杠杆债基，杠杆债基是什么意思

本文目录一览：

• 1、杠杆债基

• 2、519694基金净值

• 3、杠杆债基有哪些

• 4、杠杆债基是什么意思

发行火爆的摊余成本法债基迎来“限制令”！

《国际金融报》

多家基金公司表示，的确收到了相关通知。不过，也有基金公司表示：“可能因为我们并未申报摊余成本法债基，所以没有收到窗口指导。”

图虫创意

规模和杠杆率受限

一位公募人士向《国际金融报》

据悉，过去摊余成本法债基封闭期杠杆率可达200%，相较于开放式基金140%的杠杆上限，前者优势明显，也因此受到机构投资者的追捧。

除了杠杆优势，摊余成本法债基“吃香”的原因还来自四个方面：

其一，节税优势。摊余成本法债基分红免交所得税，可以增厚税后收益。

其二，需求量大。银行、保险机构以摊余成本法计量的债券资产量巨大，普遍具有避税需求。

其三，产品壳资源宝贵。每家公募仅可申报两只此类产品，属于政策红利。

其四，估值优势。基金采用摊余成本法估值，不影响银行时点考核。

泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》

不过，他认为新规实施后，这类产品长期收益不会下降。一方面，估值方法的改变只会影响申购与赎回的公平性；另一方面，杠杆率的降低在牛市会增加收益，在熊市会减少损失，长期而言只是降低了波动，对风险调整后收益的作用也是中性的。

规模扩张背后存隐患

诞生于2019年5月的摊余成本法债基，展现出了强大的吸金能力。

据Wind统计，截至1月13日，市场上存量产品共计48只，发行规模合计约3000亿元，平均募集规模62.48亿元。其中，涌现了10只“百亿级”产品，嘉实安元39个月定开纯债首募规模高达202.01亿元。

济安金信基金评价中心研究员程颖向《国际金融报》

一是收益可预见性强。在资管新规下，这类产品是*可以使用摊余成本法的公募基金，在净值化转型过程中承接了追求净值稳定的投资者需求。

二是封闭式运作特征能利用期限溢价和杠杆套息抬高收益。目前摊余成本法债基加权封闭运作期较长，可以通过投资更长期限的资产来享受期限溢价。同时，摊余成本法债基的杠杆空间*可达200%，能加大杠杆来提升组合收益。此外，摊余债基的低管理费和低托管费，也带来利润增厚空间。

然而，在规模快速扩张背后，隐藏的风险也随之显现。程颖提到，摊余成本法债基存在四个方面的隐患：

首先，在该类产品的投资标的中，除关键期限活跃的利率债以外，其他债券流动性相对较弱，交易量有限，如产品发行规模过大，将会大幅影响建仓效率。

其次，摊余成本法债基的主要投资策略是买入持有，由于策略简单，部分基金公司可能会下沉信用资质博取收益，从而抢占市场。

再次，摊余成本法债基对期限匹配的高等级债券需求大，大规模配置对摊余成本法债基的预期收益将产生负面影响。

最后，摊余成本法债基产品同质化严重，对基金公司的主动投资能力要求不高，不利于提升基金行业整体投研能力。

（国际金融报

07月27日讯 交银施罗德蓝筹混合型证券投资基金（简称：交银施罗德蓝筹混合，代码519694）07月24日净值下跌5.01%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2428元，累计净值为1.8738元。

交银施罗德蓝筹混合基金成立以来收益123.35%，今年以来收益44.63%，近一月收益11.01%，近一年收益78.53%，近三年收益93.25%。

交银施罗德蓝筹混合基金成立以来分红8次，累计分红金额16.87亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为王少成，自2018年09月28日管理该基金，任职期内收益91.02%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有绝味食品（持仓比例9.95%）、健友股份（持仓比例9.27%）、三全食品（持仓比例8.96%）、科大讯飞（持仓比例8.54%）、中公教育（持仓比例8.16%）、隆平高科（持仓比例6.69%）、山东药玻（持仓比例5.13%）、海大集团（持仓比例4.42%）、紫光国微（持仓比例4.00%）、桃李面包（持仓比例3.36%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年二季度全球经济持续面临新冠疫情冲击。不同国家的应对政策的差异，使得未来全球抗疫前景黯淡。中国率先控制住新冠疫情，经济率先进入复苏周期，部分流动性进入资本市场，六月政策边际收紧，但存量流动性依然聚集在流动性与弹性兼顾、经济增长与信用质量短期不敏感的资产类别中，同时给予低流动性板块以及承受信用风险的板块较为显著的折价；若跨季流动性恶化过快或者部分国家爆发金融体系问题带来经济增长预期失速，则目前的结构性的资产价格可能面临较大风险。同时海外风险也在持续累积。

