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计算机行业：华大九天：芯片之母 EDA领军

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：缪欣君 日期：2021-07-07

1.领军地位：华大九天是电子设计自动化龙头。主要从事EDA 工具软件的开发、销售及相关服务，经过多年发展创新，公司已经成为国内规模*、产品线最完整、综合技术实力最强的本土EDA企业；高管团队及技术人员实力雄厚，在各自领域具有深厚的技术积累，能够前瞻性地把握行业发展方向。公司主营业务收入的核心来源为EDA软件，2020年占比83%，公司海外业务占比也在逐年上升，2020年占比7.05%。

2. 公司主营EDA软件工具，致力于建立技术壁垒：华大九天主要经营EDA工具软件，保持高研发投入，筑高技术壁垒。公司投入了每年总营业收入50%的费用进行研发，在模拟电路设计领域和平板显示电路设计领域实现全流程覆盖，公司EDA工具软件在业内具有较强的专业技术水平优势，正在积极与对手拉开技术代差，形成“护城河”。

3. 华大九天国内EDA市场份额居本土EDA企业首位，在全球属第二梯队。公司占国内EDA市场约6%份额，紧随海外三巨头之后，成为国内市场第四大EDA工具企业。

4. EDA行业高景气，2020年国内总销售额约为66.2亿元，同比增长19.9%。近年全球集成电路产业发展势头良好，因此全球EDA工具销售额保持稳定上涨，2020年实现总销售额72.3亿美元，同比增长10.7%。

风险提示：产品技术路线错误风险、研发失败或成果无法产业化、核心技术人才流失风险、市场需求波动、行业竞争风险等

证券行业：基金投顾扩容 财富管理发展可期

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：戴丹苗/王剑/王鼎/王可 日期：2021-07-07

主要内容

2021 年6 月，市场成交量上升，两融规模延续上涨趋势，表现出较高的市场活跃度。16 家券商获得第二批基金投顾试点资格，券商财富管理转型迈入新的阶段。

市场持续活跃，债券承销规模大涨

(1)经纪业务方面，6 月A 股日均成交金额为9926.64 亿元，环比提升12.74%，同比提升37.33%。(2)投行业务方面，6 月IPO 数量为49 家，募集资金规模为561 亿元，环比上升37.84%；6 月再融资规模为550 亿元，环比下降8.04%；企业债和公司债承销规模为3319 亿元，环比上升115%。(3)自营业务方面，6 月股债涨跌互现。上证综指下跌0.67%，沪深300 指数下跌2.02%，创业板指数上涨5.08%，中证全债指数上涨0.18%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，6 月两融平均余额为17484.62 亿元，环比上升3.63%。

券商经营业绩排名发布，基金投顾试点获批

6 月18 日，中国证券业协会发布2020 年证券公司经营业绩排名情况，中信证券成绩最为突出，夺得20 项指标的第一名。6 月25 日及7 月2日，第二批基金投顾试点机构陆续公布，包括兴业证券、招商证券、国信证券、东方证券、中信证券、安信证券、光大证券、平安证券、中银证券、山西证券、东兴证券、南京证券、中泰证券、华安证券、国金证券、东方财富。自此，更多券商即将从“卖方销售”模式转向“买方投顾”模式，券商财富管理转型进入新的阶段。券商获得基金投顾试点，有利于其拓展业务范围，扩充基金保有量规模，改变传统业务模式，丰富盈利来源。

投资建议

资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB 估值为1.72 倍，具有较高安全边际。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、中金公司、招商证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方财富、国联证券。

风险提示

市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

新能源汽车行业：6月新造车创新高 智能电动变革加速

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-07-07

2021 年6 月新势力交付量发布：蔚来交付8,083 辆，同比+116.1%，环比+20.4%；小鹏交付6,565 辆，同比+617.0%，环比+15.5%；理想交付7,713 辆，同比+320.6%，环比+78.4%。

分析与判断:

6 月新势力交付量出炉 创月度交付历史新高2021 年6 月新势力交付量发布，新造车三强：蔚来交付8,083 辆，同比+116.1%，环比+20.4%；小鹏交付6,565 辆，同比+617.0%，环比+15.5%；理想交付7,713 辆，同比+320.6%，环比+78.4%。其他车企：合众交付5,138 辆，同比+536.0%，环比+14.0%；零跑交付3,941 辆，同比+893.0%，环比+23.0%。*数值来看，五家车企均创月度交付量历史新高，受芯片短缺影响环比改善。

