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中航证券刘牧野近期对龙芯中科进行研究并发布了研究报告《新股报告：高度自主可控，引领国产CPU生态》，本报告对龙芯中科给出评级，当前股价为60.06元。

龙芯中科(688047)

深耕CPU二十载，产品快速迭代：公司研发的“龙芯”芯片系列是我国最早研制的通用处理器系列之一，于2001年在中科院计算所开始研发，得到了中科院、国家自然科学基金、863、973、核高基等项目的大力支持。公司推出了自主指令系统，掌握了CPUIP核的所有源代码，拥有了操作系统和基础软件的核心能力。公司在政企办公领域已覆盖100多个部委，在金融、交通、能源等领域也实现了对多厂商、多设备的覆盖。

摆脱架构依赖，自研指令集：公司最早期是获得了MIPS的授权，后来又在MIPS的基础上扩展形成了LoongISA，但到最近发布的3A5000后，龙芯放弃了MIPS指令集和LoongISA指令集，采用了***自研的LoongArch指令集。基于LoongArch指令系统的芯片产品龙芯3A5000已于2020年年底完成流片，并于2021年5月形成销售。龙芯中科自研发初期即选择基于开放度较高的指令系统并结合自研的模式，在授权体系相对开放的MIPS指令系统基础上扩展了数百条自定义指令，形成了MIPS兼容指令系统LoongISA，并在多款CPU芯片中得到应用。2018至2020年，公司销售的主要产品基于MIPS指令系统。2020年后，公司推出了自主指令系统LoongArch（龙芯架构）。公司预计2022年和2023年与MIPS指令系统无关的销售收入占比将分别达到70%和90%左右，2024年左右将不再销售基于MIPS指令系统的商业产品。

向下延伸产业链，构建完整生态：公司在操作系统和基础软件的核心技术领域已实现较高程度的自主创新。目前公司拥有面向桌面与服务器应用的Loongnix及面向终端与控制类应用的LoongOS两大基础版操作系统。在上述两大操作系统的基础上，通过统一系统架构实现操作系统跨硬件的二进制兼容，通过完善应用编程框架实现应用的二进制兼容与优化。通过上述两套操作系统、两个兼容优化的软件生态布局，龙芯中科构建独立于Wintel和AA体系的信息技术体系和产业生态。公司在桌面和服务器端均与国内主流操作系统进行了适配，处于国内第一梯队，且自研的Loongarch已开始放量。

投资建议：公司的CPU在国内自主化*。看好公司持续创新，不断提升芯片性能，以及向下游延伸，建立硬件+软件的完整生态系统的潜力。预计公司2022-2024年实现营业收入分别为15.94亿元、20.59亿元、26.10亿元，同比增长32.71%、29.14%、26.78%，实现归母净利润分别为2.48亿元、3.36亿元、4.52亿元。发行价对应PE97.04、71.78、53.25。

风险提示：研发进度不及预期的风险、市场对公司自研指令集的应用不及预期、毛利率波动的风险、专利及诉讼纠纷的风险、公司收款能力弱的风险、市场竞争加剧的风险

03月31日讯 广发医疗保健股票型证券投资基金（简称：广发医疗保健股票A，代码004851）公布*净值，下跌1.66%。本基金单位净值为1.9537元，累计净值为1.9537元。

广发医疗保健股票型证券投资基金成立于2017-08-10，业绩比较基准为“中证医药卫生指数*80.00% + 中证全债指数*20.00%”。本基金成立以来收益95.37%，今年以来收益14.58%，近一月收益-1.28%，近一年收益58.85%，近三年收益--。近一年，本基金排名同类（4/713），成立以来，本基金排名同类（57/845）。

定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为29.99%，近两年定投该基金的收益为52.31%，近三年定投该基金的收益为--，近五年定投该基金的收益为--。（点此查看定投排行）

基金经理为吴兴武，自2018年10月16日管理该基金，任职期内收益103.07%。

*定期报告显示，该基金前十大重仓股为爱尔眼科（持仓比例8.66% ）、我武生物（持仓比例7.97% ）、迈瑞医疗（持仓比例7.77% ）、药明康德（持仓比例7.32% ）、恒瑞医药（持仓比例7.03% ）、长春高新（持仓比例6.78% ）、泰格医药（持仓比例6.09% ）、山东药玻（持仓比例5.42% ）、片仔癀（持仓比例4.03% ）、迈克生物（持仓比例3.47% ），合计占资金总资产的比例为64.54%，整体持股集中度（高）。

*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为我武生物（持仓比例10.07% ）、爱尔眼科（持仓比例9.10% ）、长春高新（持仓比例8.89% ）、通策医疗（持仓比例6.51% ）、恒瑞医药（持仓比例6.26% ）、迈瑞医疗（持仓比例5.04% ）、药明康德（持仓比例4.27% ）、山东药玻（持仓比例4.20% ）、泰格医药（持仓比例4.06% ）、欧普康视（持仓比例3.29% ），合计占资金总资产的比例为61.69%，整体持股集中度（高）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年医药板块总体表现较好，但是也有一定的结构性分化，头部品种和部分主题类品种涨幅较大，大部分品种小幅修复性反弹，少部分品种持续下跌。本基金由于在年初即重仓行业内的头部品种并且很少换仓，导致全年收益率较好。