二季度A股市场单边反弹，结构性风险隐现。二季度的中国GDP增速持续恢复，复苏持续性取决于政策对实体经济特别是中小企业的帮扶效果，以及海外复工进度和供应链风险的暴露。基本面具有确定性的板块和个股，预计将持续有超额收益。本基金基于居民刚性收支的逻辑，关注农业、食品和医药板块；基于加强国家安全的逻辑，配置军工板块、半导体和人工智能。

题图 / 东临碣石

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究

A股市场波动性较大，追求*收益往往容易过山车。其实真正容易赚到钱的还是稳健型产品。回撤小、增长平稳更能吸引投资者长期持有，债券基金应是投资者不可忽视的产品类别。

在目前全球低利率的宏观环境下，只投资债券的纯债基金收益率显得有些平淡。二级债基通过加杠杆，债券持仓可达80%以上，贡献基础收益。同时股票仓位限制在20%以内，贡献弹性收益。适合愿意承受一定风险，追求比纯债基金多一些回报的投资者。

二级债基可投资范围更广，比较考验基金经理的大类资产配置能力。要求基金经理具备宏观经济、信用分析、债券、股票、可转债等较为全面的知识结构，具备在各类资产中获取超额收益的能力。因此，能驰骋股债两市的*选手并不多。部分二级债基采用了股债分仓管理的模式，也取得了较好的收益。

今天就来盘点几只二级债基中的“战斗基”，为大家的投资提供参考。

Wind，截至2020.5.11

一、易方达稳健收益债券（胡剑）

易方达稳健收益债券（110007）成立于2005年9月。胡剑自2012年2月接手， 8年多的时间任职回报为121.9%，同类排名TOP4%，年化收益率10.3%，近3年*回撤4.1%。胡剑凭借此基金已经5次斩获金牛奖。

且慢，截至2020.5.11，下同

胡剑，经济学硕士，2006年毕业即加入易方达。从固定收益研究员一路做到固定收益投资部和研究部的总经理。他不仅在债券领域沉淀深厚，也有权益类产品的管理经验。

业绩基准是组合管理的“锚”，胡剑以此为依据对组合的久期、期限结构、资产配置和波动率进行把握，避免太过激进而增加风险。把防范信用风险放在第一位置，通过抓确定的小机会，长期累积可观收益。在这种谨慎、耐心的做法下，他管理的易方达稳健收益自2012年至今已连续8年跑赢业绩基准。

易方达稳健收益的债券持仓占比2017年以来保持在120%以下，杠杆率水平适中。自2018年开始，逐渐将可转债的持有比例从不足1%提升至20%-27%的水平。相对偏高的权益仓位，贡献了较高的弹性收益，近2年获取了17.61%的收益。

易方达基金始终坚持价值导向、研究驱动，权益和固收均具备较强的主动管理能力，为二级债基的管理提供了平台支持。2019年公司旗下权益类和固收类基金的平均收益率分别高达54.32％和9.65％，在大型公司中*。

二、工银瑞信双利（欧阳凯）

工银瑞信双利债券（485111）成立于2010年8月，欧阳凯自这只基金成立之初就参与管理，9年10个月的任职回报为109.8%，同类排名TOP9%，年化收益率8%，近3年*回撤3.3%。此基金成立近十年以来已六捧金牛奖。

欧阳凯，2010年加入工银瑞信，2011开始管理混合型基金，现任工银瑞信固定收益投资总监。他是一位在固收和权益基金管理上均具有丰富经验的老将。

在二级债基的管理中，欧阳凯把“通过大类资产配置，使夏普比率达到期望的*水平”作为核心准则，在不同阶段挑选、配置那些性价比*的资产。截至2019年末，工银瑞信双利债券成立以来的夏普比率高达0.22。这只基金波动小、收益好，投资“性价比”较高。

欧阳凯认为资产管理主要是管理风险，牛市能赚钱很重要，但更重要的是在熊市少亏钱或者不亏钱，只要每年排在前1/2，产品的长期业绩就会很好。在实际管理中，欧阳凯在债券配置上始终坚持高信用等级要求，严控信用风险。根据市场估值水平，对股票进行低位布局，高位止盈。对可转债的持仓相对谨慎，2019年以来维持在7%以下。

工银瑞信作为银行系基金公司，在固定收益领域具有得天独厚的优势。截至2019年末，公司旗下二级债基成立以来全部获得正收益，成立满三年的二级债基平均年化收益率达6.99%，优于同类平均水平。

