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财信证券股份有限公司张看近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《二季度业绩回暖,现金流与备货改善明显》,本报告对和而泰给出买入评级,当前股价为19.3元。
和而泰(002402)
公司发布2022年半年报。上半年公司实现营收28.83亿元,同比+1.02%;实现归母净利润2.02亿元,同比-23.32%。其中智能控制电子行业营收27.68亿元,同比-0.18%,毛利率16.74%,同比下降2.08pct;集成电路行业1.14亿元,同比+42.65%,毛利率66.25%,同比下降8.58pct。
二季度业绩回暖,现金流与备货改善明显。2022Q2营收23.60亿元,环比+23.34%,销售毛利率19.13%,环比基本持平。公司现金流与备货改善明显,2022Q2净经营活动现金流1.07亿元,而去年同期仅为0.17亿元;截止报告期末存货17.18亿元,较一季度小幅下降,原材料成本与供应链压力逐步缓解。
定增投向汽车电子与储能业务。公司上半年汽车电子业务营收1.30亿元,同比+75.54%,并*披露储能业务约0.22亿元,公司基于研发能力储备和现有客户资源渠道,在电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)、大型储能设备控制和户储平台领域进行了布局。2022年8月初公司公告2022年度非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过6.5亿元,扣除发行费用后的净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。
传统主营业务经营稳健,营收与盈利有望在下半年改善。1)家电控制器业务:公司聚焦大客户战略,通过跟踪海外伊莱克斯/惠而浦/Arcelik近期业绩说明会,显示俄乌冲突影响海外家电企业欧洲地区二季度表现,同时原材料成本和贸易关税大幅削弱盈利能力。在未来展望上,供应链的限制有望在下半年逐步缓解,同时家电置换周期与下游需求多样化将支撑海外需求,预计公司营收与盈利有望在下半年改善。2)电动工具业务:受需求下降以及去库存影响,行业整体需求承压,公司2022H1电动工具收入占控制器比重约为14%,后续关注去库存和客户扩张力度。
投资建议。我们预计公司汽车电子与储能业务将补抵成长动能,家电控制器业务将在下半年逐步好转,但下游客户大幅受损的盈利能力将一定程度制约公司成本的传导,我们依然看好公司的长期竞争力。我们调整盈利预测,预计2022-2024年,公司分别实现营收70.83/88.41/107.34亿元(前值74.30/92.70/112.60亿元),分别实现归母净利润6.06/8.77/11.20亿元(前值6.52/8.93/11.46亿元),对应EPS分别为0.66/0.96/1.23元,当前股价对应PE分别为31/22/17倍。维持“买入”评级。
风险提示:市场需求不及预期,成本传导不及预期,市场拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.41%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.43亿,根据现价换算的预测PE为23.83。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级14家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为25.93。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,和而泰(002402)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,*5星)
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桂发祥(002820.SZ)发布2022年半年度报告,公司报告期内营业收入1.09亿元,同比减少51.44%;归属于上市公司股东的净利润-4487.72万元,同比由盈转亏;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4716.18万元,同比由盈转亏;基本每股收益-0.22元。
公告称,2022年上半年新冠疫情不断反复,人口流动受限、货运物流不畅,市场消费不景气、消费意愿不强,公司到店客流显著减少、客单价下滑,具备特产礼品属性的主力产品销售疲软,部分经销网点也受到不同程度冲击,对公司半年度经营业绩造成了较大不利影响。
8月2日丨和而泰(002402.SZ)披露2022年度非公开发行A股股票预案,发行对象为公司控股股东刘建伟,发行价格为13.92元/股;发行数量为4669.5402万股,锁定期为18个月;募资总额不超过6.5亿元(含),募集资金总额扣除发行费用后拟用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。