本基金从两个维度构建组合：首先是对医保控费等相关政策影响较大的仿制药和耗材类器械等板块进行规避，在此基础上，选取了创新药、药品研发外包、民营医疗服务和医疗器械的优质企业进行重仓配置，以药房、消费品、疫苗、医疗检测等领域的企业作为适当配置。其次是在个股层面，选取护城河深、赛道较长的企业，在合适的市值水平买入并长期持有。

由于医药行业里的优质标的较为集中，较难选取足够多的品种达成组合的分散性，因此本基金的持仓度较为集中。

本报告期内，本基金的份额净值增长率为82.95%，同期业绩比较基准收益率为25.03%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2020年宏观经济受到疫情的影响，预计会呈现前低后高的走势。但股市的表现不仅受到宏观经济的影响，也跟流动性的宽松程度密切相关，因此我们较少纠结于这种阶段性博弈，而是希望着眼于更为长期的企业价值。

我们工作的重点仍然是持续投资具备长期护城河的医药企业。其次考虑到很多优质股票经过去年一整年的持续上涨，估值已经不足够便宜，我们会考虑适当减持这类标的，将仓位腾挪到质地较为*且具有一定估值吸引力的标的上，适当提高组合的分散度。

中航证券手机版官方网

智通财经APP获悉，中航证券发布研究报告称，中国将在未来二十年成为全球*的航空市场，存在六千架左右的窄体客机需求。结合航空板块当前估值水平以及标的所处产业链地位，建议重点关注两条主线：一是国产化率*并直接受益于C919取证交付和ARJ21逐布放量的机体结构供应商;二是技术水平高、盈利能力强、已经或有望实现国产替代的材料和机加供应商，如光威复材(300699.SZ)、抚顺特钢(600399.SH)、博云新材(002297.SZ)、广联航空(300900.SZ)等。

中航证券主要观点

从行业发展前景来看，全球航空运输业正从疫情的阴影中复苏，中国将在未来二十年成为全球*的航空市场，存在六千架左右的窄体客机需求。国际航空运输协会(IATA)表示航空业将在2023年完全复苏;从区域角度来看，依托巨大且开放的中国市场和经济韧性，预计亚太航司的亏损将在2022年有明显改善。根据中国商飞预测，未来二十年，中国的航空公司将接收约9084架新机，市场价值约1.4万亿美元;到2040年，中国占全球客机机队比例将增长到22%，成为全球*的单一航空市场;未来二十年交付中国市场的新飞机中，窄体客机为6,295架，占二十年交付总量的近七成，其中78%的单通道喷气客机机队为160座级。

从产业链的角度来看，“主制造商—供应商”模式为核心的多层级分工体系仍将延续，伴随C919飞机未来的取证交付，“ABC”格局初步形成。航空发动机和机载设备等系统主要由欧美供应商占据主导，由于长期向波音空客等主流制造商供货，这些行业*拥有一半以上的国际市场份额，整体实力雄厚并常以先进技术引领行业发展，因为技术壁垒高、研发周期长、资金投入大和适航取证的要求，所以该部分的国产化进程道阻且长;民用大飞机的机身、机翼、尾翼等重要部件多来自国内航空工业下属单位和少量合资供应商，航空工业具备长期积累的军机研制和国际转包生产的丰富经验，是大飞机制造的主要力量;材料和标准件方面，铝锂合金、钛合金和复合材料已经大量应用，标准件种类和用量巨大，因此对应的供应商众多，虽然关键原材料和标准件仍来自进口，但长期来看国产替代潜力巨大。

风险提示：局部疫情反复对大飞机产业链造成影响:未来民航市场需求不及预期:飞机适航取证和交付用户的进展不及预期:航空发动机或机载设备等关键部件断供的风险

财联社（北京，

中证协公布的证券公司2021年上半年度投资银行业务净收入排名显示，今年上半年投行业务收入排名前十的券商分别是中信证券（26.09亿元）、中信建投（19.04亿元）、海通证券（18.35亿元）、中金公司（16.12亿元）、华泰联合（14.17亿元）、国泰君安（13.93亿元）、光大证券（10.37亿元）、招商证券（9.38亿元）、国信证券（8.91亿元）、民生证券（7.42亿元）。

观察本次公布数据可以发现以下突出变化，受益于注册制改革，112家券商今年上半年投行业务同比增速均值为206.63%；中信证券重新夺得投行业务收入*宝座，国信证券、民生证券成功晋级行业前十；上半年承销保荐收入排名前十券商中，华泰联合该业务上半年收入同比激增88.44%。