分车型来看，理想ONE 6 月交付7,713 辆(环比+78.4%)；蔚来ES6、EC6、ES8 分别交付3,755、2,830 和1,498 辆(环比分别+24.5%、+24.0%、+6.1%)；小鹏P7 交付4,730 辆(环比+24.6%)，小鹏G3 交付1,835 辆(环比-2.9%)。

意愿强烈+能力领先 智能引领未来

电动化趋势已定，智能化作为电动化下半场竞争开启。为寻求产品差异化卖点，新势力开始将目光锁定智能，并正逐渐成长为引领汽车智能化变革的中坚力量。

(1)推行意愿相对强烈。小鹏率先官宣激光雷达前装量产，P5 发布53 小时内订单破万；蔚来ET7 深度预埋33 个高性能感知硬件，预计2022Q1 量产；理想2021 款理想ONE *地平线“征程3”芯片；威马携手百度Apollo 率先量产L4 级AVP 自主泊车技术。商业模式变革方面，蔚来、小鹏亦是最早推行软件收费模式的车企之一，2021Q1 小鹏即确认软件收入约8,000 万元；(2)技术能力微弱领先。小鹏汽车为特斯拉之外少数具备智能驾驶全栈自研能力的车企之一，蔚来、理想亦计划布局相应能力。且长期来看，我们认为新势力还有望受益于人才、组织、资金以及车型定位四方面因素。

电动加速+智能开启 重塑产业格局

全球新能源汽车产业整体呈现“电动加速+智能开启”双重特征，万亿级市场开启，传统车企积极转型，造车新势力、科技互联网企业(华为、百度、小米、大疆等)加速入局，共促产业繁荣发展。

(1)整车层面：在行业快速扩容过程中，以蔚来为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道实现突围。

2021H1 蔚来、小鹏、理想分别交付41,956、30,738、30,154辆，同比分别+196.1%、+459.0%、+217.4%，景气度持续向上；(2)零部件层面：伴随电动智能化发展，传统汽车产业链关系重塑，自主零部件供应商国产替代空间广阔，部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。同时华为、大疆等科技企业的入局也为未来注入充足想象空间，我国整车产业地位与零部件产业地位严重失衡的局面有望得以缓解。

投资建议：

智能电动汽车横跨汽车、电子、计算机、IoT 等多领域，催生万亿级市场空间，以蔚来为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道实现突围。且伴随电动智能化发展，传统汽车产业链关系重塑，部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。看好三大投资主线：

1)智能电动汽车整车：科技巨头入局虽短期影响有限，但长期影响不可低估，建议关注百度、小米。车企方面，建议关注智能电动汽车研发能力相对领先的造车新势力企业小鹏、蔚来，传统车企推荐【吉利汽车H、长安汽车、长城汽车、比亚迪】，关注【上汽集团、广汽集团H】；

2)增量部件：新机孕育新格局和高成长。a.动力电池、电驱动系统、热管理等具备高技术壁垒，推荐【隆盛科技、银轮股份、华域汽车】，受益标的【宁德时代(电新组覆盖)、三花智控】；b.铝电池盒、车身结构件等轻量化显著受益，推荐【文灿股份、爱柯迪、敏实集团、华域汽车】；c.自动驾驶：传感器及芯片、域控制器需求增加，执行层线控制动、转向等逐步渗透，推荐【德赛西威*、伯特利】，受益标的【耐世特】；d.

智能座舱：天幕玻璃、HUD、车载娱乐、智能内饰灯等产品渗透率提升，推荐【福耀玻璃、德赛西威*、科博达】，受益标的【华阳集团】。(德赛西威、福耀玻璃分别与计算机组、建材组联合覆盖)

3)传统部件：看好快速响应能力与成本优势明显的公司。a.

