汇丰晋信科技先锋(002788)汇丰晋信科技先锋股票是基金吗

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• 1、汇丰晋信科技先锋

• 2、002788

• 3、汇丰晋信科技先锋股票是基金吗

• 4、汇丰晋信科技先锋基金今天净值

陈平

汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金、创新先锋基金

基金经理

（本文网友分享于《证券市场红周刊》）

“芯片自主”是近几年我国的重要国策。在这一政策推动下，整个半导体行业一度迎来近两年上涨行情。但自2021年中以来，整个行业持续调整近一年时间，直至最近才重现曙光。如何看待当前半导体行业的投资机会，究竟是中短期反弹还是周期性拐点？

2018-2021：行业大涨大跌背后暗藏行业阿尔法

2018年开始的中美贸易摩擦一度让权益类资产估值回到了过去10年的历史性低位。同时贸易摩擦也给中国半导体行业带来快速发展的战略机遇期。2019年开始，半导体的国产化替代轰轰烈烈地展开，整个行业的收入和利润都迅速提升。在此背景下，A股半导体公司也经历了业绩、估值双升的过程，整个板块获得了“戴维斯双击”。

以Wind半导体精选指数为例，该指数2018年底的时候PE（TTM）估值仅30倍出头，处于历史低位，而到2021年高点的时候，PE（TTM）估值超过100倍（见图表1）。除了估值扩张外，业绩在这两年中经历了数倍的增长（见图表2）。因而在两年半的时间内，A股半导体指数出现了数倍的涨幅，个股超10倍涨幅的也不少见。

图表1：半导体精选指数过去10年PE(TTM)变化

数据Wind，2012.8.17-2022.8.16。

图表2：半导体精选指数的盈利变化

盈利预测综合值一览

数据Wind，截至2022.8.10。本文件所表达之任何观点只反映制作时之观点，所载任何预测、预计或目标仅供参考，并非任何形式的保证。市场有风险，投资需谨慎。

时间来到2021年中，在经历半导体缺货、涨价迎来周期高点之后，股价总体一直下跌至今。主要原因在于2021年中的时候，半导体资产的估值已经来到历史高位，同时全球半导体行业进入下行周期。但值得注意的是，A股本轮半导体下跌主要是估值回落。Wind半导体精选指数的PE（TTM）从2021年中的100多倍回落到2022年4月末的不足40倍，但是其业绩始终保持了较快增长。这也显示了中国半导体公司在全球半导体下行周期中跑出了独立的阿尔法。这也是我们继续看好半导体行业的重要原因。

图表3：全球半导体月度销售额和同比增速

数据Wind，2000.1.1-2022.6.30

国内半导体投资的核心逻辑是市占率 中短期也有望看到行业周期的拐点

结合投资来看，我们将中国半导体的投资逻辑概括为三句话：行业空间大且持续增长。目前国内半导体企业市占率极低。国内半导体行业面临着市占率提升的历史机遇期。

❖首先，半导体的全球市场空间超过5000亿美元，中国国内市场也在1万亿人民币以上，且这个市场还在持续增长。熨平周期拉长看，过去10年国内行业增速大约在7-8%，意味着过去10年整个行业规模已经翻倍。同时目前我们正迎来5G、新能源汽车（一辆新能源汽车消耗的半导体的价值量是一辆传统燃油车的三倍）、物联网带来的短期需求爆发周期，为行业的短期爆发提供了更大的需求空间。

❖其次，我们的市占率低。半导体各个细分领域中，我们仅在封测领域市占率相对较高（世界前十的封测公司我们有三家）。在其他多数细分领域，我们市占率都很低，很多领域我们甚至是0，最广为人知的领域就是高端光刻机。

过去十几年里，上述两点其实始终存在，关键的问题在于第三点仍有待发展，也就是市占率相对确定且持续地提升。这是半导体的行业特性决定的。半导体是一个资本、技术密集型产业，与过去中国擅长的人力密集型产业不同。同时，客户的目标一般都是高良率量产、低故障率、低返修率。如果因为替换了半导体设备或者芯片，导致期良率或者返修率出现波动，客户就会有很大损失。

但2018年开始的中美贸易摩擦给中国半导体带来了历史机遇期。很多公司发现，在极端情况下，他们有可能不再能从海外产业链获得芯片供应，这就给中国的半导体国产化替代带来了战略机遇期，这个战略机遇期或许能够持续10年。未来我们或许能看到不少领域的市占率从个位数提升到超过50%。

当前，不仅国内半导体行业的长逻辑没有问题。同时中短期也有望看到行业周期的拐点。历史规律显示，半导体周期与短经济周期大致相同，一般一个完整的周期是3-4年，上行下行各1.5-2年。从2021年中高点算起，本轮半导体下行周期已经持续约1年，按照正常周期判断，可能还需要半年到一年走完本轮周期（股价反应会更提前）。

