股票000630(富国可转债基金净值)股票000630第一季度业绩

本文目录一览：

• 1、股票000630

• 2、富国可转债基金净值

• 3、股票000630第一季度业绩

• 4、股票000630走势行情

今日早盘，截至09:45，有色金属板块拉升。鹏欣资源(600490.CN)涨10.07%报6.01元，鑫铂股份(003038.CN)涨9.18%报47.45元，铜陵有色(000630.CN)涨8.03%报3.9元，西部矿业(601168.CN)涨5.89%报17.09元，洛阳钼业(603993.CN)涨5.76%报7.71元，新疆众和(600888.CN)涨5.71%报8.33元，驰宏锌锗(600497.CN)涨5.49%报5.96元，电工合金(300697.CN)涨5.37%报16.08元。

首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002

联系人：华强强，SAC：S0360117060047

摘要

整体盈利平稳，细分行业龙头表现突出

可转债正股三季报整体盈利较为平稳，而收入仍处于下滑区间。盈利趋稳来自于两方面，一方面银行、非银板块利润同比增长，对整体贡献较大；此外，随着减税降费政策的推行，4月1日起，增值税再度下调3个点至13%，增厚了部分公司利润。

分行业看，上游周期类盈利降幅较二季度收窄，细分板块龙头玲珑转债、久立转2、蓝晓转债正股盈利增速较好；中游制造业中汽车及其零部件板块表现仍低迷，光伏板块通威转债、中来转债业绩增速较高；TMT走势分化，光通信继续走低，智能控制器和消费电子表现较好；大消费板块家电、医药、食品行业盈利高增；轻工家居类欧派转债、顾家转债盈利稳健。

银行类转债资产规模、营收规模、归母净利维持增长。不良率较去年同期继续下降，拨备覆盖率继续回升。除光大转债、张行转债外，银行类转债正股2019年三季报净息差有所下滑，城商行转债正股同业负债规模压缩。

公募基金持转债市值回升，长期资金持转债市值增长

基金三季报已披露完毕，从三季报披露数据来看，公募基金持有可转债市值继续增长至742.43亿元，较半年报继续提升8.60%。占债券投资市值比继续提升至1.09%。

分基金类别来看，二级债基持有市值上升幅度较大。混合基金、中长期债基、一级债基、二级债基持仓市值分别增长1.04亿元、6.38亿元、7.53亿元、64.68亿元。目前共有38支可转债基金，由于三季度转债市场走势良好，三季度转债基金增加至38支。资产净值环比增长48.22亿元，单位净值环比中报普涨，部分转债份额增加。第一重仓标的集中在金融转债，光大转债、苏银转债是*标的，光伏和TMT行业转债则是较为热门行业，此外，5支可转债基金第一重仓标的G三峡EB。

投资建议

从三季报转债基金重仓标的来看，银行类转债中光大转债、苏银转债、张行转债是各家转债基金的重仓转债。从盈利情况、资产规模和资产质量来看，光大转债、苏银转债、张行转债均表现较好，目前正股PB仍处于较低位置，后期投资仍可关注。

从正股三季报业绩来看，建议关注细分行业龙头。周期行业建议关注细分龙头玲珑转债、久立转2、桐昆转债、蓝晓转债等；中游制造行业建议关注光伏板块龙头通威转债；TMT行业建议关注盈利稳健的视源转债、和而转债、拓邦转债、水晶转债、长信转债、洲明转债等；大消费领域建议关注药房板块相关转债；轻工类建议关注欧派转债和顾家转债等。左侧布局可考虑汽车领域和造纸领域相关转债。

风险提示：

正股盈利不及预期、转债估值波动等风险。

正文

一、整体盈利平稳，细分行业龙头表现突出

可转债正股三季报整体盈利较为平稳，而收入仍处于下滑区间。盈利趋稳来自于两方面，一方面银行、非银板块利润同比增长，对整体贡献较大；此外，随着减税降费政策的推行，4月1日起，增值税再度下调3个点至13%，增厚了部分公司利润。