内饰件、底盘件、轮胎等技术壁垒较低，具备性价比和快速响应能力的自主供应商将实现从中国到全球，从单品到总成，量价齐升，推荐【新泉股份、玲珑轮胎】；b.底盘电子、车灯等产品迭代升级，具备创新能力的自主供应商将加速国产替代，推荐【伯特利、星宇股份】;c.小而美的隐形*：专注小件制造，盈利能力和经营效率双高，份额提升和全球化并行，推荐【爱柯迪、新坐标、豪能股份】。

汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；汽车智能化技术突破不及预期；芯片短缺影响。

机械行业：六月光伏设备大放异彩 建议重点关注锂电设备

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-07-07

六月光伏设备大放异彩，下半年行业催化不断，预计板块半年业绩靓丽受上游价格有所平抑、光伏行业展会催化和技术趋势明朗等因素影响，2021 年6月光伏设备板块领涨机械行业。电池片是光伏产业的核心，是迭代最快的环节，决定了未来产业链技术路线和效率走向。受行业降本增效需求影响，光伏设备厂商订单饱满，预计2021 年上半年板块公司业绩靓丽，继续推荐光伏设备板块。

六月总结：光伏设备大放异彩，下半年行业催化仍不断2021 年6 月机械设备指数上涨2.32%，2021 年6 月机械设备行业在全部28 个行业中涨跌幅排名第八位。其中，光伏设备板块领涨机械行业，2021 年6 月光伏设备厂商大放异彩。受上半年硅料价格平抑影响，产业链利润有望再分配，下游投资和装机规划有望复苏并且反超，同时伴随着新型电池技术的推广，下游厂商积极拥抱高效电池技术，一体化组件企业积极布局高效电池。硅料价格平抑叠加新型技术推广，2021 年下半年或将释放大量光伏设备需求。光伏行业2021 年下半年催化不断，光伏设备板块公司业绩有望持续增长。

行情回顾：光伏设备板块领涨，预计板块半年业绩靓丽2021 年6 月机械设备指数上涨2.32%，其中光伏设备板块平均涨幅26.96%。对比光伏板块，光伏设备板块2021Q1 展现出更高的业绩增速。2021Q1 光伏设备板块公司平均实现营收7.61 亿元，同比增长70.39%，2021Q1 光伏板块公司平均实现营收21.92 亿元，同比增长54.95%。在“双碳”目标的推动下，下游公司扩产周期已至，扩产初期光伏设备厂商或将展示出较光伏厂商更高的业绩增速，预计光伏设备板块公司2021 年上半年业绩靓丽。

投资建议：推荐光伏设备板块，建议关注锂电设备板块继续推荐光伏设备板块。上游硅料价格有所平抑后，下游企业纷纷宣布扩产，对高效电池的技术也从观望走向入局。不同技术路线在未来一年将呈现赛马趋势。

随着产线效率数据和经济性展开比拼，优质设备公司有望脱颖而出。可以关注两类企业，一类在电池片工艺环节实现快速积累的龙头公司，一类是组件设备转型布局电池片设备的技术新秀。同时建议关注锂电设备板块。随着海外扩产进入快车道，叠加未来半年国内新能源汽车销量预期乐观，锂电设备行业拐点已至。

动力电池需求端方面，1-5 月份全球主要市场新能源汽车销量保持旺盛势头，下半年新能源车需求、储能需求有望继续共振向上。全球“碳中和”背景下，新能源车渗透率加速提升、风光上网标配储能等成为锂电池需求的重磅主力。海内外电池扩产进入快车道，未来半年锂电设备需求有望进入集中释放期。

风险提示：全球新增装机不及预期，设备厂商研发不及预期，下游扩产不及预期。

游戏行业：全球主要手游市场流水环比回升 梦幻新诛仙流水稳定

类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2021-07-07

上周主要游戏市场表现：上周A 股中信游戏指数下跌2.85%，跑输上证指数0.39pct。国内市场方面，上周大陆手游市场下载量、净收入环比均有所提升；港澳台市场下载量、净收入数据同样环比均回升。主要海外市场中，上周美国手游市场、日韩手游市场下载量、净收入数据环比均回升；东南亚市场下载量数据环比持平、净收入数据环比略有回落。