浙商证券股份有限公司程兵,张建民,汪洁近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《和而泰点评报告:经营拐点有望形成,第二成长曲线提升整体估值》,本报告对和而泰给出买入评级,当前股价为20.95元。
和而泰(002402)
投资要点
Q2 疫情缓解后公司经营逐步恢复,业绩开始改善。传统业务家电、电动工具板块控制器业务订单仍然饱满,毛利率逐步恢复;汽车/储能/国防业务业绩弹性大,开启第二成长曲线;维持“买入” 。
经营拐点 Q2 有望已经出现
疫情及原材料供应紧张价格上涨等因素影响上半年业绩。上半年实现收入 28.83亿元同比增长 1.02%;归母净利润 2.02 亿元同比下降 26.96%;扣非后归母净利润 1.83 亿元同比下降 23.32%。上半年公司综合毛利率 18.70%同比下降 1.7pct,其中智能控制行业毛利率 16.74%同比下降 2.08pct,射频芯片毛利率 66.25%同比下降 8.58pct。
经营拐点已经出现,22Q2 已经开始呈现向好态势。22Q2 单季收入 16.42 亿元,同比增长 4.02%,环比增长 32.4%,单季扣非后净利润 1.25 亿元环比增长118.2%,同比下降 9.4%,较 22Q1 下滑 42.6%明显收敛。22Q2 单季毛利率20.01%同比下降 0.83pct,环比 Q1 提升 3.03pct。
目前下游市场需求不减,公司通过提前备货、锁定原材料价格等方式应对外部风险,随着疫情影响缓解、供给端逐步恢复正常,经营情况将来逐渐改善。
第二增长曲线有望提升估值
细分业务看,上半年公司家用电器智能控制器 18.02 亿元同比增 0.96%,电动工具智能控制器收入 3.87 亿元同比下降 24.88%,智能家居智能控制器收入 3.68 亿元同比增 1.38%,汽车电子智能控制器收入 1.30 亿元同比增 75.54%,微波毫米波模拟相控阵 TR 芯片收入 1.14 亿元同比增 42.65%,储能业务收入 0.22 亿元。汽车/储能/TR 芯片业务开启第二成长曲线,高增长预期有望提升公司整体估值。
汽车电子进入快速放量期
Mckinsey 预测全球汽车电子控制器市场 2025 年有望达 1290 亿美元,空间广阔。公司积极布局汽车电子领域,进展迅速。2019 年建立车身域控制和热管理控制研发团队,专门从事相关产品的研发工作,通过与各大高校的预研合作,在汽车电子方面储备了动力系统、底盘系统、车载娱乐系统和车联网等领域前沿技术。目前公司已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等;国内市场,公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的合作也取得实质性进展,直接研发合作,在车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域提供技术解决方案,获得多个自主研发项目的订单。公司近期拟定增 2.5 亿用于汽车电子全球运营中心建设项目(总投资 3.97 亿元)进一步助力汽车电子业务发展。预计公司汽车电子业务将迎来快速放量。
储能业务打开新的市场空间
储能市场快速发展,市场机会广阔。在政策与经济效益等因素共同推动下,全球储能装机高速增长。BNEF 数据,2021 年全球新增储能装机约 10GW/22GWh,同比增长 84%/105%,预计 2030 年增至 58GW/178GWh,复合增速 22%/26%。公司基于技术储备、产品落地经验、现有客户资源渠道,积极布局储能业务领域电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。在布局储能业务核心部件的同时,公司也积极布局大型户外储能设备控制业务以及家庭储能业务。
目前公司跟国内外大客户保持了密切合作,取得多个新客户及新项目,上半年实现销售收入 2217.60 万元。公司近期拟定增 1 亿元用于数智储能项目(总投资1.25 亿元)进一步提升公司在储能领域的竞争力,打开新的发展空间,长期增长可期。
投资建议
Q2 疫情缓解后公司经营逐步恢复,业绩开始改善;传统业务家电、电动工具板块订单仍然饱满,毛利率水平开始恢复;汽车/储能/国防新业务高成长,预计公司 2022-24 年归母净利润为 7.0、9.4、12.4 亿元,PE 28、21、16 倍,维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响超预期;毛利率下降超预期;订单获取不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.41%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.43亿,根据现价换算的预测PE为26.23。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为23.9。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,和而泰(002402)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,*5星)
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