山东药玻(天天基金)

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天风证券股份有限公司杨松,鲍荣富,武慧东近期对山东药玻进行研究并发布了研究报告《控股权终止变更，再成长确定性提升》，本报告对山东药玻给出买入评级，认为其目标价位为36.40元，当前股价为29.94元，预期上涨幅度为21.58%。

山东药玻(600529)

公司近日公告，公司收到控股东鲁中投资发来的《关于转发沂源县人民政府终止山东省药用玻璃股份有限公司国有股份拟无偿划转的告知函》，其中明确沂源县人民政府与凯盛集团决定不再实施山东药玻股权无偿划转相关工作，凯盛集团及关联方也不认购山东药玻本次非公开发行股票。同时明确，沂源县人民政府、鲁中投资将继续支持山东药玻依照现有战略健康发展，保证山东药玻公司管理团队、生产经营稳定，继续支持山东药玻推进非公开发行事项，支持募投项目的按计划实施；同时明确鲁中投资确保公司控股权稳定，未来6个月不会减持公司股份。

控股权转让事项终止，公司治理/发展思路/定增推进等不确定性消除2021/08，沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》（简称“框架协议”），拟将下属国有投资公司鲁中投资持有的山东药玻6545万股（占总股本11%）股权无偿划转至凯盛集团；同时亦筹划拟将鲁中投资持有剩余股份（占总股本10.75%）表决权委托给凯盛集团。该事项若完成，公司的实际控制人及控股股东将发生改变。本次公告明确，该《框架协议》终止，即公司控股股东保持稳定，不会发生变化。

我们认为该事项终止，对市场预期及公司发展影响偏积极，主要体现在：1）前期市场对于控股股东变化带来的不确定性有一定担忧，包括股权划转节奏、以及新控股股东对于公司管理层积极性调动、发展思路/战略影响等，该事项终止有助于消除市场对于多方面不确定性担忧，控股股东稳定有助于公司延续前期发展战略/思路，同时有利于维持现有管理层稳定延续；2）前期证监会对公司定增事项的问询函中表达了对于控股股东变更引入潜在竞争的关注，该事项终止即同步消除该担忧，或有利于定增事项更顺利推进，夯实公司中长期发展基础。

22fy或为公司再成长起点，传统产品利润率或逐步回归

我们认为22fy或为公司再成长起点，主要驱动力或为公司的中硼硅模制瓶及预灌封产销高成长。21h2公司投产3座中硼硅模制瓶新窑炉，产能迎来快速提升，且供需两旺。21fy末前后公司中硼硅模制瓶产能或接近10亿支，产能扩张仍在延续，受益下游需求高景气（一致性评价快速推进、生物制剂高成长等驱动中硼硅渗透率较快提升）。此外，预灌封需求亦延续高景气，公司产能或延续较快增长。另一方面，公司21q4公司顺利推进向上调价，22q1效果已有所体现，成本压力后续或逐步缓解，或亦驱动传统产品利润率向上回归。

模制瓶龙头迎来发展新阶段，维持“买入”评级

公司成长为模制瓶龙头的经历验证管理层优异的经营能力，中硼硅模制瓶、预灌封等新产品销量高增长为公司再成长注入新活力，22fy公司基本面或迎重要拐点。控股权转让事项终止夯实再成长确定性，建议重视公司投资价值。维持公司22-24年净利润为8.7/10.7/12.7亿，YoY+46%/24%/19%，维持公司目标价36.40元（对应22年PE约25x），维持“买入”评级。

风险提示：成本波动；新产能投放及销售低于预期；外贸环境恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘泽序研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为20.79。

*盈利预测明细

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东药玻（600529）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）

牛年春节以来，市场调整剧烈，多只基金净值大幅回撤。

被基金伤害的90后纷纷卸载基金软件：只要不看，我就没亏！

近日，Mob研究院发布了《2021年“韭零后”基民人群洞察报告》。报告显示，2020年新增移动互联网基民用户6000万，其中近5成为90后，“韭零后”已成为基金投资的主力军。