三、博时信用债（过钧）

博时信用债券（050011）成立于2009年6月，成立至今始终由过钧管理，11年的任职回报为185.9%，同类排名TOP1%，年化收益率10.9%，近3年*回撤11%（发生在近期疫情期间）。

过钧从2004就开始管理货币基金，2005年加入博时基金并开始管理债券基金，至今已经有16年的固收管理经验。

过钧的投资理念是在变化的市场中，寻找风险收益比*的资产进行重点配置，不追求踏准市场节奏。他更擅长从暂时不被高度关注的品种中挖掘超额收益机会。

在对股、债市场的把握上，过钧的思路十分明确。在债券投资上，自上而下根据宏观环境、进行信用债、利率债、可转债等资产的配置。在权益投资上，自下而上选股，偏好低估值、高股息、大市值品种。既能寻求稳定的价差收益，也有希望获得高于银行理财的股息收益。

博时信用债的权益类持仓始终保持在接近20%的水平，这对于二级债基来说属于顶配。持股集中度较高，前五大股票持仓常常已经接近或超过15%。2018年之后提高可转债的配置，2019年四季度时超过60%。较高的权益配置使该基金在2019年获得了19.97%的收益，远超同类平均收益率（6.26%）。

博时基金自成立之始就非常重视固定收益产品线的布局，2005年发行了国内首批货币基金。尤其是在信用债投资方面优势显著，拥有独立开发的“信用分析系统”，能够对信用风险进行控制，规避风险。、

四、东方红汇利债券（饶刚等）

东方红汇利债券（002651）成立于2016年6月，饶刚自2016年7月开始参与管理，至今3年9个月，任职回报22.1%，同类排名TOP20%，年化收益率5.4%，近3年*回撤3.6%。

饶刚1999年7月入行担任研究员，2006年担任富国基金固定收益部总经理、债券基金经理。2015年4月加入东方证券资管，牵头搭建固定收益团队，属于国内公募基金固收领域的元老级人物。

饶刚认为固定收益投资最重要的就是追求*收益，控制回撤，为投资者赚取长期回报。他将投资比喻为马拉松长跑，不在意短时间内跑得多快，要保证在整个过程中能平稳发挥从而取得最终的胜利。

在产品管理中建立了三层决策体系。一是自上而下，持续把握宏观动向，评判信用风险。二是以*收益为目标，调整资产配置比例，防止盲目追求收益而产生过度的风险暴露。三是自下而上，不断发掘优质个券、个股的机会，寻求超额收益。

东方红汇利债券的股票持仓长期在10%-20%之间波动，通过持股和行业分散，平滑权益资产的波动，其第一重仓股长期维持在2%以下。一旦市场过热，会降低可转债持仓。因此组合的净值稳定性较高。

多年来东方红资产管理始终不以规模为导向，更关注风险控制、持续回报等多重指标。完善的信用评级体系和严谨的风险控制机制，已经历多轮债市、股市牛熊周期的考验。

五、中欧双利债券（黄华、蒋雯文）

中欧双利债券（002961）成立于2016年11月，黄华自2017年4月参与管理，至今任职回报为18.7%，同类排名TOP20%，年化收益率5.8%，近3年*回撤3.5%。

黄华有11年的证券从业经验，曾带领团队管理高达5000亿的保险资产，投资过股票、债券、境外投资等多种资产类别，视野宽广。2016年11月加入中欧基金。

保险资金的管理经验，让黄华更强调谨慎投资，追求*收益，不在意短期业绩的平淡，坚持从长期的角度，为持有人实现财富的持续增值。

黄华擅长获取多样化的组合收益来源。组合的固定收益配置方面，以高等级信用券和利率债为主，根据宏观环境灵活调整久期，合理运用杠杆，做好稳定套息，锁定基础收益。权益资产主要是寻找结构性投资机会，以中长期、价值投资为主。

在股票、可转债等权益类资产的投资上比较克制，可转债持仓长期较低。债券投资上也比较谨慎，持仓维持在80%左右，杠杆水平较低。

中欧基金致力于打造“多策略投资精品店”的长远战略，固收产品也是重要的一环。固收投资团队中的核心成员都有10年以上的经验，经历过多个信用周期，有完善的信用数据库、信评系统和风控系统，使固定收益投资有充分的安全保障。

六、光大安和债券（董伟炜、周华）

光大安和债券（003109）成立于2017年1月，董伟炜自2017年2月参与管理，至今3年3个月，任职回报28.5%，同类排名TOP3%，年化收益率8.1%，近3年*回撤2%。