分行业看，上游周期类盈利降幅较二季度收窄，细分板块龙头玲珑转债、久立转2、蓝晓转债正股盈利增速较好；中游制造业中汽车及其零部件板块表现仍低迷，光伏板块通威转债、中来转债业绩增速较高；TMT走势分化，光通信继续走低，智能控制器和消费电子表现较好；大消费板块家电、医药、食品盈利高增；轻工家居类欧派转债、顾家转债盈利稳健。

银行类转债资产规模、营收规模、归母净利维持增长。不良率较去年同期继续下降，拨备覆盖率继续回升。除光大转债、张行转债外，银行类转债正股2019年三季报净息差有所下滑，城商行转债正股同业负债规模压缩。

（一）整体概览:营收继续下滑，金融板块盈利保持强势

1、整体营收同比仍下行，金融板块2019年改善较为明显

以全部上市的可转债正股公司可比口径，2019年三季报累计营业收入增速为10.15%，较半年报数据回落1.15个百分点，2019H1/2019Q1/2018年收入增速分别为11.30%/17.72%/16.43%。金融板块营收体量较大，扣除银行、非银外，非金融可转债正股公司2019Q3累计营收增速回落至7.75%，2019H1/2019Q1/2018年收入增速分别为9.10%/15.86%/18.34%，金融板块2019年营收增速改善较为明显。

转债公司样本量180支左右，参考全A股营业收入变动，2019Q3处于下滑区间，转债公司与全部A股整体走势趋同。

2、盈利整体稳健单季度回升，金融高增，消费亮眼，周期和制造业未见明显好转

2019Q3累计归母净利润同比增速为4.17%，较半年报数据提升1.28个百分点，2019H1/2019Q1/2018年归母净利同比增速分别为2.89%/5.64%/0.74%。金融板块转债正股三季报归母净利润合计959.06亿元，占全部可债转样本归母净利润53.88%，剔除金融板块后，可转债正股三季报归母净利同比增速为-5.26%，较半年报数据收窄2.81个百分点。

单季度来看，非金融转债正股三季度单季度盈利同比增速0.16%，较二季度转正，金融板块单季度盈利增速较为平稳，三季度略低于二季度。

分行业来看，上游周期品行业、中游制造业盈利同比下滑仍大；下游消费品行业、金融地产表现较好；TMT行业盈利波动性较大；环保公用事业、轻工等盈利较为平稳。

1）、上游周期行业盈利下滑仍大。将有色、化工、钢铁归为上游周期行业，2019年前三季度周期类行业转债正股公司共实现归母净利润87.05亿，同比下降18.91%，降幅较2019年半年报数据回升约7.58个百分点。

周期品行业盈利情况与产品价格相关性较大，报告期内，包括欧盟、中国在内的主要经济体经济景气度回落，上游周期品需求下滑，盈利能力下降。行业自身角度出发，由于供给放量叠加下游需求放缓，有色金属行业中钴、锂价格2019年同比下滑幅度较大。根据MB报价数据，2019年前三季度MB电钴均价为16.8美元/磅，同比下滑57%；锂价方面，2019年前三季度电池级碳酸锂均价为7.87万元/吨，同比下滑43.05%。钴、锂价格下滑幅度较大是寒锐钴业、赣锋锂业、道氏技术、雅化锂业业绩下滑的主要因素。

上游行业中，盈利表现较好的转债包括久立转2、玲珑转债、蓝晓转债等，三季报归母净利增速分别为79.93%、37.38%、164.59%。

2）、中游制造业盈利不容乐观，汽车行业持续下滑。将机械、电力设备、汽车、军工四个行业转债归为中游制造业，2019年前三季度中游制造行业转债正股公司共实现归母净利润154.44亿元，同比下降21.66%，降幅较2019年半年报数据下滑约4.12个百分点。

汽车及其零部件行业转债正股盈利整体表现较差，除骆驼股份、远东股份、模塑科技三季报业绩同比增长外，其余12支转债三季报同比均下降，其中小康股份三季报归母净利同比下降951.59%，广汽集团三季报归母净利同比减少35.25亿元。汽车及零部件行业转债正股盈利下滑主要由汽车行业产销量下滑导致。2018年10月份，国内汽车销量累计值同比*转负，国内汽车产业链整体景气度开始下滑，目前仍未见反弹信号。根据汽车工业协会数据，2019年三季度，汽车销量603.67万辆，同比下滑5.48%，环比增长1.47%。