除了支付宝、微信，53.1%的90后基民会在天天基金APP上购买基金。不过值得注意的是，从3月初开始，天天基金APP的日均卸载量直线飙升。

被基金伤害的“韭零后”：

只要不看，我就没亏！

3月22日，Mob研究院发布了《2021年“韭零后”基民人群洞察报告》，回顾了2020年的基金市场，描绘出90后基民的人群画像。

有趣的是，根据MobTech统计发现，3月初，天天基金日均卸载用户数量突然飙升，一度超过6000人，并持续走高。

其中5成卸载用户是90后。

天天基金APP日均卸载用户数量突然飙升

官网显示，天天基金是A股上市的财经门户——网旗下全资子公司，同时也是证监会批准的首批独立基金销售机构，公司注册资本人民币3.38亿元。天天基金网是目前国内*的基金销售平台，截至2019年6月30日，天天基金网累计销量超25000亿元。

根据蝉大师统计，天天基金APP下载量在去年3月、7月以及今年1月分别达到顶峰。

这也跟基金市场的热度趋势相一致。

天天基金APP下载量变化趋势

今年2月4日，天天基金还曾出现过因交易量太大，系统崩溃的情况。

许多投资者在微博投诉，而天天基金给出回复：“交易高峰时段基金交易笔数较多，如遇交易问题可致电天天基金官方客服。”

2月4日，天天基金APP系统崩溃

然而牛年春节过后，基金市场大跌，基民们迎来满屏的“基金绿”。“基金大跌”关键词百度搜索指数也开始飙升，“跌妈不认”也频频登上微博热搜榜。

90后基民画像：

生活压力越大，越想“搞钱”

Mob研究院报告显示，2020年，有近6000万新基民加入基金的狂欢，互联网基民用户规模突破1.2亿，同比上升90.7%。新增基民中，有超5成为90后。基金市场热闹非凡，频频出圈登榜热搜。

但被热搜“骗上车”的90后，没想到登上了一辆“过山车”，成了“韭零后”。

而“韭零后”是指，因为基金大跌而破灭坐拥百万资产梦想的，1990年以后出生的“韭菜们”。

90后成了“韭零后”