上周主要游戏公司及其核心产品流水、下载量表现：腾讯手游(Tencent MobileGame)发行账号上周下载量有所下滑，但净收入数据环比有所回升；核心游戏上周表现稳健，《*荣耀》国内iOS 渠道下载量环比回落，而净收入环比持平；《和平精英》国内iOS 渠道下载量环比小幅上升，但净收入环比出现较大幅度上升。完美世界新游《梦幻新诛仙》自6 月24 日预下载开启后，国内iOS 端合计录得下载量71 万次，净收入945 万美元，日频下载量下滑后持平，净收入持续保持稳定。

以渠道分成30%换算，iOS 端流水保持在1000 万人民币/天左右，预估全渠道日流水在2000 万/天左右。

报告数据来源为第三方数据库Sensor Tower，经数据整理后呈现，不代表团队观点，具体数据以公司披露为准。周频数据时间区间为2019.12.30-2021.07.04，文中所使用“上周”指2021.06.28-2021.07.04，该时间段数据后续有变动可能。货币单位为美元，净收入口径计算方式为流水数据扣除渠道30%分成。除特殊标注外，各公司数据为全球iOS 端与Google Play 端的加总，但不包括国内安卓端及海外Facebook 端。三七互娱，吉比特iOS 国内渠道占比较低，因此数据对于公司整体运营的参考意义有限。

风险提示：游戏业务发展不及预期风险，政策监管趋严风险，行业竞争加剧风险，游戏公司技术性风险。

防水行业：防水龙头设立合资公司 联合集采控本有望

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-07-07

事件：7 月5 日晚，北新建材、科顺股份和凯伦股份发布公告，拟共同出资5,000 万元设立合资公司，出资比例分别为51%、29%和20%。该合资公司的主营业务覆盖新型建筑防水材料的研发、生产、销售以及防水工程施工等。公告称，该合资公司成立后将负责股东各方通用共性原材料、设备、备品备件等的统一采购，提高原材料品质，提升股东各方防水业务竞争力。

防水行业规模有望继续扩张，多家建材企业涉足防水领域：近年来，我国海绵城市、城市综合管廊、新基建投资以及房屋修缮与旧改建设规模不断扩张，带动防水材料需求快速增加，防水行业市场规模有望在将来持续扩大。目前东方雨虹仍是防水行业的*龙头，市占率约13%，远超过科顺股份、凯伦股份等其他竞争对手的市占率水平。但是近年有越来越多的建材企业开始涉足防水领域，利用自身的渠道优势布局防水行业。本次牵头成立合资公司的北新建材采取“一体两翼”的战略布局，防水就是其中的重要一翼：公司在2019 年底收购蜀羊、金拇指、禹王三家区域防水龙头70%的股权，正式进军防水行业；2020 年收购禹王系剩余30%股权，加强对防水业务的整合，发挥协同效应。2020 年底，北新防水已经设立了10 个防水生产基地。产能规模仅次于东方雨虹，收入规模仅次于东方雨虹和科顺股份排名行业第三。

成立合资公司有利于发挥品牌效应和集采优势，降低产品成本：沥青是防水材料成本的重要组成部分，占比30%左右。2021 年起沥青现货价格不断上涨，带动防水材料成本上升。东方雨虹作为防水行业龙头，产能布局遍布全国，与其他防水企业相比具有明显的规模优势和成本优势。

而且，为了进一步对抗产品成本的提升，2021 年3 月，雨虹防水全线产品提价10%-20%。在沥青价格不断提升和雨虹提价的背景下，北新建材、科顺股份和凯伦股份成立合资公司，进行通用原材料和设备的统一采购，有利于通过扩大采购规模、发挥集采优势来降低原材料成本，进而在一定程度上减轻企业利润水平受到的影响，缩小与东方雨虹之间的成本差距。

我们认为成立合资公司或将只是开始，企业协同仍有更长的路要走：我们认为，成立防水公司进行集采方面的合作很可能只是开始，后续以集采为基础，企业之间可以进行运营、物流等各方面合作。同时作为平台性合资公司，出资企业可将部分优质资产注入其中进一步促进企业之间业务协同。

重点推荐

建议持续关注防水上市公司龙头动态，推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份

评级面临的主要风险

风险提示：企业协同进度不及预期，防水行业内部竞争加剧，原材料成本大幅波动。

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