单季度数据来看，汽车行业转债正股合计实现归母净利润17.74亿元，同比下降50.90%，环比下降26.48%，环比降幅较2季度收窄约4个百分点。

中游制造行业，盈利表现比较好的转债包括：通威股份、中来股份、智能自控，三季报归母净利润同比增速分别为35.14%、62.78%、51.35%。

3）、TMT行业盈利有所分化。电子、计算机、传媒三个行业转债正股单季度归母净利合计值同比转正，通信行业三季度同比、环比仍下滑。

TMT行业转债正股三季报归母净利合计值为123.14亿元，同比下降8.59%，降幅较半年报数据收窄8.59个百分点。通信行业中中天转债、亨通转债、永鼎转债正股归母净利三季报同比下滑较大，主要因光纤光缆行业承压，导致毛利率下滑。

电子行业中拓邦转债、视源转债、和而转债、长信转债、洲明转债等转债正股业绩增速较为稳健。

4）、大消费表现亮眼，归母净利增速回升。将家电、医药生物、食品饮料、农林牧渔、商社、纺织归为大消费板块，整体表现亮眼，板块转债正股三季报合计归母净利222.64亿元，同比增长13.56%，涨幅较半年报增速上升4.79个百分点。其中药房细分行业和家电行业增速较高。药房板块受益于处方外流和增值税下调，参林转债正股三季报归母净利同比增长34.34%、百姓转债正股三季报归母净利同比增长21.44%、一心转债三季报归母净利同比增长15.66%。

大消费板块转债三季报表现较好的转债包括海尔转债（归母净利+26.87%）、华森制药（归母净利+22.99%）、敖东转债（归母净利+29.45%）、安图转债（归母净利+30.87%）、九州转债（归母净利+32.05%）、绝味转债（归母净利+26.06%）。

5）、公用事业板块稳健，轻工家居类欧派、顾家表现较好。公用事业板块蒙电、福能业绩高增，环保类公司除环境转债、迪森转债、迪龙转债外，2019年三季报规模净利润均实现增长。轻工家居细分行业中，欧派转债、顾家转债正股三季报业绩表现好于好客转债、德尔转债等。

（二）银行板块：资产规模继续扩张，净息差有所走弱

银行板块转债余额占现存可转债余额比重大，银行转债发行规模大，对指数和转债基金配置影响较大，是可转债研究的重中之重，银行转债正股分析更注重于资产规模、资产结构以及资产质量等特性指标。现存可转债中股份制银行转债光大转债、中信转债、浦发转债（待上市）3支共计1200亿元；城商银转债苏银转债1支合计规模200亿元；农商行转债无锡转债、张行转债、苏农转债、江银转债4支合计发行规模100亿元。

1、资产规模：光大转债、苏银转债整体表现较优

2019年前三季度8支银行转债正股总资产规模、营业收入规模和归母净利润均实现增长。

截至2019年前三季度三支股份行转债浦发转债、中信转债、光大转债以及苏银转债资产规模超过2万亿元，光大转债总资产较年初增长8.40%，增速最快。

营业收入角度，农商行转债张行转债增速*，达到30.15%。城商行转债苏银转债2019年三季报营收同比增长27.43%，高于股份制银行转债。光大转债营收增速居于三支股份制银行转债前列。

归母净利润角度，江银转债在所有银行转债中业绩*，2019年三季度归母净利同比增长17.94%；苏银转债次之，同比增长15.82%；股份制银行转债中，光大转债三季报同比增长13.11%，高于中信转债和浦发转债。

2、资产结构：存款、贷款维持增长，净息差有所下行

三季报显示存款、贷款同比以及环比半年报均实现增长。存款增速中，光大转债正股存款同比增速*，达到19.2%；贷款增速方面，张行转债正股贷款同比增速*，为20.2%。