国信证券、民生证券各自晋升前十

对比去年同期投行收入行业排名，前十名券商排序有显著不同。

名次提升方面，中信证券、海通证券分别提升1个名次，分别位居第一名、第三名；华泰联合提升2个名次，本次排名第5名；国信证券、民生证券颇具“狼性”，名次分别提升2、3个名次，两家券商成功晋级行业前十，分别位居第九、十名。

有名次上升则必有名次下降，中信建投由行业第一滑落至第二名，中金公司同样下滑一个名次至第四名，光大证券则连降两个名次至第7名，国金证券、平安证券退出行业前十之列，本次位居第13名、第17名。

长江证券、东莞证券名次提升38个名次

对112家券商本次投行业务收入排名整体来看，50家券商排名提升，名次提升最多的前十家券商分别是长江保荐（+38）、东莞证券（+38）、华林证券（+34）、中原证券（+32）、英大证券（+16）、申万宏源承销保荐（+15）、国元证券（+15）、五矿证券（+14）、财信证券（+14）、中航证券（+13）。

名次下滑最多的前十家券商分别是德邦证券（-45）、中邮证券（-29）、江海证券（-28）、中信证券华南（-25）、东亚前海（-24）、瑞银证券（-23）、华福证券（-22）、中山证券（-20）、国融证券（-20）、长江证券（-18）。

券业投行收入“井喷”

统计112家券商同比增速数据发现，券商投行业务上半年收入呈现“井喷”状态，112家券商今年上半年投行业务同比增速均值为206.63%。

收入前十券商及增速为中信证券（44.98%）、中信建投（-3.11%）、海通证券（58.76%）、中金公司（4.61%）、华泰联合（77.68%）、国泰君安（49.54%）、光大证券（-8.88%）、招商证券（22.98%）、国信证券（52.80%）、民生证券（44.81%）。

行业投行收入排名前十的券商增速均值为34.42%，中信建投、光大证券今年上半年投行收入增速下滑，二者同比增速分别为-3.11%、-8.88%；中金公司投行收入增速缓慢，华泰联合增速*为77.68%。

112家券商中投行业务今年上半年收入增速*的是高盛高华（18200.00%）、银泰证券（1000.00%）、华宝证券（473.24%）、英大证券（393.39%）、华鑫证券（333.05%）、长江保荐（279.85%）、华林证券（245.24%）、东莞证券（229.80%）、中原证券（177.52%）、万和证券（145.83%）。

部分券商投行业务高增速或与其去年同期较低基数有关，高盛高华、银泰证券、华宝证券今年上半年投行收入排名分别为102、101、100。

华泰联合承销保荐收入激增近九成

2021年上半年承销保荐收入排名前二十券商分别是中信证券（23.43亿元）、海通证券（17.86亿元）、中信建投（17.34亿元）、国泰君安（13.22亿元）、中金公司（12.71亿元）、华泰联合（12.55亿元）、光大证券（10.07亿元）、招商证券（8.77亿元）、国信证券（8.67亿元）、民生证券（7.14亿元）。

行业排名前二十券商的数据变化更具观察意义，同比增速*的前十家券商分别是长江保荐（325.02%）、申万宏源（143.51%）、华泰联合（88.44%）、安信证券（81.67%）、中泰证券（79.17%）、浙商证券（65.89%）、海通证券（64.55%）、国泰君安（60.60%）、国信证券（55.23%）、中信证券（50.33%）。

收入排名前二十券商中两家券商排名提升最快，分别是长江保荐（+38）、申万宏源（19），今年上半年收入排名分别是第18、19名。排名下降最快的5家券商分别是国金证券（-6）、平安证券（-4）、东吴证券（-4）、兴业证券（-3）、光大证券（-3）。

中金公司夺得财务顾问收入*宝座

财务顾问业务收入方面，与去年同期排名相比，中金公司占据该项业务今年上半年收入首席位置，中信证券由去年同期第一名降至当前第二名，中金公司该收其同比增速高达82.44%。

2021年上半年财务顾问业务收入排名前十家券商包括中金公司（3.40亿元）、中信证券（2.67亿元）、中信建投（1.71亿元）、华泰联合（1.62亿元）、五矿证券（1.37亿元）、东兴证券（0.76亿元）、国泰君安（0.71亿元）、申万宏源承销保荐（0.70亿元）、申港证券（0.68亿元）、安信证券（0.67亿元）。

机构：注册制改革提升券商投行盈利能力

中航证券研报称，通过券商2021年上半年业绩表现可以看出，第一，经纪业务和投资业务仍为券商两大收入来源。经纪业务的收入占比在近三年基本保持不变，投资业务的收入占比自2019年中期后开始逐步下降，与2019年相比已下降4.65pct。

第二，投行业务收入占比持续提升，证券承销与保荐业务收入占比与2019年相比提升3.25pct。注册制改革提升了券商投行的盈利能力。

第三，投资咨询业务收入增速较快，资管业务收入基本与去年同期持平，收入占比进一步下降，较2019年下降0.89pct。行业财富管理和资管业务转型稳步推进。建议关注投行业务表现较好、财富管理和主动管理转型较为成功的券商。

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