董伟炜和周华这两位可谓是黄金搭档。董伟炜主要负责权益投资，管理的权益基金业绩优异，比如光大行业轮动近2年收益65.38%，同类排名TOP2%。

周华，香港大学金融学硕士，历任债券交易员、信用研究员、固定收益投资总监等职务，2018年6月加入光大保德信基金，负责基金的固收投资。

光大安和债券是追求*收益的产品，建立了控制回撤的三层体系。一是应对性仓位管理，即不提前预判行情，而是针对突发事件做应对性调仓；二是制定严格的止损和止盈策略；三是选择高质量（如业绩稳健、高ROE）、趋势向上的个股，进行波段操作。

周华认为应当重视客户对风险和收益的要求，不冒进，不剑走偏锋，坚持积小胜为大胜，追求*收益目标下的稳健投资。固收投资上主要寻求高等级、中短久期信用债的投资机会，适度参与利率债的交易机会，并谨慎投资可转债。

据*一季报披露，光大安和债券的股票持仓在10%左右，对可转债的投资也很谨慎，持仓维持在5%以下。因此股市下跌对该基金的净值造成的影响较小。

光大保德信基金是以权益起家的券商系基金公司，但在固收业务方面也积极布局。建立了包括宏观、自上而下债券策略、信用研究、可转债及衍生品研究等全方位的研究体系，团队投资人员平均从业年限在10年以上。

上面给大家介绍的几只二级债基，其管理目标都是严格控制回撤，追求长期稳健收益，寻找确定性高的机会，积小胜为大胜。投资人持有体验良好，能帮助大家实现资产长期保值增值的投资目的。

长期关注柠檬君的朋友应该知道：柠檬君对于定开债基的推荐是很谨慎的。一般是不推荐定开债基的，为什么柠檬君会对定开债基有偏见呢，今天就来说一说。

认识一个基金，首先要搞懂它是如何赚钱的！

对于定开债基来说，赚钱的方式跟普通债基大致是一样的，特殊之处只在于定开债基拥有更高的杠杆！所谓加杠杆，是指债券基金可以将持有的债券质押出去换取现金再买债券的，举个例子，某基金有1亿规模，它可以买1亿债券，再把部分债券质押出去换4000万回来，再买4000万债券，这样基金净资产实际上只有1亿元，但是持有的债券是1.4亿，基金债券仓位就是140%。

一般开放式基金140%就是上限了，而定开基金由于运作周期内是封闭运作，不用担心流动性的问题，所以监管规定上限会高一些，可以达到200%，也就是1亿净资产可以买2亿债券。

其实加杠杆就像是小马拉大车，对于基金来说可能获取更高的收益，同时承担了更高的风险，因为质押债券融资是要付出成本的，一旦融资买的债券没赚钱，亏损可不是一份，而是两处都亏。杠杆是把双刃剑，用得好可以开挂，用不好也会自残。

我们再来看一些实例：

鹏华丰融定开债（000345）是去年的债基*，年涨幅16.79%，可以说这个涨幅很惊人了！柠檬君总结一下这只基金夺冠原因：估计全年平均仓位约150%，杠杆用得不算高，但是债券牛市用杠杆是实打实增收的；持仓以中高等级信用债为主，当然柠檬君早就说过国内的评级普遍虚高，不出事的债券就没有不是中高等级的，细看出现的重仓债券，资质较差一些，但是以城投和国企作为护身符，这个思路还是很成功的，资质好的债券收益肯定就不高了；择机参与了几次长久期利率债的波段操作，也贡献了不少收益。

其实跟鹏华丰融操作差不多的债基还有几个，但是收益上不如鹏华丰融，也是输在了不够精细和仓位不够高上，开放式债基输得格外惨一些，过10%都很难，定开债基超过10%还不算太难。

以上都是正面案例，比较惨的例子就不说了，要提醒的就是，买定开债基，一定要关注基金经理对于大市的判断能力，能做到灵活调仓。高杠杆迎接熊市，亏钱也是很快的……

说到灵活调仓，正是柠檬君认为定开债基存在的一个很大缺点，倒不是说基金经理做不到这一点，而是说持有人做不到这一点，只能在约定的日子进行申赎。选择了定开就是对于基金经理的*信任，选择了定开就是对于债市未来一定时间段的表现抱有*信心。两者缺一不可，接下来会有不少业绩很好看的定开债基陆续开放申购，大家买之前一定要扪心自问，有*信任和*信心吗？

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今天的内容先分享到这里了，读完本文《杠杆债基》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多杠杆债基、519694基金净值相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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