目前下行的Beta反应已经比较充分，股价对应的2023年PE估值仅30倍。而且行业还处在自己成长周期中，随着行业发展、市占率提升，国内半导体行业相较于全球体现出较为显著的Alpha。因此，行业仍值得继续看好。

关注市占率提升行业 抓个股长期Alpha

A股半导体投资主要有两大难点：高估值、大Beta。我们的建议是看长期机会、以阿尔法抓贝塔。深度国产化替代是比较长远的事情，市场给半导体高估值也正是因为它短期业绩增速快，长期市场空间大。短期看，PE估值是100倍还是50倍或许并不重要，重要的是后面一段时间，这种高估值是否可以维持。

中短期看，中国半导体行业的爆发性高增速仍有望保持。长期来看，从市占率个位数到预期超过50%的巨大市场空间也为行业长期增长提供了支撑。因此我们预期半导体行业相对高估值的局面仍有可能维持。另一方面，自去年以来整个板块估值已经大幅回落，估值继续下行的风险已经显著降低。即使未来估值修复非常有限，我们仍有望挣业绩高成长的钱。针对行业大Beta的问题，我们的建议是重点把握个股的Alpha，关注那些不管行业如何波动始终能够产出Alpha的公司。

半导体从上游到下游主要分为IP、EDA、设备材料零部件、设计、制造、封测。考虑细分领域时，我们重点考察两个方面：一方面是目前我们市占率低，空间大。市占率越高的行业，增速就越接近全球行业平均增速，但总的来说全球半导体各细分领域的行业增速并不快。因此如果我们想要获得额外的阿尔法收益，*伴随国产半导体市占率的持续提升。

另一方面未来市占率提升过程能否比较顺利。有的领域我们市占率的确很低，但考虑到现实的技术难度，可能一段时期内我们的市占率都无法显著提升。比如高端光刻机领域，目前我们市占率为0。这样的标的由于无法贡献长期业绩，股价受市场情绪影响较大，可能更适合一级市场去投资。

对于A股投资者，或许市占率有望确定性持续提升的细分行业才是更好的投资标的。结合以上的标准，跨细分行业比较的话，我们相对重点关注的是模拟、设备材料零部件等细分领域。模拟行业是半导体领域中少有的长坡厚雪型行业，这是由行业的特性决定的。

模拟半导体长坡厚雪 晶圆厂快速扩产带来设备机遇

模拟行业有几个特点：应用广泛，稍微复杂点儿的电路都有模拟半导体在。行业下游也相对分散。高设计门槛，辅助工具相对少，更依赖工程师且工程师培养时间长。不追求先进制程，主要的模拟产品都跑在成熟制程上。产品生命周期长，库存贬值幅度低：ADI产品平均寿命大于10年，且公司50%以上的收入来自十年以上的产品。这些特点的存在使得模拟行业呈现了一定的消费品属性。从过往来看，国际模拟巨头大都长期保持了60%以上毛利率。

全球大模拟行业的市场空间超过800亿美元。国内的模拟半导体替代也才刚刚开始，全球市占率都很低，未来空间较大。投资时，我们会重点关注那些长期来看有望成为平台型模拟公司的标的，这是一条国际巨头验证过的相对成熟的行业成长道路。此外，一些暂时不是平台型公司，但某些单品类忽然爆发的公司也有可能受到市场关注。

附图1 ：A股模拟半导体龙头公司的全球市占率

数据Wind，截至2022.8.10

中国的半导体很大程度是设备、材料、零部件落后，因此这类公司发展也关系到中国半导体未来的命运。这里我们以设备类公司为例。全球半导体设备2021年总的市场规模大约在1026亿美元，其中中国为296亿美元。对照前述的“市占率+市占率确定性提升”的两大标准我们可以发现，这一逻辑对半导体设备行业同样是符合的。

中国的晶圆厂正在快速扩产，同时国内的晶圆企业正在大规模扶持国产设备公司，国产设备在国内市场的市占率正在持续提升，且部分公司已经进入国际客户供应链。或许有人担心过去2年设备行业经历高速发展和扩产之后，未来2年的需求能否持续？

我们认为或许不用过于担忧，一方面国内设备公司还在不断拓展新品类获得新份额，水平提升后还有望进入国际产业链，从而获得更大的市场空间。另一方面，如前所述，当前可能正接近上一轮半导体周期尾声，未来2年很有可能迎来新一轮半导体景气周期，届时有可能又会有新的扩产需求。