同时，这届“韭零后”也是当之无愧的小财迷。报告显示，9成90后有每月存钱习惯，8成90后每个月都在理财。值得一提的是，90后普遍比父辈的理财意识提前了10年。

90后基民关键词一：女性养“基”越来越上头。

报告显示，90后互联网基民中男性占比稍多，达56.1%，但女性基民占比同比上升2.5%，90后女性基民正冉冉升起。

90后基民关键词二：月入3K为基金入场券。

90后基民月收入3000元以上占比近9成。不少网友表示：抱着挣点奶茶钱的想法进入基市，没想到买基金成了*的开销。

90后基民关键词三：90后程序员*养“基”。

90后互联网基民职业分布中，近四分之一是IT从业人员。“程序员们本想挣点收入，没想到把用来植发的钱都赔进去了”早已不是段子。

90后基民关键词四：生活压力越大，越想“搞钱”。

报告显示，90后基民主要集中在一线及新一线城市。随着城市等级降低，90后基民分布逐渐递减。

90后基民行为洞察：

买基喊随缘，抄网红的作业

红星资本局此前曾采访过90后基民小安，她选择基金的特点是“随缘”，接收基金信息的渠道主要是微博。

“没花多少时间在这里面，不太关注这方面的信息，都是随缘刷到”，小安说。

跟小安一样的90后还有很多。报告显示，90后基民买基更加随性，不爱深入研究，超7成90后基民没有购买过基金付费服务。

在买基的选择上，他们喜欢跟着网红“抄作业”。哔哩哔哩（B站）和小红书成了热门“养基场”，谈如何“买基”的内容浏览量高达百万。

除此之外，90后基民们还将饭圈文化带入基金行业，将基金经理人视为偶像，进行应援打call，部分明星基金经理人的网络热度不输偶像明星。

截至3月17日，超话“易方达张坤”阅读量高达4204.4万。

90后基民有趣的行为还不止这些，支付宝基金讨论区一度变身热门相亲角，相亲话题的浏览次数超过58.6万，参与人数近5万。

支付宝基金讨论区变身热门相亲角

基金正从一种理财产品，逐渐转变为新一代社交工具。

红星新闻

责编 任志江 编辑 陈应鹏

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山东药玻做为国内模制瓶龙头，药用包装全产业链布局，公司业绩一直保持中速增长，经营稳定，但公司股价从去年7月份开始持续下跌，从高点76元计算，*回撤超过50%。然而最近几天，在生物医药板块跌跌不休的大环境下，山东药玻股价却逆势上涨，一周反弹30%。

山东药玻主要从事药用玻璃包装产品的研发、生产和销售，产品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿、管制瓶、丁基胶塞、预灌封等千余种规格。下图为公司主要产品概览。

在其2020年营收构成中，模制瓶系列占到52%，棕色瓶系列占到28%，丁基胶塞系列占到8%。

那么，股价连续大涨的背后，发生了什么？

01

三季度营收增长超预期

10月26日公司发布2021年三季报，前三季度实现营收28.06亿元（+21.35%），归母净利润4.70亿元（+13.35%）。

单三季度实现收入9.93亿元（+28.01%），归母净利润1.69亿元（+14.31%）。

看完数据，来分析一下造成三季度收入增长20%+的原因是什么？

分拆来看，1-3季度模制瓶恢复性增长（去年新冠导致医院人少了），整体10%以上，其中一类增量50-60%，日用20-30%，普通接近10%。预灌封比去年多卖3000多万支。棕色瓶增长幅度小，主要出口受了影响。胶塞增了几千万。另外子公司增长较快，三季度包装制造增加量为1000多万，两个子公司增加6000多万。

那么，营收中哪些业务是恢复性增长,哪些是持续性增长?

一类模制瓶明年增长幅度会加快，这个是很明显的趋势而且会持续。可能年底棕色瓶会有所增长，今年棕色瓶主要受制于海运费。普通模制瓶预计不会增加，一致性评价后会升级替换。,

另一个问题是利润为什么没和收入同步增长？

答案是原料上涨，成本压力很大。公司目前一年大概要用7万吨纯碱、10万吨煤炭、3000万方天然气，3季度纯碱、煤炭、天然气同比去年多了4000-5000万元，而且由于低价库存用完，预计4季度成本仍将呈上升态势，以煤炭为例，煤炭去年均价700元左右，今年均价1600-1700元，现在接近2000元。海运费一个季度同比去年大概增加2500万左右。总计来看，3季度成本同比上升了影响7000-8000万（按照目前海运费、关税、原燃料成本，公司当下成本出口到欧美国家优势已不明显）。下图为药用玻璃产业链。

考虑到成本这种变化，公司10月初开始绝大部分产品提价（公司2018年也涨过价，也是因为原材料上涨，当时来自成本的涨持续比较短，持续时间不长，当时主要是对普通模制瓶一些亏本产品进行提价，这次的提价是全面的，为了保证盈利水平不降低），预计10-11月份逐步涨到位（有些客户是一步到位，有些客户是分阶段），幅度10%以上，目前来看下游客户接受度问题不大（公司模制瓶是国内*龙头，国内市场占据80%，还有10%+的市场，即使不涨价，小公司也有涨价压力，有一些会停产）；提价后基本毛利率不会有太大变化（主要是应付成本上涨影响）。

