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2021年的A股市场进入尾声，结构分化的市场下，仍有一批基金公司凭借*的业绩突围而出，上投摩根基金就是其中的代表。银河证券数据显示，上投摩根权益团队的短、中、长期业绩表现亮眼，位居行业前列，其中，近5年旗下股票基金算术平均股票主动管理收益率达到157.0%，全市场排名6/72。

2021年的A股市场进入尾声，结构分化的市场下，仍有一批基金公司凭借*的业绩突围而出，上投摩根基金就是其中的代表。银河证券数据显示，上投摩根权益团队的短、中、长期业绩表现亮眼，位居行业前列，其中，近5年旗下股票基金算数平均股票主动管理收益率分别达到157.0%，全市场排名6/72。

优异成绩的背后，上投摩根权益投资团队做对了什么？前瞻、远见、坚持，是他们给出的答案。

上投摩根如何做到投研融合？用孙芳的话说，就是“不断把好的经验固化下来”。

孙芳介绍称，“我们的研究平台，当初设计的时候就考虑到投研间的信息分享，比如研究员跟踪的这家公司，盈利侧的变化、目标价的变化等，所有关键信息的变化，只要调整过、只要有变化，系统都会自动推送到基金经理这边来。我们希望通过多种多样的方式，从主观上、客观上，都能帮研究员把研究成果*化地反馈给基金经理。”

“这套新的研究体系，还有一个比较大的变化，我们70%以上都是量化的指标。我们希望用70%以上的量化指标，可以让研究员非常清晰地衡量他的工作质量。同时，我们希望通过制度化的方式，保证研究员有高质量的输出，保证研究的成果可以充分、及时、快捷地传送到投资团队。” 孙芳说道。

“我们鼓励研究员做重大推荐，我们相信越是拼尽全力去推荐的股票，越代表一个研究员研究的深度和对研究结论的确信程度，对建立和基金经理之间的信任也很有帮助。”孙芳强调道。

除了充分的沟通交流，制度和规则同样重要。2018年，上投摩根对投资团队重新梳理，将投资流程真正地做到了指引化。

孙芳说：“这个《指引》现在已经深入人心了，每个基金经理都非常清楚他所管理的产品，是归于哪个投资流程，这个投资流程希望他做到的一些比较原则性的东西是什么。但我们没有‘一言堂’，不会在系统中做完全的限制或是设一个阀值，导致大家操作不了。”

“我们基金经理可以保持独立性，比较自由地按照自己的投资思路管理产品。本身我们对产品的定位是不一样的，我们的投资管理，更多是投资流程的管理上。我们会给你的产品画一个大框，你只要在框里就可以。因此，基金经理会觉得自己有独立性，但同时又不会感到没有任何约束、没有任何框架、没有任何平台、没有任何支撑，好像自己一个人在做投资。”孙芳继续说道。

杜猛也指出：“我们会有相对量化的东西去看基金经理是不是实现了契约，或者说实现了目标，我不希望用个人的命令去管理基金经理，我希望用制度、用规则，用数据去进行投资流程的管理。对于基金经理而言，在投资决策上仍然是有很强的自主权的。因为基金经理应该是自我驱动的，你如果用很强的纪律，反而不利于他长期的成长。”

“成长”是上投摩根权益投资鲜明的标签，而团队的领军人杜猛，更是成长投资的代表性人物。回顾杜猛的研究经历，他接触新兴产业比较早，从电器设备研究出身，到最早一批投资苹果产业链，可以说他就是在时代浪潮上成长起来的。

如何前瞻性地把握每一次大的时代浪潮？

杜猛强调，要看清楚大的趋势。

杜猛坦言：“我自己的投资方式，其实就是跟随时代的变化，去寻找那五年或者那十年，那个时代应该做的事情，找到里面比较好的真正能够成长起来的公司，跟着它一起成长，这个就是我们的投资模式。”

孙芳提出，对早期变化保持敏感。

上投摩根权益团队长期深耕在成长股领域，对于早期线索很重视，并且善于挖掘早期机会和深入研究。“我们对于产业链早期的变化，一直保持比较强的敏感性。”