同业业务方面，8支银行转债正股同业业务表现分化，其中光大转债、无锡转债正股同业业务有所压缩。

净息差方面，除光大和张行外，净息差较去年同期均有所下降。光大转债正股光大银行2019年三季度净息差同比提升0.61个百分点，张行转债正股三季报净息差同比提升0.25个百分点。

3、资产质量：不良率较低，拨备覆盖率提升

从不良率来看，银行类转债正股不良贷款比率均处于较低位置。2019年三季报情况来看，不良贷款比例较去年同期仍有所下行。其中江银转债不不良率降幅*，较去年同期下降0.46pct。

不良贷款拨备覆盖率继续提升，无锡转债正股三季报中拨备覆盖率304.5%，居于所有银行转债前列，较去年同期提升75.30个百分点。

二、三季度公募基金持仓市值增长，光大、苏银是核心底仓品种

（一）三季度公募基金持可转债市值增长，可转债基金净值回升

1、债基持有转债市值继续提升，二级债基贡献*

基金中报数据显示2019Q3公募基金持可转债市值达到742.43亿元，较半年报继续提升8.60%。占债券投资市值比继续提升至1.09%。

分基金类别看，二级债基持有市值上升幅度较大。混合基金、中长期债基、一级债基、二级债基持仓市值分别增长1.04亿元、6.38亿元、7.53亿元、64.68亿元。

根据上证债券信息网披露数据，2019年9月可转债持有人结构与2019年6月份相比较，一般法人、券商自营自然人、QFII持有市值下滑。社保、保险、年金等长期资金增持。

2、可转债基金净值回升

三季度转债基金增加至38支。资产净值环比增长48.22亿元，单位净值环比中报普涨，部分转债份额增加。

资产净值合计176.48亿元，较Q2环比增加约48.22亿元，其中中欧可转债、长信可转债、汇添富可转债、博时可转债、富国可转债资产净值增加较多。

Q3可转债基金单位净值方面，36支可转债净值环比2019年中报回升，海富通可转债净值回落。基金份额方面，海富通可转债、中欧可转债、汇添富可转债、南方希元可转债、天治可转债份额增加较多。

（二）金融转债是核心底仓，光伏、TMT是重仓热门行业

1、三季度可转债基金仓位均衡

利用基金持有可转债市值除以基金资产净值来表示基金仓位，对38支转债基金测算，2019三季报整体仓位为74.66%，环比Q2仓位75.05%略微下降。南方昌元可转债、长江可转债、长盛可转债、大成可转债增强、富国可转债仓位提升较大。持有转债市值*的兴全可转债基金仓位略微上升2.89%，长信可转债仓位有所下降。

2、金融转债是核心底仓，三峡EB取代中邮EB

在可转债基金重仓标的中，银行转债和券商转债仍然是核心底仓，以第一重仓标的来统计，24支可转债基金第一重仓标的是银行券商类，其中有13支可转债基金第一重仓券为光大转债，2支可转债基金重仓第一重仓券为苏银转债，4支可转债基金第一重仓券为国君转债。

此外，5支可转债基金第一重仓债券为三峡EB，取代中邮EB位置。光伏转债中隆基转债退市，通威转债仍是博时转债增强基金第二重仓债券。TMT行业的视源转债、佳都转债、洲明转债、吉视转债、蓝思转债等标的也被重仓。

三、投资建议

从三季报转债基金重仓标的来看，银行类转债中光大转债、苏银转债、张行转债是各家转债基金的重仓转债。从盈利情况、资产规模和资产质量来看，光大转债、苏银转债、张行转债均表现较好，目前正股PB仍处于较低位置，后期投资仍可关注。

从正股三季报业绩来看，建议关注细分行业龙头。周期行业建议关注细分龙头玲珑转债、久立转2、桐昆转债、蓝晓转债等；中游制造行业建议关注光伏板块龙头通威转债；TMT行业建议关注盈利稳健的视源转债、和而转债、拓邦转债、水晶转债、长信转债、洲明转债等；大消费领域建议关注药房板块相关转债；轻工类建议关注欧派转债和顾家转债等。左侧布局可考虑汽车领域和造纸领域相关转债。

四、风险提示

正股盈利不及预期、转债估值波动等风险。

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