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挖贝网4月26日，鹭燕医药（002788）近日发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入17,545,397,267.57元，同比增长12.94%；归属于上市公司股东的净利润305,870,612.74元，同比增长14.72%。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-372,020,787.97元，截至2021年末归属于上市公司股东的净资产2,491,664,451.63元。

2021年，公司克服新冠疫情和药品、医疗器械带量采购不断扩面实施所带来的药械价格下降的影响，实现了销售收入和利润的持续增长。

公告显示，报告期内董事、监事、*管理人员报酬合计1,694.71万元。董事长兼总经理吴金祥从公司获得的税前报酬总额186.12万元，董事、副总经理兼财务总监杨聪金从公司获得的税前报酬总额153.92万元，董事会办公室主任兼董事会秘书叶泉青从公司获得的税前报酬总额111.39万元。

公告披露显示公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以388,516,736股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

挖贝网资料显示，鹭燕医药从事医药分销和零售，隶属于医药流通行业，系福建省*的医药流通企业。

09月02日讯 汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金（简称：汇丰晋信科技先锋股票，代码540010）公布*净值，下跌1.52%。本基金单位净值为1.8789元，累计净值为1.8789元。

汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金成立于2011-07-27，业绩比较基准为“中证TMT产业主题指数*90.00% + 同业存款*10.00%”。本基金成立以来收益87.91%，今年以来收益39.58%，近一月收益5.90%，近一年收益13.22%，近三年收益-14.72%。近一年，本基金排名同类（330/645），成立以来，本基金排名同类（50/795）。

定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为19.66%，近两年定投该基金的收益为8.86%，近三年定投该基金的收益为3.87%，近五年定投该基金的收益为0.85%。（点此查看定投排行）

基金经理为陈平，自2015年07月25日管理该基金，任职期内收益-22.30%。

*定期报告显示，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例9.91% ）、恒生电子（持仓比例8.12% ）、启明星辰（持仓比例7.08% ）、（持仓比例6.69% ）、完美世界（持仓比例5.92% ）、欣旺达（持仓比例5.34% ）、卫宁健康（持仓比例4.70% ）、东山精密（持仓比例4.41% ）、华宇软件（持仓比例3.97% ）、浪潮信息（持仓比例3.90% ），合计占资金总资产的比例为60.04%，整体持股集中度（高）。

*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例9.93% ）、（持仓比例8.91% ）、恒生电子（持仓比例8.80% ）、完美世界（持仓比例6.55% ）、启明星辰（持仓比例6.40% ）、欧菲光（持仓比例5.76% ）、信维通信（持仓比例5.09% ）、东山精密（持仓比例4.52% ）、欣旺达（持仓比例3.87% ）、华宇软件（持仓比例3.70% ），合计占资金总资产的比例为63.53%，整体持股集中度（高）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年一季度市场出现大幅、快速反弹。二季度场在贸易摩擦相关信息影响下出现调整。整个上半年，主要指数中，上证综指上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，沪深300上涨27.07%，中小板指上涨20.75%，创业板指上涨20.87%，沪深300跑赢创业板大约6%。上半年所有一级行业都是上涨的，TMT四个行业中电子指数上涨26.66%，通信指数上涨23.74%，计算机指数上涨33.01%，传媒指数上涨7.97%，中证TMT指数上涨25.63%。本基金按照科技先锋基金基金合同约定的投资方向，主要投资在TMT类的成长股中。整体来看，重点超配了电子行业和计算机行业。

本基金报告期内基金净值增长率为25.65%，同期业绩比较基准为23.10%，本基金领先业绩比较基准2.55%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

经济方面：6月，中美贸易摩擦缓和之后，经济下降的风险部分消除，但经济增速仍面临下行压力。PMI指数继续下滑，*的数值为49.7，低于50的荣枯线。业绩方面：2018年年报和2019年一季报此前都已经披露完毕，如果把没有做过并购的创业板公司做一个组合或者只看创业板指成分的话，其业绩增速仍然较高，即其内生增速还是可以的。往后看，2019年，业绩承诺和商誉减值给上市公司带来的压力有望小于2018年。由于经济增速存在下行压力，各板块的业绩增速预计回落，主板和创业板的业绩增速差可能变的有利于创业板。无风险利率方面：近期中国无风险利率（十年期国债收益率）出现下降，国债期货持续上涨。美联储7月降息之后，目前市场仍然预期年内还有较高概率再次降息。中美的经济周期可能逐渐回到同步的情况，如国内后续仍面临经济下行压力的话，中国仍有进一步宽松的可能。风险偏好方面：中美贸易摩擦的不确定性导致前期市场总体风险偏好下降。此外，中小创业绩频繁暴雷事件缓和之后，近几个月来，市场对中小创的偏好显著提升。并购的负面影响逐步减弱、消除之后，市场对成长股的风险偏好可能会显著提升。风格方面：长期稳定的业绩趋势决定了风格。我们预计5G概念将开启的新一轮的周期。部分早期的产业链已经开始见到业绩，后续基站--终端--应用有望先后见到业绩和成长。TMT成长股或将逐渐取得业绩优势，市场对TMT成长股的偏好也将回升。投资策略：市场调整之后，我们认为市场风险补偿又回到了具有投资价值的位置，尤其是成长类的指数。后续市场风格方面，我们相对看好成长股中的部分优质公司。后续配置方面仍将保持中高仓位，以科技类成长股为主。

