆铜板行业金字塔的顶端

进口价是出口价的2倍多

需求：对PCB需求空间约是4G的约3倍

对高频覆铜板的需求是4～8倍

高频高速基材价格仍然显著高于普通 FR-4基材，大概在 10-40 倍不等

未来三年，高频覆铜板需求将增加15倍

预计2018-2025年，国内5G基站天线高频基材累计需求338亿 全球车载毫米波雷达、物联网应用累计需求将达611亿

生益科技

股权结构：国资持股为主

高频板供不应求

主导产品已获得华为、中兴、H3C、博世、大陆电子、联想、烽火、大唐、诺基亚、西门子、索尼、三星、格力、飞利浦等国际知名企业的认证

生益电子PCB月产能95万平方英尺，通讯板占比50%左右

• 通讯客户：华为、中兴、三星、诺基亚等
• 服务器客户：浪潮等

高频覆铜板领域对比

业绩情况

华正新材

华立集团旗下*的新材料平台

高频覆铜板技术相对成熟

• 2015年开始布局高频覆铜板
• 2016年开始在青山湖科技城投资建设“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”，并于2017年年底正式投产，以自有资金加银行贷款2.3亿元投资建设
• 高频覆铜板相关指标和罗杰斯产品不相上下

2万张/月高频覆铜板产能全部满产，年化收入约1.92亿，相较于2017年15亿营业额的弹性贡献约13%

热塑性蜂窝板

• 2018年营收2.1亿，毛利率22%，营收占比12.6%
• 德国引进技术，国内*一条能生产大宽幅的轻质高强热塑性蜂窝板生产线
• 生产能力：年产380万平米左右
• 材料已在吉利、东风、江铃、宇通、依维柯等国内品牌车辆制造商产品中运用

• 
  
• 铝塑膜

• 铝塑膜在软包电池成本构成中占比约 18%
• 生产技术难度高，国产化率长期不足10%
• 国内市场空间： 2020 年超过 96 亿元
• 华正新材2017年7月以自有资金加银行贷款7700万元投资年产500万m2锂电池电芯用高性能封装材料项目

预计主要产能将在 2019年释放 假设全部满产，则铝塑膜项目2亿元收入； 实现年税后净利润2401万元，净利率12%； 相较于2017年15 亿营收额的贡献弹性为13%

业绩

全球通信PCB大类市场还是较为分散的

深南沪电以及内资的生益电子和方正科技是华为中兴的主要供应商

剩余外资的企业主要是供应爱立信、诺基亚、思科、三星这些企业

深南电路

前五大客户

2017年深南前五大客户为华为、中兴、三星、诺基亚、伟创力，合计占比约38%

深南电路近两年一直是华为的核心主要供应商，华为其他供应商还有沪电、生益电子、方正

PCB业务

2018年PCB业务实现营收53.79亿， 38%,毛利率23.04%

通信领域：华为、诺基亚、中兴等

工控医疗领域：GE 医疗、西门子医疗、迈瑞医疗、安络杰、艾默生等优质客户

航空航天领域：霍尼韦尔、罗克韦尔柯林斯等全球领先的航空航天电子厂商

汽车电子领域：博世、比亚迪、长城汽车等优质客户

计算机领域：联想、希捷等优质客户

封装基板:技术难度高、资金投入量大

2018年营收9.47亿，同比 26%,毛利率维持在24%～30%之间,市占率在2%左右

是日月光、安靠科技、长电科技等全球知名封测厂商的供应商，在部分细分市场上具有领先优势

硅麦克风微机电系统封装基板大量应用于苹果、三星等智能手机，全球市占率超过30%

电子装联

与华为、通用电气(含医疗、运输、油气等事业部)、霍尼韦尔等全球领先企业建立起长期战略合作关系

竞争对手较多

• 通信领域：富士康、伟创力、环旭电子、昊阳天宇
• 医疗电子领域：捷普、贝莱胜
• 航空航天领域：天弘

业绩快速增长

2018年实现营业收入、归母净利润分别为 76.02、6.97 亿元，同比分别增长 34%、56%。

预计 2019Q1 实现归母净利润 1.64~1.87 亿元，同比增长 40%~60%

沪电股份

股权结构

沪电未来2-3年的主体是企业通信板

营收和利润的弹性主要来自于此

汽车板的订单量和价格是比较稳定和持久

前五大客户

三大生产基地产能情况

黄石厂2018年Q2扭亏为盈：黄石厂产能主要面向中低端市场，PCB产品整体附加值较低

业绩

预计19Q1实现归母净利润1.4～1.7亿元，同比增长99%～142%

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