02

未来走么走？

结合券商交流纪要来看，目前模制瓶市场集中，山东药玻是行业龙头，行业内主要企业还有德州晶华药玻及德力药玻（德力股份）。

管制瓶领域，目前国内管制瓶生产企业多为外采玻璃管进行后端制瓶，前端拉管技术还掌握在国外企业手中，中硼硅玻管对进口有明显依赖。制瓶市场参与主体众多，格局较为分散。拉管方面，国内企业包括山东药玻、正川股份、力诺特玻等掌握低硼硅拉管技术，而中硼硅拉管由于技术难度高、良品率难提升至理想水平、国内制瓶企业对国产中硼硅玻璃管认可度不高等因素，前期国内企业布局较少且尚未掌握关键技术。近年随着政策对药包材提升，国内对中硼硅拉管重视度持续提升，山东药玻、凯盛君恒、四星玻璃、正川股份等相继展开中硼硅玻璃管布局。目前凯盛君恒、四星玻璃已具备批量生产的能力。

预灌封在国内属于新兴市场，具备供应能力的企业主要包括山东药玻、威高、淄博民康。下图为国内主要药玻企业生产产品情况简要梳理。

结合纪要来看山东药玻具体产能情况，预灌封目前满产满销，预计今年产量5000万支，今年年底产能到6000-7000万支，明年产能1-2亿只，后年3亿多支，募投项目是新建5.6亿支，公司目前已用自有资金支付了预灌封设备定金2.5亿元。

预灌封主要用于新冠和其他疫苗；今年封装30多亿支新冠疫苗瓶，明年估计还要增长40-50%，现在用管制瓶的多，预灌封相比管制瓶可以减少污染、用量更*降低药厂损耗；国家今年管控预灌封不让出口，目前供需仍然很紧张。

同时，今年7月份公司投产了1台25吨窑炉，9月份投产一台30吨窑炉，中硼硅模制瓶现在有5台窑，加起来100来吨日融化量，对应产能约5亿多支；11月份会再投一台窑炉（60吨），大窑炉一台估计就4亿支。明年还要投2台窑炉。考虑到募投项目，计划产能有30-40亿支，用于国内和出口。

目前，山东药玻中硼硅拉管良率50-60%，拉管炉16吨，每天出7-8吨，按照国内售价，盈亏平衡；肖特的良率80%以上，浙江的厂品质不如德国的，有点差异。公司这台窑炉马上满2年，电熔炉折旧寿命大概2-3年，第一条线总结了很多窑炉结构、工艺生产等经验；第二条线25吨，投资额3000-5000万（主要铂金花钱多，占投资额一半多），预计明年2季度投产，预计良率会有明显提升，毛利率预计还是会比中硼硅模制瓶低。

中硼硅管少部分出口（一万多元每吨的销售，比国外的便宜），大部分都是自用。公司中硼硅管制瓶一年销量1-2亿只。未来2-3年中硼硅管制瓶估计供不应求，2-3年后估计基本能完成国产替代，竞争会很激烈，到时看谁的产品质量稳定、成本有优势。

综合来看，一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势；预灌封同样有望受益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求，公司目前正扩建原有产能；棕色瓶和丁基胶塞业务市场竞争力同样强劲，反弹有望成为反转。

此外公司后续与凯盛集团互动值得期待，21年8月30日公司发布关于国有股权无偿划转的提示性公告，沂源县人民政府拟将下属国有投资公司鲁中投资持有的65,446,453股股份(占总股本11%)无偿划转给凯盛集团，同时筹划将剩余股份表决权委托给凯盛集团。问题在于:凯盛君恒可能会注入到药玻，或者药玻剥离自己的中硼拉管，采购君恒的管子？

目前，股东层面在运作该事宜，如果凯盛成为实控人，注入药玻的话，他们是有成熟的技术，合作一起扩产，一起在国际上把中硼硅管制瓶等产品做好；如果只是采购君恒的玻璃管，公司的玻璃管有3000-5000万费用，影响不大。

2022-04-28太平洋证券股份有限公司盛丽华,陈灿对山东药玻进行研究并发布了研究报告《中硼硅产品销量大增，期待提价后业绩表现》，本报告对山东药玻给出买入评级，认为其目标价位为30.00元，当前股价为19.76元，预期上涨幅度为51.82%。

山东药玻(600529)

