中国神华股票套了12年（触摸屏概念股）

首先，相较2004年和2008年那两次通胀周期，今年的这轮通胀更具备了结构性特征，在时间上将比过去更长。自上个世纪90年代中期以来的十多年，中国的货币（M2）增长每年都维持在15％-20％左右，但在2009年M2增长了近30％。到2010年，纵使紧缩政策开始，M2的增长亦在15％以上。这表明，2009年超发的货币直到今天都没有被收回，这正是眼下通胀压力的源头。

这种因货币过度发行而造成的通胀压力，亦反映在通胀的构成中。在上轮2008年初的通胀高峰时，纵使整体通胀率达到9％，但非食品通胀和服务性通胀分别只有1.5％和2％。在今年6月份整体通胀率只有6.4％的情况下，非食品通胀和服务性通胀已分别攀升到3％和4％。食品通胀更多是受其本身生产周期的影响；但非食品和服务性通胀，主要受到货币供应所影响。因此，若M2增长只是维持在现有水平，那以往超发的货币便不能被回收，通胀率也不易回落。

第二，货币超发的另一面是信贷过度增长。如笔者在上期专栏中提到，如把银行的表外贷款业务和企业债券加总，中国金融体系的债务融资余额占GDP的比例在2004年和2008年时只有约120％，但在2011年中时，则已急速上升到160％以上。倘若政府再一次推行类似2008年底时的刺激经济政策，一个很难避免的结果将是信贷和投资的急促上升，这将导致中国经济的长期风险随之上升，这不是中央政府希望看到的结果。

第三，另一个涉及长期经济风险的问题是过度投资。2004年到2008年，中国的投资与GDP比例大约保持在40％。该比例在国际上已属很高，但至少在那五年间没有明显上升。然而，在2009年后，中国的投资率急促上升，到2010年时已达到46％。这亦解释了为何中央政府在“十二五”规划中如此强调结构转型的一个重要原因。在这个背景下，中央政府是否愿意再推行一次靠投资拉动的刺激经济政策，实在是一个很大的疑问。

第四，地方政府的债务问题。根据国家审计署的报告，在2010年底时，地方政府的债务余额已达10.7万亿元，其中一半是在2009年以后的新增贷款。这表明，地方债务余额在2009和2010年两年间已翻了一番，实际上也有不少机构质疑这一官方数字对地方债规模是否低估。在这种背景下，笔者不认为中国可以再一次承受靠地方政府向银行举债的刺激经济政策。

第五，在2009年中国政府大幅放松银根时，一个意想不到的结果是大量资金涌进房地产。据中原地产的数字，目前的二手房价格已是2004年底时的3倍，比2008年底也上升了近50％。现今房价已大幅超出一般中下阶层的收入水平，政府对再次放松银根也有相当顾虑。

凡此种种，表明中国依赖原有经济模式的发展道路几乎走到尽头。未来相当一段时间内，经济和股市都会在一个较平稳而低调的状态中运行。

A股九连环（中国式价值投资）

一、理论

1、价值投资。

2、均值回归。

二、选股

1、股票评级较高。

2、动态P/E较低。

3、静态P/E较低。

4、经营现金流较好。

5、总现金流较好。

6、P/B较低。

7、ROE较好。

8、主营业务利润率较好。

9、A溢价H较低。

10、上市已有一段时间，换手比较充分。

11、中期涨幅较小。

12、短期涨幅较小。

三、操作

择时分散买入，微利即出。越跌越买。逢赚必卖，逢卖必赚。高频交易，货如轮转。

四、你或许忽略的A股数据

1、动态P/E0的股票只有39%。

5、P/B12%的股票不到26%。

7、主营业务利润率>3%的股票只有70%。

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