“首先我们在投资线索的挖掘上，始终坚持全行业覆盖。我们对研究员的要求，不是一年推荐几个股票就行了，这样会导致研究员的面比较窄，容易错过大的Beta机会。”孙芳介绍说。“我们的要求是，研究员对于所覆盖行业要有非常清楚的认知，一定要能判断行业处在什么阶段，能够有对面的把控，不只是点的机会。我们要求研究员一定要对行业龙头企业保持覆盖，通过对这些公司的跟踪，了解行业变化。通常一个大公司的变化，会带动整个供应链的调整。”

保持对市场和产业变化的敏感只是第一步，如何落实到具体的投资中？上投摩根内部有一个常规操作，只要团队任何一个人发现了比较有意思的产业变化，然后提出来，就会迅速组成临时项目小组，几个人各有分工，进行产业链的调研，相互印证。最后，研究小组会做出一个深度报告，这个报告内部主要的投资人员都会参加，而且从研究到完成深度报告的过程也是比较迅速的。

前瞻的视野、敏锐的嗅觉、快速的反应，使得上投摩根权益投资紧抓时代机遇，不断进化成长。

前瞻性的另一面在于需要较早地介入产业。在产业的早期阶段，分歧和波动都比较大，如何在投资上能够坚持，也是必修的一课。

在杜猛看来，想要成为一位*的基金经理，仅具备投资能力是不够的。“很多时候是综合素质的比拼，因为你的知识、你的信息绝大部分都是一样的，但有些人获得的信息越多，反而是坏事，特别是如果心性不是很坚定的话，就容易受到干扰。所以需要在正确的方向上坚持，不仅要能判断大的趋势，而且大的趋势过程中能坚持下来。”

“十年坚守，十年收获”用来形容杜猛颇为贴切。纵观国内权益市场，在数量众多的基金经理中，独立管理一只基金满10年的基金经理仅6人，上投摩根投资总监杜猛就是其中一员（数据来源：Wind，截至2021.10.31）。十年间，经历过市场上多轮牛熊，有过踏足山巅的荣誉，也有跌入低谷的反思，但不变的是坚持。十年间，杜猛的投资能力愈发精进，以前瞻视野和远见坚持带领基金一路向前。银河证券数据显示，截至2021年10月31日，杜猛的代表作上投摩根新兴动力混合型基金，在过去10年又114天的累计回报高达701.3%，近10年银河同类233只偏股型基金中排名第2。

如何在逆境中坚持，杜猛指出，首先要有能力。“做成长股投资很关键的一步是定价。这个定价能力是特别重要的，你的内心会有一个市值空间的预期。许多基金经理没有去想长期价值的事情，不对股票进行长期定价，很多操作是跟随市场波动，这样损耗很大。在我们比较擅长的成长性行业，还是具备很强的定价能力的。”

其次要保持好的心态。杜猛对此显然已经看的比较透彻：“没有任何投资方式是一招鲜，永远都会表现很好。排名相对落后，是一个基金经理职业生涯中不可避免的。但我们把眼光放长一点，我们追求的是长期比较好的年化收益率。我们买一个股票，是冲着拿3年的投资目标去的，预期收益率合适的话，心态就很稳定，不会因为短期波动而变焦虑。”

最后是信念。上投摩根权益团队的基金经理大多是成长行业出身的研究员，他们经历过各自的产业周期，在对成长股的投资上有比较强的信念，也敢于对长期观点进行坚持。

“但信念不是固执己见。”孙芳对此也做了具体说明：“我们也会持续去跟踪基本面的变化，不断通过跟踪来验证自己。过去几年，我们也对高波动的成长股投资做了优化，不做单方面的‘死扛’。”

今天，上投摩根对于长期空间比较大的产业，依然会坚持，但也会结合中短期的行业变化，通过一些交易来平滑波动。“这么做，对基金经理和持有人的感受都会比较好。”

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