01月23日讯 汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金（简称：汇丰晋信科技先锋股票，代码540010）公布*净值，上涨3.80%。本基金单位净值为2.675元，累计净值为2.675元。

汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金成立于2011-07-27，业绩比较基准为“中证TMT产业主题指数*90.00% + 同业存款*10.00%”。本基金成立以来收益167.53%，今年以来收益17.97%，近一月收益17.55%，近一年收益96.86%，近三年收益44.84%。近一年，本基金排名同类（12/684），成立以来，本基金排名同类（27/817）。

定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为48.14%，近两年定投该基金的收益为54.11%，近三年定投该基金的收益为48.04%，近五年定投该基金的收益为37.30%。（点此查看定投排行）

基金经理为陈平，自2015年07月25日管理该基金，任职期内收益8.94%。

*定期报告显示，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例9.83% ）、完美世界（持仓比例7.99% ）、恒生电子（持仓比例7.79% ）、欣旺达（持仓比例7.18% ）、（持仓比例7.11% ）、东山精密（持仓比例7.02% ）、启明星辰（持仓比例6.00% ）、浪潮信息（持仓比例5.22% ）、顺络电子（持仓比例4.61% ）、长电科技（持仓比例4.54% ），合计占资金总资产的比例为67.29%，整体持股集中度（高）。

*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例9.91% ）、启明星辰（持仓比例7.98% ）、恒生电子（持仓比例7.92% ）、（持仓比例6.77% ）、完美世界（持仓比例6.52% ）、卫宁健康（持仓比例6.00% ）、东山精密（持仓比例5.75% ）、欣旺达（持仓比例5.49% ）、顺络电子（持仓比例4.63% ）、浪潮信息（持仓比例3.90% ），合计占资金总资产的比例为64.87%，整体持股集中度（高）。

报告期内基金投资策略和运作分析

四季度市场出现普涨的行情。主要指数中，上证综指上涨4.99%，深证成指上涨10.42%，沪深300上涨7.39%，中小板指上涨10.59%，创业板指上涨10.48%，上证50上涨5.71%。

四季度，TMT四个行业中，电子指数上涨14.52%，通信指数上涨5.18%，计算机指数上涨5.14%，传媒指数上涨13.69%。中证TMT指数上涨10.86%。

经济方面：PMI指数近期出现一定的反弹，*的数值为50.2，经济有企稳迹象。

业绩方面：随着经济增速的下降，可能导致多数公司的业绩增速预计回落。考虑到经济仍存在下行压力，预计后续主板公司的盈利增速将会下降，各板块的业绩增速预计回落，主板和创业板的业绩增速差可能变的有利于创业板。

无风险利率方面：近期CPI出现显著上行，12月份中国长、短端利率小幅下行，国债期货小幅上涨。美联储10月降息之后，后续短期内再次降息的概率下降。目前CPI上行还是偏结构性的，核心CPI并无明显上行。度过CPI上行期之后，若国内后续仍面临经济下行压力的话，2020年内，中国仍有进一步宽松的可能。

风险偏好方面：中美贸易摩擦的不确定性影响导致前期市场总体风险偏好下降。四季度内中美谈判传递出的相关信息表明总体趋向缓和，风险偏好回升。

风格方面：我们预计5G概念将开启新一轮的周期。部分早期的产业链已经开始见到业绩，后续基站--终端--应用有望先后见到业绩和成长。TMT成长股或将逐渐取得业绩优势，市场对TMT成长股的偏好也将会上升。

投资策略：本基金按照科技先锋基金基金合同约定的投资方向，主要投资在TMT类的成长股中。我们认为市场风险补偿仍处于具有投资价值的位置，尤其是成长类的指数。后续市场风格方面，我们相对看好成长股中的部分优质公司。后续配置方面仍将保持高仓位，以科技类成长股为主。

本报告期内，基金份额净值增长率为14.58%，同期业绩比较基准收益率为9.80%。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《汇丰晋信科技先锋》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多汇丰晋信科技先锋、002788相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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