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现收入38.75亿元（+13.08%），归母净利润5.91亿元（+4.72%），扣非归母净利润5.72亿元（+3.40%）；四季度收入10.70亿元（-4.07%），归母净利润1.21亿元（-19.11%），扣非归母净利润1.19亿元（-20.97%）。公司拟每10股派发现金3.00元（含税）。

公司2022年一季度实现收入10.42亿元（+12.53%），归母净利润1.53亿元（-1.93%），扣非归母净利润1.52亿元（-2.72%）。业绩略低于预期。

中硼硅产品销量大增，期待提价后业绩表现。全年拆分来看，模制瓶收入15.26亿元（+9.06%）、销量31.32万吨（+7.38%），其中中硼硅模制瓶销量接近翻倍，预计在4亿支左右，未来公司凭借优越的性能以及相对于相同材质管制瓶产品的价格优势，在注射剂一致性评价进程之中有望获取丰厚订单。

棕色瓶收入7.98亿元（+5.66%）、销量21.89万吨（+3.42%），单价有所回升。全年销量达到30亿支，同比增长13%。丁基胶塞收入2.34亿元（+8.87%）、销量越过50亿支，均价略有提升。管制瓶收入1.95亿元（+11.75%）、销量16.56亿支（+5.55%），均价同样有所提升，其中中硼硅管制瓶销量1.88亿支（+235%）；安瓿瓶收入0.48亿元（+6.30%）、销量17.61亿支（+2.55%），其中中硼硅安瓿销量0.55亿支（+150%）。公司中性硼硅玻璃管质量、成品率逐步稳定，并于2021年起用于一级耐水管制玻璃瓶产品生产，降低公司管制瓶产品成本、稳定玻璃管供给。

铝塑盖塑料瓶收入0.52亿元（+6.15%）、销量8.70亿支（+19.68%），均价有所下滑。其他业务收入10.22亿元（+29.58%），其中预灌封全年销售近5000万支（+145%）。新冠疫苗的开发使得国内预灌封市场需求快速增长，目前公司与中国生物制药集团、科兴中维、康希诺等企业达成多项疫苗包装的合作，未来有望充分释放预灌封产能。

公司为应对大宗物资价格上涨导致的成本压力，于2021年四季度对产品价格进行上调，根据22Q1业绩来看公司短期收入有望保持稳定增长。

原材料价格上涨影响毛利率，期间费用率管控良好。21年全年公司整体毛利率为29.62%（-3.94pct），拆分来看各项业务毛利率分别为：模制瓶为40.40%（-4.48pct）、棕色瓶25.76%（-7.17pct）、丁基胶塞27.72%（-2.79%）、管制瓶13.15%（+1.99pct）、安瓿瓶2.05%（+0.14pct）、铝塑盖塑料瓶31.18%（+4.24pct），核心业务毛利率下降主要是受原材料价格影响，其中煤炭和纯碱受供给紧张影响价格猛烈大幅上涨、石英砂平均价格持续上涨；丁基橡胶受原油价格的影响平均价格一直在高位运行。22Q1得益于提价公司毛利率提升1.66pct至29.21%。

21年期间费用率合计10.31%（-1.93pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.41/0.91/0.41/0.20pct，主要是收入规模扩大效应以及差旅费、修理费等有所减少；22Q1期间费用率同比提升1.01pct至9.20%，主要是销售费用率同比增加1.26pct，预计运费及差旅费增加较多。受成本影响21年公司净利率15.25%，同比下降1.22pct；22Q1净利率为14.70%（-2.17pct），主要是应收账款增加，应收账款资产减值损失增加。

维持“买入”评级。公司是国内药用玻璃龙头，一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势；预灌封同样有望受益于疫苗订单需求，公司目前正扩建原有产能；棕色瓶和丁基胶塞业务市场竞争力同样强劲。预计公司21-23年归母净利润分别为8.04/9.99/11.21亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品订单量不及预期；产能扩建进展不及预期；产品降价压力大于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为16.75。

*盈利预测明细

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.03。证券之星估值分析工具显示，山东药玻（600529）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

今天的内容先分享到这里了，读完本文《山东药玻》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多山东药玻、天天基金相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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